Bitcoin dao động ngay dưới mức kỷ lục giữa tháng 5 ở mức khoảng 119.000 đô la, trong khi vốn hóa tài sản tiền điện tử toàn cầu đạt gần 4 nghìn tỷ đô la, nhưng các nhà giao dịch cho biết thử thách thực sự sẽ diễn ra vào tuần cuối cùng của tháng 7, khi một loạt các sự kiện chính sách vĩ mô đặc biệt dày đặc của Hoa Kỳ va chạm với cuộc chiến pháp lý ngày càng căng thẳng về thuế quan của Tổng thống Trump.

“Vài ngày cuối tháng 7 sẽ định hình thị trường cho phần còn lại của năm theo tôi. Cuộc họp của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) với những bất đồng quan điểm ôn hòa rất có thể sẽ diễn ra. Cuộc họp về Kiểm soát Rủi ro (QRA) sẽ cho chúng ta thấy Bessent sẵn sàng như thế nào trong việc sử dụng vũ khí để phát hành trái phiếu kho bạc lần đầu tiên kể từ khi giữ chức chủ tịch.

Hạn chót nộp đơn xin áp thuế. Tòa án Tối cao sẽ bắt đầu cân nhắc xem việc áp thuế thông qua sắc lệnh hành pháp có hợp pháp hay không. Hiện tại, cá nhân tôi không có lợi thế lớn nào ở cả hai bên, tôi sẽ chỉ phản ứng khi mọi việc rõ ràng hơn. Hãy giữ bình tĩnh”, Felix Jauvin, người dẫn chương trình Forward Guidance, viết trên X.

Những ngày cuối cùng của tháng 7 có thể định hình tiền điện tử

Cuộc họp hai ngày của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) vào ngày 29-30 tháng 7 là cú hích đầu tiên. Thống đốc Christopher Waller, phát biểu tuần trước, đã trình bày lập luận về việc cắt giảm lãi suất ngay lập tức 25 điểm cơ bản, lập luận rằng lạm phát liên quan đến thuế quan có vẻ "tạm thời" và thị trường lao động đang "gặp áp lực".

Nền tảng dự đoán thị trường Kalshi đặt ra xác suất 40% cho hai lần cắt giảm lãi suất và 13% cho ba lần cắt giảm lãi suất vào tháng 12; Goldman Sachs hiện đặt ra động thái đầu tiên vào tháng 9, nhưng các nhà giao dịch nhấn mạnh rằng ngay cả một sự bất đồng quan điểm ôn hòa vào tuần tới cũng sẽ củng cố lịch trình đó. Như The Kobeissi Letter đã tóm tắt trong một bài đăng được chia sẻ rộng rãi: "Việc cắt giảm lãi suất sắp diễn ra... Cuộc họp của Fed vào tuần tới sẽ mở đường cho việc cắt giảm lãi suất vào tháng 9."

Bộ trưởng Tài chính Scott Bessent đã phá vỡ sự dè dặt của những người tiền nhiệm bằng cách gần như chỉ đạo ngân hàng trung ương hành động sớm hơn. "Nếu lạm phát [thuế quan] không quá nghiêm trọng, họ có thể hành động sớm hơn tháng 9", ông nói với Fox News vào ngày 1 tháng 7, sau khi tuyên bố hai tháng trước đó rằng "thị trường trái phiếu đang phát đi tín hiệu rằng Fed nên cắt giảm lãi suất".

Chỉ vài giờ sau quyết định của Fed, Bessent sẽ công bố kế hoạch vay nợ quý 3 của Bộ Tài chính tại Thông báo Hoàn trả Hàng quý. Chương trình nghị sự được công bố vào ngày 11 tháng 7 đánh dấu ngày công bố chính thức vào buổi trưa ngày 30 tháng 7. Các chuyên gia không chỉ chú ý đến quy mô mà còn cả kỳ hạn: Các cố vấn của Bessent đã đề xuất việc sử dụng nhiều hơn các trái phiếu kỳ hạn ngắn để "quản lý đường cong lợi suất", một động thái sẽ hấp thụ chính dòng tiền luân chuyển vào stablecoin và rủi ro tiền điện tử.

Thuế quan trở lại trọng tâm

Chính sách thương mại là điểm gây áp lực thứ hai. Sắc lệnh hành pháp ngày 7 tháng 7 đã gia hạn thuế quan đối ứng và gửi hàng loạt thư thông báo về mức thuế quan cho các đối tác thương mại; các mức thuế mới sẽ có hiệu lực từ ngày 1 tháng 8 trừ khi được đàm phán lại. Bessent sẽ bay đến Stockholm vào tuần tới trong một nỗ lực phút chót nhằm hoãn lại khoản phụ phí 100% được đề xuất đối với hàng nhập khẩu từ Trung Quốc, cho thấy tình hình vẫn còn rất bấp bênh.

Ngay cả khi các nhà ngoại giao câu giờ, luật sư cũng không thể. Tòa Phúc thẩm Liên bang đã ấn định ngày 31 tháng 7 cho phiên tranh luận miệng khẩn cấp về vụ VOS Selections kiện Trump, một vụ án có thể quyết định liệu một tổng thống có thể áp đặt thuế quan theo Đạo luật Quyền hạn Kinh tế Khẩn cấp Quốc tế hay không.

Các nguyên đơn đã yêu cầu Tòa án Tối cao xem xét trước khi ra phán quyết, gọi thuế quan là "khoản thuế hàng năm trị giá 600 tỷ đô la". Một phán quyết hạn chế quyền hạn thương mại của cơ quan hành pháp sẽ loại bỏ điều mà nhiều nhà đầu cơ Bitcoin coi là rủi ro lạm phát dài hạn; kết quả ngược lại có thể củng cố chính sách này.

Lợi suất thực tế - hiện là động lực vĩ mô chủ đạo của Bitcoin - biến động ngược chiều với kỳ vọng cắt giảm lãi suất và nguồn cung trái phiếu kho bạc. Lợi suất chuẩn 10 năm đã giảm khoảng 30 điểm cơ bản trong ba phiên xuống còn 4,34%, tương đương với mức tăng 8% của BTC trong cùng kỳ.

Hiện tại, chiến lược của thị trường rất đơn giản: Theo dõi các dấu chấm của Fed, đếm số tiền trong QRA, đọc các lá thư về thuế quan—và, như Jauvin khuyên, "hãy giữ bình tĩnh".