在过去的几个月里，市场的景象似乎达到了顶峰。比特币创下历史新高，机构的流动性通过ETF基金强劲涌入，交易平台经历了多年最高的活跃期。但是，这种积极的景象并没有持续多久，一旦比特币开始从最近的高点加速回调，常见的问题就出现了：上涨结束了吗？这是真正的当前周期的顶峰吗？还是机构能够将市场推向更长的上涨阶段？
事实上，答案并不简单，因为加密货币市场不再仅仅由散户力量或投资者的普遍情绪驱动，而是与自 2024 年以来强势进入的机构、银行、基金和传统投资工具联系在一起。
首先：这波上涨真的结束了吗？
仅凭技术指标无法全面反映市场状况。市场已显露出放缓迹象，但尚未达到明确高峰。交易量下降，风险偏好也在减弱，但机构资金流动保持稳定。市场似乎正处于大幅上涨和潜在回档之间的过渡阶段，而非处于一个主要周期的末期。
但最大的惊喜紧随其后，11 月 11 日，比特币基金录得 523.98 亿美元的净流入，其中贝莱德旗下的 IBIT 基金贡献了 224.22 亿美元。
另一方面，这种动态正面临后果，因为比特币和以太坊基金合计录得了迄今为止历史上最大的月度提款额，接近 3,790 亿美元。
这种突如其来的大规模撤离与机构投资者的积极涌入之间的深刻矛盾表明，当前市场不仅受制于个人投机者的狂热，也正在经历一场深刻的制度重组。因此，问题不在于上涨是否已经结束，而是我们是否正在见证市场主导权的新一轮转移，转向一个即便面临前所未有的压力和波动，也能在机构投资者的支持下继续发展的周期。
第二：为什么机构会成为主要参与者？
到2025年，一个清晰的现实浮出水面：机构产品，尤其是现货ETF的进入，将改变市场的供需格局。机构不再是随兴的买家，而是凭借庞大的交易量和有组织的累积方式，成为影响市场价格的重要力量。
11月份的实际证据印证了这一点。尽管一些基金录得创纪录的资金流出——例如，IBIT单日赎回金额高达5.23亿美元——但同期也出现了资金流入，大型资产管理公司再次重新调整了其持股。这种大规模资金流出和机构资金流入之间的显著波动表明，控制权已经制度化，而不仅仅是资产分散化浪潮的结果。
过程很简单
1️⃣ 像#IBIT 这样的基金的资产管理规模(AUM)意味著任何买卖都会立即对市场产生影响，从而将少数基金的变动转化为巨大的流动性引擎。
2. 大型机构的累积和再平衡策略：退休基金和财富管理公司通常会利用下跌作为系统性的买入机会，这意味著回档往往会变成机构累积的机会，而不是最终退出的机会。
这些机构之所以在本轮周期中更具影响力，有三个因素使它们脱颖而出：
1. 大量流动资金分批流入，而非一次性流入。
2. 基于累积部位的长期策略
3. 能够在不退出市场的情况下消化市场调整期
因此，它的存在使得上升周期比以往的周期更长，并且使得调整比以前更不危险，即使短期内调整幅度很大。
简而言之，市场结构已改变；如今，ETF的波动性和净资金流动决策主导著市场。因此，任何对2025年周期的分析都必须将资产管理规模机构的行为、流动性政策和基金资讯揭露置于其分析假设的核心位置。
第三：什么因素可以延长 2025 年周期？
尽管 11 月出现了历史性的流动性外流，但有四个明显的机构驱动因素可能会延长 2025 年的经济周期，最近的市场讯号也证实了这一点。
1. ETF的扩张
尽管11月份比特币和以太币基金的总流出额超过37.9亿美元，但现货比特币ETF的出现和扩张是重塑机构需求的最直接因素。
但在同一环境下，也出现了机构投资者一次投入约 2.242 亿美元的巨额资金。
这表明制度性需求机制仍在发挥作用，如果一些机构的信心恢复，有组织的购买支付可能会恢复。
2. 全球银行和机构正在区块链领域扩展其存款、交易和投资服务。
该清单显示了自 2021 年至今全球加密货币领域最活跃的机构。
银行和主要机构已经开始建设基础设施。
对于加密货币而言，这意味著合法性和流动性进入了一个新的阶段。
3. 人工智慧相关加密货币市场的成长
与人工智慧基础设施相关的项目正吸引前所未有的关注，并可能在本轮周期内引发一波小规模浪潮。
第四：这种上升趋势真的能持续下去吗？
是的，这有可能。但这并非只取决于比特币的价格走势，而是多种因素共同作用的结果：
1. 经济低迷时期机构与消费者持续采用
2025年11月的清晰数据显示，加密货币市场不再仅仅由个人交易者驱动，而是受到大规模机构资金流动的影响，这些资金流动正直接重塑市场趋势。比特币和以太坊资金历史性外流超过3,790亿美元，同时，单日内却出现了超过5.23亿美元的资金流入。这种反差表明，机构并未退出市场，而只是根据精准的策略重新调整了部位。
随著现货ETF产品的扩张、银行参与托管服务以及部分资本向人工智慧专案和Layer 1网路的转移，2025年的周期与以往任何周期都存在根本性的差异，这一点正变得越来越清晰。这是一个基于基础设施和系统性资金流动的周期，而非短期碎片化浪潮。
因此，只要满足以下条件，该循环持续或延长的可能性就仍然存在：
■ 机构需求在市场回档时表现得非常明显，而不仅仅是在市场上涨时。
■ 由于大额钱包的积累，比特币的可用供应量持续减少。
2. 由于企业数量增加导致有效供给减少（供给挤压）
大型机构透过基金或私人钱包等方式累积加密货币，会导致市场上流通的加密货币供应量减少。
当流通中的供应减少而需求保持稳定或持续成长时，即使没有大范围的热情，价格也更容易上涨或继续上涨。
这使得市场更接近「周期延长」阶段，而不是「峰值和崩盘」阶段。
3. 机构保存和定居结构（#Custody 及基础设施）
2025年，银行和主要金融机构开始更广泛地实施数位托管和机构结算服务，从而降低机构进入数位货币市场的风险。
这种结构能够带来大量且持续的现金流，因为机构可以在「大规模退出」的情况下更有信心地进入市场。
🔎最后，在2025年的企业周期中，一位精明的投资者该如何行事？制定基于最新数据的策略。
1. 校正过程中的系统性积累
聪明的投资人不会在每次上涨行情中都买入，而是密切关注机构资金流动，并在ETF出现大幅赎回时逐步建仓。近期数据显示，部分基金在经历大规模赎回后的几天内出现了机构资金流入，这表明存在重新平衡的机会。
2. 将投资分散到其他领域（人工智慧层 1）
随著大量资金流向人工智慧专案和Solana、XRP等Layer 1网络，精明的投资者明智的做法是将部分投资组合配置到这些资产上，而不是仅仅依赖比特币。这有助于掌握更广泛的趋势，而不仅仅是比特币的上涨行情。
3. 如有条件，请使用机构存档工具。
如果您是大型投资者或经营小型企业，考虑使用银行或持牌服务提供者提供的机构托管服务可以降低风险并提高安全性，尤其是在加密货币等机构周期中波动较大的环境中。
4. 监控 ETF 资金流动并追踪 #Onchain 路径
密切关注ETF的每日净流入量以及大型投资组合投资者（鲸鱼）在交易所的资金流动等指标。这些指标可以作为买入或对冲机会的早期预警。
5. 为多种情况做好准备
不要只专注于盲目攀登的情况；制定包含多种情况的计划非常重要。
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创作者：#CryptoMaxx 团队 — 2025年11月23日
