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2023年5月3日，当大众还在享受着五一假期的余温时，对于许多加密圈的朋友而言，这个夜晚并不轻松。在这个深夜里，很多投资者都没有料到，近期被KOL各种喊单的“金狗”XIRTAM——从凌晨上架SushiSwap，再到0.02 美元跌至 0.0018 美元，市值暴跌90%仅用几小时的时间，堪称加密界的BitRun。目前经多方验证，可以确认为包装成老外的国人盘。



所以，加密圈的杀猪盘是怎样炼成的？一个优秀的“镰刀”项目应该具备什么特征？大众的FOMO情绪又是如何被调动的？项目方在跑路的过程中又有哪些利益相关方的参与？

为了得到这些问题的答案，我们选择对XIRTAM进行了一次深度的项目复盘解析。这不仅仅是一次项目研究，更重要的是希望为广大朋友提前敲响一次警钟，以免未来在此类案例中遭受损失。

一个包装成问答游戏的杀猪盘：XIRTAM项目简介

细数XIRTAM诞生，不得不说项目方还是找到了一个不错的扎根点。XIRTAM是在ARBITRUM上部署的第一个协议证明。要知道，ARBITRUM是L2 里完成度和用户体验都相当不错的项目，目前流通市值达1666.69亿美元，占全球总市值的0.14%。其中的明星项目ARBDOGE主打AI+社区共建，目前市值也仍在一亿美金以上。



而回到XIRTAM本身，项目方的介绍也显得十分干脆利索：世界上第一个先进的非KYC区块链声誉建立系统。



翻看项目方的白皮书可以得知：XIRTAM其实想要打造一个免费的Play-to-Earn游戏世界，且玩家无需购买任何入场券即可参与。白皮书上的最终目标，是让社区拥抱各种游戏角色，自由管理一个去中心化的玩家拥有的经济体。

所以，为了实现白皮书的宏伟目标，项目方在机制设计和包装上又做了什么样的努力呢？

Proof-of-One机制

很多项目方都会用一些看起来晦涩难懂或者不明所以的新概念来彰显自己的不同。比如，我们可以尝试把一句英文的首字母拿出再大写组成一个新词，这就会让调性看起来有所提升。

Go2Mars《加密韭菜收割指南》第一条

在XIRTAM中，项目方提出了一种基于声誉的机制，即Proof-of-One (P.o.O)，用户通过各种内部平台可以建立自己的声誉，最终成为决定协议状态的共识团体的一部分。

项目方声称可利用声誉的力量建立一个可靠的、无需许可的基于区块链的Proof of One协议，让用户参与、竞争并获得奖励。将其具有高质量游戏玩法和娱乐内容的平台带入了下一代引人入胜的问答竞赛的演变，实现公平的同时具有竞争的保障。

游戏机制

在加密圈里面，如果你是做游戏（Gamefi）的，人们并不会关注你的游戏机制多么有趣，只要你能让这些投机客赚钱，或者假装能赚到钱就行。

Go2Mars《加密韭菜收割指南》第二条

邀请所有用户参加每月的比赛，测试区块链和加密相关知识。每个月回答一定数量问题获取积分，选项包括真或假和多项选择，允许用户在玩和赢的同时赚取加密货币，奖励优胜者。挑选出具有更深厚声誉和持续驱动力的人在加密领域变得更加全面，管理网络。

当然，既然涉及到赚取加密货币了，这也就顺理成章地推出了其创建的原生代币 $XIRTAM 来为生态系统提供动力。



项目方声称，XIRTAM可以让任何人，特别是工薪阶层，都可以展示自己的区块链理解能力，而不必担心具有任何财务杠杆。是不是觉得和《Quiz Up》或者《最强大脑》等问答节目似曾相识？没错，这就是一个问答游戏。

PvP 竞技场

但毕竟明面上是一个加密项目，游戏机制也不能设计过于露骨，适当增加一下玩家之间的互动才更有利于用户（韭菜）数量的增长。

Go2Mars《加密韭菜收割指南》第三条

看到PVP对战的经济模式，这种动作就更回归到原来的GameFi主题了，但是之前的GameFi一直为人所诟病的一点是：玩家和玩家之间做零和博弈，缺乏正外部性。



在XIRTAM项目方中学习到的知识就是正外部性的来源，就像StepN里吸引了很多爱好跑步的朋友参与一样。玩家可以对自己在实施竞赛中下注，通过自己的专业知识赢得赌注并获得奖励。

治理权

让用户（韭菜）获得所谓的“参与感”是对盘子最好的保护和伪装。

Go2Mars《加密韭菜收割指南》第四条

所谓的用户自治，本质上也是赢家通吃的表现，可以用于激励大家学习知识或者作弊。



积分最高者除了在区块链上保持匿名和模糊的社会身份系统之外，还将被授予投票权并就 XIRTAM 的方向发表意见。项目方会鼓励分数较低的用户努力学习区块链知识并发展认知技能，以获得此类奖励。

XIRTAM的代币治理

如果一个项目声称没有VC参与、创始团队不留份额，那么这有99.9%的概率是一个骗子项目，0.01%的可能是一个伟大的去中心化尝试。

Go2Mars《加密韭菜收割指南》第五条

每次买卖原生代币 $XIRTAM 时，一部分税收将直接分配到每月奖池中，该奖池将平分给该特定月份排行榜前 10 名的得分者。只有不断努力学习更多关于加密货币的知识，参加每个会议，并获取到每月排行榜前十名得分的声誉，才能获得对这个池的访问权。



如果我们看其代币经济学，会发现XIRTAM团队特意在官网声称，他们没有VC基金的参与，也没有团队代币的保留。当然，这句话就要产生警惕了，因为你不知道他们盯上的其实是你的本金。

从立项到跑路：XIRTAM事件分析

回顾XIRTAM的历史推文，项目团队第一次提出XIRTAM的概念是在今年一月，从一月到五月初作为一个周期，在三月开始才是发力推广的高峰期，其中中文区KOL喊单的现象很明显。

XIRTAM圈钱历程

韭菜的收割讲究短平快，项目可以铺垫的很长，但收割往往就是一瞬间。但请注意，资金的周转也是一个要谨慎考虑的问题。

Go2Mars《加密韭菜收割指南》第六条

在4月23-26日，项目方在FjordFoundry进行公募，成功募集211w美元，此时结束价格为0.0456美元。

随后项目方宣布在4月26日于Alienficoin 公募，AlienFi是Arbitrum生态DEX及募资平台，XIRTAM项目方本应在4月26日与AlienFi启动IAO（Initial Airdrop Offering），但因为隐瞒了曾经的一笔单价为0.0125美元的隐形种子轮募资310ETH，而被AlienFi取消了Xirtam的IAO资格。

在29日的公开预售中，项目方在Pincubator_io以单价为0.037募资，募得633 ETH后映射token到 Arbitrum。

最终XIRTAM 在3日凌晨上架 Sushiswap 开放交易，仅添加了20ETH的流动性，币价大跌，几个小时后项目跌至谷底，目前还在谷底拉扯。



XIRTAM几轮共计募集了大约2000个ETH。有意思的是随后跑路的项目方将募集的ETH转入了Binance，目前Binance已经协助冻结资金，受害者尽快找寻好损失的资金证据去报警，提交给客服，这也说明项目方的跑路经验不足。

安全审计？KYC？

高端的PR包装往往以安全审计和KYC的形式出现。

Go2Mars《加密韭菜收割指南》第七条

根据以往的安全审计案例，时不时会出现类似的现象：

第一天，项目方宣布完成安全审计；

第二天，项目方宣布达成XXX万美元流动性TVL；

第三天，项目方卷款跑路。

审计公司的审计意见通常是“标准无保留意见”——如果是发生在web2的世界里，出现这种事情的是上市公司，恐怕会计师事务所的执照早就被吊销了。但是在加密世界中，安全审计往往并不牢靠，很多自身经过安全审计的公司最后还是该跑则跑，仿佛审计报告没有丝毫用处。

这就又回到了代理人难题上——在目前缺乏合理的惩戒机制情况下，安全审计公司收谁的钱？给谁办事？——很明显的道理，在没有明确的惩戒措施前，所谓的安全审计报告不过就是一个高级PR文章。



至于KYC就更不用再提了，毕竟官网上的头像和核心团队都说不是中国人，结果事件曝光时才发现，项目团队居然还是国内的零零后。

当然通过这个事件，这也可以给我们带来一些反思，既然是一群外国人搞的项目，为什么天天拉微信群呢？全英文的官网不意味是全海外的团队，必要的时候还是保持谨慎性更好。

KOL之罪？

去和那些KOL合作吧，只要钱给的够多，不够也可以发自己的代币画饼。

Go2Mars《加密韭菜收割指南》第八条

在本次Rug事件出现后，很多中文大V、KOL都纷纷表示出了后悔的态度——后悔没有做好风控、把控项目的风险性，没有想到项目方会跑路……

这些都是纯粹的借口，KOL们通过收取一定的好处来为项目方站台，酿成后果应该承担相应的责任。

当中文区尚在对KOL口诛笔伐甚至人肉时，在大洋彼岸的美国，一名KOL正因为其利用自身影响力为FTX进行宣传推文的发放而遭到了诉讼。同时，欧盟通过了一项法律，要求有影响力的人披露与加密相关的风险，从而朝着正确的方向前进。



不应该盲目听信KOL而要用自主判断是每一个投资者应有的品质，而如何完善对这些具有影响力的KOL管理则是监管机构应该认真推动的。

总结

Xirtam作为一个教育主题的项目，某种意义上确实为参与者提供了一次印象深刻的教育。当下这个土狗MEME乱飞的季节，看着晒单KOL的百倍千倍收益人们未免会产生FOMO情绪。

玩土狗MEME并无可指摘，但是在做任何的投资前都要做出自己的研究判断，时刻铭记一句话：

在加密圈，你能够相信的只有你自己。

参考文献：

[1] XIRTAM Whitepaper：https://xirtam.gitbook.io/docs/

[2]《Crypto influencer named in FTX lawsuit served via tweet》https://cointelegraph.com/news/crypto-influencer-named-in-ftx-lawsuit-served-via-tweet

[3]《Taking down crypto influencers is one step that would help to heal the market》https://cointelegraph.com/news/more-laws-are-the-solution-for-taking-down-crypto-influencers

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Spark Protocol是Endgame时代中，将为 MakerDAO 生态系统带来繁华生机的众多创新之一。

2023年5月9日，去中心化稳定币协议MakerDao宣布，DAI交互执行各种操作的前端Spark Protocol正式上线。其第一个产品为Spark Lend ( Aave v3 fork) ，目前抵押品支持ETH,stETH,DAI,sDAI，协议通过接入Maker DAO的D3M模块来实现1.11%的固定利率。该协议的出发点是为了DAI用户提供Maker之前没有提供的功能，通过扩大DAI的适用范围来让DAI扩大在稳定币市场中的占比。

所以，Spark Protocol的上线对于MakerDAO的整体生态而言意味着什么？它是如何发挥其独一无二的效用的？这对于其他生态的发展创新又有何借鉴意义？

Spark Protocol的生态背景：MakerDAO与DAI

Maker DAO是一个运行在以太坊区块链上的去中心化平台，它为用户提供了生成与美元挂钩的稳定币Dai的机会。用户能够把自己持有的数字资产（如ETH）作为抵押品，根据自身需要生成Dai。

此外，Maker DAO还发行了一种名为MKR的治理代币，用于支付利息、费用以及参与系统参数的投票。Maker DAO的目标是建立一个公平、透明且不受中介机构干扰的金融体系。

Dai是一种价值相对于美元稳定的稳定币。稳定币是一种与“稳定”的储备资产（如美元或黄金）挂钩的数字货币，其设计初衷是为了降低比特币等未挂钩加密货币的价格波动性。

Maker DAO是Dai的创建者，它利用以太坊区块链的去中心化特性，让用户能够使用自身的数字资产作为抵押品来借贷Dai。Dai由公开透明的加密抵押品支持，所有的抵押品信息都可以在以太坊区块链上查看。此外，Dai的管理是由一群MKR代币持有者组成的社区进行的，他们通过投票来决定系统的参数设置。

截至目前，Maker DAO已经成为了去中心化金融（DeFi）生态中第二大的锁仓协议，其锁仓量达到了71亿美元。而其发行的稳定币Dai，在所有去中心化稳定币中的流通量排名第一。

EndGame

MakerDAO的“EndGame”是一个长期的重组改进提案，旨在去中心化和多样化Maker生态系统。其涉及引入新的功能和产品，以增强DAI的功能和采用，包括明确具体规则（在通过Maker 宪法MIP 提案后立即实施）、治理参与激励措施（2023 年晚些时候实施）、将操作复杂性从MakerDAO 转移到SubDAO （2024 年实施）等。

Spark Protocol是 Endgame时代将为 MakerDAO 生态系统带来的众多创新之一。

Spark Protocol的首次试水：Spark Lend

机制概览

目前Spark Protocol推出的第一版内容为Spark Lend。作为一种去中心化的非托管流动性市场协议，Spark Lend允许用户作为供应商或借款人参与其中。供应商向市场提供流动性以赚取被动收入，而借款人能够以超额抵押（永久）或抵押不足（单块流动性）的方式借款 。

Spark Lend链接到了 Maker 的 D3M（直接存款 Dai 模块），该系统支持 Maker 生态系统和第三方借贷池之间的交互。Spark 协议与 Maker 的 D3M 之间的联系旨在将 Maker 的流动性与完整的 DeFi 解决方案连接起来，通过使用MakerDAO 的信用额度，使用户能够以更具竞争力的利率借入 DAI，初始年利率仅为 1.11%。

D3M(Directly Deposit Dai)模块是一个允许MakerDAO创建Dai并将其存入以太坊区块链上的其他贷款协议(如Aave和Compound)的工具。借助这个工具，MakerDAO可以影响这些协议中的DAI利率，并为DAI用户提供更多的流动性和稳定性。

作为一种Maker Vault，D3M使用来自贷款协议(如aDAI或cDAI)的存款代币作为抵押品。D3M制造和存入DAI的数量取决于Maker治理设定的目标借款利率。

关于 Spark Protocol 和 Maker 的 D3M 之间的联系，MakerDAO的帖子指出：“DAI 中的这种直接批发信贷额度将新鲜的 DAI 流动性注入并自动平衡到 Spark Lend 中，并使其用户能够获得市场上最好的利率。

sDAI

Spark Protocol 的 Spark Lend 产品还引入了代币化版本的 DAI 稳定币，以 DAI 储蓄率 (DSR) 形式存入。代币化版本称为 sDAI。然而，目前收益率很低，DAI 存款只有 1.1%。它还利用挂钩稳定性模块帮助连接流动性基础设施，并提供 DAI 和 sDAI 与 USDC 的即时交换。

DSR(Dai Savings Rate)，允许Dai持有人从他们的Dai存款中赚取利息。DSR是MakerDAO智能合约系统中的一个特殊模块，它在每个区块上连续支付Dai Saving Rate存款。DSR由创客治理设定，创客治理可以通过调整DSR来平衡DAI的供给和需求，影响DAI的稳定性。DSR对于希望通过稳定币获得被动收入的DAI用户来说是一个有吸引力的选择。

虽然目前的收益率可能很低，但去中心化金融用户已经对提供高风险、高且通常不可持续收益率的协议持谨慎态度。因此，Maker 专注于提供稳定性、流动性和显著降低的风险。

在推出 Spark Lend 之后，Phoenix Labs 旨在继续提供新产品和功能。2023 年路线图中包含的是 Spark 固定利率、弹性预言机、跨链支持、Maker 传送支持和 EtherDAI 的引导。

Phoenix Labs

Phoenix Labs 作为Spark Proocol的开发团队，旨在将新的去中心化产品引入 Maker 生态系统。我们的使命是帮助 MakerDAO 在去中心化领域发展和创新，Phoenix Labs 将构建的一切都将以 DAI 为核心。

MakerDAO 将拥有 Phoenix Labs 创造的每一个产品；因此，他们将继承 Maker 已经完善的治理体系。另一方面，Maker Governance 将通过投票来管理所有智能合约，以调整系统参数并添加新的抵押品。

Summary

MakerDAO正在通过扩展其产品和服务，如推出Spark Protocol，来扩大用户群和产品线，为成为一个完全去中心化平台的愿景迈进。Spark Protocol的引入不仅增强了MakerDAO的DAI借贷能力，也进一步提升了其对用户的吸引力。

此外，通过“EndGame”计划，Maker DAO将其业务根据不同的事项分解为多个SubDAO，以增强协议的灵活性。Spark Protocol的出现恰好展示了这种模式下，Creator SubDAOs在Maker协议之上的创新和创造价值的潜力。这些SubDAOs可以在协议框架内进行创新，为用户提供更多的服务和价值。

这些创新和新的服务增强了DAI的使用场景，从而进一步稳固了其在去中心化稳定币领域的领导地位。这些举措表明MakerDAO不仅在扩大其业务范围，同时也在通过创新提升其产品的价值，以满足更多用户的需求并保持其在市场上的竞争力。

参考文献：

[1] Maker DAO: MIP116: D3M to Spark Lend 

[2] Maker DAO: Announcing Phoenix Labs and Spark Protocol

[3] Spark Document Hub

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在本文中，farmer指在协议中进行流动性挖矿的群体，他们为协议提供流动性并获取协议的奖励；而LP指的是为协议代币提供流动性的群体，收益来自交易手续费。

引言

传统的流动性挖矿面临着几个主要问题和挑战。首先，流动性挖矿奖励的代币往往在获得后被farmer立即出售，这导致代币价格下降，从而损害了代币持有者的利益。其次，奖励机制会对协议的利率和价格造成扭曲，使得真实用户遭到排挤，协议的实际使用价值因此降低。此外，流动性挖矿奖励的管理机制往往不透明，代币分配和用途不明确，所有权过于集中。最后，奖励机制可能增加协议的安全风险，导致资金被盗或损失，协议的信誉受损。

FOO(Fungible Ownership Optimization)模型是一种新的代币模型，试图通过多种方式解决这些问题。首先，它合并farmer和LP的角色，使他们必须持有代币才能获得奖励，从而减轻奖励代币的销售压力。其次，它将期权代币用作奖励代币，使协议能够收取现金并为代币价格提供支持。此外，FOO模型使用LP代币作为投票权证明，使代币持有者能够参与治理并获得协议收益。最后，FOO模型确保了交易池中代币的高流动性。

从Curve开始

Curve使用Gauge系统来对流动性进行激励

▪️对于每一个周期，都会有CRV代币释放作为奖励

▪️奖励代币在不同的交易池中分布

▪️选民投票来决定奖励代币在不同交易池中的排放比例

其中投票权则来自锁定CRV代币得到的veCRV，投票权与锁定时间和锁定数量成正比，并且随着farmer手中veCRV数量的增加，他们获得的CRV奖励倍数也会随之增加，最高可达2.5倍。

核心机制

在本文接下来的部分中，使用LIT作为协议Token

合并Farmer与LP的身份

为了完全抑制farmer挖提卖的行为，在FOO机制中，一个没有任何投票权的farmer不会获得任何奖励代币，无论其提供多少流动性。

在Curve中，farmer获得代币排放的比例由以下公式决定，

其中

b*是奖励分配时的权重 

b是其提供的流动性 

B是交易池的总流动性 

ω是farmer拥有的veToken数量 

W是总的veToken供应量 

这意味着，如果farmer没有veToken，在决定他们实际获得奖励时的权重时，他们的流动性份额将被乘0.4倍，当他们由足够的veToken时，他们的权重就会从0.4x增加到1x，反映在实际获得的奖励份额上就是2.5x的提升。

在FOO模型中，公式变为以下形式



这意味着如果farmer没有veToken，那么他们获得的奖励代币数量为0，这迫使farmer成为LIT的持有者，从而抑制了每一轮LIT释放时的抛售。

期权代币作为奖励代币

在FOO模型中，使用LIT的看涨期权作为奖励代币，而并非直接使用LIT作为奖励。这样好处是无论市场情况如何，协议能够积累大量收入，并且让忠诚的持有者以折扣价购买协议代币

举例，假如LIT的价格是100$，并有一个看涨期权代币oLIT,它赋予持有者以市场价格 90% 的价格购买 LIT 的永久权利。该协议向farmer Alice 发行 1 个 oLIT，他立即行使以 $ 90 的价格购买 1 LIT 并在 DEX 上以 $ 100 的价格出售的选择权。盈亏统计如下：

▪️协议：-1LIT,+90$

▪️Farmer Alice: +10$

▪️Dex LP: +1LIT,-100$

将此与farmer不向协议支付任何费用的常规流动性挖矿进行比较：

▪️协议：-1LIT

▪️Farmer Alice: +100$

▪️Dex LP: +1LIT,-100$

经过对比可以观察到，FOO模型与常规流动性挖矿模型相比，具有以下特点

▪️现金重新分配：使用 oLIT 代替 LIT 作为奖励代币有效地将现金收益从farmer转移到协议中，代币的 LP 不受影响；

▪️使用激励效率来换协议现金流，在FOO模型中，farmer获得激励较少，但相对的，协议获得了更加强大的现金流

▪️有效激励二级市场：与一次性发放代币相比，发放期权的形式会减少二级抛售的压力。

在FOO中，farmer与LP身份重合，盈亏统计变为：

▪️协议：-1 LIT,+90$

▪️farmer-LP: +1 LIT,-90$

这意味着当farmer获得 oLIT 奖励时，他们有权以折扣价从协议中购买代币并增加他们的所有权。随着时间的推移，协议所有权将从不提供流动性的持有者转移到提供流动性的farmer手中，从而优化协议所有权。

总结

这个模型的优点是它可以有效地抑制farmer的套利行为，增强farmer和代币持有者的利益一致性，为协议提供稳定的流动性和现金流，以及促进协议的长期发展。这个模型的缺点是它可能降低了farmer的激励效率，增加了farmer的复杂度和风险，以及限制了farmer的自由度和灵活性。

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流动性是金融的基石，无论是股市、房地产还是Defi，流动性都是检验其市场好坏的关键指标之一。在Defi市场中，流动性与公平性之间的博弈自始至终都在进行着，如何平衡好两者的关系，类似的难题我们也在上世纪八十年代经历过一次。

只是今夕不同于往昔，在Defi中我们可以使用的金融工具更为多元，游戏机制更为灵活。

因此本文将以传统去中心化交易所（DEX）为切入点，以Chronos交易所为研究标的，详细拆解一下Chronos是如何利用ve（3,3）模型参与到这场效率与公平的博弈游戏之中的。

传统DEX：流动性优化的初次尝试

如何处理好Defi市场的流动性与公平性，第一批去中心化交易所早年间已经实践过一些卓有成效的尝试探索,以当前Defi市场中的头部DEX交易所Uniswap为例。

在 Uniswap V2 池中，流动性沿着 xy=k 的不变曲线均匀分布。然而，大多数交易活动在任何给定时间都发生在特定范围内，导致 xy=k 曲线其他部分的流动性未得到充分利用。

为了尽可能发挥市场流动空间的价值，Uniswap V3将流动性集中在了特定交易量中更加活跃的区间之内。虽然该机制可以提高资本效率，并让流动性提供者（LP）获得更高的流动性回报。

但效率与公平之间的关系协调并不是这么轻易就能解决的,更高的流动性代表着更大的代币效用流失。

Uniswap V3 的集中流动性模型要求 LP 积极管理自己的头寸，因为他们必须调整价格区间以优化回报。由于新币价格波动较大，LP需要经常调整价格区间。这会产生巨大的资本风险，这不仅会增加区块链管理的流动性成本，也意味着LP们需要被动放弃他们自身所拥有的定价权益——

极端市场条件下的系统故障：集中流动性模型在市场高度波动期间可能无法发挥最佳作用；例如，相比于V2版本，Uniswap V3在Luna危机时刻无法正常运行。

高准入门槛:对于发行初始代币的项目方来说，V3 的流动性管理门槛对于新项目推出的长尾资产池来说太高了

潜在损失风险放大：集中的流动性通过将资金集中在特定的交易范围内来充当“杠杆”。这意味着该范围内的潜在利润和流动性被放大，但资产交易超出该范围时的潜在损失也会被放大。

Ve(3,3)模型：洞悉人性的金融飞轮

基于四大交易主体的流动性增长飞轮

相比于上述的veCRV模型，ve（3,3）模型对于公平性与效率性的理解则显得更为深刻。为了便于读者进行理解，我们先来梳理一下DEX经济体内存在的四个参与主体：

交易者：可类比为股票市场中的投资交易者。交易者从流动性池中进行代币 A 到代币 B 的互换，同时在互换过程中需要支付相应的交易费用（手续费）。

流动性提供者（LP）：可类比为股票市场中的企业股东。LP会将他们的闲置代币放入流动性资金池中，以此接收代币排放。作为 TOKEN 排放的交换，通过交易赚取的所有交易费用都会发送给投票给该特定流动资金池的 veTOKEN 选民。

协议：项目需要流动性，以便用户可以购买他们的代币。为了激励流动性提供者，项目可以贿赂计量器以激励 veTOKEN 选民投票给他们的 LP 对。（收入#2）。协议也被高度激励去获取他们自己的 veTOKEN 来引导排放作为他们流动性需求的长期解决方案，这样他们就不必永远保持贿赂指标。

veTOKEN 选民：可类比为股票市场中的监管者。选民通过每周对仪表进行投票来管理 TOKEN 排放。他们被激励投票选出最经济的矿池，以最大化他们的收入，因为他们从他们投票的矿池中收取费用+贿赂。

而Ve(3,3)模型的飞轮，大致可分为三个步骤：

第一步：LP投入闲置代币，市场流动性提升。LP将闲置代币（资金）放入流动性资金池中，从而为整个市场带来润滑作用，市场交易量上升，为市场交易所提供服务的协议工作量也上升，而活跃的市场也意味着更高的币价。

第二步：交易量提升促进veToken选民收益提升。流动性增强所导致的交易数量激增，在有限的交易“算力”中意味着交易费用的同步上升，因此veToken选民所能获得的交易费用的抽成也更多。

第三步：优质市场吸引更多外部投资者，市场完成正向循环。良好的市场环境下，更多的外部投资者被吸引，选择将手中的闲置代币置换为锁仓代币，市场币价得到进一步支撑。另一方面，由于LP的收益与币价是强相关的，币价越高LP收益越高，因此LP将会有更多闲置代币放入流动性资金池中，二次循环开始。

流动性与公平性的二次强化：“贿赂”与“通胀”

在ve(3,3)模型中，还存在两个重要的促进市场流动性与公平性的规则机制：“贿赂”与通货膨胀。

为了促进市场流动性，在原有的飞轮基础之上，ve(3,3)模型还加入了一个有趣的“贿赂”机制——LP可以拿出自己的一部分收益来“贿赂”veToken的选民，以此来引导选民将自己的矿池作为最经济的那一个，从而吸引更多外部投资者的进入。这种明面上的“贿赂”更是进一步促进了整体市场流动性的提升。

在流动性之外，ve(3,3)模型还引入了通货膨胀机制——前期投入的代币越多，则通货膨胀后所增值的收益也越多。通货膨胀是治理再分配的渐进过程，随着时间的推移，将有利于那些对社区和市场更忠诚的人。

在我们使用 Solidly 模型的案例中，忠诚度表现为 TOKEN 的持续积累和 veTOKEN 的锁定。这允许项目以有效成本维持链上流动性并保持飞轮旋转。

除此之外，通货膨胀机制的优势还有：

1. 分散投票权并允许新参与者（项目）进入经济并通过贿赂或 veTOKEN 应计获得公平的投票份额。

2. 通过激励项目不断积累更多 veTOKEN 来维持其排放份额，从而创造对 TOKEN 的总需求。

3. 确保 veTOKEN 选民严格将他们的资金（选票）用在最有生产力的矿池上。不这样做将意味着他们是输家。

4. 通过向流动性提供者提供足够的补偿来维持 ve(3,3)飞轮。

通胀之后的二次分配：100%Rebase Ratio机制

通货膨胀机制虽强化了veToken选民的个人收益，但同时也稀释他们的投票权利，而100%Rebase Ratio机制的存在，便是抑制这类稀释的又一次创新尝试。

Rebase ratio：即减轻通货膨胀对ve token locker权益稀释的程度，数学上可以计算为每个周期激励排放后所占总vetoken的比例与排放前占总vetoken比例之比，达到上限100%时通货膨胀完全不能稀释现有locker权益。

该模型旨在通过在每个时期按发射的令牌数量的比例向他们分配额外的 veTOKEN 来维持 veTOKEN 持有者的所有权地位。

同时ve(3,3)也设置了相关的稀释上限。上限反稀释旨在在早期采用激励和长期项目健康之间取得平衡。该模型提供 100% 的反稀释，直到达到 30% 的锁定率，之后rebase ratio随着锁定率的增加而降低。

虽然理论上听起来很吸引人，但 100% rebase ratio模型会带来一些负面影响。

1. 投票权集中：随着时间的推移，这种模式会导致早期用户投票权不健康地集中，因为他们会继续积累代币而不会被稀释。

2. 对新参与者的抑制：投票权的集中使得新参与者越来越难以进入生态系统，从而降低了竞争力和市场准入性。

3. 通胀压力：通过将通胀从流动性提供者重新分配给 veTOKEN 持有者，该模型引入了不必要的通胀，从而降低了购买和锁定代币的价值。

veTOKEN 越多，每个 veTOKEN 获得的收入就越少，因此购买新的 TOKEN 发行量以进行锁定和投票的价值会降低。这是飞轮的一个关键部分，它会因过度重新定位而损坏。

Chronos的改进：0 Rebase Ratio与maNFT

0 Rebase Ratio

Chronos 团队确定零变基模型是项目持久稳定性和可持续性的最佳方法。该模型不仅确保为所有参与者提供最有利的经济激励，而且还吸引了新的协议并减轻了早期采用者之间的供应集中化。

但同时协议也意识到早期veCHR代币锁定这具有一定风险，因此因此为了在不损害项目长期可持续性的情况下奖励早期采用者，Chronos 已预留 5% 的 $CHR  初始供应（250 万代币）作为空投奖励对于锁定超过 1,500 $CHR  两年的用户。这些用户将获得其锁定头寸的 20% 作为奖励 $veCHR NFT。

ma(Maturity-Adjusted)NFT

虽然ve(3,3)已经在吸引代币流动性方面发挥了很大作用，但它们在长期保持流动性方面效果较差，寻求最佳投资回报的LP仍然受到高 APR 的驱动。

随着 APR 从一个epoch到下一个epoch的变化，流动性提供者只需将他们的资金转移到产生最高回报的资金池中。流动性不是“粘性的”——它不会长时间停留在一个地方——这些波动使得协议很难准确预测他们的流动性需求是什么——以及他们需要提供什么激励——以帮助他们达到他们的目标。

Chronos 上的流动性供应与其他 ve(3,3) DEX 上的工作方式相同。用户存入流动性以接收 LP 代币，质押这些代币可获得 $CHR  奖励。在 Reliquary 中抵押他们的 LP 后，用户将收到一个特殊的 NFT（称为 maNFT），它跟踪LP抵押的代币的时间以及数量，以及自LP提供流动性以来已经过去的时间。

随着LP抵押时间的增加，对于每个周期对LP的激励倍数随之增加。

Chronos选择了一条线性曲线以确保新的 LP 存款人仍将获得公平份额的奖励，这些奖励将随着他们在 Chronos 的时间增长而同步增长。它还在 6 周内达到最大值，以确保非常早且长期持有的 LP 头寸不会因收取大量费用而使资金池失去平衡，而新进入者则一无所获。

在 maNFT 头寸可以在成熟状态下出售的市场中，该流动性头寸的价值将超过其基础内容的总和。通过使用随着时间增加提高激励倍数的方式，Chronos协议将流动性引入了时间价值，从而在长期时间维度上对流动性进行了规范。

创新的最终形态：Chronos飞轮

当 CHR 价格下跌时，会出现支持该飞轮的逆周期效应，导致 veCHR APR 增加。具有相同收入的较低价格会导致较高的 APR，从而使 CHR 成为更具吸引力的投资。最终，买家将抓住这个定价机会，稳定 CHR 的价格，让飞轮继续旋转。

之前的 ve(3,3) 项目在市场波动期间都面临着维持飞轮的困难。当 DEX 代币价格下跌时，随着 APR 降低，流动性往往会被抽走。在DEX代币下跌、TVL出逃的情况下，想要稳定DEX代币的价格，重新启动飞轮，难度很大。

Chronos 引入了成熟度调整有限合伙人的概念,能够对流动性在时间维度上进行管理，减少流动性的出逃。

Summary

Chronos通过采用成熟度调整的LP模型，通过在其LP头寸中引入时间价值成分，使流动性提供者从中获益。同时，该模型通过创造更粘性和更稳定的总锁定价值（TVL）来支持协议，从而更好地支持$CHR 的发行。

对于协议而言，它将受益于持续的、可预测的流动性。资本将不太可能在每个时期从一个资金池转移到另一个资金池，以追求最高的年化收益率（APR）。流动性提供者现在需要在短期激励和长期盈利潜力之间更加慎重地权衡他们的选择。此外，项目还可以通过直接从二级市场购买成熟的LP头寸——maNFT来增加协议拥有的流动性。

对于流动性提供者，随着时间的推移，他们将从收益倍数的提高中受益，并且有可能在二级市场上以溢价出售成熟的流动性头寸。

对于$veCHR持有者，他们在贿选方面的收益将会增加。由于短期内LP的流动性存在较高的机会成本，希望获得初始流动性的项目方需要在贿选方面投入更多资金。这将进一步促使项目方将更多的激励引向自己的流动性池以吸引LP。此外，由于TVL波动较小，他们可以期待更稳定的交易费用收入流。

在Chronos协议中，将流动性提供者（LP）的头寸——maNFT视为一种具有标的收益、随时间推移价值逐渐增长的特殊金融工具，我们有理由相信，在这个基础上形成的二级衍生产品很快就会问世。这些衍生协议可能会包含各种创新性的功能，为市场参与者带来更为多样化和丰富的投资和交易选择。

在未来，二级衍生协议可能会以各种形式出现，例如期权、期货、互换合约等。这些金融工具有可能对LP头寸进行进一步的组合和分割，以满足投资者在风险管理、套利、投资组合多样化等方面的需求。与此同时，这些新兴的金融产品也可能会吸引更多的资金涌入市场，从而提高市场的流动性和交易活跃度。

作为市场研究者和观察者，我们将密切关注DEFI领域的发展动态，旨在及时了解市场变化和新兴趋势。在这个快速发展的市场中，我们将致力于深入研究各种创新性产品的运作机制和风险特点，以便帮助读者更好地理解这些现象。

参考文献：

[1] Case Study: Why ve(3,3) Needs Sticky Liquidity

[2] The Pillars of Chronos Pt. 3— Understanding the Chronos Flywheel

[3] The Pillars of Chronos Pt. 2— Introducing Maturity-Adjusted LPs

[4] Solidly Deep Dive Pt.1: Economics, Inflation, Rebasing, Sustainability

[5] Solidly Deep Dive Pt.2: Concentrated Liquidity and ve(3,3) vs. Uniswap

Go2Mars Research



前文摘要：让我们对初创项目进行100个问题自查，这可以作为你是否购买其项目代币的分析评估，也可以作为新创建项目的问题自查。所有问题被分为以下七个部分：通用问题、代币发行、供应、需求、代币效用、过往、当前市场。

在来自A16Z Guy Wuollet的最新文章《代币学：不仅是代币经济学》中，在代币所蕴含的价值思考中，超越了代币所蕴含的货币价值，更多对代币所含的社会身份、声誉等多元价值形式进行了考量。代币作为一种具有方向的矢量，并不仅仅是只有大小数字化的标量。在这种状态下，每一个特定的代币都可以代表着所有权、成员身份等信息，所涵盖的价值可以成为代币体系构建者丰富的新型设计空间，从而表现出任何价值表示中固有的高维度。

代币正在吸引任何对艺术、密码学、设计、经济学、游戏、数学、心理学等感兴趣的人的注意力。而在这个过程中，我们也需要超越 “代币经济学 = 代币 + 经济学” 的固有印象，走向 “代币学 = 代币 x 经济学 x 艺术 x …” 的多元价值框架。



代币的实际使用场景

代币的价值源于其实用场景，就目前的代币使用中有以下几个场景可供参考：

① 所有权：代币赋予用户数字产权，还允许拥有超结构的所有权，超结构被定义为“可以免费永久运行，无需维护、中断或中介的加密协议”。这种情况下，它们将创造所有者可以获取或破坏的价值。当然这种价值不只是货币价值，还在其他方面具有价值。

② 协调：代币可以扩展为不仅代表该社区的成员身份，还可以建立数字文化身份。在这种情况下，此类代币的持有者还可以在创作者和社区之间的去中心化协作中对创意决策进行投票。创作者代币、社交代币和NFT都允许粉丝直接与他们最喜爱的艺术家互动。

③ 激励结构：激励设计经常被描述为理解和激励人类行为的关键，但它也可以协调系统、组织和网络。代币可以帮助协调以太坊和比特币中的验证者和矿工。这也使得在 Uniswap、Compound 等DeFi协议中启用去中心化治理成为现实。代币可以帮助 NFT 项目（如BAYC）或数字原生的DAO和社区（如FWB）的成员快速增长以及相关衍生产品的创建。

④ 访问商品和服务：代币门控可用于优先考虑早期或更活跃的社区成员，或通过其他标准来区分临时参与者和更专注的参与者，并确保整体体验更丰富。

以上的代币用例远不完整，因为这只是个开始。但正如上文的代币学公式畅想，这是一个极其丰富的设计空间——横跨艺术、经济等领域。

代币经济学的七个有效提示

当然，在代币设计的早期阶段，在代币的价值维度中重点考虑其纯粹的经济背景也是必要的，正如Wuollet在代币设计建议中对早期创业者给出了七个有效提示，配合我们对早期项目失败的代币经济学经验解读，这些思路会让你对文章最后的100个代币经济学自查问题有更完备的思路。

① 不要在明确目标前构建复杂模型

很多早期项目方会把过多的精力放置到一个完美的代币经济学模型上，这在以商科金融学/经济学创始人身上表现得尤为明显，因为他们通常会有一个成为央行执行者的想法。但在项目的实际运营过程中，你不应该过早的设计“完美”的代币经济学和代币释放体系，而是应该严谨的对项目目标进行审查，究竟要实现什么样的目的？过早的对项目经济体系的设计可能会让项目陷入“为了代币设计而代币设计”的误区中，应该从你的明确目标和理念中逐渐探寻代币化的实际设计。

② 从第一原则评估现有工作

客观的从实用性评估你的经济体系。代币模型通常根据代币的价格或相关项目的受欢迎程度进行评估，而这些因素可能与代币模型满足其既定目标的能力无关。如果单纯的使用市场估值、流行度或者其他评估代币价值的方法可能会使经济模型的构建者误入歧途，不要被市场的动荡扰乱自己的设计想法。

③ 阐明假设

当专注于构建代币经济体系时，很容易将基本假设视为理所当然，但是这些假设在实际的运行过程中可能并不成立。比如在某一个新的协议中，其硬件瓶颈是计算速度的限制。那么在设计者没有声明此限制的状况下，作为代币模型的一部分就可能使使用者误判，从而产生不好的后果。

④ 验证假设

代币模型通常会做出一系列假设，而这一阶段代币设计者要做的就是通过多种方式验证其假设，比如严谨的统计建模，通常以 Agent-Based 建模的形式帮助测试这些假设。如果是有关人类行为的假设也经常通过与用户交谈并观察人们实际做的事情来验证，特别是通过激励测试网络在沙盒环境中生成实证结果的验证。当然，形式验证或密集审计也将有助于确保代码库按预期运行。

⑤ 定义明确的抽象障碍

抽象障碍是系统或协议不同层次间的接口，用于分离系统的不同组件，允许每个组件可以独立设计、实现和修改。明确的抽象障碍本身就在工程领域特别是软件设计相当有用，而对于分散式开发和大型团队构建个体无法理解的复杂系统来说更是必要的。在代币设计中，明确抽象障碍的目标是将复杂性降至最低。减少代币模型不同组件之间的相互依赖性，这样可以生成更清晰的代码，出现更少错误以及实现更好的代币设计。

⑥ 减少对外部参数的依赖

在创建代币模型的过程中，虽然外生参数并非系统固有，但会影响整体性能和实现程度，例如计算资源的成本、吞吐量或延迟。如果你的代币模型仅在参数保持在有限范围内才起作用的话，那就很有可能会出现意外状况。

⑦ 重新验证假设

项目做出任何代币经济模型的更改行为时，都应该重新验证你的假设。千万不要假设用户行为会随着经济模型的变化而保持不变。虽然通常来说，这个错误会发生在设计过程的后期：项目方虽然花了很多时间来定义代币的目标、定义它的功能，并进行验证以确保它按预期工作，然后识别出一个边缘案例，为了适应所以调整了部分的代币设计。但忘记重新验证整个代币模型，就可能导致通过修复一个边缘案例，可能造成了意想不到的后果。

代币经济学的100个问题自查

下面就让我们对初创项目进行100个问题自查，这可以作为你是否购买其项目代币的分析评估，也可以作为新创建项目的问题自查。所有问题被分为以下七个部分：通用问题、代币发行、供应、需求、代币效用、历史、当前市场。



代币发行：项目如何启动其代币

供应：代币的价格从根本上取决于供求关系

需求：为什么要从市场上购买代币

代币效用：token在项目中的用途

历史：自推出以来的代币表现

当前市场：熊市和其他应考虑的相关事情



参考文献：

[1] Guy Wuollet：《Tokenology: Moving beyond ‘tokenomics’》;

[2] Guy Wuollet：《7 Sanity Checks Before Designing a Token》

[3] Kirill Naumov:《100 questions you should ask yourself when analyzing tokenomics》

Go2Mars Research

humans.ai 致力于为基于人工智能的创作和治理创建一个一体化平台，5月19日，humans.ai宣布了产品即将上线主网的新闻，并围绕此制定了一系列的宣发与推广活动。项目最初的重点在于利用人工智能技术生成或修改图像、音频、视频等多媒体内容。但随着时间的推移，Humans.AI的野心逐渐发展，其核心愿景是让AI类型的NFT最终成为人类的数字扩展，甚至代替人类，实现数字永生。

2007年，被称为“末日粮仓”的斯瓦尔巴基因库在距北极点1000公里左右的一个小岛上被安置，在这座基因库重，约有1亿粒来自世界各地的农作物种子被保存在零下18摄氏度的地下仓库中。在北极冰山的照映下，永生的追求和末世的危机感在这座基因库中碰撞出了独特的浪漫。

我们或多或少都相信，通过数字AI的方式精准复刻我们所有的思想和记忆是一种潜在的“数字永生”的方式。但如果更进一步把它落地成现实，除了数字AI的记忆与认知复刻技术之外，如何储存我们的AI基因库也是一个不得不考虑的问题——以什么样的方式，通过什么途径储存在哪？

如果，我们用Web3的方式来建造这个人工智能基因库呢？

Humans.AI项目简介

自1956年约翰·麦卡锡首次提出“人工智能”概念以来，AI已深植人们心中，尽管当时它更多的是一种理想构想。历经几十年，AI的应用可能性已被反复证实，现如今已成为最流行的科技之一。无论是过去几年的AI云计算，还是近期以ChatGPT、Midjourney等为代表的AIGC应用，都彰显了AI的价值。

然而在新一轮AI竞赛中，除科技巨头外，许多参与者将小型AI模型及其数据库作为核心竞争力，进一步强化了数据主权概念。但我们应思考：真正的安全应将AI模型和数据放置何处？于是，Humans.AI应运而生。

Humans.AI是一个基于区块链的内容平台，聚焦链上AI应用的大规模创作，形成了一个多利益相关者的生态系统。它将AI工具库融入创意工作室套件，使用户能在实现想法时有更多选择。用户有权创造并拥有自己的数字肖像，这些肖像可以被自己和他人用于创造无数数字资产。合成媒体、AI应用和其他数字资产均可以利用区块链技术生成无法伪造的NFT（非同质化代币）。

Humans.ai 为使用者们提供一个AI 算法模型库以及训练和部署环境（可以进行交易），开发者可以在上面分享自己的算法模型，同时其他开发者购买之后也可以进行改进。此外，每一个开发者会拥有一个 “数字基因” 的认证功能，模型的使用者需要通过 “数字基因” 来获得作者许可。

如果用更加简单易懂的语言来进行描述，我们可以理解为，Humans.AI是一个能将AI模型制作成NFT来进行链上存储的AI模型区块链内容平台。其核心特色是将作为人类身份的 “基因” 凭证 NFT 化，如数字形象、声音，以确保转发给 AI NFT 的每个请求都验证为真人，使得 AI 的使用范围符合 Humans.ai 的道德标准以及由其创建者/所有者嵌入到 AI NFT 中的一套规则。

人工智能NFT是如何运作的？

想象一下，一位研究人员开发了一种算法，该算法可以接受语音输入，并构建一个程序，将书面文本转换为类似于初始语音输入的音频——这便是Humans.AI的底层应用逻辑。

为了确保人工智能网络的安全性，Humans.ai 使用区块链和一套其他技术，如密码学和容器。AI 网络封装在一个容器中，容器是一种类似于虚拟机的结构，充当打包应用程序的方法，以便它可以与隔离的依赖项及其库和算法一起运行，因此应用程序从一个计算环境快速可靠地运行到另一个计算环境。当容器收到兼容的输入时，它将生成 AI 模型。

AI NFT 以用户的数字 DNA 为中心，生物识别数据可以是声音、面部、存在方式、手势等任何内容。这些信息封装在 AI NFT 中，可以作为合成媒体等未来 AI 产品开发的基础。例如，我们可以使用多个 AI NFT 来创建会说话的头像，一个将声音与面部相结合的数字化身，以创建一个可以训练用多种语言说话的数字角色。

除了它存储的生物识别数据外，AI NFT 还嵌入了一套规则，规定了如何使用其中封装的信息。通过这种方式，我们可以防止用户生成传播有害内容的 AI 产品，例如仇恨言论、政治不正确的信息或令人反感的内容。

在 Humans.ai 生态系统中创建 AI NFT 的过程称为铸造。一旦 AI NFT 被铸造，它将包含两个组件：

▪️一个描述性组件——生物识别数据以及 AI NFT 的创建者/所有者概述的一组治理规则，以及确认区块链中存在 NFT 的其他数据

▪️计算组件 —— 一种封装 AI 网络的容器结构。通过采用一种称为零知识简洁非交互式知识论证 （zk-SNARKs） 的新型零知识密码学，我们能够确保没有实体可以在没有 AI NFT 所有者的数字签名的情况下从容器执行 AI 组件。

为了方便用户进行操作，Humans.AI还围绕交易市场、应用商城等方面进行了丰富的基础设施打造。Humans.ai 计划构建 “AI Library” ——在一个现成的销售环境中部署和训练算法，用户可以分享他们的创作，并协作改进他们的模型。

而当模型发布过后便会自动上传至Humans Studio中。其中的数据与算法模型封装为用于商品交易的 AI 实体与服务产品，在通过 “人类凭证” 的验证许可后被不同用户使用。这种模式意味者人类的某种智能表现形式—如语言交流能力、语音风格、性格特征等等抽象要素可被交易并封装进一个表现实体中。

人类证明共识机制（PoH）：AI生态系统的核心

当人工智能涉及到应用层，对于人工智能系统的监管就成为我们每个人不得不面对的问题了。虽然《我，机器人》和《黑客帝国》对于人工智能的危害描写略有夸张，但若放任AI自由发展不管必然会成为一个巨大的技术危机。

正是基于这种以伦理为主要参考的底层逻辑，Humans.AI推出了人类证明共识机制（PoH），在维护生态系统公平性的基础上更强调了对于人工智能伦理性的监管。PoH 是一种复杂而通用的机制，可确保与 AI NFT 相关的三个关键功能：治理、共识和验证。

人们可以通过专门的应用程序通过各种智能交互设备（智能手机、智能手表等）直接与 Humans.ai 区块链和PoH机制进行交互。为了确保 AI NFT 的治理符合人类道德伦理，Humans.ai 利用人类证明来确认在对 AI 模型提出的每个请求背后都有多个真人用户的数字签名，例如私钥和生物识别数据（指纹、心跳、视网膜扫描、面部识别等）。

例如，假设一个叫Jungle的人将他的声音封装在 AI NFT 中。为了防止第三方滥用他的声音（第三方可以是媒体公司或任何希望利用 AI NFT 生成内容的个人或实体），Jungle可以在他的 AI NFT 中刻下一套规则，概述如何使用她的生物识别数据。

例如，Jungle可以规定他的 AI NFT 不能用于制作淫秽内容、仇恨言论或任何政治不正确的内容。AI NFT 内部编写的规则始终可以由其所有者修改，以防他们希望纠正它们或想要包含其他规则。

嵌入在 AI NFT 中的规则还可以规定，只有拥有一定质押代币阈值的验证者才能充当相应 AI NFT 的验证者，或批准/拒绝请求需要多少验证者。对于他们的工作，验证者可获得代币的奖励，但如果他们始终批准偏离 AI NFT 中设置的规则的请求，他们将受到制裁并失去验证者特权。

根据角色的不同，人工验证者可以分为两类：

▪️工作人员：分析发送到 AI NFT 的请求的代理，以查看与 AI NFT 中嵌入的规则是否存在任何差异。根据他们的分析，工人可以选择投票是否应该接受或拒绝请求。

▪️区块生产者：在工人对请求进行投票并表示同意后，区块生产者负责实际验证请求。他们被称为区块生产者，因为在他们给出最终确认后，他们会签署分组在区块中的请求，该区块被添加到区块链中，以促进透明度和可追溯性。

通过将人工智能与区块链技术相结合，Human.AI赋予人们构建和控制自己的人工智能的能力，同时确保在我们的生态系统中创建的人工智能产品的开发和使用符合我们的道德标准。

$HEART：Humans.AI货币生态的核心

生态模型的基础上还需要代币系统的流动才能让整个体系真正运转起来，而在Huam.AI中，系统便使用了$HEART作为核心货币。

根据Humans.AI白皮书中所描述，当前生态系统中主要包含了三种代币经济制度：

1.$HEART TOKENS：用于生态系统内的治理和支付

2.NON-FUNGIBLE TOKENS (NFTS) ：用于算法、基因组、数据、人工智能和应用程序的所有权

3.ERC20 TOKENS：代表每个NFT所拥有的治理权与收入权

作为Humans.AI的原生代币，$HEART代币使任何人都可以参与平台的治理过程中，并促进平台内的关键价值流动。即使付款源自法定货币或其他可接受的加密货币，Human.AI收取的所有费用都将以$HEART支付。

$HEART的主要功能之一是促进质押。质押$HEART需要在人类生态系统中执行关键功能：

▪️铸造 NFT

▪️账户验证与交易支付

▪️创建应用

▪️将 AI 添加到人造操作系统中

参与平台贡献的四类角色都会根据利益分配算法自动获得回报。这种理想化的盈利分配方式旨在确保数据提供者的权益，是对 Web2.0 数据与算法垄断模式下的突破，将数据权益与开发者的权益归还于贡献者本身。

治理在生态系统中至关重要，因为社区把人类放在人工智能革命的最前沿，唯一的目标是使人工智能的目标与我们的目标保持一致。治理源于我们所做的一切，它将在我们的生态系统中发挥核心作用。

现阶段中，Human.AI有 2 个不同级别的治理——协议级别和 AI NFT 级别。协议级别的治理有据可查，并将尊重当前的治理标准以及与社区和大型项目（如 Terra、Cosmos、Osmosis等）的合作。

考虑到 AI NFT 将产生与 NFT 的实用性成正比的经济价值，AI NFT DAO 代币的所有者将对 AI NFT 从接受的请求中收集的$HEART池有发言权。例如，语音的数据提供者可以对可以接受哪种语音铸造请求（例如仅商业视频）设置限制，人工验证者将检查每个请求以遵守这些限制。但是，如果数据提供者选择DAO风格进行产品治理，去中心化的规则下整个社区又将呈现出另一种不一样的画面。

Summary

所以，作为一个理念超前的Web3+AI项目，Humans.AI成功了吗？

至少在目前看来，他们还在前进着。尽管Humans.AI项目并不是那么完美，PoH机制对于人类伦理的量化评分过于理想，对AI进行NFT形式的封装在技术操作上还是有所阻碍，甚至于AI本身的驱动，按照目前的发展阶段，还不足以达到”数字孪生“的效果。

但这些都并不重要，humans.AI最大的意义不在于项目本身，而在于告诉我们这群探索者：

当人类想实现数字永生，Web3会是让思维永存的关键。

足矣。

参考文献：

[1]https://medium.com/humansdotai/heart-the-heartbeat-of-the-humans-ai-ecosystem-ed722f7c3c7e

[2]https://medium.com/humansdotai/humans-ai-presents-proof-of-human-d88bcec585dc

[3]https://medium.com/humansdotai/the-portrait-of-a-validator-in-the-blockchain-ecosystem-b04ca09a63bc

[4]https://medium.com/humansdotai/ai-on-blockchain-the-launchpad-of-humans-ai-ecosystem-b2f96eb8cc5a

[5]https://blog.humans.ai/blockchain-and-ai-how-they-can-work-together/

[6]https://blog.humans.ai/humans-synapse-enabling-token-transfers-between-two-distinct-blockchains-2/

[7]https://medium.com/humansdotai/the-humans-delegator-guidebook-457707ceb130

 Go2Mars Research

群体AI是指一个集体智能系统，系统中每个AI模型之间会相互协同工作，以解决复杂问题。而HyperCycle是一个利用区块链技术来实现AI机器之间的安全高效交易的网络平台，它可以让不同的AI算法模型相互协作，形成一个全球性的智能大脑。借助HyperCycle，原本相互独立且功能单一的AI算法模型可以相互配合，在内部执行复杂的智能算法流程，从而达到质变的效果。

量变引起质变的效果在AI算法模型中已经得到了一遍又一遍的验证，从GPT1到GPT4的跃迁过程中，真正迭代的是在于参数量的变化，从而让GPT4产生了让研究人员难以解释的智能。如果我们的野心再大一些，让GPT、BingChat、midjourney甚至于文心一言等等的大小模型聚集在一起，毫不夸张地说，AI智能将会在短时间之内上升到一个全新的高度。

这种野心勃勃的设想便被称之为群体AI，系统中每个AI模型之间会相互协同工作，以解决复杂问题。通俗而言，我们可以通俗理解为个人的单打独斗和团队的整体配合——单打独斗中的个人需要负责全部，而团队配合中的个人只需要负责部分。

理想总是丰满的，现实总是骨感的，想要让这些科技公司之间化干戈为玉帛，为人类发展共同做出贡献，自愿分享出自己的核心算法和数据库，这无异于是痴人说梦。

但如果，我们利用区块链技术来打破这个猜疑链呢？

HyperCycle应用简介

想要通过组织或者其他第三方机构的协助来统筹这一批AI科技巨头进行AI技术协同必然是不现实的，我们需要一个真正意义上公平公正的规则“监督者”来维护这个游戏秩序，HyperCycle就是这样的一个角色。

早在1995年，HyperCycle的核心创始人Ben Goertzel，作为SingularityAI的首席AI科学家，便有设想过去借助全球互联网的发展红利，去为全球人工智能网络搭建一个去中心化的基础平台架构。然而，由于网络硬件等客观条件的限制，以安全的去中心化方式进行工作的开销非常高，因此这个设想一直只是设想而已。

而当时间快进到2015年，以太坊提出了智能合约的概念，尽管严格意义上来说，智能合约既不是智能也不算是合约，但这种通过提前在网络节点中持续性设置验证脚本，通过去中心化的方式来验证与维护整体网络安全的思路，让创始人第一次看见了一种新的思路来验证这个AI创新实验——让节点变得智能。

如果用具象化的形式去描述HyperCycle，可以理解为，它是一个能让AI算法与数据进行上链的一个区块链架构，它通过去中心化的组织设计与更加高效的数据传输与安全技术，以让不同项目的AI算法之间既可以实现AI算力共享，又能保证每个AI算法都能得到算法运算过后该有的“奖励”。

从技术角度解释HyperCycle，可以将其描述为一个全新的区块链架构，由TODA/IP和TODA框架、共识与声誉机制、系统监管、智能合约、MeTTa等共同组装而成。HyperCycle能够处理高速、大规模的链上代理与互动，例如基于人群数据量训练的人工智能算法的链上部署以及以代币经济学为驱动的互动媒体等。

借助HyperCycle，原本相互独立且功能单一的AI算法模型可以相互配合，在内部执行复杂的智能算法流程，从而达到质变的效果。

TODA/IP无账本区块链：让区块链的传输效率适用于AI

为了让区块链技术适用于AI，最核心的难题在于时间成本和数据运输成本。在传统的区块链系统中，每当发生一笔交易，所有节点都会接收到全部的交易数据、哈希参考值和区块头，这种复制式账本记录模式导致系统的记录效率和成本线性增加。

在过去的模式迭代中，有项目提出了分片管理的解决思路，将区块节点划分为不同的片段，每个片段只记录自己所负责的交易记录。这种分片模式在一定程度上解决了效率问题，但也增加了系统复杂性，进一步提高了系统运营成本。

TODA/IP是一个基于密码学原理的安全高效的点对点网络协议，它可以让每个网络数据包有一个唯一的全局标识符，同时属于一个可以确保该数据包属于一个单一签名公钥的数据结构。

TODA/IP在某种程度上与分片管理的底层原理很类似，但它是通过更彻底的去中心化的方法来保持系统的轻量运营和低开销——每个本地数据块负责管理自己的历史信息。

TODA/IP的核心结构是让个人记录与他们自己的本地化账本联系起来，这使得这些记录在某种意义上成为了半自主的代理，在交易或者数据传输时，节点个体只需与与自己账本相关的、特别是涉及争议的交易进行互动。

给定一个由钱包A所拥有的记录R，该记录可以通过生成一个交易请求发送给钱包B，该请求由钱包A签署，然后由B签署，最后由一组验证者分发和签署。TODA/IP的一个周期包括一轮交易请求和随后的验证。

在这样的交易过程中，交易验证器代替了传统模式的账本，为整个交易提供四个重要的功能：

▪️确定交易的有效性（结构合理性和证明正确性）

▪️防止在这个周期内两次发送同一数据包

▪️帮助建立交易的共识证明

▪️为A和B提供匹配的证明

为了配合TODA的数据架构，节点与节点之间所传输的文件格式也进行了相应的迭代。“TODA文件”本质上是一个数字数据文件，作为元数据依附在每个文件的账本上。一个文件的内部数据和它的分类账之间的结合允许一个文件表现的像一个“唯一的数字对象”（一种NFT，可以理解为一堆钥匙共同开一把锁，或者开锁的一部分）。

当交易发生时，涉及的每笔交易都会导致相应的记录附加到该文件的相关分类账中。这些交易记录还包含其他信息，例如参与交易的其他各方的地址。

借助于TODA/IP机制，原本冗杂的账务数据传输过程被优化，区块链的传输效率得以与AI算法相匹配。

POR（声誉证明机制）：效率与公平的二次润滑

仅仅只有效率是无法支撑整个蜂群AI的运转的，公平性也是区块链架构至关重要的一个部分。在HyperCycle中，系统引入了相比于Pos与Pow机制更适合于AI算法系统的动态共识机制——声誉证明机制（POR）。

在最早期的区块链系统中，采用的是PoW（工作量证明）机制，每个节点必须通过计算工作来证明其参与度，以获得相应的权益。然而，PoW机制消耗大量能源，因此出现了更轻量的PoS机制：网络节点可以通过拥有代币来获得确认交易的权利，而无需进行计算工作。

尽管PoS规避了PoW的能源浪费问题，但仍延续了PoW中的"富者更富，穷者更穷"的马太效应，即共识只能由拥有大量数据处理能力或代币的节点提供。对于想要真正共赢的节点或愿意为整个蜂群AI提供算力的中小模型而言，这种赢家通吃的局面显然是不利的。正因如此，声誉证明机制（PoR）应运而生。

TODA had its own consensus mechanisms, which were also great, but layering a Proof of Reputation dynamic on top of them would increase efficiency and simplify things in many use-cases.

PoR的核心思想是将基于流动性加权等级的声誉评分作为区块链网络的共识机制。PoR框架使用的网络节点的声誉量随着时间和互动而确定。

单个节点的声誉量是通过混合在一起的规范化评级与整体节点的声誉值来综合计算，且会随着时间动态改变。这不是简单的由其他节点直接给出的评级值。而单个节点的行为也会通过系统对应的量化公式来影响它的整体声誉值。

在此基础上，PoR机制将会根据信誉值来确定一组负责维护热度共享状态的共识节点，并且随着时间推移，节点与节点之间的信誉值会随着互动而不断更新。在每一轮PoR共识机制开始时，社区需要选择共识组成员并邀请进对应的共识组，而共识组的成员将从具有最高声誉值的节点中选择。

例如，集体声誉得分超过网络总声誉值的50%时，会从小组中选出一个领导者，他的功能是：

▪️将待处理交易列表中的所有有效交易打包到一个区块中

▪️利用交易清单中交易数据来计算所有网络节点所生成的新的信誉值

▪️向共识组广播并提交信息

PoR机制在AI创新生态中的最大价值在于：不论参与者使用的是大型模型还是小型模型，只要其算法对整个集群足够有效，其将获得更高的信誉评分和回报。这将极大地吸引各类中小型AI模型项目方积极参与，同时也更充分地发挥了蜂群AI的优势。

轻量级“环”：画龙点睛的机制创新

在HyperCycle的整体架构中，设计最为巧妙的莫过于轻量级的“环”机制。

按照HyperCycle白皮书的定义，TODA/IP网络中的节点可以被认定为“环”，每一个“环”都是一组特定的记录，并且是分层连接的。而一个TODA/IP系统可以持有一个环的集合，我们可以称之为“环集”。而一个最小节点就是所谓的“轻量级环”。

轻量级环最为巧妙的一部分在于——它既可以与其他环相配合形成环集去满足超大型的算力或者数据交易，而它自己本身却也能成为一个独立的生态系统。如果有一天GPT加入了这个蜂群AI之中，借助于“轻量级环” 的节点机制，它既可以作为一个全球顶尖的AI语言生成聊天系统独立存在，也可以把自己与集群相融合，成为某个AI虚拟人中语言内容生成的其中一个板块存在。

MeTTa合约语言：让合约真正拥有智能

一个全新的AI区块链架构现在只差最后一步，即如何将各种AI算法模型迁移到链上。答案是：一个原生的智能合约MeTTa。 MeTTa（Meta Type Talk）语言是在OpenCog Hyperon AGI项目的背景下开发的，它具有许多优秀的特性，使其成为HyperCycle的核心智能语言。

MeTTa具有灵活的底层语义，如面向同类构型理论的等价处理。AI项目方可以通过API接口直接调用系统来处理各种事务，这意味着在处理TODA/IP消息或TODA数据时不会进行冗余的脚本运算，从而提高运行效率。

另一方面，MeTTa是一种基于元图重写的语言，它以统一的方式表示数据和代码，实现了高阶函数和动态类型。MeTTa支持多范式编程，包括函数式、逻辑式、面向对象式和并发式。MeTTa还提供了强大的类型系统，确保代码的正确性和安全性。

更重要的是，通过使用MeTTa的编译器，项目方可以将MeTTa源代码编译为最初在Rchain区块链开发的rholang语言的源代码。这使得MeTTa能够借助rholang强大的并发特性实现真正的智能。甚至可以在MeTTa智能合约的内部利用tokenomics来管理计算资源的分配。

With their new scheme, every validator in a network doesn’t need to verify that a smart contract is being run correctly, only a judiciously chosen random subset.

借助MeTTa，无论是AI还是其他项目方，都可以在HyperCycle节点上自由运行相关的智能合约，自动管理资源分配，将工作外包给其他人，并主动促使节点之间合作解决问题。

完成这最后一步，我们的集群AI将真正活跃起来。

Summary

区块链与AI结合可以为商业和社会带来全新的价值。区块链提供了一个安全和透明的数据库，用于存储加密的数据，而AI则具备模拟人类思维解决问题的能力。将二者结合使用时，区块链能够提高AI模型所使用的数据资源的可信度和透明度，并通过将模型连接到自动化的智能合约来提高AI操作的速度。

此外，区块链与AI结合还可以实现数据和代码的统一表示，从而实现高阶函数和动态类型。这意味着AI能够快速而全面地读取、理解和关联数据，为基于区块链的业务网络带来新的智能化。通过利用区块链存储和分发AI模型，还能提供审计跟踪功能，并利用tokenomics来管理计算资源的分配。

综上所述，区块链与AI的结合不仅提升了数据和模型的可信度和透明度，也为商业和社会带来了更高效、安全和智能的解决方案。这种结合将为各行各业带来更多创新机会，并推动社会的进步。

参考文献：

[1]https://wiki.opencog.org/w/File:A_Formalization_of_Hyperon_MeTTa_language_in_terms_of_metagraph_rewriting.pdf

[2]https://wiki.opencog.org/wikihome/images/1/1e/Basic_Atomese_Features_required.pdf

[3]https://medium.com/singularitynet/hypercycle-the-journey-to-a-fully-ai-capable-blockchain-9d2b7431cfa1

[4]https://medium.com/singularitydao/singularitydao-launchpad-hypercycle-token-generation-event-9eeeea17f0ce

[5]https://medium.com/singularitynet/hypercycle-a-convergence-of-radical-technologies-c59aeb83ab3

Go2Mars Research

作为AladdinDAO的最新作品，f(x)协议将ETH分解为两种新的衍生代币：fETH和xETH。fETH是一种低β的近稳定币，它的价格波动很小，而且不依赖于中心化的风险，可以有效地满足去中心化金融（DeFi）的需求。

xETH是一种高β的杠杆化长期ETH永续合约，它可以提供一种强大的去中心化的链上交易工具。这两种代币都是完全基于ETH作为抵押物来发行和赎回的，因此保持了去中心化和以太坊原生的特性。

简单地说，f(x)协议就是让用户用ETH来生成fETH和xETH，然后用这两种代币来分别享受不同程度的ETH价格变化。fETH的价格只会跟随ETH价格变化的10%，也就是说它有一个0.1的β系数。xETH的价格则会反映出fETH没有体现的ETH价格变化，也就是说它有一个大于1的β系数。这样一来，fETH就相当于一个浮动的稳定币，而xETH就相当于一个杠杆化的长期投资工具。

AladdinDAO

AladdinDAO是一个由DeFi高手组成的DAO，旨在筛选出优质的DeFi项目并为社区成员提供高收益的投资机会。在Curve War这场争夺CRV投票权的战争中，AladdinDAO推出了两个新工具：Concentrator和Clever，来帮助用户赢得更多的利润和影响力。

通过这两个工具，AladdinDAO不仅为用户提供了一个简单获取高收益的机会，也为DAO管理国库资金提供了一个免去多签流程的方案。同时，这两个工具也增强了Convex在Curve War中的话语权，从而影响Curve生态的发展方向。

自从USDC危机过后，AladdinDAO的核心成员们重新审视了当前市场上稳定币中存在的缺点，并且提出了新的解决方案，就是f(x)协议。

稳定币

在讨论f(x)协议之前，我们首先回顾一下稳定币的定义：

稳定币是一种数字货币，它的价值与另一种货币、商品或金融工具挂钩，以减少与其他波动性较大的加密货币（如比特币）相比的价格波动。

稳定币的主要作用是作为一种价值储存和交易媒介，在加密货币市场中提供流动性和稳定性。大多数稳定币都是锚定于美元或其他法币的，这使得它们可以方便地与传统金融体系进行互动和兑换。然而，从加密原生的角度来看，如果加密世界不断发展和壮大，稳定币相对来说就会在不断通胀，因为它们无法捕捉到加密货币相对于法币的增值。因此，稳定币可能会失去其吸引力和竞争力，而更多的人会寻求一种能够跟随加密市场发展的资产。

目前的稳定币主要有三类：法币支持、部分算法稳定币以及CDP算法稳定币

纯算法（无抵押或不充分抵押）的稳定币，如Terra的UST，是最明显的风险类型，因为它们很难保证安全和可靠，不适合作为长期的选择。然后，它将现有的稳定币分为三大类：

1. 法币支持的稳定币（如USDC，USDT），它们依赖于第三方机构来维持法币储备，但也面临中心化的风险。

2. 算法的，但部分或完全由法币支持的稳定币（如DAI，FRAX），它们也受到法币支持的稳定币的中心化风险的影响。

3. 完全去中心化的CDP算法稳定币（如LUSD），它们只接受去中心化的抵押物，但在扩展性和资本效率方面还有待提高。

因此协议的目标在于创造在保持低波动性的前提下来更高的提升资本效率和可拓展性的稳定资产，由此引入了fETH和xETH两种资产。在传统金融中，β 是给定证券或投资组合波动性的度量。与市场相比。由于法币是这些度量的分母，因此现金的β = 0，而 β = 1 的投资组合将完美地反映市场回报（例如S&P 500 ETF）。与市场同向移动但相对幅度较小的投资组合 β < 1，而同向移动大于市场的投资组合 β > 1。

在f(x)协议中，将ETH的价格定义为市场，β是一种衡量给定加密货币相对于ETH波动性的指标。ETH本身的β为1，而完美稳定币的β为0。资产X目标β为0.5，意味着它只反映ETH价格变化的50%。

协议工作方式

通过调整fETH和xETH的NAV(Net Asset Value，净资产价值)来保持f(x)不变量，即：

然后，协议根据f(x)不变量计算xETH的新NAV：

这样，xETH就能捕捉到fETH屏蔽掉的所有ETH价格变动，从而提供杠杆化的回报。

Fractional ETH——低波动率资产/“浮动”稳定币

在协议初始时，fETH的价格被设定为1美元。协议通过调整fETH的NAV来控制其波动性，使其只反映ETH价格变化的10%（即β_f = 0.1）。当ETH价格变化时，fETH的NAV会按照以下公式更新：

其中rETH是ETH在时间t和t-1之间的回报率。

稳定币的优势主要体现在价格波动低、内在风险小、流动性深。fETH是一种低波动资产，它的β=0.1，意味着它的价格变化只有ETH价格变化的十分之一。这样，fETH既能避免中心化风险，又能捕捉到一部分ETH市场的增长或下跌。

相比较于传统稳定币来说，fETH的发行是根据市场需求而不是CDP需求，只受xETH（xETH是一种能够吸收fETH波动并提供杠杆化回报的代币）供应量限制，因此它具备更高的扩展性和资本效率。fETH可以被视为一种锚定于ETH的方式，但它并不像传统的锚定方式维持固定或接近固定的比率，而是根据β = 0.1来调整。

总的来说，fETH作为一种价值储存和交易媒介，在加密货币市场中提供了流动性和稳定性，同时也保留了一部分市场增长潜力。

Leveraged ETH

杠杆化ETH，也称为xETH，是一种去中心化、可组合的杠杆化多头ETH期货合约，具有低清算风险和零资金成本（在极端情况下，xETH铸造者甚至可以赚取费用），作为fETH的伴生资产而设计。xETH持有者总体上承担了fETH供应量的大部分波动，通过使用f(x)铸造和赎回模块或现成的链上AMM流动性池，交易者可以随心所欲地改变仓位。

fETH 可以根据直接需求进行铸造和赎回，只要有足够的 xETH 供应来吸收 fETH 的波动性。xETH 的杠杆率是可变的，因此相对较少的 xETH 就可以支持大量的 fETH。

xETH的杠杆倍数计算

根据以下公式决定：

如果fETH铸造量为0，那么此时$$\lambda_f=0,L_x=1$$,xETH成为了一倍做多ETH的永续合约

xETH代币的实际有效杠杆率随着xETH和fETH的相对供应量的铸造和赎回而随时间变化。相对于fETH，xETH的供应量越高，xETH的有效杠杆率就越低，因为fETH的过剩波动被分散到更多的代币上。反之，fETH的供应量越大，就会将波动集中在更少的xETH代币上，导致更高的有效杠杆率。

系统稳定性

由于xETH是作为对冲fETH的资产，因此xETH越多，系统越稳定。如果我们将总的ETH储备看作CDP的抵押品，总的fETH供应代表借款金额，那么我们可以使用类似于CDP系统的Colletral Ratio来监控系统的健康因素，对于f(x)协议，我们可以定义CR如下

无论是铸造fETH或xETH，或者调整两种代币的净资产价值，都会影响CR的数值，如果系统CR跌倒100%，意味着xETH的价值为零，此时fETH的β值为1，意味着它将完全暴露于ETH的价格波动，不再作为一个低波动率资产存在，因此，f(x)设计了四级风险管理模块来进行风控。

风控

f(x)的风险控制系统是一个四级的模块，用于在系统的抵押率（CR）降低到一定的阈值时，采取相应的措施来维持fETH的低波动性和xETH的正资产净值，从而提高CR。这些措施包括：

稳定模式：当CR低于130%时，禁止fETH的铸造，取消fETH的赎回费用，增加xETH的赎回费用，并给予xETH的铸造者额外的奖励。

用户平衡模式：当CR低于120%时，鼓励用户通过赎回fETH来增加系统的抵押率，并给予赎回者额外的奖励。

协议平衡模式：当CR低于114%时，协议自动使用储备中的ETH来市场购买并销毁fETH，以提高系统的抵押率。

重资本化：在最极端的情况下，协议有能力通过发行治理代币来筹集ETH来重资本化，无论是通过铸造xETH或者购买并赎回fETH。

收益

f(x)协议的收益是通过向fETH和xETH的铸造和赎回收取费用来实现的。这些费用是一个运营参数，将在启动时确定。另外，当风险管理模块启动时，fETH的持有者还需要支付稳定费用，这些费用会分配给帮助系统平衡的其他用户或协议本身。

β——调节波动性的关键参数

为了更好地理解β对资产的影响，我们将从三个不同的角度来分析和评价β从0到1的变化，这三个角度分别是：价值储存、交易媒介和加密原生。这三个角度涵盖了资产的主要功能和特征，以及它们在加密货币市场中的地位和作用。

价值储存

从价值储存的角度来看，随着β从0到1，资产的价值稳定性逐渐降低，因为它们越来越受市场的波动影响。稳定币（β = 0）可以保持与法币相同的购买力，而ETH（β = 1）则会随着市场的涨跌而增减。fETH（β = 0.1）介于两者之间，它可以保留一些市场的增长潜力，同时限制波动性。

交易媒介

从交易媒介的角度来看，随着β从0到1，资产的流动性和可扩展性逐渐提高，因为它们越来越符合加密货币市场的需求和特征。稳定币（β = 0）可以方便地与法币兑换，但也存在中心化风险和信任问题。ETH（β = 1）是完全去中心化和以太坊本土的资产，但也存在高波动性和价格不确定性。fETH（β = 0.1）介于两者之间，它可以避免中心化风险，同时保持低波动性和高流动性。

加密原生

从加密原生的角度来看，随着β从0到1，资产的去中心化程度和创新性逐渐增强，因为它们越来越体现出加密货币的精神和价值。稳定币（β = 0）是锚定于法币的资产，它们依赖于传统金融体系和机构的支持和监管。ETH（β = 1）是以太坊网络的原生资产，它是加密货币领域的领导者和创新者。fETH（β = 0.1）是基于f(x)协议创造出来的新型资产，它是一种低波动性、去中心化、可扩展、以太坊本土的资产，它与xETH配对，后者是一种高波动性、杠杆化、永续合约代币。

极端市场情况下的假设

在极端市场情况下，让我们探讨一下fETH的表现，并与中心化稳定币USDT进行比较。如果寻求的是一种短期避险工具，希望能保持低波动性，那么USDT或许更适合，因为它能维持与法币的固定兑换比例。然而，如果寻求的是长期价值储存，fETH可能更为合适。fETH与ETH的关系相对稳定，能跟随加密货币市场增长，而不会受法币贬值的影响。重要的是，fETH具备一定的弹性，即使在ETH价格剧烈波动的情况下，它也能通过风险管理模块保持低波动性，以实现其β=0.1的目标。

以一个实际例子来说明：假设当前ETH的价格为2000美元，fETH的价格为1美元（即fETH的NAV等于1美元）。若ETH价格跌至900美元，fETH的价格会下跌约10%，变为0.9美元。尽管相对于法币有所贬值，但fETH仍保持低波动性的特性。如果预期ETH长期会反弹，或者法币会继续贬值，那么fETH可以作为一种温和的通缩货币来储存价值。相比之下，USDT虽能保持与法币的固定兑换比例，但无法抵御法币贬值的风险，且存在中心化风险，如银行危机或监管干预等。因此，fETH和USDT各有优劣，需要根据自己的需求和预期进行选择

总结

总的来说，fETH和xETH在以太坊生态中所占据的位置及其未来发展走向并非孤立存在，而是会受到市场需求和交易者行为的密切影响。市场需求是由多种因素综合决定的，如以太坊的价格走势、整体加密货币市场的状况等。而交易者行为则由他们对于市场走势的预期、风险承受能力，以及对于去中心化和可组合性价值的理解和重视程度等多个因素共同决定。这些因素相互交织，共同塑造了fETH和xETH在以太坊生态中的角色和发展前景。因此，对于fETH和xETH的发展趋势进行预测和理解，需要深入探究市场需求和交易者行为的变化，理解它们如何相互作用，共同影响这两种资产在以太坊生态中的地位和发展方向。

Go2Mars Research

5月17日Origin DeFi推出了 Origin Ether (OETH)，这是一种利用领先的 LSD 作为抵押品的创新收益代币。Origin Protocol协议的核心功能是一键铸造收益稳定币OUSD和增益型以太坊衍生品OETH，协议使用了不同的策略组合来增加收益。在治理上采用ve模型，协议各方面的参数由OGV（协议治理代币）质押者管理。

机制

OUSD与OETH两种衍生代币是Origin Protocol协议的核心产品，其最大特点就是在保持与原代币1：1锚定的基础上来为持有者提供尽可能高的收益。其中OUSD是由USDT、USDC、和DAI通过1：1来提供支持，因此1单位OUSD的价格始终接近于1美元。同样的，OETH是由ETH以及流动性质押衍生品（例如stETH、rETH和sfrxETH）通过1：1来提供支持，因此一单位OETH的价格始终接近一单位的ETH。

属性

OUSD:

▪️1OUSD=1美元

▪️由其他稳定币（USDT、USDC和DAI）1：1支持

▪️通过将基础资产部署到多样化的DeFi协议上产生收益

▪️弹性供应，不断向持有人分配额外的OUSD

▪️100%链上开源、无需许可

OETH:

▪️1OETH=1ETH

▪️由以太币和流动性质押衍生品1：1支持

▪️OETH比rETH，stETH或sfrxETH获得更高的收益

▪️无需质押或索取奖励

▪️OETH通过提供DeFi流动性和持有蓝筹流动性质押衍生品赚取收益

购买与出售

Origin Protocol的用户可以通过app.ousd.com将现有的稳定币升级为OUSD，也可以通过app.oeth.com将ETH或LSD转换为OETH。在经过升级后，用户的OUSD和OETH将会立即自动累计产量。用户在进行交易的时候，Origin DApps将会考虑滑点和gas费，并智能地为用户提供最合适的价格。这意味着DApps会鼓励用户购买已经在流通中的OUSD或OETH，而非从金库中铸造新代币。DApps会将持有者的资本部署到一套多样化的收益策略上，既能分散风险，又可以随着时间的推移重新平衡来获得强劲的收益。

用户可以随时将其持有的OUSD或OETH兑换为标的抵押品。跟购买时一样，Origin DApp会考虑滑点、gas费和金库的退出费用，并智能地为用户提供最合适的价格。这意味着DApps通常会帮助用户在AMM上出售他们的OUSD或OETH，而不是用金库赎回并产生协议的退出费。

在用户通过金库赎回OUSD时，金库会对用户收取0.25%的退出费。这笔费用将会作为额外收益来分配给金库中的其余参与者（即其他OUSD或OETH持有人）。该费用作为一项安全功能，使攻击者难以利用滞后的预言机，防止他们在标的资产定价错误的情况下从金库中窃取稳定币。另外退出费用的存在是为了激励长期持有者而不是短期投机者。在赎回后，金库将会根据用户现阶段持有量相同的比例去返回代币。当受支持的稳定币失去挂钩的情况下，这种缺乏用户可选性的设计能够保护金库。

OUSD

价格稳定机制

协议通过使用Chainlink的预言机服务来监控稳定币的汇率并且相应的调整铸造和赎回的利率，来保证OUSD与USD 1：1锚定。

收益策略

OUSD通过稳定币借贷和流动性提供来产生收益，OUSD通过Compound、Morpho和AAVE的稳定币贷款以及通过提供Curve和Convex的流动性来赚取收益。OUSD的30天和365天跟踪收益率保持在4%至7%左右。值得注意的是，OUSD的收益率高于Origin Dollar使用的任何单一协议。

AAVE和Compound

AAVE和Compound的借款人提供不同类型的抵押品，例如ETH、BTC和其他代币来借入资产。AAVE和Compound要求借款人进行超额抵押，如果借款人的杠杆超过某个阈值，协议将出售他们的抵押品。例如，在AAVE上发布ETH作为抵押品的用户最多只能借入其头寸的82.5%。如果他们借出的USDC达到其ETH的就价值的85%，他们的抵押品将被出售。使用这种机制，OUSD在平台上借出稳定币以赚取收益并将其分配给OUSD持有者。这些收益来自Aave和Compound上的稳定币池产生的利息和费用。

Curve (CRV)和Convex (CVX)

Curve上的流动性提供者允许交易者付费交换资产，例如 DAI、USDC或USDT之间的交换。Curve还用CRV代币奖励流动性提供者。Convex是Curve的收益优化器，可优先获取CRV代币。流动性提供者可以在Convex上质押他们的Curve头寸，以获得增强的奖励和CVX代币。作为回报，Convex 获得一定比例的CRV代币奖励。OUSD充当DAI、USDC、USDT和OUSD的流动性提供者，收取交易费用并出售CRV代币奖励以获得更多稳定币。通过上述协议，用户获取代币奖励和费用。

OETH

收益策略

OETH的收益率以与OUSD类似的方式产生，使用抵押品从各种来源赚取收益。在默认情况下，智能合约持有的OETH不会赚取收益率，这些代币的收益被重新路由到普通持有者的钱包中。OETH和OUSD之间的主要区别在于，OETH还从流动性质押代币（LST）中赚取收益。

▪️验证者奖励

▪️交易费用

▪️奖励代币

通过持有stETH和质押frxETH，Origin Ether通过质押奖励来增加其ETH余额。OETH还受益于Rocket Pool ETH（rETH）的升值，这也从验证者奖励中获得了价值。通过持有一篮子流动性质押代币，Origin Ether优化了验证者奖励，同时为用户提供了多样化的流动性质押入口。

Origin Ether从其Convex AMO策略中获得额外收益。OETH抵押品用于为曲线和凸面上的OETH-ETH池提供流动性，允许持有者从这些流动性池的交易费用中获得更高的收益。最后，OETH从累积奖励代币中获得收益，从CRV和CVX开始。

Tokenomics

OGV代币的初始流通供应量为10亿OGV，初始总供应量为40亿OGV，将在四年后完全分配。

OGV 代币分为初始分配：

▪️25% 空投到 OGN 持有者

▪️1.25% 启动前流动性挖矿活动

▪️25% 未来流动性挖矿激励

▪️10% 美元持有人

▪️10% 当前开源贡献者

▪️10% 未来的开源贡献者

▪️18.75% DAO 储备

绝大多数代币被分发给非Origin控制的各方，因此可以有效防止Origin或其实体对投票权的控制。

Origin Protocol没有参与OGV的私人或公共筹款活动。该代币于 2022 年7月向社区推出，在未来几年内，大多数代币将分配给OUSD持有者、OETH持有者和流动性提供者。

Vote-Escrow OGV （veOGV）

OGV 持有者可以通过OETH质押协议来接收veOGV，同时veOGV持有者赚取协议收入并控制由Origin Ether协议获得的代币奖励。OETH协议会从OETH获得的收益中抽取20%的绩效费。这笔费用将用于获取CVX代币，通过CVX的不断增加传递到OETH-ETH曲线池的CVX和CRV奖励金额来有效地对协议进行再投资。这大大提高了Origin Ether AMO策略和OETH部署资金的资金池的收益率。

根据去中心化治理，veOGV持有者可以自主选择更改协议费用的百分比，直接向OGV质押者直接计值，或为Origin Ether协议获取新代币。协议收入也可用于回购OGV以分配给veOGV持有者。

通过质押veOGV的OGV获得的OGV 币数量取决于质押的OGV 数量和质押代币的时间。

团队信息

Origin Ether由Origin Protocol Labs创建，由现有的OGV质押者社区管理。Origin由Josh Fraser和Matthew Liu创立，后来PayPal联合创始人、Coinbase、Lyft、Dropbox和Google的高管以及来自web2初创公司的许多顶级工程师也加入了他们的行列，共同建立Origin Protocol。

Origin的主要投资者是世界上最古老的加密货币基金Pantera Capital。其他著名的投资者包括Foundation Capital、Blocktower、Blockchain.com、KBW Ventures、Spartan Capital、PreAngel Fund、Hashed、Kenetic Capital、FBG、QCP Capital和Smart Contract Japan。著名的天使投资人包括YouTube创始人Steve Chen，Reddit创始人Alexis Ohanian、Y Combinator合伙人Garry Tan和Akamai创始人Randall Kaplan。

Summary

Origin Protocol协议作为LSDFi赛道新的一员，在使用多种收益策略来增强收益，本来就”卷“的LSDFI赛道再添一员，xETH之间的流动性竞争也愈发激烈。但是如果我们仔细思考，在LSD War中，真正的赢家或许永远不在战场上。

Brc-20的创始人domo ，在推特的自我介绍：“Terminally on-chain || Dune wizard || Alf bot || Crypto trad payments leader”。

Brc-20即是他在Ordinals协议的基础上提出的比特币实验性可替代代币标准，实际上也是在践行他的自述——真正的去中心化，做加密贸易支付的领导者。

伴随着市场中brc-20的热度逐渐提升，越来越多的加密研究者也将注意力投向了这一领域。我们Go2Mars Research在2023年4月28日也发布了第一篇关于brc-20协议的原创科普文章：《比特币NFT？Ordinals协议与BRC -20》。



自文章发布到现在brc-20相关生态愈发繁荣，因此我们将目光转到brc-20生态的推动者 domodata，揭开这位Ordinals协议背后“V神”的神秘面纱。

Ordinals协议：比特币的聪时代

流通市值达5457亿美元的比特币是毫无疑问的加密第一资产。虽然比特币不具备图灵完备，没有承载以太坊一样的强拓展性生态发展，但也正是此原因，十几年来一直保持着最核心属性，去中心化，自由交易，价值。安全而简洁的比特币正如中本聪那篇文章标题一样“比特币：一种点对点的电子现金系统”。

自Ordinals协议的出现，为比特币生态打开了更大的空间。Ordinals协议对比特币最小单位“聪sat”的编号+注释，使得每一个原本同质化聪都成为了独一无二的“NFT”。1btc=1亿sat，聪的数量同比特币的总额一样有限。比特币正式进入“聪时代”，其意义可以类比于以太坊的智能合约时代。比特币具有了更高的拓展性，可以在其中发行资产，建立更完善的生态体系。而在比特币生态中目前最重要，以至于提出后短短两个月就建立起初期生态的，就是brc-20协议。

久违的狂欢：brc-20 的市场升温

brc-20协议，是一种利用Ordinals协议在比特币区块链上创造和交易同质化代币（FT）的技术，它使用JSON数据来部署代币合约、铸造代币和转移代币。



从5.8号的市场来看，目前brc-20 代币总计数量已有一万四千余种，总市值达到5.4亿美元。过去 24 小时的交易量达到了一千多万美元，虽然相对整个加密市场并不算高，但是其成长程度还是十分惊人。

这也引爆了比特币市场，7日比特币全网手续费 403.91 BTC，而就在一个月前的4月8号，单日比特币全网手续费仅为 21.89 BTC，增长近18 倍。在以brc-20标准发行的第一个代币Ordi，其价格也在短短两周的时间内，从0.1美元涨至16.99美元。

另一方面，BRC-20市场的繁荣增长，连带着投资者对比特币NFT的概念也愈发关注。



相对于ERC-721的NFT的实质——由智能合约保障的存在 IPFS 服务器上的图片，brc-20铭刻的NFT是真正完全存储在链上的，这也是部分比特币爱好者和去中心化践行者如此兴奋的原因。协议的实现基于数据不可变的 Ordinal 铭文，存储的数据会永久的被保留在比特币链中。

Domo与brc-20

Brc-20的创始人——domo ，其推特的自我介绍为“Terminally on-chain || Dune wizard || Alf bot || Crypto trad payments leader”，最重要的也体现在后面的自述，即加密贸易支付领导者。



brc-20是即由他在Ordinals协议的基础上提出的比特币实验性可替代代币标准，实际上也是在践行他的自述——真正的去中心化，实现用比特币发行加密资产。

当然，在其白皮书中，domo明确的表示brc-20只是一个有趣的实验标准，展示了任何人可以用铭文创建链外平衡状态，虽然这并不被认为是比特币与序数的可替代性的标准。他鼓励比特币社区修补标准设计和优化，直到对最佳的实践表现达成普遍的共识。



在3月6日，他关注 Blur 与 Opensea 冲突的阴影下，Ordinals对市场的扩张，随着ordinals流行度的爆炸式增长，激烈的基础设施争夺正在进行。其中Ordinals Market 以现有的以太坊基础设施，使用Emblem Vault开发的技术促进以太坊区块链上的比特币铭文交易，以规避比特币网络速度慢和体验差的问题，其他方则采用新颖的比特币原生解决方案。



在3月9日，他非正式的提出了比特币“brc-20”和可替代性实验。在这个逻辑下，任何人都可以使用序号铭文进行部署、铸造或转移。与其他类似项目一样，适用“先到先得”的规则。



通过翻阅他之前的推特，我们可以看到，domo关注一些有意思的ERC-721的NFT项目，有时候会转发一些项目方推文，还会看一些有意思的meme并参与其中（包括Trump NFTs）。他持有CryptoPunks，经常就一些关于序数的应用和想法发表见解。

比特币创新：BOP与ORC-20、BRC-721

除了Domo之外，还有许多开发者在积极的推进比特币的创新。Hirosystem的开发者Hugo在brc-20提出后同样实验性的提出了新的协议BOP，即比特币序数协议（Bitcoin ordinals protocols），BOP亦是一种实验性标准，用于描述比特币上使用序数的协议。他的想法是探索是否可以使用比 json 更轻的数据结构来优化费用和块空间，在BOP协议中也详细叙述了铸造到转移的方法，相对于brc-20也更具有可扩展性。



不仅如此，OrcDAO也推出了ORC-20协议。ORC-20 是比特币网络上序号代币的开放标准，以增强流行的序号代币标准 BRC-20 的功能。其旨在向后兼容 BRC-20，以提高适应性、可扩展性和安全性，并消除双重支出的可能性。当然，这也是一个实验项目。



此外，BRC-721：Ordinals Collection Protocol也颇具吸引力，它是一个验证比特币序数集合真实性的标准接口。对于目前的Ordinal协议来说，问题的根源在于，序数理论并未明确规定如何将项目组成集合，导致人们采用了各种不同的处理方式。

然而，这些方法往往是中心化的，并依赖于所使用的特定服务或钱包。这种情况限制了Ordinal生态系统的发展潜力。因此，有必要找到一种去中心化且无需信任的集合创建和验证方法。

BRC-721协议引入了一种去中心化和无信任的方法来创建集合并验证，这种方法类似于以太坊区块链上的ERC-721标准。通过提供单一的真实来源，可以简化集合创建和验证过程，而且不需要预付费用。

比特币生态的创新拓展

比特币的核心功能在于价值存储而非执行，以太坊生态的高度发展来自其evm以及智能合约，因此如何在比特币网络上执行复杂操作成为了比特币生态走向繁荣的最大障碍。随着越来越多的开发者以及研究员将目光转会这个最纯粹的加密货币，我们有理由相信BTC生态会逐渐繁荣。

当然，目前在比特币网络上进行这样的开发是否违背BTC最初的愿景，会对BTC造成什么样的影响，还需要我们等待时间的答复。而我们Go2Mars Research作为一家区块链技术与应用领域的投资研究机构，也会对BTC生态进行持续追踪，分析其发展趋势和影响因素，为读者提供有价值的信息和建议。

参考文献：

[1] Ordinalswallet：https://ordinalswallet.com/

[2] Ordi：https://brc-20.io/token?n=ord

[3] Ordinals handbook：https://docs.ordinals.com/

[4] BRC-20：https://domo-2.gitbook.io/brc-20-experiment/i

[5] Domo @domodata：https://twitter.com/domodata

[6] 《bitcoin ordinals protocols》https://github.com/hugocaillard/bop

[7] Hugo Clrd @Cohars：https://twitter.com/Cohars/status/1634595882854240256

[8] 《About ORC-20>：https://docs.orc20.org/

[9] 《BRC-721: Ordinals Collection Protocol》：https://www.brc721.com/