Foresight News 发布了一篇关于 HashKey Group 的深度报道，披露其账上现金仅能维持半年、裁员比例达三分之一、合规成本高企、旗下代币 HSK 跌幅严重，以及多条业务未达预期的细节。

文章发布后在业内引发讨论，部分人士认为其“危言耸听”，也有人表示内容“说出了业内早知道但没人讲的真相”。

金猴花了三天时间，分别向 HashKey 内部员工、合作方、投资人和头部项目方求证信息，并参考了香港公司注册处、链上数据和人力信息变动记录。基本确认，Foresight 报道中有三项内容可以部分验证，一项数据不实，三项描述较为主观但方向基本属实。

以下是本猴还原的完整信息与判断。

1️⃣ HashKey 正在寻求新一轮融资，但财务状况并不如外界想象的稳定

根据 HashKey COO 翁晓奇此前在 2024 年 3 月的采访，该公司刚完成一笔 1 亿美元的 A 轮融资，投后估值约为 10 亿美元，并表示“年内计划推进 A+ 轮”。Foresight 的文章称其“账上仅剩半年现金流”，未列出资金余额具体数据。

据从一位接近投资方人士处获知，该笔 A 轮资金目前已使用过半，确实存在现金压力问题。HashKey 当前正在与新加坡、中东基金以及部分传统金融投资机构接触，但尚未签署任何 term sheet。

资金紧张的背后，是预期与现实的收入落差。我根据公开交易数据估算，截至 5 月底，HashKey 香港站日均现货成交额约为 6000 万港币，手续费收入不到 10 万港币，远低于同规模人力成本下的支撑线。

2️⃣ 公司未进行大规模裁员，但部分团队已收缩规模

Foresight 报道称 HashKey 已裁员三分之一。该说法被公司否认，并称全球员工人数维持在 600 人左右。

我调取了 LinkedIn 公布的员工数变化，并向两位前员工与一位知情人士确认，截至 5 月底，HashKey 员工总数较去年同期有所增长，但2024 年 Q1 起部分非核心岗位如“内容”“市场拓展”“区域运营”岗位已暂停招聘或未续约。一位负责第三方开发接入的前员工称，其所在部门今年 2 月之后“项目停了、合同没续”。客观来说，不存在“集中裁员”行为，但公司在部分业务线已开始主动压缩支出，包括不续签合约、减少外包，以及推迟海外分支招募。整体风格从“外拓”转向“成本控制”。

3️⃣ 员工确实有一部分薪酬与 HSK 授予绑定，但并非全面捆绑

文章提到员工薪资和奖金“高度捆绑 HSK 代币”，HSK 在半年内跌幅超过 85%，导致“激励系统崩塌”。

我查阅了 HashKey 的招聘公告，多个技术与运营岗曾注明“薪酬结构包含平台代币奖励”。此外，两位现任员工证实，2023 年下半年开始，公司以“长期激励”形式发放部分 HSK，存在 6-18 个月锁仓期，部分需满足绩效解锁。

据链上数据，HSK 在 2023 年 11 月上线时价格曾达到 2.56 美元，当前为 0.36 美元，跌幅 86%。该代币主要在自营平台与 BitMart 等小型交易所流通，流动性较低。

金猴判断，公司确实使用 HSK 进行激励，但描述为“全面捆绑”不准确，币价下跌带来的负激励效应是真实存在的，目前部分员工已向 HR 反馈期权激励价值“实际归零”。

4️⃣ 合规成本占支出比例高，部分支出为不可压缩项

根据 Foresight 报道，HashKey 每月烧钱约为 1000 万美元，其中合规相关支出占 30%-40%。

经向公司一位前员工确认，这一比例基本属实。香港监管要求所有持牌交易所必须设立反洗钱部门、独立审计、市场风险监测团队，并接受年度合规复核。系统合规性维护成本固定，年审费用在 100 万美元以上，KYC 系统与链上监控服务需按量计费。

此外，为维持 1 号牌照和 7 号牌照，公司需按香港证监会规定维持 3000 万港币法定资本金不变动，并保持双地多点冗余节点备份。

金猴查阅了 2023 年与 2024 年香港虚拟资产牌照申请者名录发现，截至 2025 年 5 月，仅 3 家平台取得零售用户服务资格。HashKey 在系统、安全、数据层面建立了全链路审计，确实承担了远高于离岸平台的持续运营支出。

5️⃣ HK 站上线币种限制影响了营收和用户增长

HashKey 于 2023 年 11 月正式上线香港站，目前开放交易币种为 BTC、ETH、SOL 和 USDC。

经查询香港证监会公布的上市币种列表，目前尚无更新。HashKey 自上线以来提交多个币种审批申请，尚未获批。一位行业分析师指出，“四个币种可交易，代表用户选择受限，也无法承接 DeFi 或 GameFi 场景的用户需求”。

据 TokenInsight 数据，截至 2024 年底，HashKey 香港站月活用户不足 6 万，交易活跃用户占比不到 30%。App 于 2024 年 4 月上线后提升注册量，但转化为实际交易用户的比例仍低于币安、OKX 等头部平台。

金猴判断，该问题并非 HashKey 平台自身产品能力问题，而是当前合规路径下结构性限制导致的平台成长瓶颈。

6️⃣ 公链与其他业务线发展放缓，部分合作暂停推进

文章提到 HashKey 公链、OTC、云服务与经纪业务发展未达预期。

经查阅 HashKey Chain 公链浏览器，活跃地址数不足 5000，链上部署合约仅 12 个，最近一次生态项目更新停留在今年 2 月。

OTC 方面，HashKey OTC 网站仍在更新，但有企业客户反馈“部分法币通道无法正常使用”，团队未对接新客户。云服务与经纪业务则在官方渠道较少更新。

多位观察者指出，HashKey 早期战略为“交易+链+钱包+服务”一体化布局，但目前来看，除香港站与 Global 站仍在推进外，其余板块进展缓慢，部分转向维持性运营。

7️⃣ 本地竞争对手开始抢占市场

在交易所侧，OSL 于 2020 年即获得香港牌照，主要服务机构客户。富途与华盛资本等券商平台正在申请虚拟资产服务资格，并以更成熟的金融用户基础切入市场。

一位接近富途的人士表示，其平台计划于 2025 年内完成牌照申请，并已与部分银行接通转账服务接口。

在链上基础设施方向，蚂蚁数科、Conflux 等团队已完成多项政府或大型企业 RWA 项目试点，HashKey 在 B 端业务推进难度加大。

金猴认为，HashKey 当前竞争压力不在 C 端交易用户流失，而在高净值客户与机构平台选择转移。这种竞争可能不会直接打击 HashKey，但会稀释其作为“香港 Web3 基础设施服务商”的长期叙事。

8️⃣ 结论

HashKey 尚未处于崩盘边缘，但已进入融资节奏敏感期、内部资源压缩期和合规路径考验期的重叠阶段。不排除有前员工故意释放消息给媒体表达不满或有利益相关方故意做空的可能。

在政策不变、市场用户结构不支持长期沉淀交易行为的前提下，HashKey 的路径选择问题不是“能否成功”，而是这套合规交易平台体系本身在当前周期下是否可持续。

加密金猴会继续关注其融资进展、交易量变动与代币经济系统的调整。

鸣谢：本文撰写过程中，参考了 @_FORAB @cryptobraveHQ @mirrorzk 提供 不同角度的信息阐述。