黄金、标准普尔和纳斯达克创下历史新高。
加密货币是唯一在下跌的东西。发生了什么？
🟥 原因 1：资本流向传统资产
在早期降息环境中，资本首先流向股票和黄金。
这些是机构级别的高流动性资产。
加密货币，尤其是替代币，正处于流动性管道的尾端。
只有在风险偏好加深时才会推动。
🟥 原因 2：加密货币的流动性仍然紧张
是的，美联储在 9 月降息。
但关键因素正在抑制流动性：
• QT（资产负债表缩减）仍在进行中
• 美国财政部继续通过 TGA 充填吸收流动性。
• 货币市场基金持有超过 $7.7T 仍处于闲置状态。
溢出较少 = 进入加密货币的轮换速度较慢。
🟥 理由 3：2024 年的宏观模式正在重复
2024 年 9 月降息：
• BTC 超过 $60K 反弹
• ETH 和其他币种上涨 15–20%
• 然后出现了抛售：BTC 下跌 11%，ETH 更是如此
现在是 2025 年 9 月：
• BTC 达到 $118K → 现在在 $112K
• ETH 达到 $4.6K → 现在约为 $4.1K
相同的节奏。前置 → 回撤 → 等待确认。
🟥 理由 4：期权到期悬而未决
• $17.5B 的 BTC 期权到期，最大痛苦在 $110,000
• $5.5B 的 ETH 期权到期，最大痛苦在 $3,700
这些是季度期权到期，波动性更大。
它将在 9 月 26 日发生，因此预计会有更多波动。
🟥 理由 5：稳定币供应 ≠ 速度
稳定币供应从 $204B（1 月）增长到 $308B（9 月），并达到了历史最高点。
但这笔资本并没有积极轮换。
大部分资金处于闲置、跨链、持有或离岸使用状态。
在稳定币速度上升之前，价格影响保持有限。
接下来会发生什么？
如果历史重演，加密货币现在可能滞后，但随后会强劲跟随。
在股市的历史最高点之后：
• BTC 平均 +12% 在 30 天内
• BTC 平均 +35% 在 90 天内
• 纳斯达克历史最高点 → BTC +46% 在 90 天内
BTC 滞后……然后飞涨。
但短期内阻力仍然存在：
• 国库流动性枯竭
• QT 仍在进行中
• 期权到期即将来临
• 稳定币速度减弱
为了让加密货币重新获得动能：
• 稳定币需要移动
• 衍生品需要降温
• ETF 和机构需要大量购买
宏观经济正在缓慢对齐。但加密货币在等待确认。
这种表现不佳并不是随机的。
这是一种结构性现象，由流动性、政策滞后和杠杆周期塑造。
这种情况每个周期都会发生，最终加密货币的表现超过一切。
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