中美都在以自己的方式參與穩定幣話語權爭奪
撰文：Pzai，Foresight News
5 月 21 日，香港立法會正式三讀通過(穩定幣條例草案)，標誌着香港成爲全球首個針對法幣穩定幣建立全面監管框架的司法管轄區。與此同時，5 月 20 日，美國參議院以 66 票對 32 票的壓倒性優勢，通過了 GENIUS Act 穩定幣法案的終止辯論動議（cloture）。
在香港(穩定幣條例)實施後，任何人如在業務過程中在香港發行法幣穩定幣，或在香港或以外發行宣稱錨定港元價值的法幣穩定幣，必須向金融管理專員申領牌照。條例明確規定，持牌機構必須遵守資金儲備、贖回機制、風險管理以及反洗錢等要求，最低繳足股本設定爲 2500 萬港元。對於持牌人、指定穩定幣實體及其高級人員的違規行爲，金融管理專員有權暫時吊銷或撤銷牌照及施加罰款。
此前在 2024 年 3 月，香港金管局設立了穩定幣發行人「沙盒」制度，參與方包括京東幣鏈、Animoca Brands 等，爲企業提供試點機會。然而，隨着(穩定幣條例)的正式落地，這些試點企業仍須申請牌照，並接受更嚴格的監管審查。
在條例實施後，FDUSD（First Digital）、TrueUSD 等一衆穩定幣將被納入監管框架。此前，孫宇晨對 FDUSD 儲備金的質疑曾引發香港關於穩定幣合規的討論。而香港穩定幣法案爲確保穩定幣的完善儲備，明確規定了一系列機制：一是儲備資產管理及穩定上，要求穩定幣的儲備資產市值在任何時候都至少要等於其流通面值，同時持牌人需設有穩健的穩定機制、妥善的儲備資產分隔管理安排以及充分的披露政策；二是在贖回機制上規定持牌人必須向提出有效贖回要求的持有人支付指定穩定幣的面值，且不得附加繁瑣條件和不合理費用，並需清晰披露贖回程序、時限、相關條件、費用及權利；三是持牌人必須在香港設有實體公司。
除了監管層面的嚴格要求，該框架還鼓勵在支付、跨境交易及零售等領域拓展穩定幣的應用。吳傑莊議員在草案審議中也表示，在穩定幣發行層面增加穩定幣的吸引性及雙向循環有利於其更有市場價值。「我認爲立法只是踏出最基本的一步，是一個開始，重點是未來的應用覆蓋度、應用場景的多元化、國際認可甚至作爲儲備，在全球使用穩定幣的交易額等市場情況。穩定幣發行方還可將相關法幣儲備資產投資極低風險項目，包括主權國家國債等。這些利息未來可考慮直接交付給穩定幣持有者增加收益。」通過推動穩定幣作爲「支付工具」落地，港府力圖改變穩定幣發行中的無序競爭狀態，爲全球金融科技和 Web3 項目提供規範化發展平臺，進而提高跨境支付效率，並促進整個數字資產市場向更成熟、有序的方向發展。
而在幣種選擇上，雖然草案當前重點在於香港本地穩定幣的監管，但該條例也預留了將其他法定貨幣（特別是人民幣）納入監管框架的可能性。香港特別行政區立法會議員邱達根也在草案審議中發言表示，除了港幣、美元，香港還考慮將人民幣納入法定穩定幣。香港區塊鏈協會共同主席方宏進表示，港元本身與美元保持聯繫匯率，很難有自主性的貨幣政策，繼而在現有體系下難以與其他穩定幣的規模相抗衡。吳傑莊議員在草案審議中發言表示，本次(條例草案)立法的穩定幣是以法幣資產爲底層，將離岸人民幣在穩定幣合規結構層面進行推廣將有助於人民幣國際化的國家戰略。通過將人民幣穩定幣納入監管架構，有助於在現有的市場中獲得更多潛在的資金流入。
在當前國際局勢下，東西方的穩定幣發展戰略少有的不約而同走到了一起。根據德意志銀行的分析，目前，美元支持的穩定幣在市場中占主導地位，超過 99% 的穩定幣市值都與美元掛鉤，並持有超 1200 億美元的美元支持資產。而美國近期參議院通過的(GENIUS Act)正試圖鞏固其穩定幣市場的核心地位。該法案不僅嚴格規範美元穩定幣的發行機制，還強化了儲備資產要求，確保所有受監管的穩定幣都擁有足額的美元支持資產。
值得注意的是，歐盟作爲加密合規的先行者也在積極佈局穩定幣領域。自 2024 年底 MiCA 法案生效以來，歐元穩定幣市場開始升溫。在 2024 年 11 月，隨着 Circle 等發行商的入局，歐元穩定幣的月交易量飆升至近 8 億歐元。但儘管如此，美元穩定幣仍然佔到穩定幣流通的絕大部分規模。然而，隨着香港製定新規並推動港元乃至離岸人民幣穩定幣的發展，未來潛在的人民幣穩定幣可以成爲國際貿易與跨境支付的重要工具，進一步削弱美元在穩定幣市場的壟斷優勢，同時也爲人民幣的國際化和數字資產發展提供新的契機。
