作者：Maximiliaan Michielsen
編譯：深潮TechFlow
企業對比特幣的積累正迅速從一種大膽的押注轉變爲主流的金融戰略。比特幣（BTC）不再僅僅是“囤幣”（HODLing，一種買入並長期持有的策略）的代名詞，而是被視爲一種具有生產力且可用於抵押的資產，逐步進入企業資產負債表。
上週，我們探討了比特幣積累趨勢如何從邁克爾·塞勒（Michael Saylor）的戰略起步，並逐步在GameStop和MetaPlanet等公司中獲得動力。最新的例子是Twenty One Capital以4.58億美元的價格購入比特幣。而這一勢頭仍在延續，Strategy公司最近將其持有量增加至驚人的568,840枚比特幣，佔比特幣總供應量的2.7%，總價值接近600億美元。
儘管這些收購規模令人矚目，但真正的亮點在於Strategy如何圍繞比特幣構建了一種全新的企業財務架構。
來源：21Shares, Bitcointreasuries. 數據截至2025年5月9日
企業財務的比特幣原生化轉型
在2025年第一季度的財報電話會議中，Strategy不僅報告了持續的比特幣積累，還公佈了一份戰略路線圖。這份路線圖可能成爲比特幣原生化企業財務模型的藍圖，並有潛力重塑資本市場。
儘管報告顯示傳統收益同比下降，這反映了更廣泛的宏觀經濟逆風，但Strategy在2025年第一季度的更新中強調了其對比特幣的堅定承諾。僅在今年前四個月，該公司就籌集了100億美元資金用於支持其收購戰略：
通過At-the-Market（ATM）股票發行籌集66億美元
通過可轉換債券籌集20億美元
通過優先股籌集14億美元
爲了支持其長期的比特幣戰略，Strategy宣佈了“42/42計劃”，目標是在2027年底前籌集420億美元的股權資本和420億美元的固定收益資本。
這份結構化路線圖不僅旨在推動Strategy自身的比特幣積累，還可能成爲其他企業考慮類似財務政策的可複製範例。值得注意的是，Strategy不再使用傳統的關鍵績效指標（如每股收益EPS或稅息折舊及攤銷前利潤EBITDA）來評估業績，而是通過比特幣原生化的財務視角，並採用三項專有指標來指導：
比特幣收益率（BTC Yield）：目標從15%提高至25%
比特幣收益（BTC Gain）：目標從100億美元提高至150億美元
這些目標表明，儘管近期宏觀經濟波動，Strategy仍致力於最大化基於比特幣調整的股東價值。隨着越來越多的企業尋求複製這一模式，Strategy正站在金融新時代的前沿。
用比特幣作爲抵押品重新定義企業信貸市場
Strategy框架中最具變革性的支柱之一是其將比特幣用作企業信貸市場抵押品的舉措。除了資本籌集努力外，該公司還引入了一種專門針對比特幣獨特風險特性的BTC抵押金融工具結構：
翻譯：TechFlow
通過以比特幣爲超額抵押品的可轉換債券和優先股，Strategy正積極推動信用評級機構採用新的框架，以可能將比特幣視爲高等級儲備資產。
如果這一嘗試成功，可能爲比特幣支持的債券市場奠定基礎，使企業能夠發行以其比特幣持有量爲擔保的債務。這也將使機構能夠進入一個全新的、以抵押數字資產爲基礎的資產類別。Strategy的這一方法正在引領潮流，爲比特幣金融從實驗走向標準化鋪平道路。
