这一轮周期，$ETH的表现明显不及预期，未能突破2021年11月的历史最高价4891美元，当前价格仅为2500美元，较历史高点下跌近50%。

1/ 本轮价格

在2024年底，以太坊价格曾达到4006美元的本轮高点，但仍比历史高点低18%至20%。

相比之下，比特币在本轮周期中表现亮眼，不仅突破了历史新高，还飙升至10万美元以上。

从ETH/BTC的汇率价格来看，差距更加明显。2021年底，以太坊与比特币的汇率为0.088，但到2025年4月，这一比率跌至0.017，相对比特币的价值下跌了80%。这意味着，从投资角度看，比特币的表现远超以太坊。

2/ 收入与用户数据

以太坊作为一条公链，我们来看看它的收入和数据情况。

在2021年至2022年的高峰期，以太坊单日协议收入可达数千万美元。然而，目前其单日只有几十万到一百万美元，降幅超过十倍。相比之下，Solana上的热门平台http://pump.fun单日收入最高超过700万美元，目前仍维持在100万美元以上，在以太坊之上。

以太坊的每日活跃用户（钱包地址）数从2021年以来基本保持稳定，大概每天50万左右。相比之下，Solana的用户增长迅猛，从2021年至2022年FTX事件后的低谷（每日不足10万）增长到如今的每日400多万活跃用户，难怪这一轮SOL币价的增幅明显超过ETH。

3/ 问题与挑战

为什么这一轮以太坊从币价到收入和用户数都明显不及预期？背后的原因有三个：

第一个原因是以太坊的二层网络（简称L2）基本宣告失败。

本应解决主网性能瓶颈和高昂费用问题的L2，不仅未能有效提升用户体验，反而与主网争夺用户和费用，进一步削弱了主网的收入。比如，EIP-4844升级大幅降低了二层网络向主网提交数据的费用。

而且，L2割裂的用户体验也备受诟病。例如，用Metamask转账时，即使是在L2上，用户仍然需要在OP/ARB等各种网络之间切换，资金在L2之间跨链就像在ETH和SOL之间跨链一样麻烦和低效。

第二个原因是以太坊基金会的低效，延误了开发进度。

以太坊基金会作为其核心开发团队，长期以来被批评效率低下。例如，V神在2016年就提出了PoS，但到2023年才完成。上面提到的L2的用户体验问题也长期未得到解决。甚至去年（2024年）V神曾多次公开表示将很快优化这一问题，但截至目前2025年6月，依然没有动静。

第三个原因是以太坊在本轮周期中缺乏新的叙事。

在以往的几轮加密货币周期中，以太坊引领了ICO、DeFi和NFT等热潮。但本轮周期的热点（如Memecoin和AI）都集中在Solana和Base等链上，与以太坊关系不大。由于高费用、慢速度和用户体验不佳，以太坊未能吸引这些新的市场机会，生态吸引力明显下降。

4/ 比特币与Solana的强势

相比之下，比特币和Solana在本轮周期中展现了强劲势头。

比特币突破10万美元，ETF获批，传统机构和上市公司如MicroStrategy大量购入。美国政策层面也明显放开，特朗普上台后宣布的国家战略储备计划，进一步推高了比特币的热度。

Solana的表现同样令人瞩目。从2022年底的低点9.9美元飙升至2025年初的294美元，涨幅达30倍。在FTX事件后的熊市中，团队持续优化技术，解决了早期频繁宕机的问题。即使在日活跃用户高达400万的压力下，Solana网络依然保持稳定，展现了其技术实力和团队执行力。

5/ 未来展望

尽管以太坊面临诸多挑战，我们对它的未来仍然保持谨慎乐观的态度。

首先，$ETH的市值和交易量依然稳居行业第二。目前3000亿美元的市值是Solana（760亿美元）的4倍；375亿美元的日交易量也是Solana（53亿美元）的7倍。这一数据表明，以太坊的网络效应和市场地位依然稳固。

其次，以太坊的品牌效应不容忽视。作为首个（也是唯一去中心化的）智能合约平台和公链，以太坊在拥有更高的知名度和信任度。

最后，也是最重要的是，V神近期在推动基金会的改革，优化团队来提高效率：更换了两位执行董事，裁员10至20人，并计划招聘30名实习生以注入新鲜血液。V神还明确表示将聚焦主网扩容和用户体验优化，计划在一年内将主网容量提升10倍，两年内提升100倍。这意味着以太坊将减少对二层网络的依赖，提升主网自身的竞争力。

果断摆脱L2并大力发展主网，这才是以太坊应该做的事情。

只要V神带领基金会在这一点上做到了做好了，历史的荣光将再此回归，ETH/BTC的汇率将回到0.088的历史高点。那么，这一轮$ETH的价格也将突破ATH，达到10000美元一枚。