Lanli

这个基本上chatGPT 就解释的7788了（斜体字）。原因一个是储贷危机（银行业），一个是海湾战争导致油价飙升。

根据FDIC统计，储贷危机期间破产的机构超过2，900家，对应总资产约9，200亿美元，占期间内年均GDP约19%。其中，储贷机构破产或被接管约1300家，对应总资产约6200亿美元，是期间破产金融机构的重灾区（其余主要是商业银行）。

总之，结合 2008 年来看，只要是涉及到大面积的金融机构破产的，衰退影响都会比较大。原因是金融机构破产相当于整个市场的货币在收缩，这个比美联储QT影响更大。

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1990年美国的经济衰退（1990-1991年衰退）之前，有几项关键的事件和因素促成了这次经济下滑。以下是一些主要事件及其背后的原因分析：

1. 储贷危机 (Savings and Loan Crisis)
时间：1980年代中后期到1990年代初。
背景：1980年代，美国经历了一场严重的储贷机构危机。储蓄与贷款机构（Savings and Loan Associations，S&Ls）大量放贷，但由于利率波动和不当管理，这些机构面临严重的资金短缺。
原因：1980年里根政府放松了对S&L机构的监管，允许它们从事风险较高的投资。然而，由于房地产市场下滑和高风险贷款违约，许多S&L机构破产。政府不得不进行大规模的金融救助，这加剧了财政压力。
影响：储贷危机导致金融系统不稳定，投资者和消费者信心受挫，间接推动了经济衰退。
2. 海湾战争 (Gulf War)
时间：1990年8月伊拉克入侵科威特，1991年初爆发海湾战争。
背景：1990年伊拉克入侵科威特导致中东地区紧张局势升级，全球石油供应受到威胁，国际油价大幅上涨。
原因：中东是全球石油的主要供应地，战争直接影响了石油供应链。油价的上涨增加了生产和运输成本，导致通胀压力上升。
影响：石油价格上涨打击了美国及全球经济，企业成本增加，消费者开支减少，投资信心下降，加剧了经济疲软。
3. 美联储的货币政策 (Federal Reserve’s Monetary Policy)
背景：为应对1980年代初的高通胀，美联储实施了紧缩货币政策，逐步提高利率以抑制通货膨胀。
原因：美联储在1980年代中期至1990年代初采取了高利率政策，虽然成功控制了通胀，但也增加了借贷成本，抑制了投资和消费需求。
影响：较高的利率降低了企业的投资意愿和消费者的借贷能力，减缓了经济增长。1990年，利率水平依然较高，这为衰退的到来埋下了伏笔。
4. 房地产市场泡沫破裂 (Real Estate Market Collapse)
背景：1980年代，美国的房地产市场经历了一段繁荣期，但在1989年后，房价开始下滑。
原因：过度建设、金融机构贷款标准放松以及高利率共同导致了房地产泡沫。随着需求减少和房价下跌，房地产市场陷入困境。
影响：房地产市场的下滑导致建筑业衰退，相关行业（如建筑材料、家具等）的需求大幅减少，拖累了整体经济。
5. 企业破产和裁员 (Corporate Bankruptcies and Layoffs)
背景：随着经济增长放缓，企业利润下降，部分大公司破产或进行裁员。
原因：1990年代初，许多企业特别是零售和制造业部门面临盈利能力下降，不得不采取大规模裁员和成本削减措施。
影响：失业率上升，消费支出减少，进一步加深了经济衰退的影响。
总结：
1990年美国的经济衰退是多个因素共同作用的结果，包括金融体系的不稳定（储贷危机）、外部冲击（海湾战争导致的石油危机）、紧缩的货币政策以及房地产市场泡沫破裂。这些因素相互作用，导致了投资和消费需求的下降，最终引发了1990-1991年的经济衰退。

2000年这次和 2008 年相比，nasdaq市值6.6万亿，而房市市值30万亿，是gdp的 2 倍还多，而且房子影响到每个人，股市则只影响一部分人，所以 2000 年的股市泡沫破裂对实体经济影响不大。

另外，目前的泡沫水平也远远不如 2000年，下图就可以看到，nasdaq 100 forward PE在当年冲到了 100 倍，而现在则仅仅是25 倍。

另一个角度是S&P PE，现在的PE看起来和 2000 年前差不多，但我觉得整个股市的估值中轴是上移了，原因是从 80 年起利率一致下降，这导致了PE上行。

我们换个角度，可以看S&P dividen yield - 10年国债利率，可以看到与 2000 年相比现在是相对较高的，说明泡沫不如当年。

结论：现在股市虽然估值并不低，但也谈不上特别高估，没到 2000 年泡沫的水平。

最近研究一下过去的经济危机，作为参考。首先chatgpt是个不错的工具，至少能把关键事件给你列出来，有经验的已经可以做出根因判断了。先看 2008 年的，以下斜体字为chatgpt所列出来的关键请列出 2008 年美国金融危机的重要事件和事件，以及原因分析。

可以看到：
首先是底层资产的劣化 - 在宽松的货币情况下，地产卖给了买不起房子的人。这个底层资产不断的打包(wrap)，形成MBS，以及CDO，最后形成保险产品（AIG)。这些衍生品进一步放大了劣质资产的杠杆和规模。
当底层资产出现问题时，其上的打包资产也出现问题，进而带动了相关机构的倒闭。(bear stern、雷曼兄弟、AIG等）。
美国政府虽然出手救助了两房、银行（TRAP，类似这次的BTFP）。
房价下跌，股市下跌，而且因为财富效应，消费下跌，之后失业率上升、银行惜贷，进而开启负向螺旋。

这里的关键字是：消费下跌，银行贷款减少。
2008 年这次经济危机的根音还是很容易找到的，就是前期美国家庭杠杆率太高（家庭deb/ gdp = 100%，利息支出收入占比13%），而2008 年后这两项指标都是一直向下了。
总结：
2008 年的模式并不适合当前的情况，因为美国家庭的资产负债表良好，而且美联储对于银行业危机十分警惕，会在第一时间出手解决。
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请列出 2008 年美国金融危机的重要事件和事件，以及原因分析。

ChatGPT2008年美国金融危机，也称为全球金融危机，是一场全球范围内的经济灾难，起源于美国次级抵押贷款市场的崩溃。以下是该危机的重要事件及其原因分析：1. 次级抵押贷款的兴起
时间段：2000年代初期

事件描述：在2000年代初，美国的金融机构开始向信用不佳的借款人发放次级抵押贷款。这些贷款风险很高，但由于房价的持续上涨，金融机构认为风险可控。
原因分析：低利率政策和宽松的贷款条件刺激了房地产市场的繁荣，促使金融机构向高风险借款人发放更多贷款。这些次级贷款的偿付能力较低，且缺乏严格的审查。

2. 金融衍生品和抵押贷款证券化
时间段：2000年代中期
事件描述：金融机构将大量次级抵押贷款打包成抵押贷款支持证券(MBS)和债务抵押债券(CDO)，并将其出售给全球的投资者。这些金融衍生品风险复杂且难以评估。
原因分析：银行通过证券化将贷款的风险转移给其他投资者，但这些复杂的衍生品往往掩盖了潜在的巨大风险。评级机构对这些衍生品进行了不准确的高评级，误导了投资者。

3. 住房市场崩溃
时间段：2007年
事件描述：由于次级抵押贷款违约率上升，房地产市场开始下滑，房价暴跌，大量借款人无力偿还抵押贷款，导致大量止赎。
原因分析：次级抵押贷款违约和房地产泡沫破裂，导致大量抵押贷款支持证券（MBS）贬值，进一步削弱了金融机构的资本。

4. 贝尔斯登(Bear Stearns)的救助
时间：2008年3月
事件描述：贝尔斯登因持有大量次级抵押贷款相关资产，面临流动性危机。美联储促成了摩根大通对贝尔斯登的收购，以避免其倒闭对金融市场产生更大影响。
原因分析：贝尔斯登的资产负债表上积累了大量有毒资产，当市场失去信心时，它无法获得足够的流动性，最终导致危机。
5. 雷曼兄弟(Lehman Brothers)破产
时间：2008年9月15日
事件描述：雷曼兄弟在持有大量有毒抵押贷款支持证券的情况下破产，成为危机的转折点，导致市场信心崩溃，全球金融市场随之动荡。
原因分析：美国政府决定不救助雷曼兄弟，认为其过度参与高风险投资导致了自我毁灭。雷曼的破产引发了一系列金融机构的信用危机。
6. 美国国际集团(AIG)的救助
时间：2008年9月16日
事件描述：AIG是全球最大的保险公司之一，因其出售了大量信用违约掉期(CDS)而陷入困境。政府通过700亿美元的救助计划拯救了AIG，以防止其倒闭对全球金融体系造成的连锁反应。
原因分析：AIG承担了大量CDS合同，这些合同本质上是对金融衍生品的保险。当这些衍生品违约时，AIG的偿付能力无法跟上。
7. “两房”接管
时间：2008年9月7日
事件描述：美国联邦政府接管了房利美（Fannie Mae）和房地美（Freddie Mac）这两家支持大量房屋抵押贷款的金融机构。
原因分析：这两家机构持有和担保了美国近一半的住房贷款，由于房地产市场崩溃，它们面临巨大的资金短缺和损失风险。政府接管是为了避免其倒闭进一步加剧金融危机。

8. TARP救助计划
时间：2008年10月3日
事件描述：美国国会通过了7000亿美元的紧急经济稳定法案，即“问题资产救助计划”（TARP），用来购买银行的不良资产和注资银行。
原因分析：为了恢复银行的健康和流动性，政府决定通过直接资本注入来稳定金融系统，避免更多金融机构的倒闭。

9. 股市暴跌与全球衰退
时间段：2008年下半年至2009年
事件描述：美国股市和全球股市在2008年下半年经历了急剧下跌，信贷市场冻结，全球经济陷入衰退。
原因分析：雷曼兄弟倒闭后，全球金融市场信心崩溃，银行系统面临信贷紧缩，企业和消费者支出大幅减少，全球经济随之陷入严重衰退。

10. 量化宽松政策的实施
时间段：2008年末起
事件描述：为应对金融危机，美联储开始实施大规模的量化宽松政策(QE)，通过购买长期国债和抵押贷款支持证券来注入流动性。
原因分析：传统的货币政策工具已经无效，美联储希望通过增加市场流动性和降低长期利率来刺激经济复苏。

总结：2008年金融危机的主要原因包括房地产市场的泡沫、过度的金融创新（如次级抵押贷款和复杂的金融衍生品）、金融监管的缺失以及信用评级体系的缺陷。这场危机暴露了全球金融体系的脆弱性，并引发了广泛的改革和监管措施。

先稍微解释一下“流动性”。流动性是一个被说滥了的词，本质上指市场上的资金量，有很多指标。一般来说，我们最关注的是四大行（美联储、ecb、BOJ、PBOC）的流动性指标，这里面ecb/ boj一般与美联储高度同步，所以主要看美联储和pboc。 当然，最近boj的加息是一个扰动因素。
人行pboc如果看m2的话，在23年初时m2增幅到12%以上，这算是高流动性。但之后一路向下，7月份m2年度增幅6.3%，低于过往的水平，这算是收缩状态。

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从回测来看，与币圈价格相关最大的还是美联储的流动性。美联储的资产负债表里又有很多项目，目前看比较好的算法是总资产 - RRP - TGA，这个出来其实大约与bank reserve的变化匹配。

我们可以把过去2年大约分成这几个阶段：
- 21年11-22年底是熊市，btc 6.7w - 1.7w
- 23年初-24年3月份是牛市, btc 1.7w. - 7.1w，这里面也有24年1月份etf的加持
- 24年4月份到现在是弱熊市： btc 7.1w - 5.8w
如果我们拿图里的“流动性”（黑线，右轴）与牛熊对比的话，大致可以对应的上。
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什么驱动了流动性变化？可以看到：
1/21年底-22年底的流动性大幅度下降，主要是美联储总资产的降低，和onRRP的增加（这个增加对流动性是减少）。onRRP可以理解为美联储给市场开的一个高息活期账户，这里的钱多了，市场上的钱就少了。

2/23年初-24年3月的流动性小幅度上升，这个核心驱动力是onRRP的大幅度下降。这里面主要是yellen的财技在起作用，她卖了很多短期的债券，把onRRP里的现金淘换出来。

3/从24年4月开始到现在，整体流动性略微下降，这里的核心驱动是tga和onRRP基本保持不变，而美联储总资产则一直在缓慢下降。

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如果往后看，onRRP基本到底，从最高的2万亿下降到3300亿，onRRP基本不能承担牛市的弹药库。

TGA 7900亿，其实是处于相对高位。但是过去的1年中tga基本没有下降，换句话说yellen这边基本上没花手里这些“老钱”，而是一边借钱一边花钱。拜登政府目前大约是停摆状态，因此新政府上台之前，不指望tga充当弹药库。

最后一个就是美联储总资产了，这个什么时候停止呢？在美联储22年5月的生命中有一句话：“the Committee intends to slow and then stop the decline in the size of the balance sheet when reserve balances are somewhat above the level it judges to be consistent with ample reserves.（充足储备金）”

看起来3万亿的银行储备金作为终点左右是一个大家有共识的数字。今天这个银行储备是3.46万亿。摩根大通和高盛分别预测24年11月和25年1季度美联储会停止QT。
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结论：
上面对未来影响流动性的的TGA、onRRP、fed资产做了分析，大约如下：

- onRRP里面没多少钱了
- TGA在新政府之前看起来不大会大幅度坚持不懈
- 总资产的减持大约要到24年底或25年初停止

24年剩下的时间估计还是这种弱熊市的状态，而牛市的启动估计要从25年初开始了。