十二月不仅仅是红色开始……它开始于宏观冲击波。比特币滑落至关键的 $87,500 区域，乙太币滑向 $2,840，而像 SOL、DOGE 和 XRP 等主要币种在早期亚洲时段下跌超过 4%，因为流动性消失，卖方完全控制了市场。希望在残酷的十一月之后进行平静重置的交易者们醒来时却发现又一次清算潮，以及一个宏观依然主导这个市场的提醒。

触发因素？日本。日本政府债券收益率的突然飙升使得 2 年期收益率升至约 1.01%，这是自 2008 年以来的最高水平，迫使交易者重新定价12月日本银行加息的风险。日元大幅上涨，日元融资的套利交易开始解套，高杠杆的 BTC 和 ETH 头寸成为 collateral damage。在短短几小时内，超过 4 亿美元的杠杆加密期货——主要是多头——被清除，将稳定的下滑转变为快速、恐惧驱动的清洗。

这种波动发生在一个糟糕的11月之上：比特币在本月收盘时下跌约17.5%，这是自3月以来表现最差，而以太坊下跌约22%，是今年以来最剧烈的月度跌幅。主要集中交易所的现货流动性已减少，月末收盘时的波动性保持高企，尽管未来美国降息的可能性有所改善，风险偏好仍然疲软。全球流动性正在收紧，亚洲的风险交易正在被撤回，而12月的第一场交易会给多头带来的只有痛苦。

机构流入也没有提供帮助。现货比特币ETF在11月出现了约34.8亿美元的净流出，这是有记录以来第二大月度赎回，而现货以太坊ETF在一个月内流失了大约14.2亿美元——创历史新高。当ETF资本以这样的规模流出时，现货需求会枯竭，每次反弹都会找到新的供应。同时，比特币与股票的相关性减弱，而与黄金的联系却加强，确认交易者现在将BTC视为对宏观因素敏感的资产，剧烈反应于债券和流动性冲击，而不是作为孤立的“风险偏好”投资。

从水平的角度来看，$BTC 现在正关注$86,500附近的关键支撑，然后是$85,000的下方，阻力集中在$92,000–$94,000之间，需要完全收复$98,000才能翻转更广泛的11月下行趋势。$ETH 多头正在捍卫$2,800–$2,720的支撑带，而上行阻力位于$3,000–$3,120附近。随着流动性在进入12月的第一周时仍然稀薄，任何新的宏观头条或债券变动都可能引发另一个剧烈的波动。

那么现在交易者们真正的问题是：这只是剧烈的短线挤压前的最终宏观清洗，还是更深层次的、由ETF驱动的放弃的开场？BTC能否比市场预期更快地收复$98K，还是我们首先要面对另一个下行阶段？这次抛售会为下一个10倍的机会铺路吗？

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