以下是 Falcon Finance 的详细概述，约 1000 字——它是什么，它是如何运作的，以及它对链上流动性、抵押和收益的重要性。
Falcon Finance 自称为首个通用抵押基础设施——一个旨在让用户存入各种流动资产（不仅仅是稳定币）并铸造合成美元的协议，同时在不迫使用户清算其基础持有资产的情况下释放收益和流动性。原生稳定币称为 USDf，该协议还提供一种名为 sUSDf 的收益型衍生品。
核心：多样化抵押 → 超额抵押合成美元 → 收益和流动性
当用户存入符合条件的抵押品——包括稳定币（例如USDT、USDC）或非稳定币如BTC、ETH或其他山寨币时，猎鹰允许他们铸造USDf。对于稳定币，铸造通常是以1:1的比例（即存入1美元的USDC，获得1个USDf）。对于波动或非稳定抵押品，协议应用超额抵押比率：用户必须存入的价值超过他们铸造的USDf，确保抵押品的价值在市场波动时安全地高于合成美元供应。
铸造后，USDf作为与美元挂钩的合成稳定币运作——提供稳定的链上流动性，而无需用户出售他们的持有。这是强大的：持有BTC或ETH等有价值资产的用户可以在不出售的情况下解锁美元计价的流动性，同时仍保持对其原始资产的暴露。这种合成美元的使用案例——无清算的抵押——是去中心化金融（DeFi）的基础组成部分，但猎鹰旨在通过支持多种类型的抵押品并提供收益来显著拓宽它。
但猎鹰并不止于流动性：它还层叠了收益生成。这就是sUSDf的用武之地。用户可以质押USDf以获得sUSDf，sUSDf通过猎鹰的机构级收益生成策略累积收益。这些策略超越了典型的delta‑neutral基差或资金利率套利；该协议利用多样化、风险调整的策略，旨在在不同市场条件下产生可持续的回报。
收益来源可以包括基差价差、资金利率套利（正或负）、跨交易所套利、质押，以及——随着协议的扩展——一旦代币化的现实世界资产被接受作为抵押，现实世界资产策略。目标是在保持抵押品的价值和支持的同时，产生稳定且具有竞争力的收益——即使市场经历动荡。
猎鹰的设计反映了双代币的方法：USDf用于稳定价值和流动性，sUSDf用于收益。这种分离给用户提供了灵活性——他们可以选择持有稳定的美元价值，或质押以获得收益。这也为风险管理增加了清晰度：稳定的挂钩与收益生成保持脱钩，后者可能会波动。
这一模型的基础是对透明度和机构级安全的承诺。根据项目的说法，抵押品通过信誉良好的第三方保管人进行保管，储备支持是可验证的。猎鹰发布透明度仪表板，显示储备组成、资产分解和审计/证明信息。
猎鹰还提供了不同的铸造USDf的方式——经典铸造（存入和立即铸造）适用于稳定币或通常的抵押品，以及一种针对非稳定币抵押品的“创新铸造”，可能涉及承诺抵押品固定期限，基于期限和行权价乘数等参数进行保守铸造。这种设计根据用户的风险偏好和流动性需求提供了选择。
推动人们对猎鹰的兴趣的是其将加密资产、代币化的现实世界资产（RWAs）和收益生成机制结合在一起的雄心——连接传统金融（TradFi）和去中心化金融（DeFi）。对于机构、国库、项目或甚至零售投资者来说，猎鹰提供了一种解锁持有资产流动性、保持暴露并生成收益的方法——这一切都在链上。
到2025年中期，增长是真实的：USDf供应据报告已超过五亿美元，然后攀升至超过六亿美元，锁定的总价值（TVL）随着更多用户存入抵押品而上升。该协议声称已实现机构级超额抵押（例如，截至2025年7月的审计约为116%），并完成了一次使用代币化美国国债资金的实时铸造——证明现实世界资产不仅仅是一个抽象的承诺，而是已经在行动中。
在整合方面，猎鹰已经开始将USDf/sUSDf与现有的DeFi基础设施结合。例如，$sUSDf已被整合到像Morpho这样的借贷市场，使用户能够将sUSDf作为抵押品并借入其他资产。这种可组合性增强了灵活性并提高了资本效率。Morpho上的用户——在提供sUSDf后——据报道借入了USDC，然后转换为USDf，再次质押以获得收益或循环头寸，从而最大化收益潜力。
在用户吸引力方面，猎鹰解决了加密货币和DeFi中的几个痛点：
无需清算的流动性：许多长期持有加密资产的持有者——例如BTC或ETH——可能不想出售，但仍需要美元计价的流动性。猎鹰允许他们在不出售的情况下根据其持有铸造USDf。
稳定美元挂钩与上行潜力：用户可以在不出售波动资产的情况下解锁与美元挂钩的流动性，同时保持对其原始资产潜在上行的暴露。
闲置资产的收益生成：通过质押USDf以获得sUSDf，用户可以赚取收益——可能高于仅持有稳定币的收益——同时抵押品保持安全支持。
机构和RWA‑准备就绪：得益于代币化的现实世界资产、机构保管、审计和透明度，猎鹰的目标不仅是零售DeFi用户，还包括希望符合监管/财务严谨性的机构、国库和项目。
可组合性和DeFi整合：通过与借贷协议和其他DeFi平台的集成，用户可以创建复杂的策略——根据需要借入、重新质押、循环或在收益和流动性之间转换。
从系统的角度来看，猎鹰的通用抵押方法——接受广泛的抵押类型并通过风险调整策略优化收益——可能有助于释放更多锁定在加密货币和现实世界资产中的资金，将更多资产推向生产性DeFi用途，而不是保持闲置。
也就是说，这种模型还引入了复杂性和潜在风险。超额抵押可以防止波动，但如果抵押品的价值显著下降（例如，ETH或BTC大幅下跌），协议必须管理流动性风险，并可能进行清算或重新平衡。“创新铸造”在这种情况下承诺谨慎，但用户仍然需要信任协议的风险管理、审计透明度和抵押品支持。此外，监管和合规风险仍然相关，特别是在猎鹰寻求将链上流动性与代币化的现实世界资产合并并引入法币通道时。
猎鹰的路线图强调了连接传统金融和DeFi：他们旨在引入代币化的企业债、私人信贷、通过SPV结构支持的现实世界资产基金、代币化股票——将猎鹰从合成美元协议转变为更广泛的“可编程流动性层”。愿景：建立一个可以服务于机构国库和去中心化应用的基础设施——使流动性和收益在传统金融和加密原生领域之间可编程。
总之，猎鹰金融提供了对稳定币/合成美元协议的大胆重新构想。通过结合广泛的抵押基础、超额抵押、收益生成、透明度和机构级风险管理，猎鹰旨在将闲置资产转化为活跃、流动且产生收益的资本——而不强迫持有者出售资产。对于那些相信其加密货币或其他代币化资产的长期潜力，但希望获得与美元挂钩的流动性和收益的用户来说，猎鹰可能是一个强大的工具。对于更广泛的DeFi和TradFi桥梁，它可能代表着在传统金融资产和链上资本之间模糊界限的一步，帮助转变流动性和收益的创建、管理和访问方式。
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