“Huma 提供的雙位數年化收益率從何而來？會不會成爲下一個 Celsius？”

最近社區對 Huma 的熱議讓這一問題成爲焦點。作爲PayFi 網絡，Huma 提供高達 10.5% 的年化收益率，這一模式引發了不少爭議。有人質疑其背後的客戶質量是否足夠優質，並擔心隱藏更高的信用風險；也有人認爲，這種即時資金週轉的創新運作模式，是傳統金融無法企及的突破。這場討論不僅讓 Huma 成爲輿論中心，也讓 PayFi（Payment Finance，支付金融）這一新興概念走入了更多人的視野。

PayFi（Payment Finance，支付金融）是一種結合區塊鏈技術與去中心化金融（DeFi）的創新模式，其核心理念是通過釋放貨幣的時間價值（Time Value of Money, TVM），優化資金流動效率，解決傳統支付系統的高成本、低效等問題。

傳統支付系統長期面臨三大痛點：
1. 跨境支付結算週期長（3-5天）
2. 手續費高昂（平均 6.35%）
3. 中間環節繁瑣（需經多國銀行與清算機構）

這導致企業應收賬款賬期長達 30-90 天，資金效率低下。PayFi 利用區塊鏈的去中心化特性，實現T+0實時結算，大幅提升資金週轉效率，並通過去除中介環節，將跨境支付成本降至0.1%以下，節省下來的成本可直接返還給存款用戶。

與 DeFi 相比，PayFi 雖同樣基於區塊鏈，但定位和目標有所不同。DeFi 主要關注去中心化的借貸、交易和yield farming等金融服務，而 PayFi 則專注支付融資，將現實世界資產（RWA）代幣化，例如將應收賬款、發票轉化爲鏈上數字資產，從而優化融資流程。

PayFi 的應用場景廣泛，可分爲以下的細分賽道：

  • 跨境支付：傳統跨境支付通常需要經過多家銀行和清算機構處理，到賬週期長達 3 至 5 天。這種延遲會導致國際貿易企業和跨境電商平臺的現金流緊張，影響其資金週轉效率。目前全球跨境支付中預墊資金規模高達 4 萬億美元（Huma Finance 數據）。

  • 信用卡支付：信用卡的賬期通常爲30天，全球信用卡支付市場規模達16萬億美元（Huma Finance 數據）。PayFi 可實現信用卡支付的T+0結算，幫助客戶優化現金流。

  • 貿易融資：貿易賬期一般長達30-90天，許多中小企業爲緩解資金壓力，將發票抵押給銀行以提前獲得資金。然而，信用等級較低的企業往往面臨較高利息或無法獲得信貸的困境。PayFi 通過 KYC 認證，爲合格客戶提供鏈上現金流解決方案，降低成本，提升資金使用效率。目前全球市場規模約10萬億美元（Huma Finance 數據）。

  • 其他細分賽道包括了Depin和外匯

Huma Finance：PayFi 生態的領軍者

Huma 是專注於 PayFi 賽道的協議。Huma 2.0 推出後支持 Permissionless 模式，用戶無需 KYC 即可提供流動性。用戶將資金存入協議後，協議會將這些資金分成2個部分，近80%的資金會投放到 PayFi Institutional 中的 PayFi Assets，而另外的20%會投放到 Market-Neutral Liquid DeFi Protocols，以滿足 LP 贖回的要求。

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關於PayFi assets，Huma的業務模式專注於跨境支付和信用卡預付服務，這些都屬於支付交易融資（Payment Transaction Financing）。與貿易融資（Invoice Financing）相比，二者的最大區別在於風險來源和資金流轉方式。發票融資本質上是以應收賬款爲抵押提前獲得資金，還款依賴於買方未來能否按時付款，因此存在一定的不確定性和信用風險。而支付交易融資則是在資金已進入金融系統的前提下，由於跨賬戶、跨銀行甚至跨境結算需要一定時間，但已進入金融系統的錢相對來說安全性更高。Huma通過爲支付交易融資提供墊款，幫助客戶在資金結算期間提升資金使用效率。

在跨境支付方面，Huma的子公司Arf （@arf_one）提供 T+0 或 T+1 的快速結算服務，幫助持牌支付機構解決墊資業務，每天收取幾個基點（BPs）的費用；而在信用卡業務中，Huma 實現與商戶的當天結算，這部分目前由第三方的合作伙伴包括 Raincards去執行。據官方的說法，每次企業接入 PayFi 網絡進行支付時，需要支付每日費用（通常爲 6 到 10 個基點）直至償還。且由於流動性償還頻率高（通常在1到5天內），同一筆資金每年可以循環多次。這種快速的週轉產生了複合效應，爲流動性提供者帶來強勁的經常性收益率。

Huma當前年化收益10.5%的核心來源是爲真實的支付金融業務提供流動性，尤其是跨境支付結算和信用卡結算的短期墊資，這部分資產約佔整體資金的80%，年化收益下限爲12.5%。剩餘約20%的資金則配置於流動性較高的DeFi協議，目前年化收益約爲7%，綜合下來，整體收益率可達11.4%左右，扣除運營和手續費後仍有11%，能夠覆蓋10.5%的用戶收益。即使全部資金進入 Classic 模式，平臺仍有盈餘。隨着機構資金流入Huma 2.0，PayFi資產佔比提升，整體收益有望進一步提高。

在資金成本方面，PayFi資產的資金成本爲12.5%，而Arf作爲Huma的重要合作伙伴，每天向支付機構客戶收取 6-10 個基點的費用，年化收益率約在15%-25%之間。這些客戶多爲需要長期流動性承諾的持牌機構，保證了業務的穩定性和可持續性。對於每日 6 到 10 個基點的收費，行業普遍認爲是合理的，因爲跨境支付行業一筆交易的手續費通常高達 200-500 個基點，相比之下，墊資費用對於資金提供方極具吸引力。整體來看，Huma 的收益結構建立在真實經濟活動和支付需求之上，資金流動透明、用途明確，收費模式與行業標準相比具有競爭力，具備可持續性，而非旁氏結構。

Huma 的核心優勢

  • 合規性：Huma 在與 Arf 合併後，進一步鞏固了其合規優勢。藉助 Arf 的合規架構，Huma 能夠爲全球持牌金融機構提供流動性支持，同時確保所有資金操作都符合國際監管要求。

  • 規模與先發優勢：目前，Huma 已處理超過 40 億美元的鏈上交易額，創始團隊預計到 2025 年底這一數字將達到 100 億美元。Huma 的產品具有極高的客戶粘性，一旦客戶與 Huma 達成固定的合作關係，通常很難轉向其他協議，尤其是新型協議，因爲新協議的不確定性較高。隨着時間推移，後期加入的協議在競爭中優勢會逐漸減弱。除非其收費模式足夠吸引人或是背景更強大的團隊加入這個賽道，否則Huma的先發優勢和地位較難被取代。

  • 合作伙伴：Huma 完成了兩輪融資，總計募集4630萬美元，投資方包括Distributed Global、Race Capital、Robot Ventures等知名VC，同時獲得Solana基金會主席Lily Liu、Circle Ventures（USDC 背後的公司）和Stellar Development Foundation（專注於跨境支付）的支持。這些戰略合作伙伴不僅提供資金，還通過技術協作和市場資源進一步鞏固了Huma在PayFi領域的領先地位。

  • 團隊背景：聯合創始人兼 CEO Richard Liu 曾在谷歌工作近八年，負責 Google Fi 等多個重量級項目，並在美國最大的個人借貸公司 Earnin 擔任 CTO，積累了豐富的支付與借貸行業經驗。另一位聯合創始人兼 CEO Erbil Karaman 曾是 Facebook 第一個十億用戶增長的負責人，也是Earnin的CPO，也是。此外，首席商務官 Patrick Campos 是通證化合規領域的專家。這支團隊不僅在技術創新方面具有卓越能力，還深刻理解支付融資領域的痛點，爲 Huma 的發展提供了強大的支持。

關於Arf

Huma和Arf在2024年完成併購，併購後兩者保持獨立品牌運營：Huma專注於資金端和跨境支付以外的需求，Arf則繼續深耕跨境支付需求端。Arf註冊於瑞士，受FINMA監管，持有VQF許可，主要爲全球持牌支付機構提供基於穩定幣（如USDC）的結算服務，並不直接服務終端用戶。其客戶集中在美國、英國、法國、新加坡和阿聯酋等發達國家，所有客戶資金均存放於受監管的Safeguarding Account中，只能用於結算用途。

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Arf從Huma取得資金，併爲支付機構提供實時流動性，解決跨境支付中的預付資金壓力。Arf向Huma的USDC借貸和還款都在鏈上透明可查。但是，由於向客戶支付的資金屬於鏈下事務，不免有黑箱操作的嫌疑。爲了消除疑慮，Arf每月向投資人出具LP報告，每年接受PWC等國際會計師事務所審計，所有操作均在監管框架下進行。

在風控管理上，Arf僅服務於持牌且評級較高（Tier 1和Tier 2）的金融機構，資金賬期短至1-6天，客戶需將終端客戶資金存入Safeguarding Account並上傳憑證，才能獲得流動性支持。在最極端的情況下，當客戶破產，Arf對這些 Safeguarding account 的資金具有 legal claim。所有資金通過獨立SPV – Arf Capital進行管理，並用利潤設立 2% 的First Loss Cover作爲風險緩衝。迄今爲止，Huma及Arf已累計完成超40億美元交易，無任何信用壞賬。

風險事件的保險流程

Arf在Huma協議中執行了嚴格的風控和保險流程，以最大限度保護投資人權益並降低風險。其風險事件的保險流程採用多層保障機制：如果出現客戶壞賬等極端情況，首先由Arf用自身利潤設立的2% First Loss Cover進行賠付，這一部分優先承擔損失，確保資金提供方利益不受影響。如果First Loss Cover不足以覆蓋損失，PayFi Foundation會動用其通過利潤積累形成的保證金進行進一步賠付。若這兩道防線仍無法完全覆蓋損失，剩餘風險則由資金池承擔，所有PST和mPST持有人將按比例分擔損失，與個人的持倉模式或鎖倉期無關。

參與方法

Huma 2.0 爲用戶提供兩種參與模式：Classic 模式和 Maxi 模式：

  1. 在 Classic 模式下，用戶可以通過存款獲取 10.5% 的穩定 USDC 年化收益，同時獲得基礎的積分獎勵（Huma Feathers）。存款鎖定時間越長，積分倍數越高，例如鎖定 3 個月可獲得 3 倍積分，鎖定 6 個月則可獲得 5 倍積分。這種模式適合追求穩健收益的用戶。

  2. Maxi 模式則專注於最大化積分獎勵，而不提供收益。無鎖定狀態即可獲得 5 倍積分獎勵；鎖定 3 個月時可獲得 15 倍積分，鎖定 6 個月時則可達到最高的 25 倍積分。這種模式主要吸引深度參與者，通過高倍數的獎勵鼓勵長期資金鎖倉。

  3. 用戶也可通過即將上線的 @RateX_Dex 平臺購買 PT/YT

參與鏈接：https://app.huma.finance?ref=o6zFsl

寫在最後

PayFi 是對比特幣最初“點對點電子現金系統”願景的一種現實世界延展。它繼承了無需中介、效率更高、跨境可達的技術價值，同時試圖將這一理念引入更復雜的企業級支付和融資流程中。這種模式能否走得更遠，將取決與三個根本問題：收益模型是否可持續、底層風險是否可控，以及整體機制是否具備可擴展性。

從收益模型的可持續性來看，Huma的收益主要來源於真實的跨境支付和信用卡結算等短期墊資業務，資金流向明確，收益與費用結構清晰，並且與行業內的收費標準相比具有競爭力。這種以實際企業需求爲基礎的收益模式，區別於依賴新資金流入的旁氏結構，爲平臺的長期穩定運營提供了堅實基礎。

在底層風險可控性方面，Huma與Arf通過多層風控和保險機制有效降低風險。平臺僅與高信用評級的持牌支付機構合作，所有客戶資金均存放於受監管的Safeguarding Account，並設有First Loss Cover、PayFi Foundation保證金和PST 和 mPST池子write off等多重保障措施。同時，Arf也會定期發佈LP報告和審計信息，儘可能提升透明度。

關於整體機制的可擴展性，Huma目前實現接近100%的資金利用率。未來，隨着高質量支付機構客戶的不斷拓展和業務場景的持續豐富，Huma具備進一步擴展的潛力。同時，他們也對貿易融資等新領域保持開放態度，但會堅持以跨境支付爲核心業務，確保擴展過程中風險和收益的平衡，這部分尤其考驗BD的能力。

Huma的出現，讓我們看到加密貨幣正在逐步走出圈層，真正爲現實世界的金融需求提供解決方案，而不僅僅是行業內部的自我循環。這種與實體經濟的深度連接，是加密行業邁向成熟的重要一步。

作者：@rubin_2810