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RDNT将于一小时后于Binance创新区上线，下面从四个方面介绍下新项目，如何打破流动性割裂？如何掌握定价权？飞轮效应如何？如何背靠ARB吃透L2资产交互爆发期的红利？

①项目简介

RDNT是主打借贷的全链货币市场。Radiant于2022年7月份推出，是Arbitrum上的原生借贷市场项目，其基于 LayerZero 的底层跨链协议，以全链、跨链借贷的方式提升DeFi资产利用效率。当前RDNT是 Arbitrum 借贷绝对龙头，众多OG将其看作是AAVE最有力的竞争对手。

② 打破流动性割裂，同AAVE直接竞争

Radiant的用户可以在其支持的不同链上跨链借贷，用户无须进行资产的跨链操作，即可将一条链上的资产作抵押并借入另一条链的资产；当前市场众多DeFi借贷协议（例如AAVE）在各个的链间资产不可彼此背书，造成流动性割裂且资产利用率有限；RDNT通过LayerZero技术构建的全链货币市场，能很好解决不同公链/L2之间流动性割裂的困境。

③掌握流动性= 获得定价权，真实收益带动飞轮效应

RDNT在3月已经完成V2版本的迁移，其通过“动态流动性提供”激励借贷双方，即获得挖矿增发奖励的前提是根据流动性提供比例动态调整，如此能够锁定市场上一定数量的RDNT，同时也可以提升协议的流动性，实现LP和协议的共同长期发展；V2经济模型中，60%的费用分给RDNT的锁定者，25%分给贷方，有望形成“协议费用增加→真实收益累积→更多用户质押RDNT→市场供应量减少→锁仓量增加”的飞轮效应。

④盈利水平接近AAVE，具有较高风险收益比

当前RDNT 的盈利水平和 AAVE 接近，其TVL 超过1.5 亿美元且在持续上升，其$0.34亿流通市值相较于AAVE（$10亿）和COMP（$3.14亿）仍有较大的发展空间；未来更多的依赖于ARB的发展，L2的蓬勃发展也衍生出不可或缺的资产跨链交互需求，RDNT作为顶级L2的头部DeFi协议更能撬动新兴公链和L2的行业杠杆。

牛市中作为逃顶信号

牛市中后期，比特币市值占有率大幅下降意味着资金外溢到以太坊和山寨币，此时加密货币市场陷入极度的乐观情绪，资金在山寨轮动中逐渐消耗殆尽后，比特币市值占比也大幅下滑，往往是一个危险信号。

例如2017年末、2021年4月在市值占比不断下滑后，价格崩溃也紧随其后，2021年末价格在高位、占有率在低位也代表着行情的不可持续。

熊市中作为进场信号

在熊市转牛市的初期，市场整体的情绪依旧较为谨慎，更倾向于将资金购入比特币、以太坊等保值币种，牛市初期的价格启动一般伴随着占有率的回升，此时资金较为集中，市场更具有合力。

2019年在占有率突破长期震荡区间60%后开启小牛市，当前占有率正逐步脱离底部长达686日的震荡区间，低点逐渐抬高，在47%附近徘徊。

从市值占比看未来展望

BTC占有率本质上是代表加密“核心资产”在整体市场中的统治率，其价格表现特征为牛市初期率先被价值发现，熊市抗跌保值。本轮牛市的占有率变化情况符合以往周期，不过熊市中并没有像17年和18年一样大幅走高

一方面稳定币的市场份额在提升（3→15%），在熊市中能承载更多风险资产的体量，另一方面加密市场逐渐成熟，以ETH、Matic等为代表的新兴价值币种也能承载部分山寨币在熊市中资金的出逃。 仅供参考，不作为投资建议 2023年3月20日

一、事出有因

1、乘科技股东风，雷已初现

SVB作为美国第16大银行，主营业务为以0.25%的低息吸纳存款，客户集中在高科技初创公司，在2021年科技投资热潮中，其客户存款从1020亿美元激增至1890亿美元，存款结构单一的背后也埋下了巨大风险。

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2、错误的加杠杆决策，自废流动性

SVB乘着科技股的红利吸纳大量互联网公司存款，为提高银行营收水平，累积购入800亿的固收类金融产品，利息平均在1.63%，大多是证券化十年期以上的住房抵押贷款（MBS）。 这种策略相当于将其一半的资产锁定在未来十年的投资中，变相“锁住”其作为银行赖以生存的流动性；错误的加杠杆决策和对美联储加息节奏的误判，也是导致SVB困境的主要原因。

3、美联储加息和宏观流动性缩水

去年以来，美联储快速加息，导致美国国债创50年来最大跌幅。6 个月期国库券收益率已升至 5.34%，为 2001 年 1 月以来的最高水平，一年前该收益率为 0.72%，两年前为 0.06%；国债价格和利率呈反向关系，全球宏观资金成本的提高，拉开“银行业去杠杆”的帷幕。

4、债券减值+存款流失+市值缩水“三杀”

虽然SVB所持有的MBS到期后能换回本金和收益，但银行业更讲究及时的流动性，长期限的MBS在联储紧密加息过后价值缩水，浮亏150亿美元，占7%总资产。 因此SVB存在不能偿付储户足够本息的可能性，为避免挤兑造成流动性危机，折价变卖MBS，将部分浮亏变为真实亏损，至此市场进一步恐慌，股权融资计划也被市场看作是“暴雷实锤”，恐慌情绪加剧SVB股价暴跌，最终造成债券减值+存款流失+市值缩水的“三杀局面”。

二、潜在影响

1、多米诺骨牌

硅谷银行或是酿成危机的第一块多米诺骨牌，其他美国银行有可能不得不效仿SVB，纷纷亏本出售证券以应对取款需求。市场最担心的是，科技泡沫的破灭恐怕会传导至美国的金融体系，从而，本世纪初的互联网泡沫破裂甚至金融危机将会重演。

2、加密或许也遭波连？

加密领域也不乏机构通过SVB支取存款，Coinbase最早的开户行即是选择SVB。#BitMEX 创始人 Arthur Hayes 发推称，“鲍威尔可能已经刺破了美国的银行系统危机，2008 年是银行的不良信贷组合，也就是次贷危机。2023 年是银行的长期债券投资组合，如 UST 和 MBS？

1/Maker 4月份将推出类似Aave v3的Spark Protocol借贷协议，将其在DeFi版图从稳定币板块向外拓圈；当前头部DeFi协议都在尽量将稳定币、借贷、LSD等业务融合在一起，做到“矩阵化”和“大一统”，以形成更多的循环嵌套和流动性的稳定。

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2/此过程中，Maker会推出多个小型社区MetaDAO，拥有自己的代币和资金库，以“风险隔离”的方式拓展新业务，并且反哺DAI稳定币核心业务，至此maker可以获得多样化的价值捕获，叙事逻辑更像是公链，估值水平也会成倍提升，Spark Protocol将是首个MetaDAO。

3/Maker为防止未来监管和解决亏损的困境，正逐渐增加RWA（现实资产例如债券和抵押贷款）作为DAI抵押品的份额，同时也需要新的利润增长途径维系市场份额，并进一步释放国库抵押率的资产利用率，而这也是Spark Protocol作为首发MetaDAO的原因。

4/Spark Protocol采用流动性挖矿分配代币，40% 会分配给 $MKR 池。LD Capital预测$MKR 质押提供12～37% APY，275~1,200 万美元的年收入，进而使得 $MKR 的销毁量出现1~3倍的提升，MKR就多了一份变相赋能的“铲子收入”，逐步赋能并脱离治理代币空中楼阁。

5/市场中stETH借贷率高达90%，未来随着上海升级后ETH主网质押率的提升，DeFi中lsdETH份额将逐渐超过原生ETH，因此LSD是发展稳定币绕不开的环节，Maker切入LSD的方式为：用户可以将 lsdETH 封装为 ETHD，用作抵押品借出 DAI。此举能吸引更多资金进入协议，进而降低对USDC的依赖，也能一定程度规避监管问题。

Binance上新 $Liquity 是一个去中心化借贷平台，它接受ETH 作为抵押并借出稳定币 #LUSD。LQTY 是用于质押和流动性挖掘等功能的 Token，其推出的LUSD是兼备抗审查和去中心化特征的稳定币。

下面从价值锚定、抗审查、资金效率、生态等方面简单介绍 $LQTY 的前景和困境

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① 价值锚定方面

为保证稳定币价值锚定，抵押资产仅支持ETH，另外为了防止脱钩的潜在风险，LUSD提供了按1美元赎回ETH的机制，价值上存在托底机制；另外就是多级清偿机制的设定，不至于瞬间池子被抽空，相当于风险隔离。

② 抗审查方面

LUSD具有多个备用前端Dapp，不会遭受类似Tornado被封禁而用户无法使用的情况；且合约是不可升级的，防止新风险的引入；

③ 更高的资金效率

LUSD借贷抵押率110%全DeFi最低，且可以通过Liquity借稳定币只需要付0.5%的一次性Borrowing Fee，获得0息借款的权限。

④ 生态方面

当前协议资产规模$599.95m，峰值曾达$4.52B，已上线交易所Coinbase & HuoBi，短期涨超30%。LUSD经历了几次市场暴跌、稳定币清算，最终依靠其多级清算机制挺住，且多次甚至“向上脱锚”。

⑤ 稳定币但是缺少流动性

LUSD可以说是将去中心化理念贯彻到极致地项目，不过LUSD处在封闭系统当中，多级清偿造成流动性的隔离，其二$LQTY效用仍是有限，作为排放激励代币，LUSD的极致和LQTY的随意形成反差，就像是系统里的“吉祥物”，没有过多的价值捕获，或许后续会上线治理代币职能。

1/国产叙事各个板块近期都迎来了比较大的提升，叙事和估值天花板较高的无非是货币层和生态层，分别对应支付和公链，近期就算是小市值上所币安的国产公链也因为“壳资源的稀缺”而被炒作一波， #CFX 作为合规公链龙头是如何同联盟链形成差异化竞争呢？

#crypto2023 #ETH #BTC

⇒ 项目简介

2/标榜中国唯一合规、合法,并受到政府资金投资的公链项目Conflux树图,目前采取PoW/PoS混合验证机制。整条链比较核心的两点就是①DAG区块结构，简单理解就是可以并行处理以致增效降本；

②gas费用代付机制，项目方可以替代用户支付转账、mint手续费，以做到所谓的“无币”区块链，虽然国内不禁止数藏使用公链，但是要保证用户不会接触到相关的代币，这点保证搭建在CFX链上的数藏玩家，在不违反国家法规的情况下能够获得NFT类似的用户体验。

⇒ 叙事方向：头顶多个光环

3/国产公链之光，获得上海市市政府提供的一些实质性支持，早在2019年上海市委常委吴清副市长，出席召开的上海市政府“树图(Conflux)区块链研究院”落地上海

团队首席科学家是图灵奖得主创立，清华姚班，姚期智院士，对现有的底层技术问题提供过一定支持

4/适合中国国情的特色化公链，数藏首选合作的前三个发行链是蚂蚁链、至信链和树图链，分别占43%、29%和14%，目前，有70多个Web3相关的生态平台使用Conflux的服务，在Conflux上发行数藏的品牌/IP超过260个，因此未来数藏能否再度繁荣的情况下coflux也能不同程度收益

⇒ 当前困境

5/CFX当前是一条链，但是存在两个交易池，即面向数藏和元宇宙的合规业务被隔离出单独的交易池，但是最终两个池子的数据都能得到验证并上链，即合规和公链业务是割裂的；数藏的收入例如同数藏项目方的合作费用，但是链下的收入这部分属于合规，那么如何将这部分收益引到链上或许是一个难题，反哺链上在监管的督导下很难。

⇒ 未来发展

6/合规公链和联盟链的battle：虽然说国内政策不禁止公链的使用，但是还是不鼓励，尽量使用联盟链，不过在公链和联盟链battle的过程中，腾讯旗下的数字藏品平台幻核的关停意味着联盟链龙头至信联也遭到资本抛弃。

7/由互联网厂商主导的联盟链本身并不是为了“去中心化、去信任”服务，更多的是围绕其核心web2业务做捆绑销售，而涉及区块链又难免遭受监管冲击，甚至面临相关游戏版号、xx牌照吊销的风险，因此未来中国元宇宙、数藏应由公链扛起大旗。

8/一年前就传出Conflux将在上海自贸区试点离岸人民币稳定币,用于跨境支付，不过能否当做稳定币在加密世界中流通，应该是不太现实的，其使用场景是“离岸人民币”，如果非离岸状态可能被界定违规，何况离岸人民币的体量也不支持当前加密货币1.2w亿$+的市值

⇒ 团队成员

9/Conflux 汇集了国内计算机领域最为豪华的配置，技术实力非常强大，放在当今的区块链项目中，恐怕只有波卡、以太坊可以与之相比。

2018年末，团队融资持续半年，洽谈将近200-300家vc，获得了3500万美元的融资，包括红杉资本中国、峰瑞资本、百度风投、IMO Ventures等知名机构

一、Blur如何解决NFT世纪难题——流动性

#crypto2023 #ETH #BTC #Binance #fil #blur

过去一年不断有NFT借贷平台想解决市场最大的问题：流动性，例如looks、x2y2的交易挖矿方式、碎片化AMM，有类似Blur通过距离成交价远近程度为标准划分奖励区间，集中流动性的思想，例如Abacus富有博弈机制

巧合的是都没有做起来，三个方面原因：

① 最大的原因是熊市，Blur赶上了好时候

黑天鹅事件频发的深熊，NFT市场中很难有做市商贸然Bid，因此预计其流动性和交易量在熊市也逃不过大幅缩水，但当前不能证伪；

② 专攻买方市场，Blur借鉴传统DEX订单溥的模式

类似于单币质押即可提供流动性，NFT市场不同于FT市场，NFT自带的属性决定交易量必然不能同FT媲美，低交易量意味着质押挖矿收益率上不去

采取传统的FT市场的双代币质押（xNFT+ETH组LP），NFT中的双边质押或许还赶不上ETH在DeFi中单边质押收益率，会牺牲ETH潜在收益率，具有较高机会成本，Blur提出的Bid出价、专攻单边买方提供流动性非常契合NFT市场，解决了收益率不足、无人提供流动性的尴尬局面

③ 类X2y2提供流动性的方案，流动性做不起来

其一，主要是挖矿激励流动性提供者，防刷机制不完善，更多的是工作室刷量将成交额做上去，对矿币来说是一种有成本的产出，抛售收回成本在所难免在，代币没有实际赋能的情况下，旁氏不可持续、虚假交易量对流动性没有意义；

其二，流动性是潜在的成交而不是真实成交，背后应有潜在的资金沉淀，因此潜在买卖双方形成的资金池，其可视化才是流动性的来源，CEX的订单溥、DEX的AMM都是可视化，而在类x2y2平台流动性提供者只能闭着眼睛买卖，没有形成真实的资金池，真实流动性自然做不起来；其他原因就是① ②

二、Blur潜在空间，天花板打开的多样叙事

① NFTfi Summer终于等到了流动性

有流动性NFT才能玩出花样，没有流动性都是伪命题，Blur解决了行业可拓展边界的核心问题——流动性，基于此，借贷、衍生品、收益聚合器等都有施展空间，Blur可视为NFTfi行业的先驱，带动整个板块形成较大的造富效应

② 后续一连环的效应

1、Blur后续发展会类似于DeFi Summer、LSD，Blur作为中游崛起逐渐带动上下游NFTfi的叙事

2、市场普遍通过交易量、手续费收入等模式对Blur估值，这样算出来天花板最大也就是的OS的130亿估值，不过其叠加了聚合器+NFTfi龙头+借贷和NFT交易所一起做+行业重塑者的Buff，实际估值应高过OS，注重同OS的差异化竞争

3、对NFT蓝筹是利好，类似DeFi，流动性逐渐从优势到长尾资产扩散的可能性

4、51%代币分发社区主导型项目，利益角度后续也必然会走真实收益、收缩供应量路线、甚至是veCRV自产自销，远景的代币赋能无需担心，近期的需考量

5、关于择时，最大的不确定性来自 #Binance

因此，优良的产品逻辑：成交速度、专业交易者看盘体验、非强制版税等，是作为NFT交易所的基础和立身之本，也是市场当前最关注的点，故市场预期挖掘极不充分，对标估值不仅是OS

③ 潜在的风险

1、NFT市场相对FT市场，不可分割的属性决定交易量本身没有FT活跃，NFT市场增量没有很大拓展的情况下，挖矿资金数量和APR大小本身是相斥的，故Blur也离不开“短期挖矿繁荣吸引投机用户、中期依靠市场和产品体验、长期注重用户体验形成流动性沉淀”的范式，盲盒间接延缓了用户对预期收益率的感知，有助于完成用户心智的教育过程

2、当前市场市场持仓大部分来自空投和散户投机者，代币和产品之间没有很强的反身性，即通过某个环节赋能代币消耗，进而助推流动性和价格间的螺旋上升，因此在投机主导的市场下虽叙事天花板够高，缺少多方力量的博弈，当前每日释放110w，后续代币经济的提案或是Blur的重要分水岭

3、综上，Blur存在短期风险收益比过高和长期叙事潜力巨大的博弈，本文观点来自7updao成员@cheng_shutong

⇒ ⇒ 对于Canto本身

1、Canto目前的生态依然在早期的阶段，除去DEX、借贷、稳定币这DeFi三板斧以外，缺乏创新应用。同时，由于团队主打的免费公共设施理念，流动性提供方（LP）可以得到的经济效益十分有限。但在CSR后其价值捕获能力获得了提高。

2、对于Canto生态来说，仅需牺牲几个头部项目的协议收入，即可换来更加丰富且免费的可组合性，这在千篇一律的DeFi世界中不失为一种创新。

3、相信在0费率和Cosmos给予的高速、高效双加持下，Canto可以吸引一波DeFi开发者开启他们的创新性实验。

⇒ ⇒ 对于发现Alpha

（1）对于创新概念，新公链，要有一定了解的提前量，才能够抓住Alpha。

（2）关注每月英文流大神们总结的Alpha机会，看看有没有和自己Watchlist相关的标的，了解事件进行跟踪

（3）观察英文流推特热度，了解英文流meme，和顶流CT，观察社区讨论，了解项目的社区深度。

（4）事件、币价、TVL，都有个传导的过程。看你想吃哪一段利润。千万不要等中文信息出来再关注，那时候就只能接盘了。

（5）如果就是投机，可以看看下面这张图。

本文来自 @7updao投研公会成员 @Ryanqyz_hodl， 文章 《CantoCSR事件复盘、项目简析与发现逻辑》

1/市场：在Binance狂奶ZK技术和ZKsyc发币预期（其Twitter，[∎∎∎ ]，暗示15号公布细则），ZK板块受到市场关注，mina是机构持有最多的币种之一，作为现有的龙头从近期低点涨超60%；下面简单介绍优势和挑战，简单来说就是4个字：多、快、好、省。

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2/简介：Mina号称世界上最轻的公链，将ZK-Snark技术运用在区块生成和验证，同时能够蹭上隐私和ZK的热点，所有区块加起来只有 22kB（如今理论上压缩到了11kB）相当于几条推文的大小，相较于以太坊节点数据超过220GB，仅需极少数据就可以验证整个区块，即验证区块状态的速度极快。

3/项目机制：轻公链≠轻节点

一般节点存储交易的数据量会随着时间拉长而递增，其准入门槛会增加，去中心化程度降低，如果某个项目方在某条公链搭建dapp，其运行的全节点会同步大量的数据，运营成本增加、且耗时，如果采用传统意义上的轻节点：即同步最近的一部分数据，会造成安全的泄露。

而Mina采用了ZK-Snark技术，递归零知识证明最大的特点之一是数据量一定的情况下且不损失数据的完备性，不同于传统轻节点的概念，形象的例子，以往公链中数据验证就像是直接拉过去一头活的大象，zk-SNARKs而是直接通过大象的照片进行区块验证。

5/叙事空间：多快好省

因此，Mina也就突出了作为公链的叙事逻辑：四个字，多、快、好、省，不同于传统意义上的“轻节点”。

→快：轻链，高吞吐量。因为将区块链保持在恒定大小，始终约为22KB。对验证数据进行压缩，减少验证交易所需的数据量，使整个协议拥有轻量体积和高速网络反应。

→省：省去冗余步骤。采用zk技术更安全的前提下，Mina不像其他公链需要复杂繁琐的协议和节点确认。

→好：去中心化，拥有完整节点。Mina区块验证的节点的都是全节点，却具备轻节点的优势，节点运营门槛大幅度降低，维持网络的去中心化和安全。

→多：第三方dapps（非mina公链应用）能够接入Mina的网络，一些特色化功能例如隐私保护数据验证、大型计算的有效证明、安全登录功能等都能很方便集成。

6/代币经济

当前总市值大概1B$附近，众筹价格0.25$，流通量超过80%，代币主要用作：

①区块验证者奖励：通货膨胀率逐年递减，未来几年会从10%降低到7%，相比于其他公链年3-4%的通胀率，其矿工端的抛压仍然较大，不过为鼓励质押也将分发奖励多面化，提供了差异化的质押方案。

②snark proofs生成过程也会需要Mina代币，区块生产者和SNARK生产者使用代币买卖 SNARK证明，且作为生态系统的流通代币。

7/发展和融资

Messari的说法，$MINA 是机构持有最多的数字资产之一。最近一笔融资来自，2022 年 3 月，FTX 和三箭资本领投 9200 万美金，也算属于精准踩雷，据团队公告基于 MINA zk 技术的 EVM 跨链桥已进入审计环节，有望在 Q4 推出。

因此，Mina其新颖概念具有较大的独创性，不过仅凭最近的zk热点时间其估值很难获得持续性的提升，后续需要关注其是否能推出1-3个核心流量项目，提升公链的可玩性和TVL，另外大部分节点数据存储在Google clould，其安全性也需要质疑。

1/按照tokenterminal数据统计（近一个月预估），#uni年协议收入$536.84m，ldo年协议收入$419.43m，P/F(Price to fees,市值协议费用收入倍数)分别为5.26x、13.43x，不过实际收入ldo50%分配给节点供应商，因此其实际的P/F应该是10.52x，只能说对uni相对高估但不多

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2/当前uni为ETH市值的2.5%，#ldo为1%，从收入能力看随着上海升级的逼近，主网质押率的提升（不到20% → 潜在的50+%），ldo收入能力将超过uni，因此ldo市值占到以太坊市值1%不过分，仍有较大的增长空间；

3/同样的，在DVT不可或缺的情况下，第三方质押服务中原本10%的费用如果有2-5%分配给DVT市场，那么这也是一个巨大的市场，如果ssv能够获取1/2的份额，参照ldo的10x P/F，ssv市值将达到ldo的1/5-1/2，相对当前市值具有2-5倍的增值空间，乘以上海升级的贝塔收益，会有较大的想象空间。

4/在lsd的板块找到α更多需要集中在第三方质押服务商的上下游（例如机枪池、DVT服务商等），本身流动性质押赛道就已经很卷了就没有太多的必要硬着头皮往里扎，并不意味着不会涨，只是该赛道逻辑的验证建立在以太坊质押率的大幅度提升，同期以太坊需求端也会出现同收益率之间的博弈，也会产生较大需求

5/因此相对以太坊价格的潜在收益率，ldo在已经成为龙头、且市场预期充分、P/F估值相对UNI合理的情况下，可能并不会有太多的α收益；

6/经济模型中介绍ssv作为协议费用结算的标的，相比于当前的ldo具有不错的价值捕获能力，费用是以ssv计费结算，能够赋能代币经济；

7/ a&t预估在质押率和市场行情好的情况下，ETH质押市场的年收入将超过350亿美元，如果ssv的DVT能够瓜分10%，按照10x的F/P（参照uini），其市值也能到达350亿美元，而当前#SSV市值为2亿美元，甚至有百倍的增长空间。

8/质押赛道潜在的十倍、百倍币阿尔法可能更集中在第三方质押上下游，这是和中后期DeFi一样的玩法，ssv作为上下游中具有DVT先发优势的项目，其价值和叙事并没有完全被市场计价，能否成为最亮眼的崽还需要关注后续主网上线情况及其团队对节点服务商的BD能力。

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