尽管上周的闪电崩盘使加密市场损失数十亿，但比特币的链上指标仍然异常强劲。
根据CryptoQuant的分析师，MVRV比率（市场价值与实现价值）表明比特币仍处于扩张阶段——远未过热。
这个关键指标帮助投资者识别市场是否处于低估、积累、扩张或狂热阶段。现在数据显示，比特币稳固地处于中周期区域，这是一个历史上通常会出现强劲牛市的阶段。
MVRV 在 2.0：安全低于过热水平
目前，MVRV 比率徘徊在 2.0 附近，远低于历史过度估值的阈值 4.0，这在 2013、2017 和 2021 年标志著周期高点。
相对而言，低于 1.0 的水平历史上与主要积累阶段相一致，例如在 2015、2018 和 2020 年。
这一中间范围的价值暗示，虽然大多数投资者都在获利，但市场尚未达到狂热的极端。
分析师指出，这支持「中周期」的叙事，其中长期持有者（HODLers）保持其头寸，并避免大规模卖出——帮助稳定市场结构。
ETF 资金流入和矿工稳定性增强市场健康
除了链上数据外，宏观因素也描绘出积极的前景。机构对比特币 ETF 的资金流入保持稳定，而矿工的卖压已减轻，增强了供需之间的健康平衡。
历史上，每个比特币市场周期分为三个阶段：
🔹 恢复 (MVRV \u003c 1–2)
🔹 扩张 (MVRV 2–4)
🔹 狂热 (MVRV \u003e 4)
在当前接近 2.0 的水平下，市场强烈类似于 2020 年中期的条件，正好是在比特币爆炸性反弹之前。
因此，分析师认为市场正在整合，而不是形成宏观高点——这是一种成熟而非疲软的迹象。
交易所储备达到十年来的最低水平
另一个看涨信号来自于集中交易所持有的比特币储备急剧下降。
数据显示，交易所持有的总 BTC 已降至 240 万，低于 2020 年的 350 万以上，下降幅度超过 30%。
这是比特币历史上最长且最持续的资金外流趋势，表明投资者越来越多地将他们的硬币转移到冷钱包或机构保管解决方案中，减少了即时的卖压。
专家将此解释为对比特币价值的长期信心日益增强的信号。
「智慧资金」正在积累
自 2020 年以来，交易所储备的稳步减少持续预示著重大牛市周期——包括 2020 年和 2021 年的那些。
当前指标显示，「智慧资金」投资者——大型机构和长期持有者——再次在进行积累。
不断上升的提现、稳定的 ETF 资金流入和适度的 MVRV 水平共同表明比特币仍然在结构上强劲，并可能正准备进入其下一个上升阶段。
摘要
尽管上周的崩盘让市场受到震动，但链上指标显示比特币仍处于扩张阶段，还有很大的增长空间。
MVRV 约 2.0、创纪录的低交易所储备以及强劲的机构需求，创造的条件更像是 2020 年中期，而不是 2021 年过热的市场。
分析师一致认为：如果这些趋势持续下去，下一次主要牛市浪潮可能就在不远处。
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