Quên đi sự cố về việc Trump có thể sa thải Powell. Đó chỉ là một phần nhỏ. Nguy cơ thực sự đối với thị trường là khi Cục Dự trữ Liên bang bị phá vỡ và tái cấu trúc.

Đây là cuộc trò chuyện mà không ai muốn nghĩ đến, nhưng nó đang diễn ra... mạnh mẽ. Điều này không chỉ liên quan đến một người đứng đầu. Đó là về toàn bộ hệ thống đằng sau anh ta.

Scott Bessent, Bộ trưởng Tài chính Hoa Kỳ, đã làm điều đó rõ ràng vào thứ Hai. Trong một cuộc phỏng vấn với CNBC, Scott cho biết hiệu suất gần đây của Fed đáng được xem xét kỹ lưỡng. Anh chỉ trích những gì anh gọi là "tạo sợ hãi về thuế quan", mặc dù không có sự tăng giá thực sự.

"Chúng ta cần xem xét toàn bộ cơ quan Cục Dự trữ Liên bang và xem họ đã thành công không," ông nói. "Những cái bằng tiến sĩ tại đó, tôi không biết họ làm gì."

Bạn bè của Trump gia tăng áp lực lên Fed

Điều này không phải là một lời chỉ trích phiến lạc. Đó là một phần của một cuộc tấn công rộng lớn từ chính phủ Trump. Trong khi Trump đã nói phủ Powell vì không cắt lãi suất đủ nhanh, những bình luận của Scott đã thêm một tầng mới.

Và thời điểm này không thể được chọn lọc hơn. Thị trường đã bị rung chuyển suốt vài tuần qua với tin đồn rằng Trump có thể sa thải Powell, điều phức tạp về mặt pháp lý nhưng nổ tung về mặt chính trị.

Nhưng vấn đề là: Powell không phải là người điều hành Fed một mình. Anh ta chỉ là một phiếu bầu. Ban quản trị lãi suất, Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC), gồm mười hai người, bảy thành viên hội đồng và năm tổng thống các Chi nhánh Fed.

Mỗi năm, ủy ban này chọn chủ tịch và phó chủ tịch của mình. Theo truyền thống, Chủ tịch Fed giữ vị trí đó. Nhưng điều đó không bắt buộc. Nếu phần còn lại của FOMC muốn ngăn chặn một sự bổ nhiệm bị điều chỉnh chính trị, họ có thể làm được điều đó kỹ thuật.

Hệ thống này được xây dựng cho những khoảnh khắc như thế này, để bảo vệ chính sách tiền tệ khỏi áp lực chính trị. Nhưng ngay cả khi cấu trúc đó đã được thiết lập, nguy cơ bây giờ là Fed có thể bị buộc phải thay đổi cách hoạt động hoặc đánh giá điều kiện kinh tế.

Và đó là nơi mà biến động thực sự tồn tại, không phải ở tiêu đề "Powell bị sa thải", mà là ở việc viết lại cách ngân hàng trung ương mạnh mẽ nhất thế giới thực sự hoạt động.

Các nhà kinh tế kêu gọi Powell từ chức trước khi thiệt hại trở nên nghiêm trọng hơn

Trong khi đó, một người ngoài chính trị đã bước vào cuộc lộn xộn. Mohamed El-Erian, cố vấn kinh tế trưởng tại Allianz và một giọng nói đáng tin cậy về thị trường toàn cầu, đã đăng trên X vào sáng thứ Ba rằng Powell nên từ chức, tự nguyện.

Không phải vì anh ta làm công việc kém chất lượng, mà vì việc ở lại có thể gây thiệt hại nhiều hơn là tốt. "Nếu mục tiêu của Chủ tịch Powell là bảo vệ sự tự chủ hoạt động của Fed (mà tôi coi là quan trọng), thì anh ta nên từ chức," ông viết.

El-Erian cũng là hiệu trưởng Đại học Queen tại Đại học Cambridge. Anh biết điều này sẽ có ý nghĩa như thế nào. Quan điểm của anh phản đối sự nhất trí từ Wall Street, mà đã mong đợi Powell sẽ hoàn thành nhiệm kỳ còn lại cho đến tháng 5 năm 2026. El-Erian thừa nhận rằng đó không phải là lựa chọn "tốt nhất đầu tiên", nhưng anh ta nói rằng phương án thay thế là tồi tệ hơn.

Theo quan điểm của anh ta, các đe dọa đối với sự độc lập của Fed đang "tăng và mở rộng", và việc giữ Powell ở vị trí có thể chỉ làm leo thang các cuộc tấn công.

Anh ta cũng lặp lại lời chỉ trích của Scott. Theo El-Erian, Fed đã trải qua "mở rộng nhiệm vụ." Đó là ngôn ngữ bürocratic để bày tỏ việc lạc đề. Fed được thiết kế để quản lý lạm phát và việc làm, không phải chèn ý kiến về thuế quan hoặc các cuộc chiến chính trị khác.

Scott nói vào thứ Hai, một lần nữa trên CNBC, rằng "toàn bộ" cơ quan cần được xem xét, không chỉ một người đứng đầu. Đây là những dấu hiệu được phối hợp.

Bạn có Bộ trưởng Tài chính nghi ngờ tính hữu ích của các tiến sĩ tại Fed. Bạn có một nhà kinh tế nổi tiếng nói rằng Chủ tịch nên từ chức để bảo vệ chính Fed. Và bạn có một chính phủ đang đe dọa một cuộc phá hủy toàn diện về cách ngân hàng trung ương hoạt động.