十天前，2025 年 11 月 20 日。英伟达再次交出变态级的财报：Q3 营收 570 亿美元，同比增长 62%；净利润 319 亿美元，同比增长 65%。最新一代 GPU 依旧一卡难求，整个 AI 行业仿佛都在为它“打工”。当亚马逊、谷歌、微软以及 OpenAI 等公司都在 AI 领域投入了创纪录的资本支出的时候，英伟达早已赚得盆满钵满。当ai还没有开始大规模变现的时候，英伟达已经成为这场席卷全球的 AI 浪潮中，最无可争议的卖铲人。
那币圈的英伟达是谁呢？
它不是比特币，也不是以太坊。它不需要押注叙事，也不需要追热点。牛市它赚钱，熊市它也赚钱。这个角色就是交易所
当我们还在预测比特币会不会跌倒5万，还在争论cardano会不会是下一个以太坊的时候，他们靠手续费、上币费、做市收益、杠杆利息不断收割源源不断的利润。
如果说比特币是数字黄金，以太坊是加密时代的互联网协议，那么 CEX 就是整个加密世界所有资金流动的入口、通道与高速公路。
它们卖的不是显卡，而是成交；不是算力，而是流动性。
为什么说 CEX 才是币圈真正的“英伟达”？
因为从 2020—2025 年，不论行情如何崩裂、爆发、反转，
始终贯穿整个周期、永不熄火的，就是 CEX 的交易量。
今天的内容分两部分
1.我们来看看cex这5年的现货，永续交易量的变化。
2.我们再聊聊一个已经盖棺定论的故事-金铲子的故事。或许我们能学到一些投资哲学。
我是加密招财猫，下面开始我们的节目吧
数据来源是coingecko的加密货币年度行业报告和季度报告。
我们先看下20年的情况，为什么要看20年呢？因为20年是加密货币交易所起步的一年，也是币安一统江湖的一年。可以看到，无论是现货还是永续，年初都是从1千亿的量级开始慢慢增长，到了20年12月，也就是defi summer前夕，现货的交易量来到了5千亿美元，永续的交易量是7千亿美元。我们来看下当时格局，那年是币安慢慢开始占领市场的一年，在现货市场上，年初的时候它和okex还是旗鼓相当，29%对28%，经过了一年的时间，币安的市场份额已经来到了45%，而okex则掉落到了14%。我们再看永续市场，年初的时候老大还是bitmex，市场份额44%，年末的时候只有9%了，而币安的份额则从23%增加到了37%。为什么bitmex直接从绝对龙头的位置跌到只剩9%的份额了呢？bitmex的故事或许对于我们也是一个警醒的故事。2020 年 10 月，美国商品期货交易委员会对 BitMEX 的创始人及其相关实体提起诉讼，指控他们运营未注册的交易平台并违反了反洗钱规定。创始人被捕给公司的声誉和运营稳定性带来了巨大冲击。这些监管行动直接导致大量用户出于对资金安全的考虑，将资产转移到了币安等交易所。对于中心化交易所来说，谁又能保证不是下一个bitmex呢？
我们来总结一下，阿猫把数据整理了一下，cex20年的现货月平均交易量是2380亿，也就是0.23T，永续月平均交易所是2950亿，也就是0.30T。
我们继续看下21年的情况，21年现货和永续交易量直接从20年的千亿级来到了万亿级。可以看到，全年都稳定在1万亿以上。我们来看下格局，币安这一年在永续赛道和现货赛道都展现了绝对的统治力，尤其是永续赛道，市场份额更是从年初38%进一步上升到了年末57%。
我们来总结一下，cex21年的现货月平均交易量是1.78万亿，永续月平均交易所是1.49万亿。这一年因为defi summer带来的热度和新的零售投资者，相较于20年，交易所的现货和永续的交易量突飞猛进，迎来了大发展。
我们再来看下22年的情况，22年是熊市的一年，我们看到无论是永续还是现货，相较21年都有所下降。虽然市场在收缩，但是币安的份额来到了惊人的62%。这一年，币安的市场份额达到了它这5年来的巅峰，随后开始慢慢走下坡路。okex也是在这一年更名为okx。
我们来总结一下，cex22年的现货月平均交易量是0.93万亿，永续月平均交易所是0.91万亿。22年是深熊的一年，相对于市场80%价格的跌幅，交易所的交易量跌幅不到50%。不仅如此，我们还可以看到，无论市场涨和跌，现货交易量和永续交易量这三年都是旗鼓相当的。但是这样的格局很快就要打破了。
我们再来看下23年的情况，这一年不仅是市场格局重新变化的一年，也是现货和永续格局大变化的一年。2023年币安在现货赛道上的份额被蚕食的比较严重，从64%掉到了44%，而永续赛道上，币安的市场份额下降比较缓慢，从53%下降到了48%。永续赛道上也出现了币安，欧易，bybit三强的格局，这个格局一直延续到现在。然而，这些都不是这一年的重点，这一年的重点是永续合约的交易量迎来了爆炸式的发展，这也是23年到25永续合约大爆发的元年。我们来看下总结图表，你就一目了然了
总结一下，cex23年的现货月平均交易量是0.61万亿，永续月平均交易所是2.3万亿。这一年加密市场第一次出现了：现货玩家减少，永续玩家增加，这种“用户结构的反转”。为什么呢？阿猫认为是两方面原因，第一，那时的美联储在加息周期，23年有半年的时间都在利率的顶峰。市场上没有热钱，没有新的投资者进来，所以现货交易量减少。第二，那一年Binance、OKX、Bybit 疯狂上合约新币对，并且手续费打折活动全部倾向合约，所以导致合约激增，现货下降。这不是巧合，是商业逻辑。因为交易所知道合约赚钱。
我们再来看下24年的情况，可以看到，24年随着比特币行情复苏，现货和永续都迎来了大的发展。如果你仔细观察图表，会发现24年的11月和12月交易所的现货和永续交易量都有一倍左右的增长。为什么呢？我们看下美联储的降息时间表就很清楚了，24年美联储9月，11月和12月分别降息50个，25个和25个基点。如果说9月份的降息市场还有些恐慌，那么11月和12月的降息让市场彻底放心下来。流动性终于重新回到了交易所。最直观的体现，就是 24 年末，无论是现货还是永续，都在短短两个月内几乎翻倍增长。
总结一下，cex24年的现货月平均交易量是1.45万亿，永续月平均交易所是4.86万亿。这一年，市场有两个变化，第一，永续合约交易量进一步领先现货交易量。第二，币安的市场份额继续萎缩到34%左右。
我们再来看下25年的情况，目前最新的数据是第三季度的数据。我们先看看市场格局，无论是永续还是现货，可以看到，基本上就是一超多强的格局。币安占据了绝对优势，其他5-8家均匀的瓜分剩下的市场。现货和永续交易量方面，25年的情况和24年的情况类似，现货交易量有提升，但是提升的幅度并不大。而永续合约的交易量增加的很快。
总结一下，截止25年第三季度，cex的现货月平均交易量是1.6万亿，永续月平均交易所是7万亿。永续合约交易量进一步领先。
观看这5年数据，如果说21年的牛市是现货市场推动的，那么25年的牛市是永续合约占据主导的。这也说明了，这一轮的牛市，并没有很多零售投资者进场，而更多的是机构入场。因为机构入场带来了资金和行情，但是并不会带来现货交易量的提升，他们不会像散户一样频繁进行操作买卖。如果是散户大量进场，那么一定会出现现货和合约一起增长的情况。正式因为这轮牛市是机构进场，带来的结果是，第一，现货交易量没有很大的提升，第二，机构不会像散户那样疯狂的购买山寨币，他们的目标很明确，就是比特币。所以这轮我们没有看到山寨季。我们观察24年的交易，可以发现，未来的关键变量，依旧是美联储的货币政策。如果美联储继续降息，并从“缩表”转向“扩表”，那么加密市场的零售投资者讲再次入场，现货交易量会率先复苏，资金将不再只集中在 BTC，而是全面扩散。
阿猫今天分析这5年cex的交易量是为了带阿猫的粉丝一起看下一个非常扎心但是重要的事实，那就是，4年过去了，比特币的价格翻了1倍。山寨币还在谷底出不来。但是交易所的交易量却从21年顶峰的3万亿增长到了现在的将近9万亿。这样的故事难道不是和ai里的英伟达是一个故事吗？
阿猫分析这些数据，真心是希望阿猫的粉丝能和阿猫一样，从历史，数据和故事中，看清赚钱的本质。找到那条最有确定性的赚钱路径。找到加密货币的英伟达，找到加密货币的金铲子。
我们再来听一个金铲子的故事
1849 年，美国西部突然沸腾了。
在全球经济还处于蒸汽时代的年代，加州的一粒金砂引爆了人类历史上最狂热的逐利浪潮。成千上万怀着暴富梦想的人，背井离乡、穿越荒野，只为在河床里淘出一块足以改变命运的金块。
街上充满着疯狂的气味：有人一夜之间从乞丐变富翁，也有人把命丢在赌桌或荒山深处。但这场金潮真正的赢家是一个名叫李维·斯特劳斯的德国移民。他敏锐地发现：矿工们裤脚破得像筛子，他们真正缺的不是金子，而是更扎实的工作服。于是，他用帆布制作了一批牛仔裤，专门卖给淘金工人，从此诞生了一个名为「李维斯」的服装帝国。而当年那些挥着铁铲的淘金者，大多在风雨中散去、血本无归。
如果说加密货币的市场里，交易者就是蒸汽时代的淘金者，那么交易所，就是币圈那座永不熄火的“李维斯工厂”。
矿工会被矿难洗劫，投机者会被杠杆撕碎，项目方会在牛熊之间灰飞烟灭，但交易所——这个坐在河岸边数金子的商贩——从不承担市场方向的风险。
他们不需要预测下一根 K 线，是红是绿；也不需要押注哪个项目会成为下一个以太坊；更不需要陪散户一起 FOMO、踏空、爆仓。
他们就是加密货币里卖金铲子的人。
阿猫在前100加密货币里分析了最近一年里通缩的货币，8个之中有7个都是交易所代币，而且他们的平均涨幅是最高的。
阿猫分析了21年到25年哪些币能穿越牛熊，打败比特币。也是交易所的代币打败了比特币。
这些难道都是巧合吗？不是的，因为他们真的赚钱。
阿猫在分析币安的视频里说过，币安只是把他利润的一部分用来回购代币，市值就已经是加密货币的第三了。如果它把利润和bnb的价值全部挂钩，那么谁说bnb市值超过以太坊就一定不可能呢？除了币安，还有很多优秀的卖铲人，他们有些把利润的20%用来回购，有些把利润的50%用来回购，还有一些用将近100%利润用来回购。
寻找币圈最好的卖铲人，投资他们，dca，这就是加密货币最好最稳的生意。
人类作为一个群里在历史中吸取的教训就是人类不会吸取历史教训。但是作为一个个体，当我们学会从历史中吸取教训的时候，就是将我们和大多数人区分开来的时候，选择成为一名挖矿人还是成为一个卖金铲子的人，选择权在我们手上。
阿猫不敢说自己一定是对的，
但阿猫会和大家一起，用数据、用历史、用故事，
尽量站到那条 更有确定性的赚钱路径 上。
如果你听完这期，只是多想一想：
“我买的，是故事，还是现金流？
我是赌一个暴富机会，还是参与一个长期好生意？”
那这一期节目，对阿猫来说，就已经值了。
希望下一轮牛熊轮回之后，
当我们再回头看今天的时候，
你会发现——
自己站的位置，已经和大多数人不太一样了。
你们觉得目前最好的卖铲人是谁呢？阿猫很想知道，欢迎评论区告诉我
如果你有不一样的看法随时和阿猫交流。阿猫期待与你一起招财进宝
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