在1951年2月，美国的通胀达到21%，是20世纪最高的水平之一。
联邦储备对二战后五年强加于其上的政策感到厌倦：
无限量以固定价格购买政府债券，实际上是直接融资财政赤字，以保持借贷成本低廉。
当时的联邦储备主席马里纳·艾克尔斯直言不讳地描述了这种情况为“通胀的机器”。
然后，在1951年3月4日，经过与美国财政部的艰难谈判，签署了财政部-联邦储备协议，恢复了中央银行在设定利率方面的独立性。
结果是：利率上升，债券价格下跌，真实资产持有者获得了可观的收益。
74年后……历史重演
美国的债务对GDP比率目前为123%，高于1946年。
超过$9兆的国债将在接下来的24个月内到期。
净利息支付接近GDP的3.2%，是自1990年代初以来的最高水平。
国会已将债务上限提高至$41.1兆。
华盛顿现在似乎正在重演二战后的相同金融剧本，但有一个关键的不同：这次，美国不再是唯一能够承受压力的工业强国。
1951年协议的教训
美国并不是通过增长减少战后的债务，正如经常所声称的那样，
而是通过压制债券的实际收益，这一政策被称为金融压迫。这种压迫伤害了债权人，但使真实资产、黄金、不动产和现金流产生的股权的所有者受益。
今天，随著债务上升和短期义务到期墙的迫近，
债务市场出现大规模重定价似乎是不可避免的。
当前的平行
我们正接近“1951年协议2.0”时刻，当时联邦储备将再次面临历史性困境：
继续提高利率以捍卫货币可信度，
或者静静地恢复赤字融资以避免内部主权债务危机。
在这两种情况下，历史给我们同样的启示：
真实的资金流向真实的资产，
而纸质资产的真实价值在通胀和金融压迫的重压下逐渐侵蚀。
即将来临的美国债务上限辩论仅仅是这一历史性金融转变的开篇章节。
问题不在于财政部和联邦储备是否会达成新的协议，而在于当这一协议成立时，我们是否已经准备好。
