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当我遇到一个让我停下滚动并阅读白皮书的项目时，它已经在处理价值数十亿美元的资产。那时我才了解到Morpho。不是因为炒作。也不是因为空洞的声明要改变金融行业。然而，这个协议巧妙地创造了一些现在似乎是所有加密货币市场关键参与者所渴望的东西。

让我带你回到2022年初。少数几个名字控制了DeFi借贷市场。利率常常无效。用户接受了他们能获得的任何收益。借款人不得不处理不必要的冲突。然后Morpho出现了，提出了一个简单的想法：如果我们能建立一个全球借贷网络，摆脱通常的瓶颈，将借款人和贷款人连接到各地的最佳利率，会怎么样？

让我们快进到现在。总存款超过120亿美元。与Trust Wallet、Ledger、Societe Generale和Coinbase的合作。在20多个EVM链上部署。Base、Unichain、Katana、World Chain和Plume拥有最大的DeFi协议。Hyperliquid、Ethereum和Arbitrum上的第二大。这个项目的目标不是确定产品市场适应性。最大的加密货币机构正在积极选择在这个基础设施上构建。

我们如何走到这里的历史很重要，因为它提供了对加密货币未来的基本洞察。如果你认真想理解去中心化金融的下一个阶段，你必须理解Morpho在做什么。

我希望有人在我第一次开始研究这个网络时给我这个解释，所以让我从头开始带你了解它。

Morpho基于一个基本思想，虽然听到时似乎很清晰，但需要真正的创造力来实现。传统的DeFi融资程序将所有借款人和贷款人合并为一个池。这导致了效率低下。贷款人获得平均利率。借款人支付平均利率。每个人都选择中间地带。Morpho提出了一个替代性问题：如果我们可以在保持流动性和安全性保证的同时，更直接地连接贷款人和借款人，那会怎样？

为了解决这个问题，他们开发了一种在两个相互关联的层面上运作的架构。把它想象成一个两层系统，每一层都有特定的功能，同时与另一层合作。

Morpho市场构成了第一层。这些贷款市场是不可变的和无需许可的。每个市场都设计得惊人简单。一个贷款资产。一个作为抵押的资产。清算贷款与价值的比率。一个价格馈送预言机。它故意简单。它使一切可预测。由于市场彼此独立，一个市场的风险不会蔓延到其他市场。任何人都可以创建一个市场。不需要许可。没有治理投票。没有等待时间。你想为特定资产对建立具有特定特征的市场吗？那是你可以做的事。

这种缺乏许可是至关重要的。这意味着那些在传统平台上永远不会受到关注的模糊用例和长尾资产可以通过Morpho市场得到服务。这意味着创新发生在边缘，而不需要整个过程冒险。借款人与这些市场之间进行直接沟通。他们进行抵押存款。他们借钱。条件是明确的。从一开始，清算特征就显而易见。

然而，这里事情开始变得有趣。一般来说，贷款人不会直接与单个市场打交道。相反，他们存入Morpho Vaults，这就是第二层。

用户面对的产生收益的接入点是一个保险库。资产在存入Morpho Vault时分配到一个或多个基础Morpho市场。机会来自保险库聚合。它控制流动性。风险是平衡的。这是一个深刻的愿景：如果稳定币使每种货币数字化，保险库使每种资产都能产生收益。你的钱不仅仅是闲置的。它被积极使用，在风险调整后的回报最吸引人的地方。

每个保险库都有一个策展人。这个组织或个人负责确定保险库的风险特征。分配到哪些市场是策展人的决定。他们关注使用率。当情况改变时，他们调整分配。策展人获得表现费，这是保险库产生的利息的一部分，以换取这项工作。结果产生了对齐的激励。当存款人以安全的方式获得有竞争力的利率时，策展人就成功了。

这个系统的关注点分离是它最大的特点。市场提供了借贷的基本框架。保险库提供了风险管理和资本配置的智能层。那些想要简单的人可以把钱放入保险库，优化留给策展人。高级用户可以直接与市场互动，甚至如果想要更精确的控制，可以担任策展人的角色。

由于其设计，几乎没有DeFi协议能够像Morpho一样扩展。120亿美元的存款不是偶然的。这是因为公司看到利用Morpho的开放基础设施支持自己的大规模借贷和借款用例的机会。

想想Coinbase如何使用Morpho。在2025年初，他们推出了Morpho驱动的比特币抵押贷款。现在，贷款总额超过10亿美元。另一方面，Coinbase DeFi借贷的存款也超过了2亿。Coinbase在建立其借贷系统时并不是从零开始。因为Morpho提供了必要的可扩展性、安全性和灵活性，他们将其整合进来。客户获得了值得信赖的Coinbase品牌和用户体验。Morpho在幕后管理借贷机制。

或者考虑欧洲最大的银行之一，Societe Generale。在2025年，他们决定使用Morpho作为其DeFi入口。谈到加密基础设施，传统金融机构以其不愿意而闻名。Societe Generale选择Morpho证明了该协议的技术严谨性和合规性问题。这不是一家正在尝试新技术的小型金融科技公司。这家成立了一个世纪的组织，管理着数万亿资产，已经确定Morpho是未来链上借贷的选择。

在Sam Altman的支持下，World Chain整合了Morpho以推动其网络上的DeFi。Morpho被Ledger、Trust Wallet、Safe和Lemon整合，为其用户提供贷款和收益解决方案。Morpho与Crypto.com合作，在Cronos上集成赚取和借入。Bitpanda和Gemini也做了同样的事情。

这个名单上的多样性是我最为关注的。交易所。钱包。银行。第一层区块链。金融科技平台。他们都识别到的价值主张是相同的：Morpho提供可靠的模块化基础设施，使公司能够提供融资产品，而不必从零开始构建。Morpho是推动明显消费者体验的隐形层。

这标志着DeFi技术创造价值方式的重大变化。传统策略是构建面向消费者的应用程序并期待用户。新范式是构建其他公司可以整合的基础设施。Morpho并不使用华丽的界面与最终消费者竞争。Morpho正在成为所有其他人构建的基础。因为在20多个EVM链上的公司希望使用Morpho的借贷能力，该协议已在这些链上实施。

虚荣指标并不是成为Base、Unichain、Katana、World Chain和Plume上最大的DeFi协议的原因。这显示了构建者在资金和流动性方面的方向。当新链希望启动DeFi活动时，Morpho正在成为借贷基础设施的首选选项。随着时间的推移，这种网络效应在增强。

Morpho DAO负责协议治理，由MORPHO代币持有者组成。该代币赋予治理权，这是其显而易见的功能。影响网络的提案由持有者投票决定。该代币没有承诺与实际效用无关的质押收益。这是一个治理代币，属于一个大型机构整合的协议，管理着超过120亿美元的资产。它在20多条链上实施。

代币经济学很简单。最大供应量为十亿。总供应量为十亿。大约5.19亿个代币，或少于52%的总量，目前在流通中。约13.6%的总供应量被认为是真实流通的，即公众真正可以流通和交易的代币，而不是被锁定在归属计划中或由内部人士持有。

进一步分析，零售（由分销商和用户组成）约占总供应的10.38%。大约3.2%的流通量由机构和项目控制的代币组成，例如市场制造商、贡献者、场外交易销售和战略合作伙伴。根据这种分配，很多代币要么被持有很长时间，要么是支持协议扩展的利益相关者，要么仍然处于归属中。

在HODLer Airdrop活动期间，Binance分发了650万MORPHO代币，约占总供应的0.65%。在Binance的现货上市之后，另有100万MORPHO代币将用于市场推广活动。这些分配证明了Binance致力于促进对具有实际使用的代币的访问，并支持高品质DeFi基础设施项目。

自启动以来，Morpho的技术基础设施经历了巨大的变化。冒险始于Morpho V0，在2022年中期推出，a16z和Variant筹集了1800万美元。第一个版本集中在优化贷款人和借款人之间的利率匹配，以优化当前的借贷程序。到2023年底，存款总额达到1亿美元。然后是10亿美元。这个想法正在成功实现。

然而，优化并未满足团队的期望。他们的目标是构建更基础的东西。在2024年初，Morpho V1——现在称为Morpho Blue——在以太坊主网上推出。之前我所描述的设计——无需许可的市场和作为独立层的保险库——在该版本中增加了。Morpho V1白皮书中概述了一个真正全球的贷款网络的概念。到2024年初，存款总额达到20亿美元。在2025年初，Morpho在Base上的总存款超过了所有其他DeFi项目。到2025年中期，存款超过90亿美元，然后达到100亿美元，目前超过120亿美元。

这个发展轨迹背后没有兴奋。这显示出真正的资金被组织、公司和高级用户投资，他们评估了协议并确定它提供了更好的风险调整回报或更灵活的基础设施，而不是其他选择。

随着Morpho Markets V2于2025年第四季度的宣布，开发仍在继续。推出的细节显示出在组合性、燃气优化和经济方面的更多进步。协议目前的成功并不是其基础。团队知道，如果他们不采取行动，他们将会在DeFi中落后。保持技术领导力需要不断的迭代。

对于各种利益相关者，Morpho提供多种工具。个人和组织可以通过Morpho App（一个非托管接口）提供资产、以抵押品借款并在Morpho市场和保险库之间维持头寸。保险库策展人和分配者可以通过使用Curator App的无代码控制台构建和管理保险库，定义护栏，并在市场之间路由流动性，而无需创建智能合约。对于希望将模拟、事件索引、借款、还款、存款和取款纳入自己的应用程序的开发者，Morpho SDK提供TypeScript和合约库。Morpho API是一个托管的读取API，提供保险库和协议数据，例如位置监控、市场、利率、使用数据和保险库表现。应用程序和基于Morpho构建的仪表板由该API提供支持。

这些工具降低了整合障碍。金融科技公司不需要一组区块链开发人员来提供加密支持的贷款。他们可以通过使用SDK和API将Morpho的借贷基础设施与他们现有的平台整合。通过将存款导向经过仔细选择的Morpho Vaults（所有这些都通过Curator App进行管理），钱包提供商可以为消费者整合收益账户。

这种架构使得多种类型的解决方案成为可能。通过Morpho Markets，公司可以提供即时的、超额抵押的贷款，这些贷款由各种链上资产支持，得益于加密支持的贷款。整合商利用Morpho的基础设施，同时保留自己的身份和用户体验。通过将存款导向经过仔细挑选具有可调特征和合规功能的Morpho Vaults，嵌入式收益产品使平台能够在其业务中整合透明的、非托管的收益账户。对于加入链上的资产管理者来说，资产策展是资金管理的首要任务。他们可以在Morpho Vaults和市场之间定义分配，以启动和管理链上投资组合。一切都是可组合的、可编程的和透明的。

这一目标声明旨在提供对现金的无限制访问，以推动人类的渴望，既大胆又现实。这超越了商业术语。任何具有互联网连接的人都可以实际访问以前受传统金融限制的借贷和借款选择。阿根廷开发者可以建立一个专业资产对的市场。位于半个地球之外的用户在尼日利亚可以通过一个选定的保险库获得稳定币的收益。新加坡公司可以在其平台上整合加密支持的贷款，而无需请求中心化机构的批准。

重要的是要认识到风险。尽管Morpho具有良好的记录并完成了多次审计，但智能合约仍存在风险。任何使用价格馈送的DeFi借贷机制都有某种程度的预言机风险。市场风险意味着资产波动可能导致清算。保险库中的策展人风险是指策展人的不良配置选择可能影响回报。随着各国继续制定数字资产的规定，监管风险在整个DeFi领域悬而未决。

然而，通过市场隔离、无需许可的创建以便于实验而不产生系统性暴露，以及透明度使用户能够在存款前评估风险因素，协议的架构降低了多种风险。用户可以根据他们的风险承受能力和表现历史，通过保险库系统选择策展人。由于市场是不可变的，参数在创建后不能更改，因此提供了确定性。

最让我着迷的不是Morpho现在的样子，而是它未来所代表的东西。我们正见证DeFi基础设施层的成熟。协议不会直接被下一个十亿用户使用。他们将使用基于协议的诸如Morpho之类的程序。这些应用将提供本地化服务、改善用户体验和更透明的合规性。然而，在底层，资金通过开放和无需许可的基础设施流动。

Morpho正以这样的系统自我展示。与Coinbase、Societe Generale和其他实体的合作验证了这一方法。120亿美元的存款表明该产品非常适合市场。超过20条链的增长展示了需求和灵活性。MORPHO持有者通过治理代币对这一基础设施的发展有发言权。

Morpho为任何想了解DeFi未来在哪里的人提供了一个可扩展、可持续协议的案例研究。不是通过雇佣武装的资本生成代币激励。不是通过在市场变化时崩溃的不可持续收益。然而，通过客户希望使用的实际价值和公司希望整合的实际价值。

由于Binance上市，这一基础设施现在可供更广泛的受众使用。Binance一直支持正在开发真正技术并解决现实世界加密问题的项目。市场营销预算和HODLer Airdrop显示出对Morpho长期前景的信心。

我倾向于支持那些微妙提供价值的协议，因为我目睹了无数项目在大量宣传的情况下开始，然后在炒作周期变化时消失。Morpho已经构建了多年。迭代。合作。通过改善借贷和借款选项而非投机提高存款。这一基础使协议在任何市场中都处于繁荣的位置。

像Morpho这样的开放基础设施正在被用来构建金融未来。当它得到妥善处理时，当访问取代看门和开放取代不透明时，资本将会流动。Morpho不仅仅是一个贷款系统。开放网络预计将在关闭系统中表现更好。那种无需许可的创新将解锁传统金融中无法想象的价值。那种加密基础设施将为数十亿今天被排除在外的人提供金融市场的访问。

在DeFi中，跟随其发展的故事是最吸引人的之一。我们仍然处于早期阶段。