加密市场牛市周期的历史显示出几乎可预测的模式：静默积累、极端狂热和痛苦的修正。

但是2025年的周期似乎正在打破这种传统模式。

当前牛市与以往不同的不仅仅是价格的上涨，还有参与者的性质、支撑市场的基础设施及资本流动的方式。如果过去的周期是由投机和叙事驱动的，那么这个周期是由数据、结构和与传统金融系统的整合推动的。

在这篇文章中，我们将提出解释为什么2025年的牛市是一个分水岭的理由——以及这对那些在市场上有定位的人意味着什么。

从零售的狂热到机构资本

2025年周期的主要区别在于参与者的特征变化。

在之前的周期中，尤其是2017年，市场由零售投资者、无担保的ICO和那些从未实现的模糊“革命”承诺所主导。到2021年，尽管成熟度更高，流入仍然主要是投机性的——集中在迷因币、NFT和具有不可持续APY的去中心化金融。

现在，动态已发生变化。2025年上涨的主要动力是机构资本，由像比特币和以太坊ETF这样的受监管产品驱动。

这些工具作为传统市场与加密生态系统之间的桥梁，使得基金、管理公司和家族办公室能够直接接触该行业，而无需处理如保管和合规等操作风险。

最新的市场数据显示，比特币ETF的每日净流入超过2.5亿美元，强烈关联于机构流入的高峰与比特币的上涨。这产生了持续的可预测需求，往往会减缓短期的波动。

总之：“聪明的钱”比以往任何时候都更为活跃——并在重塑行业的增长曲线。

2024年的减半和流动市场中的稀缺动态

这个周期的另一个关键点是新比特币的供应减少。经过2024年4月的减半，每个区块的奖励降至3.125 BTC。这意味着每日新发行的比特币数量降至约450个——历史最低水平。

与此同时，通过ETF和保管基金的机构需求吸收了每日发行的多倍。在一些高峰日，某些美国的ETF甚至购买了超过5,000 BTC——相当于网络11天的产量。

这种供需不平衡是结构性的。它创造了持续的购买压力，支撑了价格并强化了比特币作为稀缺且可编程的数字资产的叙述，可与黄金相媲美，但具有全球流动性。

此外，这个周期发生在一个宏观背景截然不同的情况下：全球利率正在下降，美元贬值，投资者寻求替代资产。这使得比特币承担了双重功能——储备资产和投机资产——这在之前的周期中只是部分真实。

市场监管和成熟度：稳定因素

在2017年，几乎没有监管。到2021年，各国政府开始反应。但到2025年，市场在更清晰的规则和专业化的基础设施下运作。交易所经过审计，保管机构遵循全球合规标准，稳定币在多个国家经历许可过程。

这种成熟减少了系统性风险，并吸引了之前因恐惧欺诈、黑客或像FTX、Celsius和Terra Luna那样的崩溃而犹豫不决的新投资者。

此外，银行与交易所之间的整合变得更加流畅：通过Pix转账、加密卡和支付网关已成为日常生活的一部分，尤其是在拉丁美洲等地区。

这种组合——安全性 + 访问 + 监管——创造了许多分析师所称的“制度化周期”，其增长更可预测，且不那么依赖社交网络的情绪。

从炒作转向实际实用的转变

在之前的周期中，代币的升值是由新兴叙述推动的，比如ICO（2017年）、去中心化金融（2020年）和NFT（2021年）。到2025年，市场仍然有叙述，但这些叙述更基于实际使用：基础设施代币（如Chainlink、Render、Arbitrum）、与人工智能和机器学习相关的项目、互操作性解决方案和真实资产的代币化（RWA）。

‘AI代币’的叙述是一个很好的例子：像Fetch.ai、SingularityNET和Render这样的项目不仅因炒作而增值，还因与企业AI模型和数据流的直接整合而增值。

同样，与第二层解决方案（L2）或去中心化流动性协议相关的代币正在吸引长期资本，因为它们已成为生态系统运作不可或缺的部分。

叙述从理论到实际使用的过渡是一个分水岭。它减少了市场对短期流行的依赖，并强化了长期升值的可持续性。

较低的波动性和更“理性”的上涨曲线

在过去的周期中，价格迅速上涨——并以相同的方式下跌。波动性由投机流动性、FOMO和过度杠杆推动。现在，随着机构的参与和成熟的基础设施，市场表现出更广泛但不那么剧烈的波动。

一个好的指标是比特币期权的隐含波动性降低了近40%，与2021年的峰值相比。此外，主要交易所的资金费率更加稳定，这表明杠杆头寸减少。

这种适度并不意味着没有风险——而是意味着成熟。比特币仍然波动，但不再那么容易受到非理性运动的影响。这种“相对稳定性”往往会吸引更多传统资本，反过来又推动牛市。

直接比较周期：2017年、2021年和2025年

  • 2017年——零售和空洞承诺的时代
    这是第一次真正的全球牛市。ICO和新发布的代币交易额达数十亿美元，但大多数没有实际产品。狂热几乎完全是投机性的，基础设施几乎没有，监管为零。波动性极高，当新投资者的流入枯竭时，市场迅速崩溃；

  • 2021年——创新和流动性过剩的时代
    这个周期带来了真正的进步——去中心化金融成熟了，NFT爆炸式增长，稳定币获得了主导地位。然而，流动性过剩（全球利率接近于零）以不可持续的方式推高了价格。Terra Luna的崩溃和集中化公司的破产显示基础仍然脆弱。尽管如此，生态系统得到了更好的结构，许多稳健的项目从这种混乱中诞生；

  • 2025年——制度化和实用性的时代
    与之前的周期不同，当前的增长是建立在基本面上的：通过ETF的机构流入、监管透明、巩固的基础设施以及与金融系统的整合。主导叙述围绕着人工智能、代币化和互操作性，不再是空洞的承诺。市场表现出成熟度，减少了对零售的依赖——这预示着一个更持久且不那么爆炸的牛市。

接下来我们该期待什么

信号显示2025年的牛市仍处于中期阶段，直到2026年仍有更多的逐步升值空间，特别是如果机构流入和供应减少保持在我们当前观察到的方向上。

但重要的是要强调，升值的速度往往较慢，波动更可预测，整合的停顿时间更长——这是成熟的自然结果。

对于中级或高级投资者来说，现在的挑战是选择具有基本面和战略位置的资产，而不是追逐短期的峰值。与基础设施、人工智能和互操作性相关的代币应继续获得主导地位，而纯粹投机的项目则可能在修正中消失。

是的，2025年的牛市与之前的不同！

2025年的牛市标志着加密经济向其成熟阶段的最终过渡。曾经是一个由承诺和潮流驱动的生态系统，现在是一个与全球金融系统整合的市场，具有宏观基础、结构化的监管和具体的使用案例。

这并不消除风险——但改变了其性质。理解这一变化并调整其长期战略的投资者，第一次参与了一个可能不会以崩溃结束，而是以整合结束的周期。

2025年可能不会被记住为加密史上最爆炸的周期，而是作为这个行业终终于成为一个成熟、可持续和不可避免的资产类别的周期。

你呢，从哪个牛市开始进入加密宇宙？

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