撰文：1912212.eth，Foresight News
5 月 22 日，全加密交易所 Kraken 宣將與 Backed Finance 合作，推出名爲“xStocks”的代幣化股票與 ETF 交易服務，首批覆蓋蘋果、特斯拉、英偉達等 50 餘種美國上市股票及 ETF。近年區塊鏈技術與傳統金融的融合不斷加速，加密貨幣交易所正成爲這一變革的先鋒。以往代幣化美元、國債的運動，如今正被交易所推向美國股票？
戰略擴張
Kraken 成立於 2011 年，是全球最老牌的加密貨幣交易所之一，以安全性與合規性著稱。近年來，隨着加密市場競爭加劇，Kraken 不斷拓展業務邊界。2024 年，Kraken 收購了期貨交易平臺 NinjaTrader，並在美國部分州推出 11,000 餘種美股與 ETF 的傳統交易服務。
代幣化股票是指將傳統股票或 ETF 的權益通過區塊鏈技術轉化爲數字代幣，每個代幣代表底層資產的一部分所有權。這些代幣可在區塊鏈上進行 24/7 交易，突破傳統股市的交易時間與地域限制。Kraken 的 xStocks 基於 Solana 鏈，計劃面向非美國客戶開放，覆蓋歐洲、拉丁美洲、非洲與亞洲市場。Backed Finance 負責收購併託管底層股票，確保每枚代幣與真實資產 1:1 掛鉤，持有人可隨時贖回代幣的現金價值。
這一舉措並非孤立事件。2025 年，全球加密交易所正加速向傳統金融滲透。例如，Bybit 近期宣佈支持 USDT 交易 78 只全球優質股票資產，覆蓋科技巨頭（如微軟、谷歌）、消費品公司（如可口可樂）與能源企業（如埃克森美孚）。用戶可使用穩定幣 USDT 進行交易，享受低門檻與高流動性的優勢。行業風向表明，代幣化資產正成爲加密交易所與傳統金融之間的橋樑。
FTX 與幣安代幣化美股史
代幣化股票的概念並非新生事物，早在 2020 年前後，加密交易所便開始試水這一領域，其中 FTX 與幣安的實踐最具代表性。FTX 成立於 2019 年，曾是全球第三大加密交易所，以創新產品著稱。2020 年，FTX 推出代幣化股票交易，允許用戶通過其平臺交易特斯拉、蘋果等美股的數字代幣。這些代幣由 FTX 瑞士子公司 Canco GmbH 提供，與第三方經紀商託管的真實股票掛鉤。FTX 的代幣化股票支持分數化交易，用戶可以低至 1 美元的成本購買部分股票，極大降低了投資門檻。此外，FTX 還嘗試代幣化 ETF，如 SPDR S&P 500 ETF（SPY）。
然而，FTX 的代幣化股票業務因合規問題與市場波動而受限。2022 年 11 月，FTX 因資金管理不當與欺詐醜聞破產，其代幣化股票業務隨之終止。儘管如此，FTX 的嘗試證明了代幣化股票的市場需求，尤其是在新興市場與年輕投資者羣體中。
2021 年，幣安也曾推出代幣化股票交易，首批包括 Coinbase、特斯拉等股票。這些代幣以幣安穩定幣 BUSD 結算，支持分數化交易，旨在爲全球用戶提供便捷的美股投資渠道。然而，幣安的代幣化股票業務很快遭遇監管阻力。多個國家的金融監管機構質疑其合規性，認爲代幣化股票可能繞過了傳統證券市場的監管框架。同年，幣安宣佈終止該業務，專注核心加密交易。
FTX 與幣安的經驗表明，代幣化股票在技術上可行，但在合規性、資產託管與市場接受度方面面臨挑戰。Kraken 此次推出 xStocks，顯然吸取了前人的教訓，強調與監管機構合作，並通過 Backed Finance 確保資產透明性與安全性。
交易所爲何熱衷代幣化股票
加密交易所紛紛佈局代幣化股票，背後既有技術驅動，也有市場與戰略考量。根據 2025 年 4 月數據，美股總市值約爲 52 萬億美元，佔全球股市規模的 45% 以上，如此龐大的市場份額，讓一衆交易所爲了拓展用戶羣體，搶佔傳統金融市場。加密交易所的用戶羣體以年輕、風險偏好較高的投資者爲主，但傳統金融市場的規模遠超加密市場。代幣化股票爲交易所提供了切入傳統金融的入口，吸引對股票、ETF 感興趣的傳統投資者。例如，Kraken 的 xStocks 面向非美國客戶，精準定位了新興市場中對美股需求旺盛但受限於傳統渠道的投資者羣體。
此外，區塊鏈技術的核心優勢在於去中心化、透明性與高效性。代幣化股票利用區塊鏈實現 24/7 交易、即時結算與低成本操作，解決了傳統股市交易時間受限、中介費用高昂等問題。此外，區塊鏈支持分數化交易，讓小額投資者也能參與高價值資產的投資，增強了金融包容性。
在加密交易所競爭白熱化的背景下，代幣化股票成爲差異化競爭的利器。Kraken 的 xStocks 不僅提供交易功能，還允許用戶將代幣用作 DeFi 協議的抵押品，增強了資產的流動性與應用場景。這種跨界整合爲用戶提供了更多元化的投資選擇，也能鞏固交易所的生態粘性。
對傳統股票交易所有何影響
Kraken 等交易所的代幣化股票業務，對傳統股票交易所（如納斯達克、紐交所）構成了一定挑戰，同時也帶來了合作與轉型的機遇。傳統股票交易所的交易時間通常侷限於工作日的特定時段，且跨境投資涉及高昂的手續費與結算週期。代幣化股票的 24/7 交易與即時結算特性，直接挑戰了傳統交易所的運營模式。尤其在新興市場，投資者可能更傾向於通過加密交易所獲取美股敞口，而非傳統經紀商。
面對區塊鏈技術的衝擊，傳統交易所並非毫無對策。納斯達克等機構已開始探索區塊鏈在證券結算、清算領域的應用。例如，納斯達克與 R3 合作開發基於 Corda 區塊鏈的資產管理平臺。未來，傳統交易所可能與加密交易所合作，推出自己的代幣化產品，或通過技術升級提供更高效的交易服務。
代幣化股票的興起，促使監管機構重新審視區塊鏈金融的合規框架。這爲傳統交易所提供了與監管機構合作的機會，通過制定行業標準，維護市場公平性與穩定性。例如，美國 SEC 近期對加密交易所的執法行動趨於緩和，顯示出監管層對區塊鏈技術創新的開放態度。
小結
Kraken 的 xStocks、Bybit 的 USDT 股票交易，以及 FTX 與幣安的早期嘗試，共同勾勒出代幣化股票的演進軌跡。這一趨勢不僅是區塊鏈技術與傳統金融融合的產物，也是全球投資需求多元化、技術驅動化的縮影。對於投資者而言，代幣化股票提供了更靈活、低成本的資產配置方式；對於交易所而言，它是搶佔市場、差異化競爭的戰略武器；對於傳統股票交易所而言，它既是挑戰，也是技術升級與市場拓展的契機。
然而，代幣化股票的普及仍面臨合規、技術與市場教育的多重考驗。Kraken 等交易所需要在創新與監管之間找到平衡，確保資產安全與用戶信任。未來，隨着區塊鏈技術的成熟與監管環境的明朗，代幣化股票有望成爲全球金融市場的重要組成部分。
