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  • 尽管这一年达成了许多重大里程碑，即 Dencun 升级、以太坊（“ETH”）现货 ETF 和看涨的宏观环境，但以太坊在关键指标方面相对于大盘进展平缓，包括 ETH 优势指数达到了自 2021 年以来的最低点，已使其成为价值争论的焦点。

  • Dencun 升级是以太坊以汇总（Rollup）为中心的路线图中的关键步骤，其通过 Blob 降低了 Layer 2 （“L2”）的费用，使 L2 用户受益，但重塑了 Layer 1 （“L1”）的费用动态。随着执行活动转移到 L2，以太坊对较小的数据可用性（“DA”）费用的依赖不断增长，这影响了费用收取、销毁率和超声波货币叙事，同时使其与 Alt-DA 层直接竞争。

  • 以太坊还面临着来自 Alt-L1 日益激烈的竞争，Alt-L1 在年初至今 (“YTD”) 的几个增长指标上都超过了以太坊，还有来自应用链的竞争，最明显的是 Uniswap 即将转向 Unichain，这可能会进一步改变价值分配。

  • 这些市场动态将以太坊置于多个竞争领域（从 L2 和 Alt-DA 到 L1 和 Alt-L1），同时仍然需要关注 ETH 的价值累积。因此，以太坊面临着直接影响价值的优先级困境。

  • 许多人对 L2 的可扩展性和发展充满信心，将费用累积损失视为次要问题。有些人关注 DA 领域的竞争，但更大的赌注可能是 L2 经济中将 ETH 作为非主权货币的需求。然而，其他人则优先考虑费用经济，维护高价值的去中心化应用程序（“DApp”），从而在 L1 实现价值最大化。

  • 从价值角度来看，关键问题在于，交易手续费和 MEV 产生的现金流，与 ETH 作为 Gas 代币、交易媒介和抵押资产所产生的货币溢价，是否会在长期内带来更大的价值。

  • 无论哪种方式，坚持明确的方向都很重要，即便这意味着需要在 L2 扩展和确保以太坊保持其作为 L1 的吸引力之间保持平衡，因为任何战略上的模糊都会影响价值累积。

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