让deepResearch 帮我做了一个PAGX - 黄金代币的研究报告：

1 - Paxos Gold（PAXG）所托管的伦敦优质交割金条是**“独立储存”（Allocated Storage）**的，而非“共享储存”（Unallocated Storage）。

✅ 什么是“独立储存”？

在黄金市场中，“独立储存”（Allocated）意味着每一份黄金都有明确的分配对象和编号，实物金条被登记到持有者名下，由金库隔离保存，并可对应至具体的金条序列号。这种方式确保：

黄金所有权属于你，不属于托管机构；

金条是专属保管的，不与他人共享；

即使托管方或平台破产，该黄金不会被用于偿还债务；

你可以通过 Paxos 提供的系统查询到你的 PAXG 对应的具体金条编号和储存金库。

🔒 PAXG 是完全的“Allocated Gold”

Paxos 明确说明，PAXG 背后的黄金为“allocated London Good Delivery bars”，即分配式伦敦优质交割金条。这些黄金：

存储于伦敦Brink's金库；

以 Paxos 信托公司名义单独登记；

每一单位 PAXG 都可以溯源到具体金条（用户可在官网查询自己的金条信息）。

🚫 “共享储存”则意味着什么？

“共享储存”（Unallocated）是指黄金存放在金库，但没有分配给特定客户。这种黄金更像银行的“应收账款”，客户持有的是索赔权利，而不是特定实物。这种储存方式常见于黄金衍生品市场（如纸黄金、某些银行贵金属账户），在系统性风险中可能出现“挤兑”或“资产不足”。

结论：

PAXG 所托管的黄金为**100%独立储存（Allocated）**的伦敦优质交割金条，具有最强的法律保障和所有权清晰性。相比共享储存或纸黄金，这种模式为持有人提供了最大程度的安全性和主权控制力。

2 - XAU也是独立存储。

但PAXG和 XAU有相当大的差异，尤其是法律实体层面：

PAXG 为合规金融产品，在美国投资者拥有清晰的受益人地位，受《信托法》保护；

XAU₮ 的法律归属模糊，投资者很难在法庭上主张实物黄金所有权，更像是“你相信 Tether 给你存着”。

详细见图。

最后Tether Gold（XAU₮）与 USDT 背后的 Tether 公司属于同一母公司集团（iFinex Inc.）旗下的两个子品牌/子公司，但它们之间在法律和资产层面是相互独立、不互担责任的。

也因此，pagx对xau 一般有溢价。