在比特币的供需结构中，长期筹码（LTH）的派发始终是观察市场趋势的重要指标。它不仅反映资金的流动方向，更能揭示多空力量的转换信号。

从10月30日的数据来看，持有时间超过6个月的BTC中，有超过4万枚发生了转移（极有可能为抛售行为）。过去七天，该群体的平均日派发量维持在2.5万枚左右，这一水平在过去两年中仅在市场极度亢奋、情绪高涨的阶段出现过。如今却出现在震荡期，足以说明市场供应压力显著上升。

（图一）

然而，需求端的表现却明显乏力。价格在高供应背景下并未同步走强，说明新增买盘难以有效消化抛压。这种“供给强化而价格承压”的格局，往往意味着市场进入短期的结构性调整阶段。

要扭转这种局面，关键在于供应的收缩。根据链上模型，当日均派发数量降至1.5万枚以下时，历史上市场往往能重新建立平衡，也就是所谓的“阶段性底部”出现的时刻。

至于LTH为何持续减持，外界虽难以确认具体原因，但有一点可以肯定：他们正处于盈利丰厚的区间。链上数据显示，LTH的已实现盈亏比仍处于高位，表明抛售的获利空间依然可观。

不过，这一指标正在迅速下行。若继续回落至红色警戒线以下，意味着长期持有者的利润被显著压缩，其卖出动力也会随之下降。届时，供需结构才有望重回健康平衡。

（图二）

从历史经验看，2024年6月与2025年2月两次类似阶段的调整周期大约持续1至1.5个月。以此推算，当前比特币可能还需再经历1至2个月的消化期。这段时间，也极可能孕育出新一轮的趋势入场窗口。#加密市场回调