播客The Rollup 请到美国华尔街资管巨头 VanEck 的投资组合经理，其讲述了自己对当前加密货币的看法，我整理了一下观点如下：

99.9% 的代币都是垃圾

——目前山寨币市值超7000亿美金，但大多数毫无收入、无应用、无价值。

机构入场？只是看起来热闹

——你以为他们在买币，其实他们是在“建产品”，不是接盘，而是铺路。

代币没收入，就是互联网边角料

——无法货币化的项目终将被淘汰，代币≠股票，必须有清晰回报路径。

赚钱的项目≠值得投资的项目

——你用得爽的 DApp，可能代币一文不值；真正好投资的是能锁住用户+能收费的项目。

比“牛市”更重要的，是能不能收费

——如果不敢收费，就说明没护城河，也就没投资价值。

山寨季未到，只是行情轮动假象

——目前还只是行情轮动，没到山寨季，要促成这种局面，前提条件是：利率下降，市场流动性重新充裕。

稳定币立法通过后，将引爆企业级 adoption

——稳定币或将成为企业降本增效的利器，毛利率可提升20%以上。

代币化股票是下一个风口，IPO 会被革新

——未来公司不发股票，而是发“可交易代币”，奖励用户、分红双赢。

用户关系 = 链上世界的黄金

——没有用户关系的链，终将商品化、被抛弃。

真正的杀手级应用，可能根本不在链上

——未来的“ChatGPT 级别产品”，不会打着 crypto 招牌，而是悄悄使用链下技术与链上结合。