上週（5 月 20 日 - 5 月 26 日）BTC 價格在多次衝頂 $110,000 後動能不足，迅速回調進入高位盤整階段。5 月 21 日至 23 日 BTC 強勢衝頂，突破重要心理關口 $110,000，創下 $111,980 的階段新高後小幅回調。隨後由於多頭動能顯著減弱，BTC 在 $111,000 附近數次衝擊未果，價格迅速進入震盪整理區間。截止 5 月 27 日 BTC 價格穩定在 $109,741 附近，周內最大漲幅爲 7.48%。
上週，ETH 走勢基本與 BTC 保持一致。受特朗普晚宴和歐美關稅戰擔憂等多重影響，5 月 22 日至 23 日交易量增加，多空博弈膠着，ETH 價格最高漲至 $2,734.23 後迅速下探至 $2,500 以下，隨後進入震盪盤整階段。目前 ETH 價格在 $2,638 附近，周內最大波動爲 11.94%（數據來源：Binance 現貨，5 月 27 日 17:13）。
市場解讀
BTC 與 ETH 現貨 ETF 強勁吸金，資金動能持續釋放
自 5 月以來，BTC 現貨 ETF 展現出顯著的資金吸引力。截至 5 月 26 日，BTC 現貨 ETF 累計淨流入已達 $445.3 億。月內僅有 2 個交易日出現小額淨流出，其餘均爲淨流入，其中 4 日單日淨流入超過 $6 億，超過 80% 的交易日淨流入高於 $2 億。
ETH 現貨 ETF 同樣呈現回暖趨勢。自 5 月 12 日啓動交易以來，僅出現 2 次淨流出，5 月 22 日單日淨流入達到 $1.1 億，創下自 2 月以來新高，反映出市場對 ETH 現貨 ETF 的快速認可。
BTC 與 ETH 兩大現貨 ETF 的強勢流入正在持續強化市場的資金面預期，成爲當前主流幣行情的重要支撐因素。
“美麗大法案”疊加關稅升級預期，市場風險偏好回調
5 月 22 日，美國衆議院通過總統特朗普提出的(One Big Beautiful Bill Act)（“美麗大法案”），擬將債務上限由當前的 $36.1 萬億上調至 $40.1 萬億，屆時美債餘額將接近 GDP 的 140%。
財政前景變化引發市場對美債償付能力的再評估。本週，美國 10 年期國債收益率重回 4.5% 高位。債券收益率走高疊加新增政策不確定性，美股主要指數承壓。截至 5 月 26 日，三大股指本週累計跌幅均超過 2%，其中道指下跌 250 點，標普 500 指數下跌 0.7%，納指下跌 1%。
美元指數本週回調，爲四周來首次下跌，周跌幅爲 1.03%，觸及三週低點。黃金價格表現相對堅挺，倫敦金本週上漲 1.98%，5 月 26 日收盤價爲 $3,359.90/盎司。
美歐貿易緊張緩和，避險情緒短線降溫
5 月 23 日，美國總統特朗普公開批評歐盟在貿易中對美構成結構性不公，宣佈自 6 月 1 日起對歐盟產品徵收 50% 高額關稅，引發全球市場避險情緒上升。5 月 26 日，歐盟方面釋放緩和信號，宣佈加快與美方的貿易談判進程。歐盟委員會主席馮德萊恩與特朗普通話後，雙方同意密切協商並延長關稅談判期限。原定徵稅日期被推遲至 7 月 9 日。
短期來看，貿易摩擦升級風險暫時緩解，避險資產價格承壓。建議投資者持續關注美歐後續談判進展及特朗普政策預期對全球資產配置的影響。
BTC 高位震盪，機構主導交易，散戶參與意願仍偏低
上週 BTC 價格突破 $111,000，創下歷史新高，但交易結構顯示本輪上漲主要由機構驅動。Google Trends 數據顯示，“BTC（比特幣）”關鍵詞搜索熱度遠低於 2021 年同期水平，散戶參與度仍有限。
衍生品市場顯示交易者保持謹慎。截至 5 月 23 日，Binance BTC/USDT 永續合約“大戶多空比（持倉量）”爲 1.61，雖顯示多頭主導，但已較前期回落。“總持倉賬戶多空比”爲 0.46，反映散戶多頭佔比偏低。
市場熱點
加密敘事進入政治場域，特朗普晚宴釋放象徵性信號
5 月 22 日晚，美國前總統特朗普在國家高爾夫俱樂部舉行 VIP 晚宴，邀請持有其個人代幣的嘉賓參與。現場鏈上資產首次作爲身份准入機制正式進入高層政治活動，特朗普再次表達對加密的支持，並提出“建立美國 BTC 儲備”的設想。
BTC 大會臨近，短期波動率或迎轉折
交易員正關注 5 月 27 日至 29 日在拉斯維加斯舉行的 BTC 大會。QCP Capital 表示，短期市場情緒保持防禦性，BTC 隱含波動率仍處高位，預計關鍵演講結束後波動率將逐步回落，市場或迎來方向選擇。
香港立法推進穩定幣監管，合規化進程加速
5 月 21 日，中國香港特區立法會三讀通過(穩定幣條例草案)，確立法幣穩定幣發行人發牌制度，預計合規穩定幣最快年底落地，爲虛擬資產生態帶來政策明確性。
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