原文：W3C DAO Research
作者：馬丁
價值 90 億美元的比特幣交易，揭開了加密貨幣世界新舊資本交替的序幕。
7 月末，加密貨幣市場見證了一場史詩級交易：數位資產公司 Galaxy Digital 協助一位「中本聰時代」的巨鯨投資者一次性拋售 8 萬枚比特幣，價值逾 90 億美元。這數字創下加密貨幣史上最大單筆交易紀錄。令人意外的是，如此龐大的拋售並未引發市場崩盤 —— 比特幣價格短暫回檔 3% 後迅速反彈至 11.9 萬美元，甚至比拋售前還高出 5000 美元。
這場交易背後，一場關於比特幣本質的爭論正在發酵，有分析師驚呼「信仰體系崩塌」，而機構投資者卻在默默接盤，當沉睡 14 年的遠古巨鯨甦醒離場，普通人該如何應對這場資本變局？
一、巨鯨出水，90 億美元拋售的來龍去脈
這場震動市場的交易主角，是個沉寂超過 14 年的比特幣地址，該地址自 2010-2011 年間累積比特幣，當時幣價僅 1-10 美元，而如今已突破 12 萬美元大關。
根據鏈上數據分析，這批比特幣很可能是早期挖礦所得──彼時網路算力極低，一般筆記型電腦都能挖出數百枚。精妙的操作手法是本次拋售未衝擊市場的關鍵，Galaxy Digital 採用分段掛單策略：
14,000 BTC 進入 Binance
8,975 BTC 進入 Bitstamp
7,420 BTC 進入 Bybit
7,150 BTC 進入 OKX
剩餘 30,400 BTC 透過 OTC 場外交易分散
這種多通道同步操作，避免了訂單簿上的集中賣壓，堪稱「鯨落無聲」的經典案例。
遺產規劃是官方公佈的直接動機，Galaxy 明確表示，此次拋售是客戶「遺產繼承策略」的一部分，若未提前處理，在美國高達 40% 的聯邦遺產稅將吞噬數十億美元財富。
更深層的擔憂則來自監管收緊，2026 年 FATF 新規要求追溯十年以上休眠地址的交易歷史，交易所也已開始要求舊錢包用戶補充身份驗證，對匿名性消失的預判，加速了巨鯨的離場決策。
二、拋售時機，為何選擇 12 萬美元高點套現？
對於一位持有超過十年的投資者而言，此時選擇退出反映了多重考量：
財富代際傳承需求：創始階段的比特幣持有者多已步入中年甚至老年階段，將加密資產納入遺產規劃成為現實需求，當最早期的投資者開始考慮如何將比特幣作為遺產傳給下一代時，這本身就是對其價值儲存屬性最有力的背書。
市場流動性成熟窗口：當前比特幣市場深度已達到前所未有的水平，現貨 ETF 的普及帶來了來自傳統金融世界的機構級買盤，為大規模退出提供了流動性基礎，Galaxy Digital 作為受監管上市公司的介入，確保了交易的專業性和合規性。
價格進入理想區間：比特幣在 7 月 14 日剛創下約 12.3 萬美元的歷史新高，為長期持有者提供了理想的退出價位，技術分析顯示，比特幣在巨鯨拋售後迅速企穩，目前正在形成「下降楔形」模式，突破後目標價位指向 12.5 萬美元。
並選擇目前 11-12 萬美元價格區間離場，巨鯨展現了驚人的耐心與精準的算計。
成本與收益的萬倍差距構成套現基礎，以初始成本約 5 美元計算，8 萬枚比特幣的原始投入僅 40 萬美元，而如今價值 90 億美元，回報率超過 22 萬倍。即便以 2011 年高點 30 美元計算，收益仍高達 4000 倍。
週期頂部的訊號捕捉同樣關鍵，比特幣自 2024 年低點上漲近 7 倍，7 月突破 12 萬美元創歷史新高。多位分析師指出，12 萬美元是 2017 年多頭高點的三倍位置，有天然拋壓。巨鯨選擇在創新高後出貨，既確保利潤最大化，又利用市場亢奮情緒承接拋盤。
從市場結構來看，機構化進程提供了完美退出通道，現貨 ETF 通過後，貝萊德、富達等機構單日即可吸收數千枚比特幣，例如本次拋售期間，貝萊德 IBIT 單日增持超 3000 枚 BTC，成為重要接盤方。
而更深層的焦慮，來自比特幣原始精神的消解，隨著 ETF 、企業國庫和託管方案將比特幣納入傳統金融體系，「抗審查、去中心化」的初心被稀釋，有社群成員感嘆：「巨鯨離場印證了比特幣從個人主權工具淪為金融工程產物。」
三、市場影響，拋售衝擊波下的真實圖景
90 億美元拋售如同一塊試金石，檢驗出比特幣市場的驚人韌性。
價格層面的穩定最令人意外，儘管拋售規模佔當時流通量 0.6%（實際因 ETF 鎖倉佔比更高），比特幣僅從 118,000 美元短暫跌至 115,000 美元，幾小時內便收復失地。相較 7 月 25 日某遠古巨鯨拋售 1 萬枚 BTC 引發 10% 暴跌的場面，這次表現堪稱「軟著陸」。
籌碼轉移的本質是新舊資本的交接。鏈上數據顯示：
中本聰時代（10 年以上）比特幣佔比從 2020 年的 20% 降至目前的不足 5%
同期機構透過 ETF 持有的比特幣突破 80 萬枚（佔總供應 4%）
這印證了 Galaxy 創辦人 Mike Novogratz 的判斷：「老錢在交棒，新錢在接力。」
市場如此平靜地消化這筆史詩級拋售，揭示了四大關鍵變化：
1. 機構流動性充當「壓艙石」：比特幣現貨 ETF 的普及帶來了源源不絕的機構級買盤。貝萊德等傳統金融機構的持續買入為市場提供了堅實的底部支撐，使得市場結構已與「萬幣砸盤」即引發崩盤的早期生態天差地別。
2. 交易執行的專業化操作：Galaxy Digital 透過場外大宗交易（OTC），將巨額賣單配對給多個大型買家，避免直接衝擊公開市場的訂單簿，起到了關鍵的「避震器」作用。這展現了加密市場基礎設施的成熟。
3. 新舊鯨魚的平穩交接：CryptoQuant CEO Ki Young Ju 指出一個關鍵現象：「老鯨魚賣給新鯨魚」。鏈上數據顯示，在遠古鯨魚拋售的同時，機構投資者正積極累積比特幣，持有量達到近年高點。
4. 投資人心態走向成熟：市場開始從「他是誰，他做了什麼」的恐慌，轉向「他為什麼這麼做，他如何做」的理性分析。當明確這是專業機構進行的遺產規劃後，市場情緒迅速轉為「利空出盡」的正面訊號。
流動性深度的演化是核心支撐，目前比特幣現貨日均交易量超 300 億美元，8 萬枚 BTC（約 90 億）拋壓僅佔三日交易量，相較 2020 年單日 5 億美元拋售就能引發 30% 暴跌的市場，如今的深度已不可同日而語。
不過隱患依然存在，比特幣鏈上活動持續萎縮，隨著挖礦獎勵遞減，若主要作為儲值資產而非交易媒介，僅靠交易費能否維持網路安全？這是中本聰願景與機構化現實間的根本矛盾。
對長期投資者而言，巨鯨退場恰是機構化紅利的開端。貝萊德等機構的持續增持，MicroStrategy 持有超 20 萬枚 BTC 的「數位資產儲備」策略，以及聯準會降息預期下渣打銀行預測的年底 20 萬美元目標，都指向更穩定的長牛格局。
這場 90 億美元拋售，實則是加密世界權力轉移的縮影，當中本聰時代的理想主義者帶著萬倍收益退場，華爾街的量化模型正重新定義比特幣的價值邏輯。
對一般人而言，與其擔憂巨鯨去向，不如關注機構入場帶來的流動性紅利，正如比特幣歷次週期所示——每次深蹲都是為跳得更高，當 9 月降息窗口開啟，新的資本浪潮或將推動比特幣衝擊前所未有的高度。
市場永遠在恐懼與貪婪間搖擺，而清醒的投資者明白：「牛市總是在懷疑中成長，在狂歡中終結。」
（以上內容獲合作夥伴 PANews 授權節錄及轉載，原文連結 | 出處：W3C DAO Research）
〈90 億美元鯨落無聲：22 萬倍收益離場背後，是比特幣新舊資本在交替〉這篇文章最早發佈於《區塊客》。
