早在 2017 年，Tom Lee 是 CNBC 上少数几个敢于公开看好比特币的正装男士之一。

不是那种“比特币是郁金香狂热”的言论，也不是“区块链才重要，不是比特币”的说法。他当时建议机构投资者把比特币当作数字黄金来看待——在全世界还没反应过来之前就要买入。在当时，这种说法听起来更像是一场迷雾中的大学辩论，而不是成熟的策略。Fundstrat
甚至因此失去了一些客户。

要知道，那时候比特币还只是在 $1,000 左右交易，大多数人仍然把它当作一个投机玩具，甚至是犯罪分子的蛇窝。当然，Lee 的观点后来像陈年佳酿一样越发香醇……

而现在，Lee 回来了。

不过这次，他不再布道比特币——而是以太坊（Ethereum）。而且，他现在的身份是 Bitmine Immersion Technologies 的董事长……

这家公司在运营的第一个月就买入了 83.3 万枚 ETH——接近全网 ETH 总量的
1%。

他们的目标？

最终积累占以太坊总供应量 5% 的筹码。以当前市场价格计算，大约为 200 亿美元。

Lee 说：“我们的动作是 MicroStrategy 做比特币时的 12 倍速度。以太坊的国库不只是 ETF，它是基础设施。”

接下来我们将拆解他这句话的含义……以及为什么 Lee 的思路可能让华尔街对加密货币的怀疑，转为真正的信仰。


为什么 Lee 看好以太坊

当然，Lee 依然相信比特币未来会涨到超过 100 万美元。

但在他眼中，比特币是数字黄金……而以太坊，则是整个银行系统链上化的过程——是华尔街合法合规的区块链基础设施。

看看最近所有重要的加密行业头条：
Circle 的 IPO
Coinbase 的“超级应用”战略
摩根大通接入 Coinbase
Robinhood 推动代币化资产
稳定币立法……
这些，全都建立在以太坊之上。

MicroStrategy 之所以引起轰动，是靠一个招式：买比特币，持有比特币。但 Lee 认为，ETH 国库战略提供的工具远远不止这些：

🔹 原生收益（Native Yield）

太坊质押可获得约 3% 的年化奖励。如果你持有价值 30 亿美元的 ETH，这些质押奖励就是无需出售本金即可记入账本的收入。

🔹 稀缺性（Scarcity）

如果 Bitmine 锁定了全网 5%
的 ETH，这意味着市场上流通的供应减少了 5%。

🔹 累积速度（Velocity）

这是指每股单位可以增加 ETH 的速度。MicroStrategy 每天每股大约新增价值 16 美分的比特币，持续了四年。而 Bitmine 正以每天每股最多
1 美元的速度增加 ETH。理论上，这种更快的堆叠速度意味着更高的估值倍数潜力。

🔹 流动性（Liquidity）

Bitmine 每天交易额达 16 亿美元——和 Uber 差不多，但它的市值只有 40 亿美元。


这样的流动性意味着融资成本更低、速度更快。


🔹 需求侧整合（Demand-Side Integration）

拥有 ETH 并成为验证者，意味着你直接接入了以太坊的结算与安全层。

你还可以从其他服务中赚取费用（如预言机、排序器、托管服务等）。

这就好比不仅拥有一条收费公路，还运营了沿路的加油站、休息区和广告牌——

同一条车流，获得更多变现方式。

总之，当你把原生收益、稀缺性、累积速度、流动性、以及需求侧整合这些因素叠加起来，你就拥有了一套远远超越传统 ETF 的价值驱动机制。近期开启的 $15,000–$20,000 冲击波

在 Lee 看来，今天的以太坊就像 2017 年的比特币——被误解、被低估，并即将迎来重新定价。他认为：

  • $4,000 是地板价——只是回到去年 12 月的高点；

  • $6,000 是以太坊相较于比特币的“合理估值”；

  • $7,000 到 $15,000 是未来 12~18 个月内的现实区间——前提是华尔街觉醒。

    他之所以这么判断，是因为：

以太坊是华尔街、人工智能、资产代币化，甚至未来主权区块链储备的基础设施层。

如果他的判断正确：

那么 Bitmine 的操作逻辑——稀缺性、收益性、累积速度，将成为华尔街重新评估加密资产的新范式模板。

大规模重估即将到来

这种情况以前发生过。华尔街总是错过每一波新时代，直到出现一个“规则破坏者”，重绘整个地图。

在 1990 年代末，分析师们为了“稳妥”，把亚马逊当作一家传统零售公司来估值——当时在 $6 的价格就被称作“估值过高”。但摩根士丹利的 Mary Meeker 提出一个全新框架：把亚马逊当作一个具有网络效应的互联网平台，而不仅仅是线上书店。她是对的。她在 1998 年发布的报告彻底扭转了华尔街的认知。

到了2013 年，华尔街又犯同样的错误——他们把特斯拉视为一个小众车企，忽视了它背后数万亿美元的能源转型逻辑。

方舟投资的 Cathie Wood 坚持认为：特斯拉应该被视为一家科技和能源公司，而不是单纯的汽车制造商——这一观点最终也被证明是正确的。就连黄金也是如此。在美国脱离金本位后，花了几十年时间，才从“工业金属”被重新理解为货币性资产。1970 年代，“黄金先生”Jim Sinclair 普及了“黄金是货币避险工具”的理念。

如今，轮到以太坊了。

华尔街大多数人依然试图用“季度现金流模型”来估值它，或者把它当作只能靠手续费定价的大宗商品。

Tom Lee 认为，这完全是误解。他说：以太坊的价值不仅仅来自交易收入，


更在于它是稀缺、具备收益、而且正在被华尔街本身建设在其上的“战略基础设施”。

一旦机构们意识到这一点——Lee 说，这场重估的剧烈程度，将不亚于历史上那些重大认知转折点。


大转变

在 Tom Lee 提出的以太坊国库模型中，加密叙事彻底反转。

不再是：“今天的热门叙事是什么？”

而是变成：“你掌控了多少网络的生产性容量？它能带来多少收益？你扩张那部分份额的速度有多快？你的头寸流动性有多强？”


这其实就是华尔街看待管道、电网、电信公司的方式——

这些资产具有三个共同点：

  • 稀缺性

  • 可持续收益能力

  • 高复制成本

在这样的世界里：

  • ETH 是结算层

  • Solana 可能是高速铁路

  • DePIN 项目则是那些连接终端的物理基础设施

    甚至连那些长期被诟病的治理类代币，只要控制了真正有现金流的基础设施，也将被重新估值。


当然，迷因时代（meme era）不会消失—— 毕竟，我们讨论的是“互联网世界”。

但对越来越多的人来说：

代币将不再像“迪士尼代币”（纯娱乐），而是会被视为 21 世纪数字基础设施中的“变现层”。