long

如果不仅仅看货币的图表，而是关注经济，拼图就显得十分合理。美国制造业的商业活动指数再次表现疲软：大约在48左右，也就是低于关键的50点，这个点将增长与衰退分开。因此，企业仍然保持谨慎：减少订单，不急于扩大生产和招聘，谨慎对待库存。在这样的环境中，大资本不愿意积极冒险，而铸币则是这种风险的最远一步。只要经济没有感受到明确的动力，就还为时尚早去期待大规模的“追逐铸币”。

Формально это выглядит сухо: ФРС остановила сокращение баланса и с 1 декабря перестала «сжигать» ликвидность, начав полностью реинвестировать погашения по гособлигациям и ипотечным бумагам. За время QT с середины 2022 года баланс центробанка сократился более чем на 2,2 трлн долларов — это был крупнейший в истории эксперимент по обратной стороне количественного смягчения. Сейчас регулятор заявляет, что уровень резервов в банковской системе снова стал «достаточным», а дальнейшее ужесточение могло бы уже не охлаждать инфляцию, а создавать лишнее напряжение на денежном рынке и в фонде.

Конец QT — это не «праздник ликвидности», но важная смена режима: деньги больше активно не вынимают из системы. Давление на риск-активы снижается само по себе, даже если ставка по федеральным фондам пока остаётся относительно высокой. В предыдущие месяцы ФРС уже замедляла темпы сокращения баланса, ограничивая объём погашаемых Treasuries и внимательно следя за сигналами стресса на рынке фондирования. Как только стало ясно, что резервы приблизились к нижней комфортной границе, регулятор предпочёл «застолбить» текущий размер баланса, а не рисковать новой волной турбулентности.

Логика следующего шага понятна: если инфляция продолжит остывать, а экономика замедляться без обвала, по цепочке включается смягчение условий — сначала через риторику, затем через реальные снижения ставки и, в перспективе, новый цикл роста ликвидности. Уже сейчас отдельные аналитические оценки закладывают постепенный переход к более низкому «терминальному» уровню ставки в ближайшие два года. Для рынков это означает не мгновенный «бычий пир», а снятие системного напряжения, которое накапливалось весь период QT: снижается риск внезапного схлопывания ликвидности, проще планировать долговую нагрузку, мягче становится фон для кредитного и фондового сегмента.

Для криптовалют, акций роста и других риск-активов всё это — смена фона, а не моментальный разворот. Конец QT убирает постоянный встречный ветер в виде балансного сжатия, но не превращает его автоматически в попутный бриз QE. Рынки всё равно будут смотреть на макроданные, отчёты по занятости и инфляции, а также на реальную траекторию ставок. Однако сам факт, что крупнейший центробанк мира закончил фазу активного изъятия ликвидности и переходит к режиму поддержки стабильного уровня резервов, уже меняет психологию: инвесторы меньше боятся «политики против рынка» и начинают думать о том, как позиционироваться под следующий цикл притока ликвидности, а не только как пережить очередной виток ужесточения.
#FederalReserve #long

简单来说，市场目前正在获得一个非常强劲但狭窄的驱动因素。ETF Store 总裁的消息称，首个现货 ETF 预计将在本周推出，这实际上得到了多个来源的确认：这是将现有信托转换为完整的 ETF，代码为 GLNK，并将于 12 月 2 日上线。这是传统资本获得对 $LINK 的受监管访问的第一次机会，不仅是现货价格，还有根据一些数据提供的质押收益率——即对预言机基础设施的“完整曝光”包，而不仅仅是对代币的投机。

如果不仅仅看图表，而是关注宏观经济，情况就变得清晰了。美国制造业的商业活动指数再次低于50点（约48），即处于衰退区。这意味着公司继续保持谨慎：减少订单，不急于扩大生产和招聘，谨慎管理库存。在这种情况下，大型资本避免额外风险——而替代币正处于最具风险的阶段。