原创 Block unicorn Block unicorn 2025年08月01日 23:42 马来西亚 文章作者：Thejaswini MA
文章编译：Block unicorn
“国王死了，国王万岁。”
1774 年 5 月 10 日，这声呐喊回荡在凡尔赛宫的大厅里。路易十五咽下了最后一口气。片刻之间，曾经在他面前鞠躬下拜的朝臣们转身离去，纷纷奔向他的继任者。
这不是残忍。这是生存。
法国人深刻理解权力的本质。它从不真正属于任何人。它像水一样流动，总是寻找下一个容器。这宣言不是在哀悼逝去的国王，而是在承认在世的国王。
1793 年革命期间，路易十五的遗体被挖掘
昔日的君主如今沦为蹉跎岁月。这转变来得迅速、残酷，却又不可避免。
权力需要这种冷漠。帝国在先辈的尸骨上崛起。新的统治者继承旧的王位。如此循环往复。
Solana 的模因币发射台王国正在见证这一古老仪式的版本。
Pump.fun 是无可争议的霸主，一个月前它曾占据所有代币发行的 88% 份额，但现在只占有 13% 的市场份额，而其新兴竞争对手 Let'sBONK 则占据了 86% 的份额。
这里的故事比加密货币的臭名昭著的波动性更深刻。它展示了当数字帝国忘记了关注度（而不仅仅是创新）才是最终的护城河时，它们将如何崩溃。
Pump 帝国
要理解 Pump.fun 的惊人衰落，首先需要欣赏他们所建立的规模。2024 年 1 月由三位二十多岁的创业者推出，该平台以一个优雅简单的提议革新了模因币的创建。
让我提醒你一下。你去他们的网站，上传任何图片，比如你的狗狗、一个随机表情包、一张你的早餐照片，给它起个名字，然后你就创建了一种加密货币。价格不到 2 美元，无需任何代码。
这前所未有。但却是你一直想看到的。
到 2025 年 1 月，Pump.fun 累计收入超过 4.58 亿美元，促进了数十万次代币发行。巅峰时期，日收入超过 700 万美元。
更重要的是，他们在注意力经济中捕捉到了宝贵的东西：心智份额。Pump.fun 成为 Solana 模因币文化的代名词。当 CT（加密推特）讨论推出下一个 Dogecoin杀手时，人们想到的是 Pump.fun。
他们弄清楚了如何将人类从无到有创造某物的欲望变现，然后说服其他人类这个“无”是有价值的。Pump.fun 的统治地位似乎不可动摇，因为它控制了基础设施和文化叙事。
然而，因自身成功而变得臃肿的帝国往往滋生了竞争者利用的弱点。
讽刺的是，Pump.fun 的麻烦始于其最具创新性的功能：直播。这项功能最初是为了让模因币创造者通过视频直播推广他们的代币而推出的，但很快却成了该平台最危险的负担。
结果可想而知。2024 年 11 月，人们为了吸引代币关注开始在镜头前做越来越疯狂的事情。平台被用户戏称为“犯罪流水线”。自杀威胁、虐待动物，甚至一个孩子出现在直播中，手持猎枪威胁家人以推高代币价格。
Pump.fun 无限期暂停了该功能，但损失惨重。周收入立即下降了 66%。这场争议摧毁了该平台的声誉，也给了竞争对手一个不容错过的机会。
面对收入下降和竞争加剧的情况，Pump.fun 团队采取了一个在纸面上看起来很精彩但在执行上却是灾难性的举措：他们推出了自己的代币。
此次 ICO 从技术层面来说非常成功——12 分钟内从超过 10,000 个钱包筹集了 5 亿美元。此外，还有 7 亿美元的私募资金。
深入挖掘，常见的情况浮出水面：超过 200 个钱包达到了 100 万美元的最高限额，排名前 340 位的买家吸走了 60% 的配额。所有销售代币均已完全解锁（无归属），但存在 48-72 小时的转账锁定期。
近一半的参与者在 24 小时内就获得了足够的资金 - 这种模式可能表明他们采取了协调一致的购买策略，或者仅仅是零售企业对此次销售表现出了浓厚的兴趣。
在最初飙升 75%至 0.007 美元后，市场热情迅速消退。几周内暴跌 60%，频频触底，典型的死亡螺旋式下跌。代币经济学非常残酷，只有 33% 的代币进入公开和私募阶段，而 67% 的代币仍由项目方控制，且分配时间表不明确。在这 33% 中，18% 通过私募方式分配给机构投资者。
尽管用户为平台创造了近 7.5 亿美元的收入，但社区并没有立即获得回报，而私人投资者向交易所抛售了价值 1.6 亿美元的代币，造成了巨大的抛售压力。
当联合创始人阿隆·科恩 (Alon Cohen) 公开宣布长期承诺的空投“不会在近期发生”时，致命一击就来了。
数月来关于奖励将“比业内任何人都更丰厚”的暗示，建立了巨大的期望。然而，在社区信任最为脆弱的时候，他们宣布了取消空投的消息。代币在 24 小时内暴跌 15%，不是因为空投本身有多好，而是因为违背承诺本质上就是有害的。
Bonk 叛乱
在 Pump.fun 接连出错时，Let'sBONK 悄无声息地建立了对手所缺乏的一切——透明度、社区焦点和清晰的沟通。
Let'sBONK 现在日收入 130 万美元，而 Pump.fun 仅为 25.4 万美元，相差 5 倍。他们一个月的年化收入达到 4.3492 亿美元，而 Pump.fun 为 2.6725 亿美元。
Let'sBONK 的收入从 5 月的接近零稳步攀升，到 7 月稳定在每日 100 万美元以上。与此同时，Pump.fun 的收入从 1 月超过 700 万美元的巅峰跌至 2024 年 9 月以来的最低水平。
PUMP 自 ICO 后价值下跌 60%，而 BONK 保持相对稳定，市值达 21 亿美元。
Let'sBONK 将每周收入的 1% 用于 BONK 回购，以支持早于其平台多年的成熟生态系统代币。
注意力经济学
Pump.fun 的早期主导地位建立在网络效应之上。开发者在那里发布，是因为那里有交易者。交易者在那里，是因为那里有最好的模因币。飞轮旋转得越来越快，似乎势不可挡。
然而注意力是脆弱的。与传统商业护城河——规模经济、转换成本、监管保护——不同，心智份额在信任崩溃时几乎一夜之间就会蒸发。
直播功能为用户尝试替代品提供了掩护。Let'sBONK 成为“干净”的替代品，没有负面包袱的平台。
想想 Myspace 如何输给 Facebook。Myspace 有功能和规模，但输在了文化叙事上。Facebook 成为“真实人群”的平台，而 Myspace 被贴上垃圾信息、杂乱和相关性下降的标签。意识到生存威胁，Pump.fun 发起了一场只能称之为绝望的反攻。
首先，他们将代币回购计划从每日收入的 25% 提高到 100%。这意味着每日约 25.4 万美元的回购，相比 Let'sBONK 的 1.3 万美元（每日收入的 1%），但也意味着 Pump.fun 将 100% 的现金流用于回购，而非投资增长。
其次，他们推出了一项为期 30 天的激励计划，提供与交易活动挂钩的 PUMP 代币奖励。早期报告显示，这对扭转竞争态势影响有限。
问题在于战略，而非战术。一旦社区发生了改变，无论多少回购或激励计划都无法挽回失去的信任或重新获得关注。
Pump.fun 提供基本的交易量奖励，而 Let'sBONK 则建立了一个生态系统驱动的奖励系统，实际上将用户和平台的利益结合起来。
BONK 奖励计划允许用户锁定代币 6-12 个月，分享 BonkBot、BonkSwap 等产品的生态系统收入。锁定期越长，倍数越高。奖励随产品表现增长。这是支付人们交易与支付他们建设之间的区别。
用户，包括创作者，通过在 Let'sBONK 上交易、购买或推出代币等活动赚取“Bonk 积分”。这些积分预计未来可兑换，进一步激励积极参与。游戏化增长让用户感觉是更大事业的一部分。
在 Pump.fun 搞砸 ICO 和违背空投承诺时，Let'sBONK 为忠诚参与者提供了结构化的奖励。加密货币中的雇佣资本总是追随更好的激励结构。
更广阔的图景
在传统行业，市场领导者往往能维持地位数十年。通用汽车主宰汽车制造业半个世纪，IBM 控制企业计算几乎同样长。在转换成本接近零的数字市场，主导地位可能在几个月内蒸发。
调查报道揭示，Pump.fun 联合创始人迪伦·科勒曾在 2017 年推出拉高出货计划——正是 Pump.fun 宣称要防止的行为。在一个建立在信任和模因的行业，信誉漏洞成为生存的致命弱点。
Let'sBONK 的成功不是因为他们打造了本质上更好的产品，而是因为他们在 Pump.fun 声誉最脆弱的时刻推出。在注意力经济中，时机比技术更重要。
网络效应的赢家通吃本质。一旦用户开始迁移到 Let'sBONK，构建 Pump.fun 主导地位的飞轮开始反向运作。开发者跟随交易者，交易者跟随最佳发布，循环加速了现任者的衰落。
Pump.fun 能卷土重来吗？尽管市场份额急剧崩溃，平台并未彻底出局。
优势是实实在在的。12 亿美元的融资为他们的实验和超越竞争对手赢得了时间。他们的基础设施能够处理数十万次发布，从未出现故障。当新平台不堪重负时，这一点至关重要。尽管市场份额不断下滑，但他们每天仍能收取超过 25 万美元的费用，这意味着除了雄厚的资金储备外，他们每年还能获得近 1 亿美元的运营收入。
他们开创了这个品类。将模因币创建从编码变为点击，创造了持久的品牌认知。先发优势不会一夜消失。
近期动作也显示出了斗志。Pump.fun 2.0 增加了实时更新和一键交易。他们将回购提高到收入的 100%。推出了用户激励。这些不是投降策略。
最现实的情况是市场分裂，而不是彻底失败。加密货币很少能形成永久垄断。更有可能的是，我们会看到 Let'sBONK 占据大部分的发行量和收入，而 Pump.fun 则凭借其界面、功能或生态系统的忠实用户，开辟出一个可持续的利基市场。
为了真正实现复苏，Pump.fun 需要做的不仅仅是修复技术问题或投入资金留住用户。他们需要重建信任，重拾文化相关性。这意味着透明的沟通、以社区为先的代币经济学，以及彻底的领导层革新，以摆脱过去的争议。
法国廷臣本能地明白这一点。当国王失去合法性时，再多的金子或宏大姿态也无法恢复。只有新统治者才能赢得旧有的尊重。
有时候，为了王国的生存，皇冠必须传到新的手中。
