Cody_DeFi

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1、DeFi 就是去中心化金融，一种建立在区块链上面的链上金融行业，目前交易规模在几千亿美金左右，以欧美话语权为主。
2、链上金融是人类历史上首次与政治脱钩的金融创新行业，同时有很多虚假金融诈骗和真实的金融创新 诞生。
3、资金自托管是 DeFi 相较于传统金融非常不同的一点，投资人需要对自己的资金安全负责。
4、稳定币 的利率不由中央机构调节，由流动性紧缺程度实时浮动，像一个倒挂的金融世界。
5、DeFi 是一个模块化互操作的金融世界，容易堆叠各类金融产品，产生高杠杆收益率。
6、BTC 和 ETH 的繁荣与否，与链上 DeFi 的繁荣密切相关，彼此互相影响。
7、DeFi 还处于早期阶段，相较于资产端，资金端的金融清算网络更加发达，也是目前承载各类资金的主要资产。
一、DeFi 与 Onchain-Fi
DeFi 的全称是 Decentralized Finance，去中心化金融。是一种利用区块链和智能合约作为底层清算技术的金融行业。在我看来，DeFi 有个最基础的门槛，就是使用 DeFi 必须要有一个加密货币钱包作为交互的入口。
所以，从投资者的角度来看，有一个非常简单的定义：「当你使用加密货币钱包这一工具，在区块链上进行金融资产相关交易的行业对象，都可以统一为 DeFi，既去中心化金融。」
DeFi 的诞生可以说是从2020年 DeFi Summer 这一事件开始的，彼时以太坊网络的验证模式，刚刚从 POW 转向 POS，大家通过将手中的ETH质押到以太坊的网络中赚取交易GAS费，从而让ETH成为了一个可以不依赖于任何外部因素，纯链上的生息资产。
这个生息资产成了加密行业启动 DeFi summer 的基石，随着围绕生息资产的一系列链上协议诞生，比如 lido\Eigenlayer\pendle ，以及链上去中心化交易所 uniswap，借贷协议 AAVE等等。整个去中心化金融在以各个公链为基础，诞生了一批具有与传统金融作用类似的链上金融机构，形成了所谓的链上金融生态，Onchain-Fi。
从TVL（total value locked，可以理解为沉淀在链上金融项目方内的资金规模）来看，DeFi 正在经历第二个周期，从前期1600亿美金的规模，回落到了目前1000亿美金的规模。总的来说，DeFi 目前是一个以区块链为基础，交易规模在几千亿级别的链上金融行业。

随着加密圈子里部分具有传统金融背景的人群，希望能够拥抱合规和监管。DeFi 所崇尚的抗审查、去中心化、分布式都在逐渐在KYC合规、中心化效率之间寻求平衡和妥协，DeFi 正在从一个小圈子文化，向更大的人群市场推进。
尤其是向欧美法律体系靠拢，会引入更多合规和监管来扩大其使用场景，相比于上一个周期，有更多的金融方向的DeFi 项目涌现（比如一些金融衍生品协议），整个圈子的话语权在逐步向以美国为首的欧美圈子为主。
以上是行业层面对 DeFi 这一建立在区块链上金融行业的描述，站在一个更具体的角度来看，DeFi 与传统金融机构有很多不同的地方，我尝试以自己的理解，来解释我对 DeFi 现状的认知。
二、金融创新的沃土
DeFi 区块链金融是一个高度进行金融创新的行业，可能也是人类历史上第一次，金融行业与政治监管完全脱钩的一个行业。
在过去的历史长河中，金融这个行业天然就高度与政权挂钩，每一次金融层面的创新和覆灭，最后都离不开由监管者深度参与。这对于保护部分投资者无疑是好事，但是他在另外一个层面，却一直都在抑制金融创新的氛围。
因为金融创新是一件很残酷的事情，在金融行业里面，钱本身不再是钱，成为了一种存货。作为一个产业，每一次周期的轮转，都伴随着落后产能的出清，存货的消失和转移。在传统产业中，可能仅仅是服务和商品价值的湮灭，但是在金融行业中，则是个体财务的湮灭。过于沉重的创新代价，以及对社会稳定的破坏性，导致了政府主权一直在主导和管制着金融创新，某种程度上来说，金融创新从来没有处于一个极度宽松的环境中，哪怕是资本项目非常自由的美国依然如此。
而随着链上金融的出现，一种摆脱了政府管控的金融模式出现了。DeFi 在特征上具有6个鲜明的特点。
1、使用了区块链技术和智能合约作为账本清算功能。
2、基于互联网技术进行信息和资金的流通。
3、通过用真实资金换取加密货币来作为流通代理，实现了基于加密货币的全球金融系统，同时加密货币本身又具有货币、证券双重属性。
4、跨地域运作，DeFi 这个金融系统理论上不从属于任何国家机构。
5、整体行业状态接近于无监管状态，大部分时候只能靠行业自治来进行约束，随着合规化的推进，有些项目开始逐渐符合部门国家合规要求。
6、7x24小时，全天候运作，因为缺乏监管和法律约束，充斥着自由野蛮生长的状态，真实的金融创新和虚假的金融骗局同时都在生长。
宽松自由的金融环境，高效的区块链清算网络，全球化的市场，导致了链上极其发达的金融创新氛围。而宽松的背后，则是更加残酷的丛林法则。
因为缺乏监管和法律的约束，链上充斥着大量陷阱、骗局、资金丢失等情况，甚至没有任何门槛就可以使用100倍杠杆进行金融投资。但是，另外一面，则是相对更加普惠的金融服务，这个世界上大约有17亿人没有银行账户，但是他们却可以通过一个手机申请一个加密货币钱包，然后使用链上的金融服务，享受高于美国国债级别的利率水平，宽松自由总是有好与坏的一体两面。
宽松的环境和早期不健全的制度，造成了DeFi 行业在过去多次暴涨暴跌的行情，大量投资者自负赢亏。但是，这个波动的周期也造就一批金融创新项目，并且相较于传统金融机构，更简洁，成本更低。以目前最大的公链以太坊为例，目前TVL在600亿美金。前三规模的 DeFi 协议，分别有330亿、160亿、110亿项目美金的TVL，在金融功能层面，前十协议涵盖了流动性质押、流动性再质押、抵押借贷、去中心化交易所、利率互换等功能。

具备这些功能的链上金融公司，他们本身不依赖于任何由政府背书的清算机构，靠着区块链和计算机网络就能进行金融服务。并且能够通过加密货币钱包的普及性，服务全世界的人群，是一个自成体系的金融行业，可能也是一套人类历史上未曾出现过的金融清算网络。
这套清算网络在技术层面有很多优越性，最直观的是交易手续费。按照支付100,000美金的成本来计算，基于区块链技术的支付成本，远远小于目前使用的一整套传统金融清算成本。

这种技术效率层面的优越性，是链上金融穿越周期的关键，而宽松的金融环境，近乎丛林法则的盈亏自负，则是构成这套金融体系得以自由生长的一体两面，DeFi 从2020年 DeFi Summer 算起，仅仅经历了四年，一个周期，上一轮周期有很高的收益红利，但是也有更多的陷阱，随着时间的演技，这套体系越发的自洽和安全，以及普惠。
三、资金自托管
资金自托管，是从传统金融进入链上金融一个常常被忽视的盲区。在传统金融世界中，我们所有的资金都是存托在银行、券商这类政府背书的机构中，并且有保险机构进行兜底（部分机构除外）。托管资金的风险往往被默认为无风险的一个状态。但是，在链上金融的加密生态中，资金都是自托管的形式存在，自己要对自己的资金托管风险进行负责。
慢雾：2021年区块链安全事件导致损失超98亿美元 - BlockBeats: https://www.theblockbeats.info/news/28403
慢雾：2022年黑客攻击事件已达275起，损失资金超35亿美元 - BlockBeats: https://www.theblockbeats.info/flash/111703
慢雾：2023年共发生464起安全事件，造成损失高达24.86亿美元 - BlockBeats: https://www.theblockbeats.info/flash/21244
过去几年，每年加密行业都有大量的资金因为各种各样的问题被盗走，比如钓鱼网站、随意授权，存托资金的项目方出现被盗或者跑路等。
作为一个融合了计算机、密码学、金融的行业，链上金融具有极高的使用门槛，至少在现阶段，我认为相比于金融风险，对于资金托管的认知和风险管理，是参与链上金融最重要的一件事情。
总而言之，传统金融的风险在于对一个资产在市场上的公允价值的判断。而加密行业的链上金融，目前引入的真实世界资产很少，不需要太多对于公允价值的判断。而在资金流转层面，大部分资金流转都在区块链记录上清晰可见，相对可控。
反而是代码层面的风险，则相对比较棘手，是一个行业自身需要不断完善的过程。通常 DeFi 的老玩家，更倾向于信任资金实力更厚，持续时间更久的老牌defi项目，这样更具备安全性。四、稳定币与利息，一个倒挂的金融世界在 DeFi 的链上金融世界中，稳定币是一个极其重要的角色，链上大部分的交互资金都是以稳定币的形式存在，目前整体规模在1600亿美金左右。

而稳定币又基本以某种手段一比一的挂钩美元的汇率。这些手段通常有美元 1:1 担保储备发型的 USDT\USDC ，通过超额加密货币进行超额抵押生成的 makerDAO 的 Dai，以及通过构建BTC、ETH现货与合约对冲而生成的稳定币 USDe 等。

而这些稳定币链上金融的使用成本，既利率是多少呢？各有差异。

形成这种利率差异的原因，主要来自于两点：
第一，链上各个金融项目方，提供的差异性服务。
第二，稳定币的利率并没有一个中央机构来调节他的长短端利率，都是由流动性的紧缺程度来决定的。
第一点先按下不谈，第二点则是构成链上金融成为一个与现实世界金融倒挂生态的重要原因，在传统金融的世界中，法币由政府信用担保，央行进行利率调节。在凯恩斯主义盛行的今天，大量的法币都处于低利率与超发的状态。法币相对于其他商品和服务是一个通胀的状态。
而在加密行业中，所有的稳定币，都是以抵押、超额抵押或者对冲合成出来的，并且没有任何一个中央机构能够调节稳定币的长短端利率，稳定币的利息水平完全由流动性是否紧缺所决定。通常是一个实时浮动利率，由一个简单的乘积公式 X*Y=K 来自动决定。

所以，相对于传统金融世界以法币超发从而通胀的货币环境而言，加密行业的链上金融，则更像一个法币通缩的环境。
因为，稳定币的制造全部必须由抵押物制造出来，同时大量的其他类型的虚拟货币不受控制的超发，导致稳定币相对于其他货币处于一个通缩的状态。
其次，没有一个类似美联储这样的中心化机构来调整稳定币整体的利率水平，决定利率的只有流动性紧缺与否，这是链上金融与传统金融非常不同的一个点，使其看上去像一个与传统金融倒挂的金融世界。
五、DeFi 乐高与杠杆
在DeFi 的世界中，链上各个金融项目方之间并不是完全隔离的状态，因为各个项目方可以通过调用彼此的API接口，实现互操作性。
很可能A项目 发行的代币，能够在B 项目方继续产生新的收益、交互、玩法等等。由此形成了一个彼此嵌套的金融生态，看起来就像一个积木乐高一样的状态。

所有的金融创新，本质都是用更少的抵押品，来撬动更大的资本杠杆。
所以 DeFi 乐高也是通过各种模块化的互操作来实现这一目标。这么做的好处非常明显，就是提高资金利用率，在传统金融世界中，受制于合规、技术、风险偏好等多个原因，资金利用率往往有可能很低，而在链上金融中，宽松的金融环境，导致了极其高效的资金利用率，也带来较高的杠杆比例。
当然这种杠杆率并不是强迫的，参与者可以自选。同时清晰的链上资金流动，能够清楚的追踪资金的流向。对于具备专业金融知识的人， 能够更好的分辨其中的金融收益和风险。
六、BTC和ETH，最后贷款人
任何一个金融体系，都一定会有最后贷款人这个角色，就类似于美联储之于美元。最后贷款人既是货币的发行方，也是流动性的兜底者，他们存在的作用就在于对任何体系内的金融资产提供最后的买方流动性，就如同次贷危机时期，大量的金融坏账，最后以美联储量化宽松的形式，进行了间接兜底，而这种兜底的实质主体，是所有愿意持有美元资产的持有人。
同理，在以 DeFi 为基础的链上金融体系中，最后贷款人角色，其实 BTC和ETH 这两大主流货币的买方。
以链上抵押借贷为例，持有BTC 和 ETH的投资人，通过以抵押BTC 和 ETH为代价，借出其他加密货币，比如稳定币。如果违约，那么大量抵押的BTC 和ETH就会流入到债权人手中，债权人通过在公开市场出售的方式来 Cover 自己的损失。
所以 BTC 和 ETH 既然承担了链上金融重要的信用抵押品的角色，他们的买方市场深度也成为了类似于这个金融体系最后贷款人的角色。这两个市值最大的加密货币，其市值水平很大程度上决定了链上金融的繁茂程度，彼此相互影响。
七、金融视角下的加密行业
按照传统金融的视角来看，金融是一个产业链非常短的产业。他只有两个环节，一头是资金，一头是资产。金融行业做的大部分工作，就是在资金端高效的利用资金，然后将资金输出到具有高回报率的资产。
当我们从这个视角出发，来观察加密行业的时候，我们就会发现 ，加密行业因为受制于合规、技术等多个原因，并没有服务与像传统金融那样众多的提供商品或者服务企业，比如苹果、特斯拉、英伟达等。
在链上金融中，尽管行业内一直在追求 mass adoption，丰富资产端。但是，他更强势的地方在于其资金端的发达和丰富程度，领先的技术优势等。
链上的各类加密货币，都能通过各种链上金融服务，产生更高的杠杆和收益，提高资金效率，而为了让整个链上金融能够更顺利的运转。加密行业把这套链上金融的清算网络作为资产端，让链上金融的资金与资产的互相运作的逻辑能够达成。
这种自我生长的状态构成了现阶段加密行业发展的主要逻辑。而随着合规和规模化的引入，越来越多的人寄希望于能够引入真实世界的资产来使用这套金融清算网络，或者将区块链技术应用到现实世界中，实现 mass adopiton，这是行业的长期目标。
最后
最近，美股总统的热门候选人特朗普，发表了一份关于比特币的演讲。
在演讲中表达了美国将会全面拥抱加密行业，并且主导这个行业的发展。从这份演讲中也可以看到，加密行业的链上金融，随着规模的状态，正在逐步与主流政权和真实世界接轨，从一个技术导向的 native 社区，变成 mass adoption 的金融生态，而这个变化会在未来几年逐步加速。