本文源自 Arthur Hayes 所著文章《Quid Pro Stablecoin》，由動區編譯、整理。 （前情提要：瑞波Ripple申請「美國銀行執照」，執行長：獲准後$RLUSD將成穩定幣新標準 ） （背景補充：Visa、MasterCard好日子到頭了？穩定幣正在搶走生意… ） （這篇文章表達的任何觀點均為作者的個人觀點，不應作為投資決策的依據，也不應被解釋為從事投資交易的推薦或建議。） 穩定幣的利益交換 股票投資者高喊：「穩定幣、穩定幣、穩定幣、Circle、Circle、Circle。」 為什麼他們如此看漲？因為美國財長 大貝森特雞巴（編按：照不雅原意翻譯，Big Bessent Cock,BBC）說： 結果就是這張圖表： 這是 Circle 與 Coinbase 市值對比圖。請注意，Circle 必須將其淨利息收入的 50% 上繳給其宗主 Coinbase。那麼，Circle 怎麼可能幾乎是 Coinbase 市值的 45% 呢？這確實引人深思… 另一個結果是這張令人沮喪的圖表（因為我持有的是比特幣，而不是 $CRCL）： 這張圖表顯示的是 Circle 的股價除以比特幣的價格，並以 Circle 上市時的 100 為基準。自首次公開募股以來，Circle 的表現已優於比特幣近 472%。 加密貨幣信徒應該問自己的問題是，為什麼 BBC 對穩定幣如此看好。為什麼這個《Genius法案》得到了兩黨的支持？是因為美國政治人物真正關心金融自由，還是另有玄機？或許政治人物確實關心抽象的金融自由，但崇高的理想並不能推動實際行動。穩定幣態度突然轉變背後，一定有更真實的政治原因。還記得 2019 年，Facebook 曾試圖將穩定幣 Libra 整合到其社交媒體帝國中，但由於政治人物和美國聯準會（Fed）的反對而胎死腹中。讓我們回顧一下 BBC 必須解決的主要問題，才能理解為什麼 BBC 對穩定幣如此著迷。 美國財政部長史考特·「大貝森特雞巴」（The BBC）貝森特所面臨的主要問題，與其前任珍妮特·「壞女孩」（Bad Gurl）葉倫所面臨的如出一轍。他們的上司們喜歡花錢卻不增稅；也就是說，美國總統以及眾議院和參議院的政治人物們就是這樣。 因此，財政部長的職責就是透過以可負擔的利率借貸來為政府籌資。很快地，市場就明確表示，他們不願意以高價/低收益率購買任何債務纏身的先進經濟體的長期政府債券。過去幾年，BBC 和壞女孩葉倫所目睹的正是這場末日色情風暴…屁股搖擺不停： 這些是英國（白色）、日本（金色）、美國（綠色）、德國（洋紅色）和法國（紅色）的 30 年期債券殖利率。 如果殖利率上升還不夠糟，這些債券的實際價值還被燒毀了。 實際價值 = 債券價格 / 黃金價格 TLT US 是一種追蹤 20 年期以上國庫券的 ETF。TLT US 除以黃金價格，並以 100 為指數。在過去五年中，長期國庫券的實際價值暴跌了 71%。 如果過去的表現還不夠糟糕，那麼葉倫和現在的貝森特還面臨著其他一些制約。財政部債券銷售團隊必須制定一個發行時間表，以實現以下目標： 為每年約 2 兆美元的聯邦赤字以及 2025 年到期的 3.1 兆美元債務籌資。 前兩張圖表顯示，國庫債務加權平均利率低於國庫券殖利率曲線的所有點。 ● 金融體系發行以名義上無風險的國庫債務為擔保的信用。因此，必須支付利息；否則，政府將名義上違約，這將摧毀整個骯髒的法幣金融體系。由於整個國庫殖利率曲線都高於目前債務的加權平均利率，因此隨著到期債務將以更高的利率融資，利息支出將持續增加。 ● 鑑於美國正在烏克蘭和中東地區參戰，國防預算將不會縮減。 ● 隨著嬰兒潮世代進入從大型製藥公司獲得醫療照護（由美國政府支付）的黃金時期，醫療保健支出將在 2030 年代初期增加。 以避免基準 10 年期殖利率超過 5% 的方式出售債券。 ● 當 10 年期殖利率接近 5% 時，由 MOVE 指數衡量的債券市場波動性會飆升，金融危機也就不遠了。 以刺激廣泛金融市場的方式出售債券。 這張來自美國國會預算辦公室的圖表只涵蓋到 2021 年的數據，但它清楚地顯示，自 2008 年全球金融危機以來，隨著美國股市不斷上漲，資本利得稅收入也隨之飆升。 ● 美國政府需要來自股票市場年年增長所產生的資本利得稅收入，以避免出現真正令人瞠目結舌的龐大財政赤字。 ● 美國政府的存在是為了服務富有的財產所有者。在過去美好的日子裡，當婦女在廚房、黑人在田裡、印第安人在後方時，只有白人男性財產所有者才被允許投票。在現代美國，儘管普選權普及，但權力仍然源於控制上市公司的財富，導致政府政策富裕並鞏固了約 10% 擁有超過 90% 股票市場財富的家庭。政府偏袒財產所有者最明顯的例子之一是，在 2008 年全球金融危機 (GFC) 期間，聯準會印鈔拯救銀行和更廣泛的金融體系，但銀行仍然被允許沒收人們的房屋和企業。富人社會主義，窮人資本主義！有了這樣的記錄，紐約市市長候選人曼丹尼如此受歡迎也就不足為奇了；窮人們也想要一點社會主義。 當聯準會實施量化寬鬆（QE）時，財政部長的工作很輕鬆。聯準會印鈔並購買債券，這使得美國政府能夠大量舉債，並推高了股市。但現在，聯準會至少在表面上必須表現出正在對抗通膨，這個崇高的機構既不能降息也不能進行量化寬鬆。財政部必須獨立承擔重任。 截至 2022 年 9 月，由於歷史上和平時期美國聯邦赤字規模空前龐大，以及聯準會的鷹派立場，市場決定賣出債券。10 年期公債殖利率在兩個月內幾乎翻了一倍，股市比夏季高峰下跌了近 20%，然後「壞女孩」葉倫穿上她的紅底鞋，開始工作。 在赫德森灣資本（Hudson Bay Capital）撰寫的一篇論文中，這被稱為「激進財政部發行策略」（ATI），葉倫開始發行比附息債券更多的國庫券。[1] 在接下來的兩年裡，由於聯準會逆回購協議（RRP）餘額的下降，2.5 兆美元被注入金融市場。如果目標是達到我上面列出的三個條件，那麼葉倫的 ATI 政策成功地達到了...
