Bitfinex Alpha 认为，在监管机构批准 BTC/ETH 以外的各种加密 ETF 之前，山寨币季节指数位于 45 点，有利于机构集中。

Bitfinex Alpha 认为，在监管机构批准比特币和以太坊以外的加密货币的交易所交易基金 （ETF） 之前，真正的山寨币季节仍然不太可能出现，因为当前的市场状况有利于机构继续积累成熟的数字资产，而不是更广泛的山寨币反弹。

该交易所的最新分析表明，虽然以太坊已创下 4,950 美元以上的历史新高，但大量资本转向风险较高的山寨币，等待新的投资工具的引入和比特币的新势头。

当前的市场状况有利于机构集中度而不是散户投机

山寨币季节指数目前处于 45 分（满分 100 分），尽管最近山寨币走强，但仍稳居“比特币季节”区域。

该指标在 2024 年 12 月山寨币表现高峰期间达到 87 的年度高点，但随着机构资金流集中在比特币和以太坊产品上，该指标在整个 2025 年一直保持低迷。

Bitfinex Alpha 8 月 25 日的报告强调了以太坊在美联储主席杰罗姆·鲍威尔发表鸽派杰克逊霍尔言论后表现出色，该言论引发了数字资产的广泛空头挤压。

以太坊飙升至历史新高，而比特币则在 111,000 美元至 123,640 美元之间区间盘整。

企业国库积累继续推动以太坊走强，BitMine 和 SharpLink Gaming 等公司的持股总额超过 100 亿美元。

然而，这种机构需求仍然集中在已建立的资产中，而不是传播到更广泛的山寨币生态系统中，这标志着传统的山寨币季节。

ETF 流动为山寨币反弹带来结构性阻力

过去一周，比特币 ETF 净流出 11.8 亿美元，而以太坊 ETF 单日亏损 1.97 亿美元，创下有记录以来第二大单日退出。

ETF 流量已成为两种主要加密货币的边际买家和卖家，造成了机构投资者试图避免小型山寨币的波动。

Bitfinex 指出的值得注意的进展之一是 CFTC 扩大其“加密冲刺”计划，以推进美国数字资产监管，在 10 月 20 日之前接受公众意见，以制定现货合约以外的杠杆和零售加密货币交易规则。

下一阶段旨在重点关注与美国证券交易委员会就统一联邦框架的注册、托管和交易要求进行机构间协调。

如果没有监管部门对山寨币 ETF 的批准，机构资本仍然被困在比特币和以太坊产品中。

这种结构性限制阻碍了历史上与山寨币季节相关的基础广泛的资本轮动，即零售和机构资金流入较小的加密货币以寻求更高的回报。

同样，该报告强调了泰国启动了一项为期 18 个月的加密货币到泰铢试点计划，允许外国游客将加密货币兑换成当地货币。

尽管如此，该计划仍侧重于已建立的代币，而不是促进山寨币的采用。

每位游客的兑换上限约为 16,950 美元，这表明监管部门对更广泛的加密货币接受持谨慎态度。

与之前的历史高点突破相比，比特币的已实现上限增长已显着放缓。

目前的月度扩张达到 6% 的峰值，而在 2024 年底突破 100,000 美元期间为 13%，这是由于推动山寨币周期的机构投资者的风险偏好疲软所致。

技术和基本面因素支持山寨币季时间表延迟

市场分析师指出，从历史上看，真正的山寨币季节只有在以太坊决定性突破历史高点后才开始。

2021 年山寨币飙升发生在以太坊第三次尝试打破之前的记录之后，引发了大量资本流入卡尔达诺等资产，卡尔达诺在一个月内上涨了 400%。

当前的市场动态反映了 2021 年初的情况，OTHERS/ETH 比率处于多年低点，类似于三个月反弹之前的超卖设置，当时 Solana 上涨 1,200%，Avalanche 上涨 1,400%，Axie Infinity 飙升 15,000%。

然而，山寨币投资工具的监管基础设施仍未发达。

因此，Draper Associates 的创始合伙人蒂姆·德雷珀 （Tim Draper） 认为，山寨币最终充当比特币改进的 Beta 测试人员，成功的创新最终被移植到主导网络。

他指出，比特币的市场份额在多个周期中从 40% 增加到 60% 以上，这表明对领先加密货币的吸引力越来越大。

然而，Electric Capital 的数据与这一说法相矛盾，显示只有 2,583 名开发人员在比特币上工作，而 EVM 堆栈上有 12,931 名开发人员，以太坊上有 9,094 名开发人员。

虽然这些数据显示风险投资和机构对 DeFi 协议、Layer-1 替代方案和专业应用程序的兴趣持续增长，但它缺乏与比特币和以太坊 ETF 相媲美的直接投资工具。

在监管机构批准更广泛的加密 ETF 类别之前，山寨币季的催化剂仍然仅限于散户投机而不是机构采用。

就目前而言，监管限制、集中的机构流动和比特币的区间波动行为创造了有利于以太坊持续走强的条件，同时推迟了更广泛的山寨币参与。

需要将大量资本转向高风险资产，以重振比特币势头，并将投资工具的可用性扩大到当前 BTC/ETH 产品之外。