交易所与链上大融合: CEXs 的进化之路

作者：@defioasis

摘要 - Binance Alpha 2.0 日购买力在 150-400 万美元之间 - Binance Wallet 是仅次于 Binance 主站的现货交易量最大的地方，超过了其余任一交易所 - Gate Alpha 逻辑与 Binance Alpha 2.0 完全一致，日交易量在 100-200 万美元，日购买力在 20-25 万美元 - Bitget Onchain 实现结果与 Binance Alpha 2.0 相似，但管理模式较为复杂，日交易量在 300-400 万美元 - 在 OKX DEX 中，Solana 仍然是用户主要参与的网络 - Gate 创新区关闭并全面拥抱 Alpha 形态，但 MEXC Meme+ 仍复古使用在交易所设置另类交易板块去开展链上交易   交易所为什么要布局链上？有两个现实因素：一是上线的 VCcoin 估值太高，没有财富效应；另一个是，Meme 发行速度太快、爆发力强但周期短，财富效应是短暂且迅猛地。这两个结果导致用户把自己的钱从交易所拿出去到链上玩，造成交易所资沉流失。交易所的形态本质是植根于传统券商的，这套形态无法渗透链上，且由于 VCcoins 代币矛盾重重不得不被倒逼去做链上。   所以从另一个视角来看，这无疑也催生了一种前所未有的交易形态。交易所与链上大融合，不仅仅是交易所如何布局链上，而是一种全新的交易形态的出现，交易所从继承传统券商的“中心化撮合平台”向“全栈链上与链下结合的交易网络”的深层次演进。大融合的雏形最早可能是 OKX 在交易所网站/app 内嵌入钱包开始的，把链上入口做到丝滑；随后到基于 Wallet 的基础上出现了 Alpha 形态，交易所站内资沉直接购买链上资产。   目前交易所布局链上可以分为三种形式：Alpha、API DEX 和链上资产的独立交易板块。   Alpha Alpha 依托于 Wallet，直接集成进交易所主站，CEX 与 DEX 融合程度更深，可以使用交易所站内资沉直接购买 Alpha 上线的链上资产，Wallet 执行代买卖逻辑，代表是 Binance Alpha 2.0、Gate Alpha 和 Bitget Onchain   （1）双地址集中管理模式，代表是Binance Alpha 2.0 和 Gate Alpha 双（合约）地址集中管理模式，即一个合约地址保管稳定币与网络 Gas 资产，另外一个合约地址保管山寨币资产，然后由保管稳定币资产的合约地址执行代买卖逻辑。交易所内面向用户有 Alpha 账户，与现货、资金、理财和合约账户并行。Gate Alpha 的逻辑与 Binance Alpha 2.0 完全一致。   交易原理解构 从链上简单来看，站在山寨币角度看，从保管稳定币资产的合约地址 -> 保管山寨币资产的合约地址，即为买入；从保管山寨币资产的合约地址 -> 保管稳定币资产的合约地址，即为卖出。   深入到具体的一笔交易，以图上 Binance Alpha 2.0 中 ZKJ 卖出成 USDT 的单笔交易来看，由保管稳定币资产的合约地址: 0x6a...1b90 作为代买卖执行，ZKJ 从保管山寨币资产的合约地址: 0x73...46Db 进入到 Binance Wallet: DEX Router 进行出售，得到的 USDT 进入保管稳定币资产的合约地址: 0x6a...1b90。   因此，在交易层面，Binance Alpha 2.0 实际是对 Binance Wallet 的再做多一层的代买卖嵌套，但使用的是仍然是Binance Wallet 的路由。交易 Alpha 代币，直接使用 Binance Wallet 会比使用 Binance Alpha 2.0 相对更便宜——Binance Alpha 2,0 交易量在 Binance Wallet 占比下滑也能反映出这一点，目前比例仅为约 25%。   Binance Alpha 2.0 的日交易量峰值出现在第一次 BSC 交易竞赛结束的前两日，单日均超过了 20 亿美元，其中 BSC 占比 99%。目前 Binance Alpha 2.0 的累积交易量超过 470 亿美元，每天保持18-20 亿美元间的日交易量。随着用户的交易行为转向 Binance Wallet，Binance Wallet 已经是除了 Binance 主站以外现货交易量最大的地方，超过除 Binance 以外的任一家交易所的现货交易量。   Alpha 买盘分析 博取空投的刷量行为极大的拉升了 Alpha 代币的交易量，相比于交易量更为值得关注的指标是，拼接了 Binance 站内用户资沉的 Binance Alpha 2.0 到底能给上线的新币带来多大的买盘以及能够承受住多大的抛压是更值得关注的。   以前段时间 HUMA 的数据来看，在空投的 24 个小时里，HUMA 在Binance Alpha 2.0 的净卖出量达 211.6 万美元，上线首日所承受的抛压基本与之前空投的项目差不多，大约在 200-250 万美元之间。这个数字大致也是给 Binance Alpha 用户空投价值的区间。新 VCcoins 上线破发可能性较大，普遍上要在头两天经历剧烈下跌 20%-50% 左右，然后会开启一段横盘吸筹，然后拉升。   反过来看，目前 Binance Alpha 2.0 的日购买力大概在 150-400 万美元之间（所有 Alpha 币中呈现净买量的值相加），日常情况下大概是每天 200 万美元左右的净买量，能给单个币带来的日内净买量大概是 50w 美元；但在 BSC 行情好的某些日子，Binance Alpha 2.0 的日净购买力可以达到 400 万美元，比如前几天的 BOB，一日翻倍，当日其净买量一度超过了 140 万美元。   Binance Alpha 2.0 相比于其他交易所仍然是显著领先的。Gate Alpha 整体的每日交易量大概在 100-200 万美元之间，有活动可以达到超过 300 万美元交易量。Gate Alpha 的日购买力大概在 20-25 万美元左右，且受热点币的影响较大，有时候一个币就几乎占了整个 Gate Alpha 购买力的一半。   （2）分散地址管理模式，代表是Bitget Onchain 从实现的最终结果来看，Bitget Onchain 与 Binance Alpha 2.0 和 Gate Alpha 是类似的，都可以让用户直接使用在交易所的站内资沉去购买指定的链上资产，都是使用交易代买卖执行。但与 Binance Alpha 2.0 和 Gate Alpha 不同的是，Bitget Onchain 并没有采取双合约地址管理用户资产。   交易原理解构 Bitget Onchain 帮助交易所用户执行代买卖，是通过 EOA 地址与 Bitget Wallet: Swap Router 去执行。Bitget Onchain 在 BSC 和 Base 上卖出时，从一个保管山寨币资产的地址通过 Bitget Wallet: Swap Router 到另一个保管 U 资产的地址；反之亦然。   这些用于保管山寨币资产和 U 资产的地址有上百个，而非涵盖在两个统一的合约地址中。进一步发现，单个保管 U 资产的地址中所存放的 U 的价值大概在 2 万美元左右。   Bitget 是比较早在做交易所链上大融合的交易所，不过可惜的是被 Binance Alpha 2.0 捷足先登。这套分地址管理模式是匹配于 Bitget 实现 AI 快速上币上 Onchain 的战略打法，一是有助于防止资沉被一些垃圾币割掉抽走，另外是有助于价格保护，但弊端也很明显容易执行失败和需要不断扩容。   由于地址集太多，没有办法完全获取。询问了下 Bitget 的朋友，目前 Bitget Onchain 日活在 1-1.5 万人间，若有活动的话能达到 2 万；日交易量在 300-400 万美元之间，若有活动能达到 400 万美元以上；Bitget Onchain 后续可能也会向 Binance Alpha 2.0 看齐，未来会调整底层架构，增加中间层合约进行管理。   总结：VCcoins 层面，Binance Alpha 2.0 上线很简单，其他交易所基本没有参与的机会，但 Binance 又没有办法去过于早期地上线 Memecoins，特别是对于非 BSC 以外的 Memcoins 更是缺乏上线动力。所以在有 Binance Alpha 2.0 的前提下，其他交易所仍在做 Alpha 产品除了是战略层面对链上布局以外，最大的机会是在 Binance 没法完全覆盖的 Solana 以及上面的 Memecoin 新资产。Gate Alpha 和 Bitget Onchain 都开始使用 AI 上币，快速上线潜力新资产以供交易所用户交易。思路很清晰，可惜现在 Solana Meme 不太争气，如果 Meme 行情回暖，相信能看到二者交易量的增长。   API DEX API DEX 的生意是做外部接入API 调用并抽水的生意，代表是 OKX DEX，不过目前 OKX 仍然对 API 保持免费开放。   OKX 是最早做交易所站内内嵌钱包的交易，致力于把入口和交易做的更丝滑。OKX 提供 DEX API、交易API 和行情 API，可覆盖 DEX 完整的核心系统模块，包括单链现货交易、兑换指令执行、跨链兑换、交易模拟和上链以及实时行情与链上数据分析等功能。   OKX DEX 是全链 DEX，但在数据统计上为了与 Binance Alpha 2.0 对齐，在主要的五个链中，重新归来的 OKX DEX 的日交易量大概在 2-2.5 亿之间，日交易用户在 10 万上下。不难发现，在交易相对真实的 OKX DEX 中，Solana 仍然是用户主要参与的网络，与 Binance Alpha 2.0 的数据完全失调和倾斜于 BSC 是完全不同的。另外，通过开放 API，交易所可吸引更多外部平台，形成网络效应。   无论是 Alpha 还是 API DEX 二者本质都是交易所钱包业务的深化，以通过无缝/丝滑入口实现让交易所站内用户向链上转化。   链上资产的另类交易板块 链上资产的另类交易板块是完全内嵌在 CEX 的现货里，没有借助任何的钱包执行，也是 CEX 对上线早期链上资产的一种探索，代表是 Gate 创新区和 MEXC Meme+。   用户直接使用交易所站内资产在专门的链上交易板块中购买 Memecoins 等早期链上代币，跟交易所现货交易一致，可以现价交易与挂单交易，仅需要承担交易所的手续费，没有滑点和 DEX 抽税。   不过，这种指定可供交易的链上资产筹码，尽管有小一部分可能是交易所上架后链上用户的存入，但更多的可能是交易所的内部部门提前在链上买入了一定量的资产，并放置在交易所内铺单去吸引用户进行购买，由交易所承担了代币下跌的巨大风险，所以交易所也不会购买过多的资产，结果是链上资产在交易所的另类交易板块中的交易量和流动性均非常差。   由于资产由交易所内部持有和管理，缺乏直接链上流动性，难以吸引长期用户，未来还是需向 Alpha 或 API DEX 模式转型。最近 Gate 宣布将关闭创新区，全面拥抱 Gate Alpha。