一说到 Defi，很多人都会第一时间想 Uniswap，它是 AMM 的首位者，是币圈老顶发财的工具，项目介绍和原理不会过多重复造轮子了。浅显的理解可以看看我拍过的视频。这之前研究我很好奇 Uniswap 在新一轮的 Perp DEX 以及 Solana Dex的挤压下，到底生存环境如何？也很好奇UNI这个代币在现在监管放松的环境下还要再把“开关”来讨论吗？ UNI被市场一直诟病的，就是代币无赋能，只有治理权，并且有源源不断的UNI释放奖励给LP们。UNI代币自Defi Summer之后可以说非常拉胯。但是！Uniswap在V3和V4一直都准备了“费用切换”这样一个选项，这个对Uniswap来说是核弹级的。
讨论费用切换之前，我们要先熟悉一下 Uniswap 的组织架构，这三个组织要分开看，后文需要区分：
-Uniswap DAO（治理）
DAO 就是由 UNI 代币持有者构成的一个治理系统、可以分配国家库资金、批准获得新产品方向
-Uniswap 基金会
就是 Uniswap 的基金会，执行 DAO 的投票结果，管理 DAO 的部分国家库，也负责法律合规。
-Uniswap Labs
Labs 是一家营利性公司，负责开发Uniswap 协议、前端、还有钱包、链等产品，实验室就可以看成一个公司，他们要赚钱，但受基金会相关管理。
那么什么是费用切换？
我们知道，在 Uniswap 中交易的时候，会有手续费，这个手续费是可以分为三个部分的：gas费、swap费、接口费 目前Uniswap将swap费都分给了LP的提供者们，比如现在往V3/V4池子中添加流动性可以设置0.01%、0.05%、0.3%、1%的不同等级，这些swap费是完全归LP的开关是内嵌在合约代码中的，一旦费用开关打开，那么 Uniswap DAO 就会从这些手续费中抽走一部分归到 DAO 的国家，极大可能会作为 UNI 代币的价值捕获，具体可能以质押 UNI 代币获得收益的形式。目前
，Uniswap Labs 已经在非美元、欧元、BTC、ETH 本币之间收取了 0.25% 的接口费？ 就是「wstETH-ETH」「USDT-USDC」「WBTC-cbBTC」不收费，但是「ETH-USDC」要收取相应费用。
但这部分费用不算在上述掉期费用中的，且是面向交易者收费的，也全部属于 Labs 所有。而所谓费用切换是面向 LP 费用的，以导出中的 1/4、1/5、1/6、1/7、1/8、1/9、1/10 为选项。
而根据目前UNI总体有10亿，掉期费的年化收益为8亿元（左右这些数据都是公开的）一旦开启费用开关，不同的成选项和质押比例的年收益如下图所示，以我个人猜测的1/10抽质比例成还有50%的质押率，一个UNI的收益为一年0.16美元，年化利率为2.29%，但因UNI尚未全部释放，所以实际应该比下述数据还高。
但打开“费用开关”存在两个困难要讨论：
1、打开后 LP 大家觉得赚钱少了，不想提供流动性了 2、打开后协议赚的钱分给 UNI 质押者合吗？ 关于第 1 点，我查阅了很多资料，得出的结论是 LP 没那么容易走掉，LP 对于协议来说是由粘滞性的。 Uniswap 已经积累了大量的用户和交易量，这些 LP大家退出之后不一定能找到收益更高的替代协议。而且，由于 UNI 代币尚未释放完成，让 LP 还能获得 UNI 代币，从而再分红，LP们何乐而不为？
其实在 2022 年 7 月，Uniswap 就提出了“费用切换”这一计划，就对「ETH-USDT」、「DAI-ETH」、「USDC-ETH」进行了 1/10 的 LP费用抽取，这一场景最终没有获得足够的票数被毁掉了，主要当时争议严重，且监管严格，Uniswap 官方并没有支持。关于第 2 条 点，去年3月7日，官方支持的、本应获得压倒性投票赞成的打开开关投票又没有进行下去，原因在一个月就知道了——SEC对Uniswap Labs进行了警告。
由此可见，其实SEC监管了UNI无法打开开关，进行分红的大头原因。但是新一届SEC彻底改变了这个格局：
6.9日，新任主席Paul表示Defi代表美国精神，尊重自托管。 6.13日，SEC废除了上一任主席加里提的几个限制Defi的几个提议。稳定币法案通过、币股上链合规合法，有分红权，这些都是
今年秋天监管放松的信号，真正的重头戏《声明法案》又要来了，这个法案拿了这个收子Token会定义为商品还是证券，个人感知的时候会分门别类，有收益分红的定义为证券，而没分红的会定义为商品，各自监管。到时候，这些国库里牵着几十亿 的协议要令人振奋高光时刻，大的真要来了！
这么远，言归正传，UNI到底值多少钱合理？
如果一年的8亿奇怪抽出1/10按照（最差），听起来国库一年赚8000w情景。目前的Uniswap的FDV是70亿，PE是87.5，以我们近期的行业标杆来看圆200的市盈率看一点都不高
，那蝠 16 是当下对照 CRCL 的定价。如果按照换率来算的话，上图 UNI 最差的 APR 1.53% 都要甩出纳斯达克战斗机好了，放因此开分红 UNI 绝对算得上超优质资产。相当于 uniswap 的基本面，我对比了一下 Uniswap 的交易量与 21 年的 defi 夏天，结果发现 uni的交易量没有跌，反而有增长的趋势，大家是不是觉得很奇怪？我平时都不怎么用 Uniswap，为什么他的交易量这么大，那是因为，那么你能见到 EVM 的 Swap 工具，例如 1inch 、OKX DEX，背后也接了 Uniswap 的接口，这大概是为什么 Uniswap 没人接，但背后是默默收菜的。
当然，打开分红，最大的受益者是Labs，因为他们持有17.3%的UNI代币，不仅可以收0.25%的接口费，还能吃到UNI代币的分红。因此Labs没有理由不推进分红。
#加密市场回调 #币安Alpha上新 #美国加征关税
