数字资产金库 (DATs) 是持有比特币 [BTC]、以太坊 [ETH] 和索拉纳 [SOL] 等加密货币作为其公司战略一部分的公司。

这一模式首先由迈克尔·塞勒的 Strategy（前身为 MicroStrategy）普及，他积极的比特币积累激励了许多上市公司效仿。这些公司采用 DAT 模式，以间接接触加密市场并利用其长期潜力。

虽然一些 DATs，如 Strategy，现在持有数十亿美元的未实现利润，但监管机构对这些结构给公共市场带来的波动性和风险日益关注。这些公司的股价往往反映其基础加密货币持有的动荡，这种动态让金融监管机构谨慎对待。

监管机构在关键市场之间分裂

根据上周彭博社的报道，香港交易所（HKEX）阻止了五家公司将其商业模式转向DAT结构，理由是出于对投资者保护的考虑。

在澳大利亚也出现了类似的立场，据报道，当局已禁止公司将其资产负债表的一半以上分配给数字资产，这一限制实际上使得DAT转换变得不可能。

与此同时，美国和日本对这种模式的接受程度更高。美国上市的Strategy和日本的Metaplanet已成为公司如何在保持监管合规的同时将比特币整合到其资产负债表中的领先范例。然而，即使在美国，监管机构也在收紧监管。纳斯达克最近要求在任何与DAT相关的活动中提供更多的披露和更大的股东参与，以降低潜在风险。

下滑的mNAV比率引发了稳定性担忧

除了监管压力，DAT还面临内部市场挑战。许多公司的市场净资产价值（mNAV）比率，即股价与其加密资产价值的比较，已降至1以下。

这一持续的折扣表明了投资者的怀疑，并对资产负债表的稳定构成了严重威胁。持续低于1的mNAV可能会引发对基础加密资产的强制抛售，尤其是对于高度杠杆的公司。

为了应对这一问题，一些DAT已转向股票回购作为稳定工具。日本的Metaplanet和像ETHZilla这样的较小参与者已开始使用加密抵押的信用额度或直接出售持有的资产来回购股票，缩小其mNAV差距。

前方的道路

随着数字资产继续模糊金融与技术之间的界限，DAT的未来可能将依赖于两个关键因素：监管透明度和投资者信心。

能够在创新与监管之间取得平衡的地区，可能最终会塑造企业加密货币采用的下一个阶段，而过于严格的监管体制则有可能将此类活动驱逐到海外。

目前，分裂的监管环境确保DAT将继续成为企业创新的象征，并成为不断发展的数字资产经济中辩论的焦点。