如果你在DeFi借贷中花过一些时间，你可能已经经历过通常的巨头：Aave、Compound和类似的基于池的协议。
模式很简单：
你存款。
其他人借款。
链上公式决定谁赚多少钱，谁付多少钱。
它有效。这是经过验证的。数十亿人已通过这些系统。
但这并不完全公平或完全高效。
贷方常常感觉他们的资产半睡眠状态，赚的钱少于他们本可以赚的。
借款人有时支付的利率感觉很重，即使池中的大量资本只是静静地等待。
Morpho 是为了填补中间的那个差距而创建的。
在其核心，Morpho 是一个去中心化的、非保管的借贷协议，运行在以太坊和其他 EVM 链上。
它不试图取代 Aave 或 Compound。它插入它们之中，像是一个智能媒介者，站在大型池和用户之间。
只要可以，Morpho 直接将贷方和借款人连接起来，同侪对同侪。
当无法做到时，它只需将你路由回正常的池。
所以你最糟的情况是：你得到的交易条件和在 Aave 或 Compound 上得到的一样。
你最好的情况是：双方都能获得比在那个堆叠中的其他地方更好的利率。
Morpho 尝试解决的问题
想像一个借贷池，就像一个巨大的共享桶。
许多人将代币倒入桶中，希望获得利息。
其他人从同一个桶中借款，并对他们提取的资金支付利息。
因为桶子必须始终准备好取款，通常会持有比活跃贷款更多的存款。
那个安全缓冲创造了一个利差：
贷方赚取一个利率。
借款人支付显著更高的利率。
那个差距存在于稳定性之中，但从用户的角度来看，它感觉像是“失去的潜力”。
资金在运作，但并不像它应该那样努力。
Morpho 看到这一点，并提出一个非常实际的问题：
如果有贷方愿意贷款，并且有借款人愿意以相同的资产借款，并且是同时的，
为什么他们都在和一个桶子说话，而不是互相交谈？
为什么不直接将它们连接起来，并在它们之间分割额外的利差？
Morpho 的整个使命是捕捉那个浪费的效率，并将其送回真正的用户，而不是让它消失在协议的机制中。
核心思想：一个位于池上的 P2P 层
Morpho 不是在试图成为“Aave 2.0”或“下一个 Compound”。
这更像是一个位于这些现有池上方的升级层。
你可以将堆叠想像成这样：
在底部：区块链（以太坊或其他 EVM 链）。
在中间：像 Aave 和 Compound 这样的大型借贷池。
在顶部：Morpho，观察谁在供应，谁在借款，并在适当的时候轻轻地将他们匹配。
以下是贷方的情况。
你通过 Morpho 存款。默认情况下，你的资金供应到基础池中。
所以在第一天，你赚取的 APY 恰好是你如果直接使用 Aave 或 Compound 所能赚取的相同。
当 Morpho 看到一个借款人，其需求适合你的头寸时，它会从池中提取你的流动性，并在同侪对同侪的关系中将你与该借款者连接起来。
从那一刻起，你们两个都切换到一个 P2P 利率，通常位于池的供应利率和借款利率之间。
作为贷方，你赚取的比标准池贷方要多。
借款人的支付少于标准池借款人。
如果那个匹配后来因为借款人还款或关闭他们的头寸而结束，你的资金滑回池中，你将继续赚取正常的池利率。
你不需要照看这个过程。
Morpho 的智能合约自动为你处理匹配、再平衡和回退。
使用 Morpho 的感觉
Morpho 的目标是让人感觉熟悉，而不是陌生。
作为贷方：
你选择一个市场：也许是 USDC、DAI、ETH、WBTC 或其他受支持的资产。
你通过 Morpho 或集成的前端进行存款。
从那一刻起，你的资金开始赚取收益，无论是在：
常规池利率，或
如果 Morpho 能够匹配你，则为改进的 P2P 利率。
你不需要发布订单或寻找借款人。
Morpho 保持一个内部图像，显示有多少资金正在供应和借用，以及哪些头寸可以被配对。
作为借款人：
你提供抵押品——例如 ETH——并从同一市场借入另一种资产，如 USDC。
你的头寸感觉非常类似于 Aave 或 Compound 的贷款：
你有一个健康因子。
有一个最大贷款对价值。
如果你的抵押品下降或你的债务增长过多，你可能会被清算。
如果 Morpho 将你的贷款与特定贷方配对，你的借款利率会低于通常的池借款利率。
如果没有匹配，你只需支付来自 Aave 或 Compound 的正常利率。
在两种角色中，关键保证保持不变：
系统是非保管的：你的资产存在于智能合约中，而不是在某人的钱包里。
贷款是过度抵押的：你借的金额少于你的抵押品价值。
只要有流动性，无论是来自 P2P 匹配还是来自回退池，提款仍然是即时的。
底下发生了什么
在底层，Morpho 正在做大量工作。但这个概念比内部运作更容易理解。
把 Morpho 想像成为每个资产和近似规模保持有序的“线”贷方和借款方。
当新的供应或新的借款需求出现时，协议会检查：
另一边是否有人可以匹配这个资产和规模？
如果是，Morpho 部分或完全匹配它们。
在内部，它更新余额，使得：
匹配的部分不再只是静止在池中，
它现在作为两个地址之间的直接 P2P 位置存在。
如果无法匹配全部金额，则只有部分金额被匹配，而其余部分保持在池中。
因此实际上，你可以在同一时间部分为 P2P 和部分为池。
你的有效利率变成了一个混合：
在匹配的部分，你享受 P2P 利率。
在未匹配的部分，你赚取或支付正常池利率。
在风险方面，Morpho 保持故意保守。
每个市场都有一个最大贷款对价值比。
如果你的抵押品失去价值，或你的债务增长而你的健康因子过低，你的头寸可能会被清算。
清算人偿还你的贷款的一部分并以折扣获得一些抵押品。
Morpho 不试图重新编写整个借贷规则手册。
它主要重新设计贷方和借款者如何配对，同时保持熟悉的过度抵押模型。
Morpho Blue：小型、孤立的市场
随著 Morpho 的成熟，它引入了一种更模组化的架构，通常称为 Morpho Blue。
Morpho Blue 不是一个巨大的共享池，而是由许多小型、孤立的借贷市场组成。
每个市场由几个明确的成分定义：
一种作为抵押品的资产。
一种可以借取的资产。
一个告诉协议那些资产价值的预言机。
贷款对价值的限制。
利率模型。
你可以将每个市场视为拥有自己规则和风险的小型借贷宇宙。
如果某个市场出现问题——例如坏预言机或过于波动的代币——那个问题不会立即蔓延到所有其他市场。
这种隔离使实验更安全，风险更可控。
一个大优势是这些市场是无需许可的。
任何人都可以通过选择参数并连接合适的预言机来启动一个新的 Morpho 市场。
这为建设者开启了创造的门。
他们可以设计市场以：
长尾代币，
代币化的现实世界资产，
专门的风险档案，
或自定义策略，
无需等待数月的集中式上市过程。
资金池：隐藏复杂性背后的简单存款
当然，拥有许多小市场会迅速使普通用户感到不知所措。
如果你仅仅是持有 USDC 的人，你可能会想：
我应该在哪里存款？
哪些市场是安全的？
我怎样才能避免奇怪或实验性的设置？
Morpho 通过在上面添加资金池来解决这个问题。
资金池就像一个聪明的、策划的篮子，位于多个市场之上，为你管理配置。
你将一种资产存入一个单一的资金池。
在幕后，该资金池根据其策略将你的资金分配到不同的市场中。
通常，两个“脑”位于资金池背后：
一个决定哪些市场被批准及其各自的限制——这是风险方面。
另一个决定如何在这些市场之间移动流动性，以寻找更好的收益，同时保持在这些风险边界内。
对你来说，这很简单：
你收到一个代表你在篮子中份额的资金池代币。
随著基础市场产生利息，该代币的价值随时间上升。
这个结构使专业团队能够设计复杂的策略，而普通用户只需选择一个值得信赖的资金池，而不是手动处理十个不同的市场。
治理与 MORPHO 代币
Morpho 不是打算永远保持集中控制。
随著时间的推移，决策权正在通过一种通常称为 MORPHO 的治理代币转移到社区。
该代币有两个主要用途：
它给予持有者在协议发展中的发言权：对升级、风险参数、新部署、财库使用等进行投票。
它调整长期激励，使得建设和使用 Morpho 的人从其多年增长中受益，而不仅仅是几天。
一个有意义的代币供应量保留给：
社区计划和激励，
持续的协议开发，
集成和生态系统支持。
另一部分与团队和早期支持者共享，通常被锁定并逐年逐步释放。
这样，他们的利益与协议的健康相连，而不仅仅是短期的炒作。
如果你持有 MORPHO，你可以通过阅读、讨论和投票参加治理，提案如：
Morpho 应该扩展到哪些链？
哪些市场需要风险参数调整？
哪些集成或审核应由财库资助？
应该如何结构化资金池激励或新功能？
目标简单明确：随著时间的推移，重要的选择应该由更广泛的社区来决定——而不仅仅是创始团队。
网络和集成
Morpho 最初在以太坊主网上。但它的设计并不仅限於单一链。
因为它基于 EVM 智能合约运行，因此也可以部署在其他 EVM 兼容的网络上，特别是气费更便宜且交易更快的层-2。
你可以将 Morpho 想像成一个借贷工具包，可以为每个生态系统重新调整：
在某些网络上，它直接插入当地的借贷池并对其进行优化。
在其他链上，它更依赖于自己孤立的市场和资金池。
Morpho 愿景的关键部分是作为隐形基础设施。
其他应用可以在 Morpho 上运行，而不会将该名称强加于用户。
一个集中式平台可以在 Morpho 的底层进行借贷和借款。
一个 DeFi 协议可以将其财库或用户存款停放在 Morpho 以获得更高效的收益。
一个策略构建者可以将 Morpho 包装成“设置并忘记”的产品。
在所有这些情况下，Morpho 都是在背景中安静运行的引擎，而其他介面则成为焦点。
为什么许多用户对 Morpho 产生兴趣
当你剥去技术术语时，Morpho 的吸引力是非常人性化的。
贷方希望他们的资金能够更努力地工作，而不承担奇怪或隐藏的风险。
借款人希望获得更便宜的贷款，而不失去他们已经信任的安全性和清晰性。
Morpho 直接对话双方。
基本的 DeFi 借贷概念就保持在那里：
你仍然有健康因子。
你仍然依赖过度抵押。
你仍然面对变动的利率。
如果你推动风险过大，你仍然会面临清算。
Morpho 只是让这些相同的机制更高效。
在技术方面，用户喜欢 Morpho 是：
非保管——没有人为你保管你的资产。
设计上在部署后难以以危险的方式更改。
对安全性保持谨慎，并在其背后进行审核和正式检查。
建立以保持相对精简，而不是变成过于复杂的巨兽。
在生态系统方面，Morpho 优雅地融入了“金钱 Lego”叙述。
它建立在现有的借贷池之上，其他协议可以在 Morpho 之上构建。
这是一个 Lego，在 Lego 堆叠的中间。
权衡和风险
当然，DeFi 中的任何事情都不是没有代价的。
首先，Morpho 在你的堆叠中添加了另一组合约。
仅使用 Aave 意味著信任一个协议。
通过 Morpho 使用 Aave 意味著同时信任 Aave 和 Morpho。
第二，无需许可的市场和创意策略是一把双刃剑。
它们促进创新，但也会导致错误配置和风险设置。
一个坏的预言机、一个激进的贷款对价值，或一个设计不良的市场都可能导致损失。
这就是为什么策展资金池、风险审查和持续审核在 Morpho 的世界中如此重要。
第三，随著 Morpho 扩展到更多链并添加更多功能，系统对普通用户来说可能变得更难以完全理解。
如果有人仅仅追求最高的 APY，而不理解其底层的内容，他们可能会承担他们从未打算承担的风险。
最后，Morpho 生活在一个非常竞争的领域。
其他借贷协议正在推出新版本，添加固定利率产品，支持现实世界资产，并服务于机构。
如果 Morpho 想要保持成为 DeFi 中的核心借贷层，它必须不断改善其设计、用户体验和安全性。
Morpho 看起来将要前往的地方
Morpho 最初是一种“利率优化器”，位于现有池的上方。
现在它正在发展成一个完整的借贷层，可以提供：
同侪对同侪优化的变动利率市场。
模组化、孤立的市场，几乎适用于任何抵押品/贷款对。
将许多市场转变为一个简单存款的资金池。
通向更多固定期、可定制借贷的道路。
在多个链之间访问，随著时间的推移，丰富的跨链行为。
如果你放大来看，愿景非常明确：
Morpho 希望成为资本不静止、利息利差不被浪费的地方。
它希望将一个流动性池塑造成符合用户实际需求的不同形式——无论是个人、DAO 还是大型机构。
对于普通的 DeFi 用户，承诺是：
如果你已经了解 Aave 或 Compound 风格的借贷，Morpho 让你保持在那个熟悉的世界中，但获得更智能的交易——而无需强迫你学习全新的风险框架。
对于建设者来说，Morpho 是一个灵活的引擎。
你可以插入、扩展，并用作更高级金融产品的基础。
故事仍在书写中，但核心思想已经稳固：
保持 DeFi 信任的借贷系统，然后使其在贷方和借款者如何找到彼此以及谁能享受其中的价值方面变得更智能。
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