以太坊近几个月的表现超越比特币，五月至今相对比特币的涨幅接近 100%。摩根大通（JPMorgan）分析师认为，这背后主要受 ETF 资金流入、企业财务采用、监管明朗化，以及 ETF 结构性改善 等因素推动。

ETF 资金流入激增

摩根大通分析师 Nikolaos Panigirtzoglou 带领的分析团队在周三报告中指出，以太币 ETF 在 7 月录得创纪录的 54 亿美元资金流入，与比特币 ETF 当月规模相当。虽然 8 月比特币现货 ETF 已出现小幅资金外流，但以太坊现货 ETF 仍持续吸引资金。

报告表示，以太币自 7 月美国通过 (GENIUS Act)稳定币法案后，表现尤其突出；市场亦预期 9 月前另一项具里程碑意义的加密市场结构法案将会通过，届时可能会再次为以太币带来上涨动能。

四大因素推动 ETH 优势

摩根大通分析团队将以太币的上涨归因于四大因素：

  1. 质押收益预期市场普遍预期美国证券交易委员会（SEC）将批准以太坊现货 ETF 开放质押，这意味著资产管理公司可为投资人带来质押收益，而无需个别持有最低 32 ETH。

  2. 企业财务采用目前约有 10 家上市公司已将 ETH 纳入资产负债表，持有量合计约占流通供给的 2.3%。部分公司计划自行运行验证者节点以获取被动质押收入，另一些则可能透过流动质押与去中心化金融（DeFi）策略来追求收益。

  3. 监管明朗化SEC 近期在工作层面释出讯息，显示「流动质押代币」可能不会被视为证券。虽然尚未入法，但这一讯号已经缓解了机构的顾虑。

  4. ETF 结构改善SEC 近日批准比特币与以太坊现货 ETF 采用实物赎回（in-kind redemptions），允许机构直接以加密货币赎回 ETF 份额，而非必须兑换成现金。摩根大通指出，这能带来更高效率、降低成本、提升市场流动性，并避免大规模赎回时的强制抛售压力。

分析师补充表示，相较比特币，以太坊在 ETF 与企业财务采用方面仍有更大成长空间。目前 ETH 的机构与企业持有量落后于比特币，若采用趋势延续，未来仍有进一步资金流入的潜力。

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