作者：Nancy，PANews
随著微策略等早期入场者已牢牢占据话语权，新晋机构难以复制其市场认同与资本回报，更多企业开始将目光投向以太坊。相较於单纯的资产增值，以太坊正以另一种方式向机构敞开大门，不仅提供稳定可持续的链上收益，也让这些机构质押者化身「矿工」深度参与生态建设，并推动整个质押赛道加速向合规化与规模化方向演进。
机构押注以太坊，从资产储备到质押「大矿工」
比特币再创历史新高，背后驱动力已从散户转向机构的合力推动。比特币现货 ETF 的获批，为华尔街搭建了入场的合规桥梁；以 Strategy 代表的上市公司将 BTC 列为财务储备资产后实现账面资产大幅增值，获得资本市场高度认可并提升比特币作为资产配置的可信度，进而吸引了更多机构纷纷效仿入场。
然而，比特币的储备故事已趋于成熟。微策略拥有早期建仓优势、话语权及资金优势，其模式已难以复刻，这使得后来者难以透过配置 BTC 实现类似的品牌溢价与市场认同。而对多数入场的传统机构而言，配置 BTC 更像是一种资产的多元配置而非成长策略。
新一轮增长点与战略窗口，正逐渐向以太坊迁移，正有更多的机构开启 ETH 储备策略。但在储备逻辑上，比特币和以太坊两者走了不同的路线。
众所周知，在比特币中，新产出的 BTC 透过挖矿奖励直接发放给矿工。从持币占比的角度而言，如果机构不是矿工，就必须不断买入 BTC 才能维持相对持股比例不会被稀释。而在以太坊中，自从转向 PoS 共识机制后，只要质押 ETH 并参与网路验证，就可以获得新增 ETH 作为奖励。对机构来说，透过质押 ETH 可对冲因新增 ETH 所带来的稀释风险。 ultrasound.money 数据显示，截至 7 月 18 日，有 3580 万枚 ETH 被质押，质押者的年化收益率为 2.8%，非质押者则面临约 1.4% 的年化销毁率。
也就是说，比起比特币买入后等待增值，以太币的储备机构可以透过参与网路获利。多个上市机构已经率先行动，SharpLink Gaming 、 BitMine 、 Bit Digital 和 GameSquare 等多家上市公司已开启以太坊战略储备尝试并初见成效，其中 BitMine 、 Bit Digital 更是从比特币转向以太坊的战略储备转型。对他们而言，ETH 不只是帐面资产，而是参与生态的生产性资产，也是其成为机构「矿工」的管道。
以太坊的销毁机制进一步强化了这个逻辑。当以太坊网路活跃（交易量高、基础费用高）时，销毁的 ETH 数量增加。而若销毁的 ETH 超过新发行的 ETH，网路将进入通货紧缩状态。这不仅增强了 ETH 的稀缺性，也提升了质押者和验证者的实际收益，包括 MEV 和手续费收入，强化了 ETH 的资产内在价值。
可以预见，随著更多机构涌入并参与以太坊质押市场，他们将不再只是市场的资金提供者，更扮演著大矿工的角色。
而目前，以太坊的策略储备布局处于早期阶段，对于想打造财务话语权的公司而言，ETH 仍是一场尚未被垄断的公平竞赛。
以太坊质押将迈入机构时代，质押赛道迎来新机会
随著以太坊市场日渐机构化，质押市场也将从加密原生转向机构驱动，并走向合规化和规模化的新阶段。
除了以太坊微策略们透过自由储备资产积极参与质押外，ETF 发行商也在加速推进布局。近几个月来，包括贝莱德、灰阶、富达和 Bitwise 等以太坊现货 ETF 发行商也都向 SEC 提交了添加质押功能的申请。
一旦这些 ETF 机构流动性大量涌入，将进一步扩大以太坊质押赛道的市场规模。根据 DefiLlama 数据显示，截至 7 月 18 日，以太坊上的流动性质押赛道的 TVL 达 516.2 亿美元，接近历史新高，较 4 月低点上涨了 142.5% 。
根据 dForce 创办人 Mindao 指出，以太坊的币股企业还有两个特别的融资便利，除了将质押收益作为现金流可支持付息融资，还可透过质押收益和链上 DeFi 运作，作为估值模型另外一个维度，比纯 NAV 模型或许有更大溢价。例如，目前 GameSquare 计划与 Dialectic 合作，将 ETH 储备投入借贷、流动性提供和再质押等 DeFi 基础业务；BTCS 也利用 Aave 进行 DeFi 借贷等。这意味著，质押和其他 DeFi 赛道或将迎来价值重估。
同时，尽管机构态度逐渐转为积极，但也对协议的安全、合规以及流动性管理能力提出高标准要求。目前，多个机构有著明确的质押合作方选择标准，例如 21Shares 在质押申请文件中选择 Coinbase 作为合作方，展出其对其合规能力和技术可靠性的要求；SharpLink Gaming 则采用多元合作方式，透过 Figment 、 Liquid Collective 与 Coinbase 进行质押业务。这类策略也表明，机构在部署质押业务时更加重视风险分散与服务商能力，或将导致中小节点的质押协议进一步边缘化。
目前，以太坊流动性质押市场也呈现明显的头部效应。根据 DefiLlama 数据，截至 2025 年 7 月 18 日，整个流动性质押赛道 TVL 达 516.2 亿美元，接近历史新高。其中，Lido 占据主导地位，TVL 超过 331.8 亿美元，市占率超过 60%，遥遥领先其他协议。 Binance 、 Rocket Pool 、 StakeWise 、 mETH Protocol 和 Liquid Collective 等则形成第二梯队，TVL 皆在 10 亿美元等级。其余项目的 TVL 多处于数千万美元甚至更低的水平。除此之外，以太坊质押项目还包括 EigenLayer 、 Swell 、 Renzo 、 Puffer Finance 、 SSV Network 和 Pendle 等，涵盖再质押、基础设施和 LSTfi 等细分赛道。
从各路「微策略」加速入场到 ETF 发行商持续推进，以太坊的市场情绪已被点燃，但储备叙事能否持续支撑质押市场的持续发展，还需时间和实践的检验。
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"以太币储备公司化身「大矿工」，质押赛道或将开启新增长点"这篇文章最早发布于(区块客)。
