我们终于知道为什么市场在10月10日崩溃了
200亿美元在几秒钟内消失，但没有人能解释为什么
我花了几周时间分析流动性、市场制造商数据和破产基金
这就是发生的真实情况，以及为什么市场无法反弹👇
❒ 你还记得10月10日吗？
❒ 市场异常崩溃的那一天没有任何反弹
❒ 清算金额接近200亿美元，市场的波动看起来不真实
❒ 那时没有人能解释到底是什么导致了下跌，与现在不同
❒ 当时我们认为下跌是由以下因素引发的
1. 特朗普的关税决策
2. 币安操纵和市场做市商压力
3. 鲸鱼活动和本地流动性在各个部分之间的轮换
❒ 所有这些都有一定影响，但无法解释抛售的规模或速度
❒ 在分析循环结构后，真正的原因才会变得清晰
❒ 2024-2025年整个市场由两个主要需求来源支撑
- ETF流
- DAT公司
❒ 正是DAT系统性且积极地购买$BTC 并成为净买家，形成了正趋势的基础
DAT机制通过一个扩大其增长的指数系统运作
❒ 公司越大，进入领先指数的机会就越高
❒ 被动基金根据指数权重自动购买其股份
❒ 这增加了资本化并触发下一个需求扩张周期
但在10月10日，模型遭受了MSCI的重大打击
❒ MSCI发布了一份质疑DAT公司地位的文件
❒ 它提出了它们是否是「公司」或实际上是「基金」的问题
❒ 这一类别变化不是技术性的，而是市场逻辑的潜在转变
❒ 如果DAT被认可为基金，他们将不符合包含在被动指数中的资格
❒ 被动指数不包括具有自我增强购买模式的结构
❒ MSCI直接指出不理想的循环，基金因为指数购买而增长
❒ 这违反了指数纳入和风险评估的基本规则
❒ MSCI的决定将于2026年1月15日公布，并将为该年设定趋势
❒ 如果决定是负面的，DAT公司将被排除在所有相关指数之外
❒ 被动基金将被要求自动大量卖出其股份
❒ 这将意味著一种独立于市场情绪的流动性结构性外流
❒ 正是这份文件而非当地新闻解释了10月10日的反应
❒ 聪明的资金了解风险，并在那天开始减少曝险
❒ 卖出并非情绪化，而是对未来风险的理性评估
❒ 随著技术移动而引发的清算级联
❒ 如果您了解风险的性质，则缺乏反弹看起来是合乎逻辑的
❒ 这不是关于个别交易，而是关于整个买方类别的潜在移除
❒ DAT在本周期中提供了资本流入的主要部分
❒ 如果他们失去指数地位，他们的需求将简单地停止
❒ 如果MSCI做出负面决定，市场将为大规模抛售做好准备
❒ 压力将持续到年底，当结构开始重新平衡时
❒ 卖出的规模可能是自整个2024-2025周期开始以来最大的
❒ 而这将是机械驱动的，根据指数规则而非情绪
❒ 如果决定是积极的，风险将几乎立即解除
❒ DAT将保留公司地位，因此有权成为被动指数的一部分
❒ 他们的购买模型将保持有效，机构需求将恢复
❒ 在这种情况下，市场将获得明确的信号，显示向增长的阶段转变
❒ 所以10月10日的下跌是对机构风险的结构性反应
❒ 市场重新评估了未来的需求来源，而不是当前的价格或新闻
❒ 一切都取决于MSCI的决定，这将定义下一个周期的架构
❒ 这一决定将决定我们是否会看到复苏或进一步修正
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