介绍

$BTC 再次成为关注的中心，因为它在波动的周末后徘徊在11.2万–11.5万美元的区间。市场短暂推动至11.7万美元，然后突然的“鲸鱼”驱动的抛售引发了强制清算和剧烈的日内波动。然而在这股动荡之下，更大的问题浮现：比特币是否准备好迎接下一个重大上涨？随着美联储的鸽派信号、机构ETF的流入以及链上供应创下多年低点，许多投资者在问12.5万美元是上限——还是比特币持续牛市中的下一个里程碑。

机构流动和ETF需求

现货比特币ETF已成为养老金、RIA和家族办公室的核心接入点。贝莱德的iShares比特币信托（IBIT）单独报告约870亿美元的净资产，突显了机构需求和流动性的深度。CoinShares的每周资金流动快照显示，流动确实会轮换——最近几周看到比特币流出与以太坊流入并行——但ETF渠道的结构性存在仍然是BTC在这个周期中的顺风。

链上供应和鲸鱼行为

多个链上监测指标突出了低交易所余额——这一情况在历史上与更紧的流动供应相关。Glassnode和Coinbase Institutional的联合研究，以及独立分析汇总，报告称到2025年中期，交易所供应处于多年低点。BetaShares（引用Glassnode）估计，7月交易所的供应比例约为14%–15%，是六年来的最低水平。根据CoinDesk对链上实体数量的总结，鲸鱼群体（1000个以上BTC的实体）在7月底也有所上升。

宏观背景：利率和美元

政策路径很重要。市场解读鲍威尔主席在杰克逊霍尔的语气为逐步鸽派，削弱了美元并支持风险资产。8月的报道指出，美元因降息预期而放松，随着数据的到达而出现随后的波动。较弱的DXY通常与更强的加密Beta一致，而较强的美元则可能对BTC施加压力。

减半周期动态

比特币的第四次减半发生在2024年4月，发行量减少50%——在需求稳定或上升的情况下，这种结构性变化通常会在随后的季度施加上行压力。Glassnode的减半后分析将发行稀缺性框定为之前周期中的持续顺风，而同时警告宏观和流动性驱动时机。

情绪和近期波动性

尽管中期信号积极，但周末的市场表现提醒我们，清算和大额转移可能会冲击动能。主要媒体报道与约2.4万比特币的“鲸鱼”转移相关的迅速下跌，随后在加密市场出现跟随抛售。这种波动聚集在整数和之前的高点周围——在市场关注12万–12.5万美元时尤其相关。

通往12.5万美元（及更高）的路径

基础案例（建设性）：

通过ETF的持续采用保持了机构的出价；交易所供应依然稀缺；宏观环境依然温和（稳定/软化的美元）。

在这种情况下，120,000–125,000美元区间的回测是合理的，因为流动性在清洗后重建。关注ETF净流入和交易所余额以确认。

牛市案例（突破）：

强烈的风险偏好加上新一轮的现货ETF流入和上升的鲸鱼积累可能会推动比特币在12.5万美元上方的决定性收盘，为新的周期高点开辟空间。显示低隐含波动性的期权数据（根据Glassnode）可能会在实现的波动性中出现剧烈扩张——通常是趋势扩展的燃料。

风险案例（封顶/区间）：

美元在数据上走强，美联储指引变得不那么鸽派，或者BTC ETP的流出持续，而资金转向ETH/山寨币。价格可能在12万美元以下范围内波动，整固的同时链上供应的紧缩逐渐重新显现。

交易者和长期持有者应关注的事项

ETF净流入和管理资产：发行人和CoinShares的每日/每周数据揭示了机构需求是否在加速或冷却。

交易余额和鲸鱼实体：较低的余额 + 上升的大户数量强化了供应紧缩的叙述。

美元和利率：较软的美元/降息定价往往支持加密Beta；复苏的美元可能会限制突破。

减半滞后：之前的周期通常在发行削减后看到多季度的跟进——时机因宏观/流动性而异。

结论

那么，比特币会在这个牛市周期突破12.5万美元吗？先决条件已经具备：通过现货ETF的机构渠道，精简的交易所供应，支持性的（尽管波动）宏观环境，以及2024年减半的持续影响。近期的波动性——如最新的鲸鱼驱动的抛售——并不否定更广泛的布局，但确实要求有纪律的入场和流动监控。对于交易者而言，12万–12.5万是关键战场；对于长期配置者而言，只要ETF需求和链上紧缩持续，结构性案例仍然完好。如往常一样，根据波动性和你的任务规模仓位——机会和风险在这个周期中共同上升。

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