原文標題：(RWA 並不只是融資——你有沒有被「RWA 門閥」帶歪了方向？)
原文來源：葉開（微信/推特：YekaiMeta）
這是寫給潛在合夥人的一份理性備忘錄。
最近輔導的企業不再問能不能融到資，而是開始問一些靈魂問題；也有第三方的專業機構合夥人來深度交流，尤其是戰略諮詢公司、審計公司等等。這是一個非常好的信號，開哥一直在給企業和機構講一個觀點：RWA 對於企業而言不只是發行融資，還有更大的戰略範圍，發行融資其實只是其中一小塊，現在大部分人還沒看到這裏面的市場機會。
先把問題擺上桌面
· 大半年以來「RWA 造富故事」讓企業與機構只看見「快錢」，看不見「長坡厚雪」。
· 香港被動「催熟」，某機構的一劑春藥，催熟了香港 RWA 市場，資產端、資金端與專業服務端三方尚未補課教育，就被推上期望膨脹高臺。
· 少數平臺以「沙盒」「唯一聯盟鏈」等噱頭設門檻、收重費，無形中把「RWA＝融資」的狹隘認知進一步固化。
如果不盡快有序理性引導，香港 RWA 泡沫破裂遲早到來，屆時不僅項目方受傷，連真正想深耕產業升級與全球化的市場機構也會被一鍋端。
一. RWA 的 Gartner 曲線：美國穩步起步，香港被動催熟
關鍵觀察
· 美國：先做標準化（ETF、MMF、國債），目前在推動美股代幣化，規模雖大但風險可控，仍處早期階段。
· 香港：從非標企業債切入口，且被少數機構加速，資產端無儲備、資金端要自帶資金+10% 成本、服務端尚未量產，三條腿都在發育，卻已站上膨脹舞臺。
結論：香港 RWA 的第一任務絕非「再多發幾個債」，而是重建三端能力與市場教育。
二. 融資只是冰山一角：RWA 的三張牌
思維落差——「賣 ERP 的啓示」
20 多年前甲骨文 FI 顧問的職業認知，那時候我們賣的不是 ERP 軟件，而是「戰略諮詢＋流程再造＋系統落地」的組合。今天 RWA 亦然：
1. 先把企業數字戰略與數字資產化藍圖畫清；
2. 再設計分佈式資產池、跨境結構、合規路徑等；
3. 最後纔是「發不發 RWA、融多少錢」的技術環節。
三. 香港 RWA 爲何被「門閥」帶歪？
1. 高門檻高收費：動輒 7 位數顧問費＋沙盒指標，資產方還得自帶資金+10% 資金成本。
2. 單一資產口徑：只能做「新能源＋債」，活像 2005 年的 VIE 獨木橋。
3. 欠缺二級流動性：平臺無法解釋「做市是誰、流動性在哪兒」，投資人聽了兩句車軲轆話便草簽條款。
4. 教育缺位：資產方理解爲「發債＋PPT 白皮書」，資金方以爲「高收益或質押收息」，服務方互相踩坑。
結果：躁熱、網紅流量、會銷、資金盤一起涌入，泡沫迅速吹大，理性玩家被噪聲擠出場。
四. 理性破局：三大抓手、五步 SOP
1. 三大抓手
① 資產端：建立開放式 RWA Pool——經營性現金流+可穿透數據資產+SPV 隔離。
② 資金端：設立多層 RWA 基金（美元/港幣/穩定幣），用標準 GP-LP 結構替代「自帶資金」。
③ 第三方服務端：引入券商、審計、戰略諮詢公司批量入場，輸出 RWA 戰規和執行的合規模板和常規模型。
2. 五步 SOP
① 戰略畫布（九宮格）——用「資產-資金-合規-技術-流動性」五合一藍圖校準企業需求。
② 資產池預認證——會計師/審計＋鏈上預言機「雙重盡調」，生成分佈式資產憑證。
③ 跨境結構搭建——資產確權 SPV+香港一級發行＋新加坡/迪拜二級市場與流動池＋美元清算路徑。
④ 做市&二級——ATS 做市＋AMM 流動池＋穩定幣抵押借貸，保證 T+0 退出通道。
⑤ 持續信息披露——DAO+披露預言機，同步資產淨值/租金/現金流，讓投資人「盯盤」而非「盯人」。
（以下是華夏數字資本的 RWA 九宮格戰略畫布，用 ChatGPT 對內容進行了加密生成圖，免得又被各路大咖們抄襲和 AI 訓練，僅作方向性參考。）
（ChatGPT 生圖）
五. 華夏數字資本在做什麼？——RWA 戰規服務&商學院
· RWA 商學院：三條課程線
1. 基礎普及（RWA vs. ABS/REITs）
2. 資產上鍊模型實戰（沙盤＋真數據）
3. 跨境併購＋另類退出設計
· RWA 戰規服務：
· 企業戰規戰略畫布九宮格和 3-5 年 Onchain Globalization 藍圖
· 設計 RWA Fund＋跨域 SPV 全流程
· 綁定做市商、審計所、跨境律所，形成流水線式交付
· 合夥人計劃：
吸納券商、信託、諮詢、審計、FA、量化基金等渠道合夥人，共同推廣普惠價格的「RWA 標準包」。
六. 靈魂十問，送給真正有心的企業
1. RWA 能否替代 IPO，成爲出海與融資「雙保險」？
2. 如何把經銷商、供應商納入 Token Cap-Table？
3. 能否用 RWA 做「蛇吞象」資產併購？
4. 已投資產是否可借 RWA 證券化，完成退出＋化債？
5. 如何結合 RWA 轉型成爲「Web3 時代的新品牌」？
6. 資產上鍊後，信息披露與內控應如何再造？
7. 傳統 IPO 上市不順，是否可以用 RWA 打通另類資本路徑？
8. 如何通過 RWA 參與到新金融生態？
9. DAO 治理資產在家族企業裏可行嗎？
10. RWA 是否應寫入公司五年發展規劃？
結語：與其追風，不如造風
RWA 並非「發債＋募資」的單線動作，而是戰略投行、產業投行、融資投行三位一體的重構工程。
· 把泡沫視作信號：它提示我們市場教育、戰規標準、流動性仍是藍海。
· 把門閥視作磨刀石：它逼迫我們交付真正能跑通二級市場的 SOP。
· 把山野視作鏡子：任何脫離現金流的想象，都會在蟬鳴與溪水聲裏顯得虛幻。
願下一次資本熱浪來臨時，我們已經搭好橋樑，讓真實資產與全球資金在鏈上自由匯流，而不是在直播間或者會議室裏互相「講故事」。
#ARAW Always RWA Always Win！2025 年 RWA 市場將會在野蠻生長中快速找到自己的位置，對 RWA 市場和投行合夥人有興趣的，可以加 微信 YekaiMeta 自我介紹後入 RWA 研討羣參與討論。
本文來自投稿，不代表 BlockBeats 觀點。
