《代币经济的结构性陷阱：金字塔游戏中的利益分配与市场失灵》
加密货币市场已演变为一场结构性博弈，代币不再是技术或金融创新的载体，而是多层传销的互联网变体。其核心机制与传统传销（如康宝莱）高度相似：
代币金字塔的运作逻辑
代币作为“产品”，价值虚高且缺乏实用性，持币者动机仅为高价转售。
互联网加速了代币的传播效率，形成“拉人头”模式：早期持币者依赖新人提供退出流动性，推动价格上涨后套现。
顶层操控者：交易所与做市商
交易所掌握代币分发权，项目方需无偿“进贡”代币以换取上架机会，否则面临流动性枯竭。
做市商通过信息优势操控市场，利用低流通量代币套利，甚至协助项目方场外出货。
利益集中层：VC与项目方
VC以极低成本获取私募代币，通过叙事制造流动性出口，而非支持长期建设。
低流通量代币被用于虚增基金估值（如FDV标记），最终由散户承担抛压。
底层参与者：KOL与散户
KOL通过免费代币换取宣传，粉丝成为退出流动性。
散户被“迷因叙事”吸引（如“投资Tether替代品”），但本轮周期接盘意愿低迷，导致空投筹码贬值。
市场扭曲的后果
估值体系脱离基本面，依赖“市值对标”和幻想叙事（如“千亿市值潜力”）。
建设者被边缘化，投机成为核心PMF（产品市场契合点）。
未来方向：需重构市场结构（如Hyperliquid等平台），减少信息不对称与操纵，恢复代币经济的合理性。
