撰文：Luke，火星财经
在加密货币的世界里，时间似乎以一种非线性的方式流淌。昨日的狂热可能在今日沦为尘封的记忆，而过去的幽灵也总在不经意间，以一种全新的姿态重返舞台中央。当整个市场的情绪在“Meme币狂潮”的喧嚣中逐渐显露出疲态，当无数人开始追问“下一个叙事是什么”的时候，一个熟悉而又陌生的词汇——ICO（首次代币发行），正伴随着一个名为 Sonar 的新平台，试图叩响新一轮资本叙事的大门。
这不仅仅是一个新工具的发布，更像是一次精心策划的市场实验。它的背后，站着的是加密世界最具影响力的意见领袖之一，Cobie（Jordan Fish）。他的意图似乎十分明确：在废墟之上重建一座圣殿，既要复刻2017年那个属于草根与梦想家的ICO黄金时代的狂野活力，又要为其穿上“合规”的西装，以求在当今的监管环境下安然起舞。这看似矛盾的组合，恰恰击中了当前加密市场最核心的焦虑与渴望。
从精英圈到公众广场：Echo的进化与野心
要理解Sonar，必须先读懂它的前身——Echo。诞生于2024年3月的Echo，更像是一个由Cobie利用其个人声望与人脉网络构建的“加密投资兄弟会”。它的核心玩法是“领投推荐”，由圈内公认的“聪明钱”，如The Block的CEO Larry Cermak、Aave创始人Marc Zeller等作为社群领袖，筛选他们认为具有高潜力的早期项目，然后向自己社群内的成员开放投资额度。
这种模式的成功之处在于它极致的“精英主义”和“信任代理”。在一个信息高度不对称、项目质量良莠不齐的早期市场，普通投资者几乎无法有效甄别出下一个Monad或Ethena。Echo通过KOL的背书，本质上是为社群成员提供了一种“认知外包”的服务。你不需要成为专家，你只需要相信你所追随的领袖的判断力。这种模式迅速获得了市场的认可，在短短数月内促成了超过1亿美元的融资，MegaETH两次合计千万美元的融资在数分钟内被抢购一空，便是其高效率和吸引力的最佳证明。
然而，这种精英模式也内生着它的“原罪”：封闭与排外。它服务的是“小圈子”，解决的是“部分人”的投资需求。这与加密世界一直倡导的开放、无需许可的去中心化精神，似乎总有些格格不入。更重要的是，它触动了传统风险投资（VC）的奶酪。
当Hack VC的联合创始人Alexander Pack坦言“资本配置是一场零和博弈”时，他道出了VC与Echo这类平台之间最微妙的紧张关系。项目方的融资额度是有限的，分给社区的多了，留给VC的自然就少了。但更有远见的从业者，如Dragonfly的合伙人Rob Hadick，则看到了更深层的演变。他认为，这类平台并非VC的敌人，而是对那些“无法提供真正价值”的VC的淘汰机制。一个只会投钱却不能在社区建设、产品策略、人才引荐等方面提供助力的VC，其价值正在被Echo这样的社区力量所稀释。
有趣的是，最顶尖的VC们迅速作出了反应。他们没有选择对抗，而是选择加入。Paradigm、Coinbase Ventures、Hack VC这些如雷贯贯的名字，纷纷在Echo上创建了自己的群组，将其视为一个高效的资本分销渠道和社区触达平台。这标志着一种新型的协作关系正在形成：VC负责早期的高风险发掘和深度孵化，而Echo则负责将这些经过初步验证的“准蓝筹股”推向更广泛但仍有门槛的社区，实现价值的传递和共识的凝聚。
但Cobie的野心显然不止于此。当项目方私下抱怨“不喜欢这种团体结构”，当市场的目光开始越过Meme的浮华，寻找更具实质性价值的标的时，他知道，是时候从“精英的会所”走向“公众的广场”了。于是，Sonar应运而生。
复刻旧梦：在Meme与Launchpad之间另辟蹊径
Sonar的定位，精准而又大胆——“尽可能接近ICO时代的市场动态，同时为不想入狱的创始人提供合规工具”。这句话本身就是一篇宣言，它试图唤醒市场对2017年的集体记忆。那是一个由白皮书和梦想驱动的时代，但也因其彻底的无序和监管的缺失，最终在泡沫破裂后被主流叙事所唾弃。
在那片废墟之上，代币发行走向了两个截然不同的极端。一端是由中心化交易所主导的IEO和各种去中心化LaunchPad平台。它们在某种程度上解决了信任和项目筛选问题，但代价是新的“中心化之恶”：项目方需要支付高昂的上币费，投资者则需质押平台币、参与繁琐的“打新抽签”，整个过程变得如同数字化的彩票，失去了ICO时代那种直接、纯粹的社区参与感。
另一端，则是以pump.fun为代表的Meme币发行平台。它们将ICO的形式进行了“极端简化”和“娱乐化解构”，任何人都可以用极低的成本一键发币，并瞬间获得交易流动性。这无疑是对“无许可”精神的极致诠释，但其目的也从为项目发展筹集资金的“资本形成”（Capital Formation），异化为了纯粹服务于投机和文化博弈的“即时流动性”（Instant Liquidity）。它更像一个代币赌场，而非建设者的融资平台。
正是在这两种看似已成定局的模式之间，Sonar试图开辟出第三条道路。它将发行的权力交还给项目方自己。创始人可以像搭积木一样，自由配置销售的几乎每一个细节：是采用拍卖，还是固定价格？是提供期权，还是引入积分系统？融资规模和估值是否可以动态调整？更关键的是，可以选择在哪条公链上进行——无论是主流的以太坊、Solana，还是更具社区特色的Cardano。
这种高度的灵活性，是对僵化LaunchPad模式的直接挑战。但Sonar真正的“杀手锏”，在于它巧妙地整合了合规工具。通过与Echo现有的身份认证系统打通，项目方可以一键设置精细化的准入规则。比如，可以屏蔽来自英国或受制裁司法管辖区的用户；或者，可以为来自美国的投资者设置长达12个月的锁仓期，而对其他地区用户则设置较短的40天锁定期。
这正是Sonar设计的精髓所在。它没有试图去颠覆或无视监管，而是将“合规”本身变成了一种可配置的模块化工具。它告诉全世界的项目创始人：你可以拥有ICO时代的自由与激情，但我们为你准备好了保护你免受牢狱之灾的“安全网”。这种设计，既满足了项目方对社区直销模式的渴望，也回应了监管机构对投资者保护和反洗钱的核心关切。
首秀即大考：Plasma的“投名状”
一个再宏大的叙事，也需要一个完美的开场来证明自己。Sonar选择的第一个上线项目是Plasma，这本身就极具象征意义。
Plasma并非无名之辈，它是一条专为稳定币构建、与比特币网络并行且兼容EVM的新区块链。它的背后，站着的是Peter Thiel这位硅谷创投界的传奇人物，以及Tether、Bybit等加密行业的巨头。选择这样一个“含着金钥匙出生”的项目作为首秀，Sonar传递了一个清晰的信号：这个平台不仅是为草根创业者准备的，更能承接顶级项目的发行需求。
其销售方案的设计，更是将Sonar的特性展现得淋漓尽致。5亿美元的完全稀释估值，与顶级基金Founders Fund的投资估值持平，这打消了社区对于“接盘侠”的疑虑。10%的代币供应量，目标筹集5000万美元，规模庞大，考验着平台的资金承载能力。而最核心的，是其参与机制和差异化的锁仓设计。
用户通过存入稳定币参与，最终分配额度根据存款的时间加权份额决定，这鼓励了早期参与和长期锁定，避免了短期的投机冲击。而针对美国参与者的12个月锁定期，更是教科书级别的“合规操作”，完美规避了美国证券法对于向非合格投资者销售未注册证券的风险。这不仅是对Plasma项目方的保护，更是Sonar向全球监管展示其合规能力的一次“肌肉秀”。
Plasma的这场销售，就像是Sonar递给整个市场的一份“投名状”。它在说：看，这就是“合规ICO”的未来形态。它可以既有规模，又有顶级机构背书；既能面向全球，又能精准规避风险；既能激发社区热情，又能保证过程的公平与透明。
结语：一场回归，抑或一次新生？
Sonar的出现，以及其所代表的“合规ICO”浪潮，绝非孤立事件。它背后是整个宏观环境的悄然转变。稳定币法案在美国国会取得进展，以Coinbase为代表的加密企业正在赢得华尔街的尊重，甚至一向态度强硬的SEC，其立场似乎也出现了微妙的软化。这一切都为加密资产的资本形成方式，提供了更广阔的想象空间。
我们正在见证一场资本权力的再分配。过去由少数VC和中心化交易所牢牢把控的早期投资市场，正在被一股由KOL、社区和去中心化工具构成的力量所渗透和重塑。Sonar的模式，鼓励项目方建立自己的社区，直接与投资者沟通，这在理论上能减少信息差，促使投资者进行更深入的研究。当然，这也可能带来新的风险，比如KOL的过度影响力是否会演变成新的“认知霸权”，信息透明是否能真正转化为理性的投资决策，这都是未来需要持续观察的问题。
历史从不简单重复，但总是押着相同的韵脚。Sonar所引领的，或许并非对2017年ICO狂热的简单复刻，而是一次螺旋式的上升。它汲取了那个时代的社区精神与无许可的创新活力，同时又用“合规”的框架约束了其野蛮生长的破坏性。
这究竟是一场旧梦的回归，还是一次资本范式的新生？现在下定论还为时尚早。但可以肯定的是，当Cobie敲响Sonar的钟声时，一个沉寂已久的话题被重新摆上了台面。对于那些厌倦了追逐短期热点、渴望寻找下一个价值洼地的投资者和创业者而言，这声钟鸣，或许正是他们等待已久的，新一轮价值发现周期的序曲。
