本周五（6 月 28 日），比特幣將迎來價值超過 140 億美元的選擇權合約到期日，市場神經緊繃之際，「 Put/Call 比率（賣權與買權未平倉合約比）」卻明顯升高，引發各界關注：這是否意味著空方正在集結？
傳統解讀上，「Put/Call 比率」上升代表投資人傾向押注看跌選擇權（賣權，Put Options），用於對沖幣價下跌風險，因此被視為市場「轉空」的重要訊號。然而，這一次數據背後的含義，可能遠比表面來得複雜。
Deribit 亞洲業務發展主管 Lin Chen 受訪時指出，這波比率上升，實際上有相當一部分是由名為「現金擔保賣權（Cash-Secured Puts）」的策略所推動，這種策略反而透露出資金有意在低位接盤、逢跌加碼。
所謂「現金擔保賣權」，是指投資人主動賣出看跌選擇權，收取少量權利金，類似於賣出「幣價下跌保險」；同時，賣方備妥足額現金（通常為穩定幣），一旦比特幣下跌至履約價、買方選擇行使賣權時，就能以心目中的價位買進比特幣；若價格未觸及履約價，則權利金可全數收入囊中。
簡單來說，這是一種兼具收益獲取與資產布局的策略，在當前震盪的市況下，成為不少資金管理機構偏好的操作方式。
逾 14 萬份比特幣選擇權將到期
根據 Deribit Metrics 數據，本周五下午 4 點將有多達 141,271 份比特幣選擇權合約到期，總價值逾 140 億美元，占該平台所有未平倉合約的 4 成以上。在 Deribit 平台上，一份選擇權合約代表一枚比特幣。
其中，81,994 份合約為買權，其餘則為賣權。而根據 Lin Chen 的說法，這批買權合約中約有 20% 已進入價內（In-the-Money），也就是行權價低於市價 —— 這代表多頭投資人已帳面獲利，可能會進選擇落袋為安、對沖部位，或將倉位「轉倉」至下個月份，這一連串操作恐導致市場短期波動加劇。
Lin Chen 指出：「這代表許多投資人押中方向，搭配比特幣 ETF 持續吸金，進一步驗證了多頭氣氛仍在延續。」
他同時提醒：「這是一波季度級的大型到期事件，歷史經驗告訴我們，行情波動通常會在臨近結算時放大。」
值得注意的是，本次選擇權到期的「最大痛點價」（Max Pain Point）落在 10.2 萬美元，這是選擇權買方整體損失最大、且對賣方最有利的價位，往往具備磁吸效應，或成為短線價格的牽引力。
市場聚焦 10 萬～10.5 萬美元區間，波動率仍偏高
從交易動態來看，市場預期近期將維持「震盪偏多」的格局。根據造市商 Wintermute 的最新觀察，交易員目前偏好「賣出跨式選擇權」，並賣出 6 月 27 日到期、價值約 10.5 萬美元的的買權，以及價值 10 萬美元的賣權。
但 Wintermute 也觀察到，有部分買盤開始進場布局 7 月與 9 月到期的買權，目標價落在 10.8 萬至 11.2 萬美元之間，顯示市場對於後市仍抱有一定上行想像空間。
〈比特幣 140 億美元選擇權將到期！「Put/Call 比率」飆升釋放什麼訊號？〉這篇文章最早發佈於《區塊客》。
