Leo the Horseman

关于 $Kernel 上线 BN 的若干分析：

- KernelDAO 在 BSC 上面协议 TVL 超 10 亿美元，Kelp 在 ETH 上面做 LRT TVL 超 5 亿美元，两者共用一个代币 $Kernel.

- 主要筹码分配给 Binance Megadrop，参与再质押的散户筹码有限，庄家控筹程度较高。

- 按照最近上线币安的 restaking 赛道项目对比，对比 solayer 的高控盘和不断 pivot 叙事，以及 babylon 的反撸，市场 fdv 的预期在 1b~3b。

- Kernel 和 Lista DAO, Astherus有深度合作，后期 Astherus 的上币安预期较强，能给 $Kernel holder 带来收入来源。

- 如果后期 BSC 生态还需要进一步的繁荣，大概率是 infra / ai 项目和 meme 项目交叉上币，Kernel 约等于 BSC 上面的 Eigenlayer，有更多项目的空投潜在收益。

以上，Kernel 会是 restaking 赛道的最后一舞吗，等待开盘后续的表现。

在算力通缩的大背景下，Nvidia在不断推出新机器，从H200到GB200，一旦经手卖出，就成了 $NVDA 的市值燃料，变现的压力转嫁到了机器持有方。在这个情况下，在这种情况下，crypto算力项目方能做的最有价值的几件事情将是：
引入更多高端算力，起到挖头矿的作用将已经产生现金流的订单折价卖出，提前收回本金，起到去远期杠杆的作用利用自己的网络效应，为闲置算力链接客户
下面按照这三点来分析一下Aethir最近在这上面的努力：
引入高端算力
Aethir最近的两个进展，一个是New horizon，一个是和GAIB & GMI cloud进行深度合作。
New horizon 的目标旨在引入更多的高端GPU持有者加入 Aethir，在各个国家和地区持有更多可调用的机器。从官网上的申请流程来看，目前引入的机器主要为RTX 3080以上的游戏显卡，以及H100、H200乃至于GB200 NVL2的数据中心级显卡。从文档上来看，Aethir labs已经给出了对应的算力奖励系数，大概率是按照目前市面上的内存和浮点数性能测试来定的。和GAIB & GMI Cloud合作则引入了H200机器，GMI Cloud是Nvidia 官方的云服务合作伙伴，获得了Supermicro的投资，是亚太地区第一批能获得H200的服务商。因此Aethir也成为第一批将H200引入去中心化计算网络的项目方。
按照当前的算力市场来看，H200因为其内存容量高达141G，内存带宽4.8T/s，接近H100的两倍，有助于更快速地训练更大参数的模型，因此AI大模型公司也愿意支付溢价。从这个角度上来讲，更有利于对冲其他低端算力价格下降的风险。
提前收回本金
Aethir 的去中心化云包括 3,000 多张 NVIDIA H100 和 43,000 多张消费级显卡，其中一部分为自有机器。面对新机型的冲击以及AI公司需求的萎缩，需要发行对应的收益产品，提前收回购买机器的本金。而GAIB能够通过算力金融化的操作，将GPU代币化，让其在defi系统中进一步流转。这本质是win-win的操作，给defi系统带来了来自于外部的底层收益资产，同时也让GPU机器持有方提前收回了本金，去购买新的机器，扩大规模优势。
网络效应
从经济模型的角度分析，Aethir的高端机器接入是B2B的，需要通过填表和Aethir Lab签署合同，再由Aethir lab根据地区和机型进行定价。这里Aethir可以充分发挥网络效应，借助自己的平台去寻找AI客户，同时又通过向GPU提供方收取服务费以及价差，获得正向现金流。
这里利好的点在于，机器提供者首先需要购买$ATH进行质押，机器产生的服务收入需要给Aethir网络支付20%的服务费，且以ATH的形式发放。高端机器越多，形成的买盘越大。拿H200举例，根据Aethir lab给出的公式计算，八卡的H200需要质押1469235.0552个$ATH，按照市价计算接近73000u，基本达到了机器物值的25%。
总结
简而言之，之后的算力行业具有高度的马太效应，对应到crypto算力项目同理。如果手头没有GPU实体业务倒还好，至少不会有亏损，只是FDV会由机器撑起来的估值回归到Meme水平。如果有实体业务，那就只能向上走，采用高端机器，锁住抛压的同时带来营收，以此对抗由英伟达市值上涨带来的算力通缩。