原文：Raoul Pal

整理：Yuliya，PANews

在加密貨幣和區塊鏈技術迅速發展的今天，DCG（Digital Currency Group）的創始人兼CEO Barry Silbert無疑是行業中的一位先驅人物。在與Raoul Pal的最新播客訪談中，Barry分享了他從早期比特幣投資者到構建DCG及其子公司（如Grayscale和Foundry）的歷程，經歷了市場的牛熊轉換，包括2022年的加密貨幣崩盤。

如今，Barry將目光投向了下一個重大賭注——Bittensor。他詳細闡述了作爲Yuma創始人兼CEO的角色，以及Bittensor如何可能成爲比比特幣更具變革性的去中心化智能網絡層。本文將深入探討Barry的經歷、DCG的發展、2022年危機以及他對Bittensor和AI未來的展望。PANews對本期播客進行了文字編譯。

比特幣啓蒙之旅

問：Barry，請分享一下你是如何從華爾街轉向比特幣的？

Barry：我最初是一名投資銀行家，但我意識到需要創造一些新的東西，於是創立了第一個私人股票和非流動性資產的交易市場Second Market。這個平臺在2008年信貸危機期間發揮了重要作用，當時許多公司如Facebook和Twitter無法通過IPO市場融資，Second Market成爲了交易這些公司股票的重要渠道。

2011年，我通過一篇Wired文章/Jason Calacanis的播客首次接觸到比特幣。當時我仍然認爲信貸危機的影響尚未消退，因此保持謹慎態度。我花了六個月時間研究比特幣，閱讀大量資料並與業內人士交流。到2012年初，我意識到比特幣可能會對世界產生深遠影響，並決定參與其中，以免日後後悔。

問：你最初是以什麼價格購買比特幣的？

Barry：我通過Mt. Gox平臺以7-8美元的價格購買了幾十萬美元的比特幣。價格曾一度漲到30美元又跌到5美元，接下來的6-12個月，又開始上漲到50、60、70美元。於是我開始尋找構建比特幣基礎設施的公司進行投資，比如早期投資了Coinbase、Chainalysis、Ripple等第一代基礎設施公司。

有趣的是，我實際上是用比特幣進行這些投資的。如果我只是持有那些比特幣而不是投資這些公司，實際上我會獲得更好的回報。我們這些早期比特幣持有者都有類似故事——2013年，我和妻子有了第一個女兒，當時我們都試圖讓人們使用比特幣，我記得我用了價值2000-5000美元的比特幣購買禮品卡，主要用來買尿布。我從未回過頭去計算這筆錢如今值多少，但可以肯定的是，2013年的這筆比特幣現在價值驚人。

帝國崛起：Grayscale與DCG的誕生

問：Grayscale和DCG是如何誕生的？

Barry：當時我正在經營Second Market，我跟董事會（包括Chamath Palihapitiya）說，我認爲我們應該在比特幣領域做一些重大的事情。我們有數萬名複雜的投資者在尋找有趣的非主流投資品。我瞭解黃金和黃金投資的歷史，知道黃金ETF是使黃金成爲可獲得、可訪問和合法資產類別的催化劑。

我決定建立一個類似SPDR黃金ETF的比特幣版本。我們聯繫了SEC，但他們對比特幣一無所知。我們很快意識到SEC在2013年不會允許比特幣ETF，所以我們做了一件開創性的事情——我們將其作爲私人工具推出，然後在OTC QX市場公開交易，這就成爲了Grayscale比特幣信託。

由於我們購買了大量比特幣，我們還建立了比特幣交易平臺，開始自己購買比特幣並從我們的資產負債表上進行投資。最終，2014年納斯達克打電話說他們想收購Second Market，所以我將Second Market賣給了納斯達克，然後全力投入比特幣。比特幣產品成爲了Grayscale，交易業務成爲了Genesis，投資組合則成爲了DCG。

問：Grayscale現在管理着多少資產？

Barry：我認爲年底時約爲300億美元。Grayscale作爲先行者，在產品設計上極具創新性，使這一資產類別更易被主流市場接受，儘管許多投資者至今仍難以便捷參與。

Grayscale現在有超過30種不同的產品，有比特幣信託、比特幣迷你、大盤信託（代碼GDLC），然後是單一代幣信託。Grayscale模式是打開這些代幣，向更廣泛的投資者開放這個資產類別，將其從私人信託變成公開交易的信託。

我喜歡把Grayscale看作是下一個先鋒集團（Vanguard Group）。就像先鋒集團開創指數投資一樣，PIMCO開創債券投資一樣，Grayscale正在開創加密投資。

問：DCG的投資策略是什麼？

Barry：我們談論所謂的"DCG劇本"。我們識別我們認爲有機會改變世界的協議和代幣，然後我們爲這些生態系統帶來我們的能力：我們投資、建設、購買、教育、創造訪問機會。這並不經常發生，我大約每5年做一次，但當我們做的時候，我們非常成功。

DCG模式的獨特之處在於我們是一傢俬人公司而不是基金，作爲私人公司而不是基金，我有永久資本和時間的奢侈。我們可以做出投資決策和資本分配決策，我有這個有趣的工作，試圖預見5年或10年後的世界並下注。我錯的次數會比對的多，但當你對了，回報是巨大的。

問：DCG如何發展成爲如此龐大的企業？

Barry：我們處於獨特的位置，成爲這個資產類別與傳統投資市場之間的橋樑。在接下來的五年裏，我們推出了Foundry，現在是世界上最大的比特幣礦池。在Foundry之前，美國基本上沒有比特幣挖礦活動，而中國控制了約80%的算力。

我們決定將比特幣挖礦帶到美國，方法是爲美國礦工提供資金，從設備製造商那裏購買大量設備，然後爲這些礦工提供融資以幫助他們起步。作爲其中的一部分，我們建立了這個礦池，現在三分之一的比特幣交易都通過我們創建的Foundry USA礦池進行。

我們還在加密貨幣熊市的低谷時期以30萬美元收購了CoinDesk，將其發展成一個業務，一年前以不錯的價格賣給了我的朋友Brendan。此外，我們還收購了Luno（面向新興市場的Coinbase類似平臺，主要在尼日利亞和南非占主導地位），到目前爲止，我們已投資約300家公司和50種不同的加密資產。

問：你們的挖礦業務是如何運作的？

Barry：我們擁有兩個業務。一個是Foundry，它運行礦池，建立了使這些美國礦工能夠挖掘比特幣並保護網絡的基礎設施。它還有現場運營，有一個團隊基本上爲全國各地的許多礦工建立和運行設施。Foundry不承擔資本風險，也不參與礦機購置或比特幣價格投機，其核心任務是推動美國比特幣挖礦產業的基礎設施建設與發展。對我們來說，這顯然是一個複雜的挑戰性業務，因爲它是比特幣，你的收入在波動，但我們不必做大型資本投資決策，也不必評估哈希率或回報期。

另一個業務是Fortitude，我們實際上是自己在挖礦，我們開發或創建了第一個"風險礦工"，我們挖掘許多不同的代幣，所有工作量證明（POW）代幣，將挖礦視爲更像風險投資。這是一個很好的業務，沒有很多礦工這樣做。

危機與重生

問：2022年的加密貨幣崩盤是怎麼發生的？

Barry：在COVID期間，全球經濟受到了極大的衝擊，各國紛紛採取“印鈔機開動”的政策，導致2021年價格飆升，形成了資產泡沫。過度槓桿在各類資產中普遍存在，許多已知和未知的貸方與借款人之間關係複雜。

首先，Terra Luna的脫鉤事件引發了一系列連鎖反應。隨後，Three Arrows Capital（3AC）在6月未能滿足Genesis追加保證金要求，成爲導火索。3AC從多個渠道借款，但其作爲最大借款人的地位並不爲人所知。當3AC倒閉時，衆多交易對手受到波及。作爲該領域最大的貸方和主要經紀商，Genesis在3AC崩潰後，不得不對其資產負債表進行按市值計價的調整，導致出現權益缺口。Digital Currency Group（DCG）介入並提供支持。

然而，FTX事件的發生進一步加劇了市場的不信任情緒，各方對交易對手的信任蕩然無存。這種信任危機引發了對Genesis及類似機構的“銀行擠兌”，最終迫使Genesis關閉業務並進入破產程序。

問：度過這場危機對你個人來說是什麼樣的體驗？

Barry：這在很多方面都很艱難。一方面，加密貨幣和社交媒體中的一切都被放大，無論是好的還是壞的，甚至包括謊言。令人震驚的是，人們願意編造並相信這些虛假信息，我在這期間收到了很多死亡威脅。

此外，我也對監管機構行使權力的方式感到驚訝，更困難的是，在這個過程中，我的女兒被診斷出患有癌症，所以我一邊處理業務危機，一邊陪伴女兒接受化療和手術。幸運的是，我女兒現在已經9個月沒有癌症了，DCG也在蓬勃發展。

新徵程：AI與xCrypto的交叉創新

問：是什麼讓你從專注比特幣轉向更廣泛的加密領域？

Barry：部分原因是我有外部股東和員工，隨着這個資產類別的增長和更多應用的構建，保持開放態度對可能具有實際效用的其他加密貨幣似乎是明智的。我不想僅僅爲了做比特幣最大主義者而成爲最大主義者。

另一個原因是在這個過程中出現了一些非常有趣的團隊，我對他們感到興奮。我喜歡押注在弱勢羣體、大想法和有遠見的人身上。我認爲大多數人現在已經認識到，除了比特幣之外可能沒有太多有價值的東西，這也是我現在的想法。

問：是什麼讓你對AI和區塊鏈的交叉領域產生了興趣？

Barry：在過去12-13年來，自從我第一次購買比特幣以來，我一直對我們領域出現的一切保持知識上的好奇。我認爲99.9%的加密代幣沒有存在的理由，毫無價值，所以我對某事感到興奮的門檻真的很高。

在過去幾年，隨着AI成爲一個主題，我開始欣賞AI的力量。我團隊中的人被介紹給了幾個在2021年寫了一篇關於Bittensor的白皮書的人，他們對此感到興奮。我開始研究加密和AI的交叉點，我認爲很多早期應用都是將加密作爲AI的支付解決方案，而不是建立基礎設施在其上構建AI。

深入研究Bittensor後，我認爲這是加密領域的下一個大時代，類似於比特幣、以太坊、NFT、L2和DeFi等重要主題。去年我們決定對Bittensor進行投資，並在其上構建項目，幫助教育市場、提升認知和創造訪問機會。我在去年秋天推出了一個名爲Yuma的新業務，並擔任CEO，專注於Bittensor的開發和推廣，同時繼續運營DCG。

爲什麼Bittensor吸引了比特幣OG和AI愛好者

問：Bittensor是什麼？

Barry：如果你問五個人什麼是Bittensor，你可能會得到15個答案。這種現象與2012年比特幣初期非常相似。當時，比特幣被描述爲數字黃金、區塊鏈、支付系統和全球貨幣。

Bittensor是一個去中心化的智能網絡，其核心理念是創建一個全球無許可的平臺，通過激勵全球智能解決任何問題或挑戰。這個激勵機制是通過加密代幣實現的。對於非加密人士而言，Bittensor可以被簡單地理解爲信息互聯網中的智能萬維網。任何人都可以在這個平臺上啓動所謂的"子網"，這些子網旨在利用全球智能解決特定問題，比如計算、推理、數據處理或訓練等。目前已有子網被啓動來預測比特幣價格或體育比分。

回顧互聯網發展的歷史，30年前Mosaic瀏覽器的推出引發了網站的寒武紀爆發，當時人們通過Prodigy和America Online訪問互聯網，與今天的OpenAI和Claude相似。如今，Bittensor正在引領一個全新的開放和無許可創新時代，其發展勢頭迅猛。

問：是什麼讓你對Bittensor感到興奮？

Barry：Bittensor項目以其獨特的公平啓動機制和使命驅動的社區吸引了廣泛關注。與比特幣相似，Bittensor從一個白皮書開始，逐步發展爲代碼並最終啓動，沒有經歷風險投資輪，也沒有爲基金會或團隊成員預留代幣。這意味着Bittensor的參與者都是因爲對技術的真正興趣，通過購買或賺取TAO代幣而加入的。Bittensor社區因此有機形成，成員們因共同的使命和雄心勃勃的目標而凝聚在一起。項目採用與比特幣相同的代幣經濟學，擁有2100萬的代幣上限，並引入了類似比特幣的減半機制，使其經濟模型易於理解。這種設計不僅強調加密技術本身，更關注如何通過激勵機制解決全球性問題，吸引了那些試圖通過創新手段改變世界的人士。

問：子網是如何運作的？

Barry：在過去的幾個月中，Bittensor平臺進行了重要的升級，目前每一個子網都擁有自己的代幣。這種結構有點類似於區塊鏈的L2解決方案，但在一個關鍵方面有所不同：每一個子網代幣都是通過TAO進行交易的。TAO作爲功能貨幣，成爲所有子網代幣的計價基礎。當用戶試圖預測哪個子網能夠產生最有價值的智能時，他們在購買子網代幣的過程中實際上是在間接購買TAO，因爲所有交易都由流動性池完成。當前，Bittensor平臺已上線88個子網，且每兩天就有新子網問世。這些子網由不同團隊獨立運營，分別專注於各自目標場景的智能問題求解。同時，它們也在協同推動整個Bittensor網絡及TAO代幣的廣泛應用。通過吸引更多資金流入他們的子網代幣，這些資金最終會流入TAO，促進整個生態系統的發展。

兩個子網可能執行完全相同的任務，但其中一個可能表現出色，進而爲整個生態系統帶來數億美元的收益。隨着該子網代幣價值的飆升，另一個子網的代幣也會隨之上漲。這種協作模式在加密領域顯得獨樹一幟，因爲它體現了一種相互扶持的社區精神，而不是單純的競爭關係。在以太坊或Solana上推出的任何代幣，通常缺乏對其基礎平臺的價值流動，團隊更關注自身代幣的價值增長，而不太關心以太坊或Solana本身的成功。這種現象與以ETH定價的NFT市場有些相似，但Bittensor的子網協作則展現了更緊密的聯繫和共同成長的潛力。

問：Bittensor生態系統中有哪些類型的人？

Barry：比特幣OG認爲目前市場處於類似2012-2013年的階段，Bittensor的價格約爲200美元，市值約15億美元。

與比特幣早期的自由主義傾向不同，Bittensor社區聚集了一羣來自背景優秀的技術性AI愛好者。這些成員在過去幾個月裏專注於建設基礎設施，使子網產生的智能變得可訪問或貨幣化。相關應用程序也在快速增長，幫助人們發現、投資和跟蹤子網。

在當前市場調整中，社區成員專注於自身項目的快速發展，避免被加密貨幣和宏觀經濟因素分心。大家都在努力建立基礎設施並正確定位業務和投資，以便在市場進一步成熟之前搶佔先機。

在當前市場調整的背景下，許多人正專注於各自的項目發展，未被加密貨幣和宏觀經濟因素分心。Grayscale近期推出了Bittensor Trust，旨在複製其2013年對比特幣的成功模式。此舉標誌着Grayscale希望通過這種信託產品，使更多投資者能夠更方便地參與到Bittensor和Yuma的生態中。Grayscale的目標是讓那些不熟悉或不關心質押、交易所或Uniswap池的投資者，也能下注於他們認爲可能成爲智能萬維網下一個亞馬遜的項目。

我們的投資策略主要集中在基礎設施建設、子網代幣以及TAO本身的投資。通常不支持那些試圖爲股權持有者和代幣持有者創造企業價值的項目，而是專注於Bittensor生態系統的建設。具體而言，我們正在尋找類似於Coinbase、BitGo和Chainalysis的基礎設施項目，以推動Bittensor的發展。目前我們已推出一個加速器，幫助有意建立子網的人啓動項目，激勵全球聰明人才參與競爭。此外，擁有TAO的用戶可以在Yuma平臺上進行質押。

問：Bittensor與比特幣挖礦有何不同？

Barry：Bittensor與比特幣挖礦在經濟激勵機制上存在顯著差異。比特幣網絡每年向礦工發放約120億美元的獎勵，用於維護網絡安全。然而，Bittensor則將這些經濟激勵用於支付計算提供者、模型所有者和數據所有者，類似於網絡基礎設施的運作。在當前的TAO價格下，Bittensor網絡中約有5億美元供各方爭奪，隨着TAO價格的上漲，這一數額可能增至10億、50億甚至100億美元。這種激勵機制不僅吸引了大企業，還吸引了在宿舍中的研究生，他們都在努力尋找最佳方式爲Bittensor網絡貢獻力量。這一模式爲各類參與者創造了強大的經濟動機，推動網絡的發展和創新。

問：Bittensor如何應對AI成本接近零的事實？

Barry：回顧過去，通過America Online和Prodigy訪問互聯網是一種常態，直到瀏覽器的推出讓用戶能夠免費獲得相同的服務。如今，Bittensor通過提供更便宜、更快速的計算、模型和數據訪問，正在重新定義這一模式。其開放的設計允許全球任何人接入，平衡了競爭環境。這種創新將使得像Uber、Airbnb、TikTok這樣的企業能夠在互聯網上崛起，類似於1995年時無法想象的業務。

Bittensor消除了單點故障問題，如OpenAI或Meta的API限制，同時提供了冗餘和可擴展性。更重要的是，它不受限制地開放訪問，無需審查，類似於信息的萬維網。團隊需要思考如何利用這種生成的智能來支付賬單和實現貨幣化。Bittensor的出現不僅是技術的進步，更是對互聯網開放性和創新潛力的重申，爲未來商業模式的發展提供了無限可能。

問：你認爲Bittensor未來會發展成什麼樣子？

Barry：我能對Bittensor做出的最大膽預測是，Bittensor可能成爲比特幣作爲全球價值存儲的更好版本。比特幣網絡每年需要花費10-12億美元來維護其安全性，而Bittensor則提出了一個全新的願景：將這些資金用於激勵一個全球問題解決網絡，鼓勵人們尋找解決重大世界問題的方法。想象一下，如果這些資金從10億美元增加到20億、50億甚至100億美元，將會帶來怎樣的創新和改變。儘管爲比特幣網絡提供安全保障是有價值的，但Bittensor憑藉其與比特幣相同的代幣經濟學特性，包括減半機制和去中心化，展現出巨大的潛力。

但我認爲Bittensor具有早期比特幣採用者的那種宗教感，但與比特幣不同，它不是爲了打造數字黃金、去中心化貨幣或消除政府對錢包的控制。相反，Bittensor旨在通過利用全球智能來幫助解決重大問題。

感覺互聯網的未來是規模化的智能，而Bittensor則在探索這種智能的去中心化應用。當前，Bittensor正在推出一些子網，其中一些直接與AI相關，涉及推理、訓練或微調。這些子網通過激勵機制鼓勵競爭，任何需要人們圍繞競爭的事務都可以利用這些子網。雖然目前Bittensor的應用主要集中在AI領域，但其潛在用途尚不明確。它爲去中心化工作團隊提供了激勵機制，鼓勵他們爲他人開展活動，並促進團隊協作，形成一個協調層。與此同時，Yuma計劃在今年推出產品解決方案，使人們能夠直接接觸子網。