作者：Steven Ehrlich
編譯：深潮TechFlow
加密遊戲曾未能兌現其巨大的市場預期，但如今，這一領域的早期先鋒之一正在這個充滿挑戰的行業中找到自己的財務立足點。
Animoca的加密遊戲業務正在變得愈發賺錢
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加密行業再次迎來高光時刻。比特幣創下新高，價格達到111,814美元； Coinbase 成爲首個進入標普500指數的加密公司；越來越多的行業公司計劃在這個突然升溫的加密市場中上市。
在這一背景下，香港的 Web3 公司 Animoca Brands 也加入了這一行列。這家在私人市場交易的公司涉足 NFT 、加密遊戲以及包括超過500家公司投資的投資平臺，這些公司包括加密交易所Kraken和以太坊開發工作室 ConsenSys 。
Animoca 在2020年因其與加密行業的關聯而從澳大利亞證券交易所退市，但在疫情期間，其估值從1億美元增長至59億美元，迎來輝煌時刻。然而，在加密寒冬、NFT 市場崩盤以及隨後的迷因幣熱潮中，該公司逐漸淡出公衆視野。同時，GameFi 熱潮未能吸引到奧本海默公司估算的1800億美元全球遊戲市場的廣泛關注，也讓情況雪上加霜。
儘管如此，在 CEO Yat Siu 的領導下，Animoca 繼續穩步前行，爲公司開闢了盈利的商業策略。根據公司網站上發佈的未經審計的財務數據，Animoca 去年實現了9700萬美元的利潤，比2023年增長了185%。
如今，該公司正與全球衆多企業一道，探索與美國市場的更多商業聯繫，這得益於特朗普政府對加密行業的友好態度，其中包括可能在納斯達克或紐約證券交易所等知名交易所上市的計劃。“我們認爲，美國將成爲全球最大的加密市場，因此如果我們不嘗試進入這個市場，那將是非常愚蠢的，”Siu 在接受 Unchained 採訪時表示。不過，他也指出，美國上市只是公司目前正在探索的衆多機會之一。
Animoca 會得到怎樣的市場反應？這將取決於 GameFi 和 NFT 是否能重新吸引用戶，以及投資者是否認可 Animoca 作爲 GameFi 領域“工具提供者”的敘事。
遊戲暫停
儘管全球遊戲行業基本不受特朗普政府特定關稅的影響，但它仍然高度依賴於不斷變化的宏觀經濟環境。“總體來說，行業表現還算可以，但遠不如疫情期間那樣好，”奧本海默公司高級分析師 Martin Yang 表示。“過去兩年我們經歷了非常強勁的增長，但現在整體年增長率可能只有3-6%。”
移動遊戲市場的情況則更加令人擔憂，而這正是 GameFi 主要存在的領域。對於外部觀察者而言，這可能顯得有些反直覺，因爲移動遊戲的“免費增值”（freemium）模式和相對較低的成本似乎更具韌性。然而，這種現象揭示了遊戲行業的一個重要細節，也解釋了爲什麼加密遊戲難以立足。
“人們曾認爲，‘哦，要麼玩家完全不付費，要麼只付一點點錢玩遊戲’，所以覺得[移動遊戲模式]能夠抵禦具有挑戰性的宏觀環境。”The Benchmark Company 高級分析師 Mike Hickey 在採訪中說道。“但事實上，從幾年前開始，我們發現移動遊戲市場是最脆弱的。”他進一步指出，即便是許多主要的獨立移動遊戲工作室，如 Zynga ，也被收購或面臨裁員。
這些趨勢與加密行業如何關聯？數據顯示，GameFi 面臨困境，部分原因可能是GameFi 的用戶基礎遠小於整個遊戲市場。以以太坊爲例（該領域的主導區塊鏈），關鍵指標如交易量和用戶數量都大幅下降，從下方圖表中可以清晰看到這一趨勢（第二張圖表需要從右向左閱讀）。
Animoca 的 B2B 策略：成爲GameFi的市場引擎
在當前的市場環境下，Animoca 能夠在一年內幾乎將盈利能力提升三倍似乎令人驚訝，但這正是它所取得的成就。它是如何做到的？通過成爲 GameFi 的主要流動性引擎或市場做市商。Yat Siu 意識到，爲這些公司提供金融後臺支持，比在已經競爭激烈的市場中推出更多遊戲要更穩健、更安全，甚至可能更有利可圖。“這就是業務的演變，” Siu 說道。“我們知道，很多小公司在推出遊戲時沒有這樣的金融基礎設施或相關經驗。我們購買他們的代幣，並提供資本市場支持，比如場外交易。聽起來很金融化，但實際上只是我們所謂的出版業務的延伸。”
這對其業務有何影響？在 2023 年，公司大部分收入來自其 Web3 運營活動，包括全資項目如虛擬世界、國際象棋遊戲和在線教育平臺。然而，從2023年到2024年，加密行業極爲活躍的一年，該收入卻下降了39.5%。但公司的利潤卻同比增長了185%。這是如何實現的？其數字資產諮詢業務增長了114%，這正是所有資本市場活動所在的領域。
這種增長能持續嗎？
像市場做市這樣的 Delta 中性策略在加密行業內外都可以盈利，數據顯示Animoca 在該領域找到了其獨特專長的產品市場契合點。但投資者需要確信公司能夠繼續擴大這條收入線，尤其是在關鍵的 GameFi 指標持續低迷的情況下。
這個問題很難回答。一個可以提供線索的數據點是去中心化交易所（DEX）的 GameFi 代幣交易量。正如下圖所示，僅觀察基於以太坊的代幣，趨勢同樣消極，儘管日交易量仍達數十萬美元。其他區塊鏈如 Polygon 和 BNB 的趨勢也相同。
這很重要，因爲 DEX 交易量更真實地反映了用戶對特定代幣的實際需求，而 CEX 交易量更傾向於投機性目的。目前尚不清楚這些交易量中有多少是 Animoca 代表客戶進行的，這對投資者來說是一個重要的盲點。
補充
對Animoca表現的樂觀解讀是，公司找到了在下一個 GameFi 浪潮到來之前盈利運作的方法，假設這樣的浪潮會出現。對此，Yat Siu 表示，特朗普總統對加密市場的支持尤爲重要，因爲美國不利的監管環境阻礙了主要美國遊戲公司進入該領域。
“我們與大型機構合作，基本上是把他們引入加密領域，”他說。“[在全球範圍內]這樣做是有一定的舒適度的，但在美國，與[大型遊戲公司]交流可能更困難。他們確實定期與我們交流，說‘嘿，代幣很有趣，我們應該關注它。’但是……當某件事情的合法性[代幣的合法性]沒有百分之百的清晰度時，你只能依賴律師的估計。” Siu 暗示，這種嘗試可能會被拒絕。
如果，且這是一個很大的如果，Siu 和 Animoca 能讓其中一家大公司如 EA Sports 加入，它可能解決加密遊戲的另一個主要問題，即遊戲缺乏娛樂性，玩家對行業的過度金融化反應不佳。“當你試圖在正常的遊戲體驗中附加一些只是貨幣化機制而不增強遊戲體驗的東西時，玩家會反對這些公司主導的貨幣化策略，”Hickey 說道。
