知名做空机构Kerrisdale Capital于10月9日宣布做空以太坊$ETH 财库储备公司Bitmine的股票（BMNR），并指出“数字资产国库（DAT）”模式已因复制项目泛滥而变得平庸无新意。当近乎一模一样的模仿项目充斥市场，溢价迅速崩塌，企业通过高于净资产价值（NAV）发行股票来提升每股ETH含量的能力正消失殆尽。

目前，追逐“加密资产国库策略”的公司计划筹集的资金总额已超1000亿美元，彻底打破了原本支撑高溢价的稀缺性逻辑。如今众多此类公司股票交易价格已接近或低于净值，自我循环机制停滞、模型开始崩塌。最早的DAT公司MSTR溢价从净值的2-2.5倍下滑至约1.4倍，BMNR的市值对净值比（MNmv）也约为1.4倍，仍有超40%下行空间，且BMNR盘中已下跌3.55%，市值跌至165亿美元。

$ETH 作为DAT模式的核心资产，其价值支撑逻辑之一的“稀缺性溢价”已被海量复制项目彻底打破。DAT模型的崩塌会引发资金从ETH相关标的大规模撤离，而ETH自身需求端的支撑力也将随DAT模式的溃败大幅减弱，后续价格压力不容小觑，看空逻辑明确。