Arthur Hayes：大型交易所与银行支持的稳定币才能维持市场繁荣
BitMEX联合创始人Arthur Hayes近日发表博文表示，稳定币市场已被新旧势力联手掌控，未来只有获得大型交易所、Web2平台或传统银行支持的稳定币才能蓬勃发展，否则发行者将难以生存。
他回顾历史，2010年代香港与中国大陆银行关闭促使交易员转向Tether，Bitfinex和Tether允许用户存入美元铸造USDT并在主要交易所间转移，这种早期网络效应在大中华区和全球南方建立了对USDT的持久信任，形成了后来者难以逾越的护城河。
Hayes将稳定币成功归结为三大分发渠道：大型加密交易所（Tether掌控）、Web2平台（Circle与Coinbase合作）及未来银行发行的加密货币，认为缺乏任一渠道的发行商均无生意可做”。
发行商通过持有国库券储备获利， USDT因其广泛接受度可保留全部利差，Circle需分享一半净利息收入给Coinbase以弥补覆盖不足，而新代币则需牺牲利润率来吸引用户，方能平衡盈亏门槛。
大交易所倾向合作老牌代币，社交媒体和银行巨头积极入局。Hayes警告，不合规发行者要么分销成本高昂，要么依赖投机营销，多数小公司即便因早期股价上涨，最终也难生存。
当前，大型交易所偏好合作老牌代币，社交媒体和银行巨头也在积极布局。Hayes警告，不合规发行者将遭遇高分销成本或投机营销，许多小公司即使股价初期上涨，也难逃生存困境。
Hayes预计Circle的IPO将吸引更多实力弱、估值高的模仿者进入美国市场。他还建议交易员将相关交易当作短线操作，并警示称，在市场流动性充足的情况下，做空仍然有风险。
综上，Hayes认为，封闭的分发渠道（而非技术）限制了稳定币的增长上限，也造就了Tether（USDT）稳定币市场的主导地位，而 Circle（USDC）也只有通过与 Coinbase 的联盟才能维持发展。
