迈克尔·塞勒的公司的资产负债表并没有面临立即崩溃的风险，但进一步的资本筹集努力显然可能受到阻碍，除非情况改善。
尽管波动性存在，战略的资产负债表面临的压力并不立即，主要的压力点在大约18个月后，当公司的可转换票据的第一个卖出期权变得可行时。
优先股的表现存在分歧，STRF和STRC系列交易高于发行价，而STRK和STRD显著低于其发行价格。
如果比特币市场持续承压，管理层有多种选择，但使用任何一种都可能阻碍未来的资本筹集努力。
随着比特币暴跌，公司的普通股价格从去年的高峰下跌近70%，战略（MSTR）面临的清算呼声越来越高，这使得一些人质疑该公司是否能够继续履行其义务。
在2025年，战略依赖永久优先股作为其比特币购买的主要融资工具，同时主要使用市场发行的普通股以覆盖其优先股股息义务。
在执行董事长迈克尔·塞勒的领导下，公司在一年内发行了四个在美国上市的优先系列：Strike (STRK)支付8%的固定股息，并可按每股1000美元转换为普通股。Strife (STRF)则提供10%的固定非累积股息，并在优先股中排名最高。
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也支付10%，但为累积条款，并在结构中排名较低。Stretch (STRC)是最新的系列，于8月以90美元首次亮相，提供10.5%的固定累积股息，现在的交易价格刚刚高于其报价。
截至11月21日，STRK交易接近73美元，当前收益率为11.1%，自发行以来下降了10%。STRD表现最弱，跌至约66美元，收益率为15.2%，总回报损失为22%。STRF是唯一仍高于发行价的系列，交易价格约为94美元，提供大约11%的收益，反映了其优先地位。
几乎回到盈亏平衡：比特币在过去几周的暴跌使市场参与者关注大约74,400美元的水平，战略在经过五年多的积累后，实际会在其比特币持有上处于亏损状态。
虽然这显然是一个重要的讨论点，但如果跌破74,400美元，显然并不意味着公司会面临保证金追缴，或需要强制出售其任何部分的比特币持有。
最近的结构性压力点将近两年后，即2027年9月15日，当10亿美元的0.625%可转换优先票据的持有者收到他们的第一个卖出期权时。
这些票据的定价是在MSTR以130.85美元交易时进行的，转换价格为183.19美元。
目前股票约为168美元，持有者不太可能转换，可能会寻求现金偿还，如果在2027年之前股价没有显著上涨，战略可能需要筹集或清算资产。
即使MSTR的股价相对于比特币持有的溢价（mNAV）进一步崩溃，甚至可能变为折扣，战略仍然有明确的路径来覆盖年度优先股股息账单。
公司可以继续通过ATM发行普通股，或出售小部分比特币国库，甚至用新发行的股票支付实物股息。
这并不是说一切都很好。虽然优先股股息没有面临立即风险，但使用上述任何选项显然会进一步削弱投资者对战略的信心，可能会暂时终止任何筹集额外资本以进行更多比特币购买的努力。$BTC #Binance #BTC #BTCVolatility #ProjectCrypto #CryptoIn401k